中國人民銀行烏魯木齊中心支行 鄒興軍

一、跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新現(xiàn)狀

(一)融資類跨境人民幣金融產(chǎn)品

1、民幣海外代付產(chǎn)品

人民幣海外代付是境內(nèi)銀行利用境外機構(gòu)及代理行的人民幣資金，在客戶全額人民幣質(zhì)押的條件下，為客戶提供的短期融資服務(wù)。由于該業(yè)務(wù)風(fēng)險較低，人民幣海外代付成為近年來貿(mào)易融資創(chuàng)新產(chǎn)品中發(fā)展最為迅速的產(chǎn)品。

2、人民幣存款質(zhì)押外匯融資產(chǎn)品

對于那些使用即期購匯方式支付對外貨款的進口企業(yè)，其套利模式一般是先在國外銀行存入一定額度的人民幣定期存款，這樣企業(yè)就可以得到國外銀行同期限的外幣融資對外付款，在得到外幣融資的同時，再簽訂相關(guān)的遠(yuǎn)期購匯合同，這樣以來就可以實現(xiàn)對購匯價格的鎖定，可以在一定程度上規(guī)避匯率風(fēng)險，減少企業(yè)的匯兌損失，在到期日即就使用解押的人民幣存款，購買外匯進而及時償還銀行的外幣融資本息，在這個過程中利用人民幣及本外幣利率倒掛，從而在一定的條件下可以進行無風(fēng)險套利。

3、境內(nèi)外銀行和關(guān)聯(lián)企業(yè)聯(lián)動的組合產(chǎn)品

通過在境外企業(yè)做NDF購匯業(yè)務(wù)，鎖定匯率，境內(nèi)外企業(yè)可獲得較高的綜合收益。

(二)結(jié)算類跨境人民幣金融產(chǎn)品

1、跨境購匯業(yè)務(wù)

是指境內(nèi)銀行通過其內(nèi)部系統(tǒng)將企業(yè)購匯所需的人民幣資金匯至境外合作銀行，由境外銀行完成購匯，并完成對外支付的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

2、跨境結(jié)匯業(yè)務(wù)

是指境內(nèi)企業(yè)貨物貿(mào)易收匯匯出境外結(jié)匯為人民幣后調(diào)回。在境內(nèi)企業(yè)貨物貿(mào)易收匯款匯入境內(nèi)銀行后，境內(nèi)銀行并不直接將該款項解付給企業(yè)，而是將該款項暫掛銀行臨時賬戶，通過境內(nèi)銀行內(nèi)部科目將該外匯款項匯往該銀行境外分行結(jié)匯為人民幣后，再調(diào)回入企業(yè)賬戶。

(三)離岸市場類人民幣金融產(chǎn)品

離岸市場人民幣金融產(chǎn)品主要是銀行或者企業(yè)利用境外離岸人民幣市場的人民幣資金的優(yōu)勢，通過各種方式從境外獲得人民幣資金需求。當(dāng)前主要有海外直貸、人民幣外債等產(chǎn)品。

從目前跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新來看，主要以貿(mào)易融資、跨境購售匯、NDF為基礎(chǔ)的產(chǎn)品，并將這些產(chǎn)品進行組合，利用境內(nèi)外匯差、利差進行合理套利的產(chǎn)品創(chuàng)新。以人民幣期權(quán)、掉期等形式結(jié)合的金融產(chǎn)品創(chuàng)新較慢，總體看圍繞跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐正在加快。

二、跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)及金融安全

(一)制定和執(zhí)行貨幣政策的影響逐漸擴大

1、制定貨幣政策的難度加大

人民幣計價結(jié)算使得我國國內(nèi)經(jīng)濟與世界經(jīng)濟尤其是周邊國家（地區(qū)）的經(jīng)濟形勢緊密相連，影響人民幣供給的各種經(jīng)濟變量不僅限于國內(nèi)，還將受到國外政府、企業(yè)和個人對人民幣需求的影響。國際金融市場上人民幣的流通數(shù)量、貨幣的自由兌換情況、匯率的變動以及資本的流動等因素加大了中央銀行制定貨幣政策的難度。

2、制約貨幣政策的有效實施

由于貿(mào)易中直接支付人民幣現(xiàn)金，大量的人民幣現(xiàn)鈔滯留境外，使貨幣政策執(zhí)行環(huán)境趨于復(fù)雜，貨幣投放壓力加大。若人民幣匯率或利率預(yù)期發(fā)生較大變動時，微觀主體統(tǒng)一采取的某種行動，形成“羊群效應(yīng)”，抵消貨幣政策的作用力。同時部分貨幣游離于銀信用體系之外，貨幣乘數(shù)效應(yīng)明顯降低，貨幣政策的執(zhí)行效果被弱化。

3、出現(xiàn)“特里芬難題”

要擴大人民幣在他國的結(jié)算規(guī)模，發(fā)揮部門國際貨幣的職能，就需要他國持有較多人民幣。人民幣的大規(guī)模輸出必須通過收支赤字來實現(xiàn)，由此帶來我國國際收支的失衡，進而可能引起貨幣的貶值。另外，履行國際貨幣職能的貨幣又必須要求幣值穩(wěn)定，不能出現(xiàn)持續(xù)逆差，一旦我國出現(xiàn)持續(xù)的赤字，將使持有人民幣流動資產(chǎn)的國家不愿意持有更多的人民幣資產(chǎn)，即“特里芬難題”。

(二)對金融穩(wěn)定工作帶來挑戰(zhàn)

1、金融監(jiān)管面臨的風(fēng)險加大

不斷創(chuàng)新人民幣金融產(chǎn)品后，可能會引發(fā)一些問題：我國可能會受到國際投資資本的沖擊，使國內(nèi)貨幣市場、證券市場、房地產(chǎn)市場的資產(chǎn)價格短期內(nèi)上漲或縮水；他國經(jīng)濟動蕩引發(fā)區(qū)域性金融危機，對我國的金融業(yè)形成沖擊，金融穩(wěn)定監(jiān)管模式面臨新的考驗。

2、離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展速度過快引發(fā)風(fēng)險

人民幣作為對外貿(mào)易支付結(jié)算貨幣后，境外循環(huán)的人民幣規(guī)模將迅速擴大，離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?。如果不進行有序引導(dǎo)和控制，可能出現(xiàn)金融風(fēng)險。

3、人民幣境外流通可能會限制人民幣匯率政策發(fā)貨作用

人民幣境外流通中，會自發(fā)產(chǎn)生與其他貨幣兌換的需求，并產(chǎn)生相應(yīng)的匯價。而由于各自需求供給環(huán)境不同，與國內(nèi)匯價會存在差異。同一貨幣，兩種匯率，一定程度上會對國內(nèi)人民幣形成一定的干擾和壓力。

(三)外匯管理工作提出了新課題

1、出現(xiàn)規(guī)避我國外匯管制的新途徑

人民幣資產(chǎn)進入港澳地區(qū)后，就可以兌換成國際貨幣實現(xiàn)進一步轉(zhuǎn)移，這在相當(dāng)程度上規(guī)避了內(nèi)地的各種外匯管制，在香港流通的人民幣一定程度上與港元實現(xiàn)了事實可兌換，借助一定的方式就可以打通國內(nèi)資本市場與國際資本市場的聯(lián)系，使得國際資本能夠借助香港進入我國內(nèi)地的資本市場，或我國內(nèi)地的資本進入香港甚至國際資本市場，從而架空我國現(xiàn)行的資本賬戶外匯管理規(guī)則。

2、可能引起部分周邊國家（地區(qū)）的貨幣流入

推進人民幣跨境結(jié)算往往需要先掃清雙邊本幣結(jié)算的障礙。在一段時間內(nèi)，我國對部分周邊國家（地區(qū)）將保持順差局面。本幣結(jié)算開展后可能會形成某些周邊國家（地區(qū)）貨幣，特別是經(jīng)濟實力較強國家的貨幣在邊貿(mào)結(jié)算中占有較大比重，甚至可能出現(xiàn)周邊國家（地區(qū)）貨幣流入中國。

3、人民幣跨境流動數(shù)據(jù)統(tǒng)計不準(zhǔn)確將影響監(jiān)管的有效性

在邊貿(mào)中人民幣現(xiàn)鈔的結(jié)算形式給跨境資金流量和存量的統(tǒng)計、監(jiān)測帶來很大的困難。外匯管理部門缺乏與海關(guān)等相關(guān)監(jiān)管部門的聯(lián)網(wǎng)信息共享，難以掌握個人結(jié)算資金的具體流向。

4、銀行對人民幣跨境資金交易的真實性審核面臨困難

首先，邊貿(mào)結(jié)算銀行在審核個人資金真實性時無法要求個人客戶出具進出口報關(guān)單，實際上無法認(rèn)定資金貿(mào)易的真實性。其次，部門邊貿(mào)人民幣結(jié)算資金缺乏真實的貿(mào)易背景而成為走私、洗錢、毒/賭資，甚至是涉恐資金等非法資金的流通渠道。

三、推進跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新，維護金融安全的建議

(一)明確跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新方向

研究適應(yīng)跨境人民幣業(yè)務(wù)的資金結(jié)算和融資產(chǎn)品，并及時跟進人民銀行的相關(guān)政策，根據(jù)客戶的區(qū)域性質(zhì)和個性化需求，對跨境人民幣結(jié)算進行深入研究，包括業(yè)務(wù)流程、業(yè)務(wù)特點、風(fēng)險關(guān)鍵點等等，創(chuàng)新和推廣跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)品，使跨境人民幣金融產(chǎn)品具有持續(xù)的競爭力。

(二)進一步完善人民幣匯率形成機制和穩(wěn)定機制

需要進一步推進人民幣匯率形成機制的改革，加大匯率彈性，增強市場因素在匯率形成中的作用，使匯率能夠真正反映市場供求變化。同時，要建立和完善人民幣匯率穩(wěn)定機制，防止和緩沖異常因素的沖擊，保持匯率水平的相對穩(wěn)定。

(三)加強跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險管理水平

1、加強本外幣跨境流動和境外流通的統(tǒng)計監(jiān)測

一方面，通過改進統(tǒng)計項目、指標(biāo)、監(jiān)測方法以及密切跨境、地區(qū)的統(tǒng)計合作等方式，掌握本外幣跨境流通狀況和規(guī)律；另一方面，本外幣市場的管理部門應(yīng)通力合作，推出更多的本外幣聯(lián)結(jié)產(chǎn)品，促進本外幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，實施有效監(jiān)測管理。

2、建立和完善人民幣跨境流通機制

在總結(jié)香港人民幣清算經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，依據(jù)人民幣區(qū)域化進程，將人民銀行支付系統(tǒng)延伸至境外特定國家和地區(qū)，提供支付清算服務(wù)，建立雙向流通機制，積極拓展雙邊或多邊國家銀行間的人民幣流動渠道，有效監(jiān)控人民幣跨境流動、清算等環(huán)節(jié)。

3、切實履行反洗錢和反恐融資義務(wù)

預(yù)防利用各類跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)進行洗錢、恐怖融資等違法犯罪活動。一方面，業(yè)務(wù)辦理過程中要按照人民銀行及外匯局的相關(guān)規(guī)定做好各項申報和登記工作；另一方面，加強跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的相關(guān)培訓(xùn)，明確業(yè)務(wù)流程和崗位工作，推廣跨境人民幣結(jié)算各項相關(guān)知識，切實防范銀行跨境人民幣結(jié)算操作風(fēng)險。

(四)為人民幣境外流通開辟使用途徑和領(lǐng)域

在總結(jié)香港發(fā)行人民幣債券經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，適度允許和鼓勵境內(nèi)機構(gòu)在境外發(fā)行人民幣債券；積極鼓勵國內(nèi)商業(yè)銀行在人民幣流通比較廣泛的國家和地區(qū)開設(shè)分支機構(gòu)，積極穩(wěn)妥地辦理人民幣業(yè)務(wù)，為境外人民幣提供一個存放、流通的渠道；試點設(shè)立邊貿(mào)本幣交易市場，尤其考慮發(fā)揮貨幣經(jīng)紀(jì)公司的居間作用，為本幣和毗鄰國家貨幣的調(diào)劑提供服務(wù)，為境外人民幣的使用提供新的渠道。

(五)加強區(qū)域貨幣合作，穩(wěn)步推進人民幣離岸金融中心建設(shè)

重點加強與亞洲各國貨幣當(dāng)局和外匯管理部門的合作，并因時因地制定具體的措施；積極建立人民幣離岸金融中心，將境外流通的人民幣基本納入銀行體系，使其公開化、合法化，便于貨幣當(dāng)局掌握境外人民幣的流通狀況，減少對金融體系的沖擊。

[1]張新,鄭楊.經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與外匯改革[M].上海人民出版社,2010

[2]馬強.商業(yè)銀行在人民幣跨境結(jié)算中的機遇和挑戰(zhàn)[J].中國商界,2010