蔣鴻源

（山東科技大學 經(jīng)濟管理學院，山東 青島 266590）

企業(yè)并購整合研究方法綜述

蔣鴻源

（山東科技大學 經(jīng)濟管理學院，山東 青島 266590）

研究者對企業(yè)并購整合大多采用實證分析研究方法、規(guī)范分析研究方法以及案例分析研究方法。本文針對這3種研究方法，對近20年來國內(nèi)外學者有關企業(yè)并購整合研究的文獻做出回顧與綜述，以期使得我國企業(yè)并購整合研究方法的選擇更加豐富，同時提供更多借鑒。

企業(yè)并購；整合；研究方法

經(jīng)濟發(fā)展是企業(yè)并購的動因。并購對企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)換具有重要作用。企業(yè)并購的成功可增加企業(yè)的生存活力，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大，從而進一步提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。同時，并購有利于企業(yè)資源的優(yōu)化配置，從而在較短時間內(nèi)形成具有競爭力的集團企業(yè)，增強企業(yè)在市場中的競爭力。國內(nèi)外學者在系統(tǒng)研究企業(yè)并購整合時往往采用實證研究、規(guī)范研究或?qū)嵶C與規(guī)范相結(jié)合的研究方法。其中，關于企業(yè)并購方面的研究多采用實證與案例相結(jié)合的研究方法，財務整合方面多采用規(guī)范研究方法。因此，本文對研究方法在這兩方面應用的基本情況和特點進行歸納總結(jié)，以期為我國企業(yè)并購整合提供借鑒。

1　實證分析研究方法

檀向球（1998）研究了1998年198家在上海證券交易市場進行并購的企業(yè)，通過建立因子分析模型，運用因子分析法，利用流動比率、資產(chǎn)負債率等財務指標，對企業(yè)并購的績效進行檢驗。實證研究結(jié)果表明，并購企業(yè)的績效因并購活動的進行呈現(xiàn)出顯著上升的趨勢。

張?zhí)镉唷㈥愋旁?999）選擇了58家并購企業(yè)作為研究樣本，通過檢驗累積超常收益在并購公告前20天至后20天內(nèi)的變動情況，經(jīng)過有關統(tǒng)計描述分析，發(fā)現(xiàn)并購企業(yè)的股票價格在公告前后確有顯著波動的趨勢，表明并購企業(yè)在并購行為中是收益的。

吳林江、馮根福（2001）通過利用因子分析方法，選擇了主營業(yè)務收入/總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益以及凈利潤/總資產(chǎn)等指標，得到結(jié)論：并購績效只能在短時間內(nèi)提升并購企業(yè)的績效，長期效應不明顯。

李心丹（2003）則利用數(shù)據(jù)包絡分析方法（DEA），檢驗出企業(yè)在并購前后的績效是否有明顯不同。結(jié)果表明，企業(yè)并購后能提高并購雙方的績效。通過比較不同股權(quán)結(jié)構(gòu)類型的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)國有股權(quán)比例較高的上市企業(yè)，并購績效通常為負，國有股權(quán)比重和并購績效呈現(xiàn)出較為明顯的反方向變化。

張新（2003）通過綜合財務分析法和事件研究法，綜合比較了中國發(fā)生并購的1 216家上市企業(yè)的并購績效變化情況。結(jié)論表明，并購行為在并購過程中，確實能提高并購雙方的績效。

通過相關文獻可以看出，在企業(yè)并購方面采用實證研究方法，運用相關數(shù)據(jù)，采用描述性統(tǒng)計、單因素分析和多元回歸分析等方法驗證假設，通過驗證企業(yè)并購對所有相關利益者的影響以及對企業(yè)并購的有效性進行分析，為判別企業(yè)并購是否成功做出數(shù)據(jù)上的科學回答。實證研究方法為探索企業(yè)并購相關研究提供了良好的思路和適宜的途徑，應加強其在我國企業(yè)并購研究中的應用。

2　規(guī)范分析研究方法

Parti（2009）在其著作中把并購的人員整合分為10個步驟，在并購過程中，人的整合最為復雜和難以評價。

陳重（2001）著重分析了可能會導致公司重組成敗的各項原因，通過對管理整合理論的深入研究找出管理整合框架，運用管理的思維方式強調(diào)出企業(yè)培養(yǎng)管理整合能力的重要性。其認為，管理的基本原理就是通過協(xié)調(diào)、控制以及計劃等各種要素的配合，實現(xiàn)科學合理的資源配置，從而保證公司價值最大化。

盧大新（2002）認為，財務整合可進一步細分為資產(chǎn)、負債、現(xiàn)金流以及財會人員的整合，提出并購中加強整合財會人員和現(xiàn)金流的財務整合的原則。

沈藝峰、洪錫熙（2001）通過事件研究法對申華實業(yè)的并購案例進行了全面綜合的分析。通過比較在企業(yè)8個并購公告日前后的超常收益，得出的結(jié)果表明企業(yè)并購不會給并購企業(yè)帶來較為明顯的財富效應。

3　結(jié) 語

國內(nèi)外對于企業(yè)并購整合的研究并不在少數(shù)，所使用的研究方法主要是實證分析研究法、規(guī)范分析研究法和案例分析研究法。就應用的主要情況看，規(guī)范分析研究法在企業(yè)并購整合的研究中占主導地位，實證分析研究法主要通過平衡計分卡、經(jīng)濟增加值、數(shù)據(jù)包絡分析等具體數(shù)學方法來進行實證分析，案例分析研究法在企業(yè)并購整合研究中的應用主要集中于失敗的企業(yè)并購交易與并購后整合帶來的收益分析上。國內(nèi)對企業(yè)并購整合的相關研究雖然較為充實，但是，實證研究仍然較少，規(guī)范研究則相對較多。國內(nèi)學者通過不斷地研究，采用不同的研究方法測度企業(yè)并購整合帶來的效益，以期合理評價中國迅速發(fā)展的企業(yè)并購行為的現(xiàn)實狀況。

主要參考文獻

［1］檀向球.滬市上市公司資產(chǎn)重組績效實證研究［J］.中國證券報，1998（12）.

［2］張?zhí)镉?，陳信?企業(yè)并購整合研究［J］.經(jīng)濟研究，1999（3）：31-36.

［3］吳林江，馮根福.我國上市公司并購績效的實證研究［J］.經(jīng)濟研究，2001（1）：54-61.

［4］李心丹.利用數(shù)據(jù)包絡分析方法檢驗企業(yè)并購績效［J］.會計研究，2003（3）：30-36.

［5］張新.并購重組是否創(chuàng)造價值：中國證券市場理論與實證研究［J］.經(jīng)濟研究，2003（6）：20-29.

［6］JD Margois，JP Walsh.Misery Loves Companies：Rethinking Social Initiatives by Business［J］.Administrative Science Quarterly，2003，48（2）：268-305.

［7］陳重.公司并購與管理整合［J］.企業(yè)管理，2001（5）：194-195.

［8］盧大新.論談企業(yè)并購后的財務整合［J］.立信會計高等?？茖W校學報，2002（4）：33-37.

［9］沈藝峰，洪錫熙.收購公司與目標公司配對組合績效的實證分析［J］.經(jīng)濟研究，2001（6）：77-86.

10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.14.089

F271

A

1673-0194（2015）14-0114-01

2015-05-22