文/左曉蕾

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)這樣孵化出來

文/左曉蕾

中關村科技園最大的成功是探索出了一條符合“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長規(guī)律”的培育之路。創(chuàng)新首先需要新思想，“科技園”應該是思想孵化器?！翱萍紙@”的這些“咖啡廳”和輕松的聚會場所，實際上起到創(chuàng)業(yè)“社會中介”機構的作用，集聚了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的思想和人才，也實現(xiàn)了草根創(chuàng)新與創(chuàng)新趨勢的對接，完成了“新思想”的孵化?！翱萍紙@”提供了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)第二個不可或缺的孵化生態(tài)環(huán)境，大批“天使投資”公司為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的公司提供創(chuàng)業(yè)初期最需要的資金支持。

只有風險承受能力較強的天使投資，才是扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)最重要的基礎資金的支持，由天使、風投和不同階段股權投資基金組成的融資體系才是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)體系的融資體系。21世紀初的IT泡沫危機給美國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)最大的教訓就是在創(chuàng)業(yè)初期要遠離華爾街，危機同時也培育了美國為新業(yè)態(tài)企業(yè)成長過程提供融資的成熟體系，即初始期以天使、風險為主，中后期以不同階段股權投資為主，也就是我們說的“場外”多層次資本市場。

借鑒全球成功案例，以天使投資資金開始的“多層次場外”投資資金的“接力式”扶持機制是最有效最合適的支持初期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的方式。也就是說，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資支持體系在“場外”而不是在“場內(nèi)”。重視“場外多層次”融資市場的發(fā)展，特別是重視“場外多層次”中“天使”基金層次市場的發(fā)展，是扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的重要的金融生態(tài)環(huán)境。

政府的創(chuàng)業(yè)引導基金作為有限合伙人，加上民間天使投資基金，引導國內(nèi)“場外”多層次資本市場的建設，加大培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資體系的支持力度，這可能是推動大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略最基礎、最有效、最實質(zhì)性、最有必要的基礎設施建設。

兩個月前，李克強總理參觀了中關村科技園（以下簡稱“科技園”），并在大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新相關的電視電話會議上，花了相當長的時間談中關村科技園。各類“工業(yè)園”在國內(nèi)已經(jīng)有20多年的歷史，“科技創(chuàng)新園”的概念也超過15年，近期12個“高新科技園”還上升到了國家層面，“中關村科技園”更是耳熟能詳。李克強總理為什么百忙之中專門踏上這條不足200米長的街區(qū)？日前，筆者有幸隨一國家級智庫調(diào)研團重走了總理“科技園”之路。半天的“科技園”之行，讓筆者大開眼界，非常興奮地看到，“科技園”完全顛覆了過去的“開發(fā)區(qū)”、“創(chuàng)新工業(yè)園”的概念，形成了一個與當下很多支持中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展完全不同的培育思路和金融支持體系?！翱萍紙@”的實踐與筆者的思路不謀而合。“科技園”成功實踐了“互聯(lián)網(wǎng)+”是一個跨界融合的思維方式而不是簡單的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，筆者反復強調(diào)的“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)初期的公司是不合適上市融資的”以及“場外多層次資本市場才是支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資體系”的觀點，也得到了“科技園”實踐的支持。從“科技園”成功走出了2萬家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，但更大的成功是“科技園”真正創(chuàng)出了一個孕育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的全新模式，成為大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新戰(zhàn)略最好的試驗基地，最值得被借鑒和推廣。

沒有圍墻的“科技園”

“科技園”最大的成功是探索出了一條符合“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長規(guī)律”的培育之路。創(chuàng)新首先需要新思想，“科技園”應該是思想孵化器。過去我們熟悉的所謂科技園區(qū)，一般是政府出面圈一塊地，建一些辦公樓或者廠房，然后引進一些企業(yè)安營扎寨收取租金維持運轉(zhuǎn)。因為政府提供一些補貼或者信貸擔保，入駐企業(yè)一般只進不出，往往導致它們不思進取，鮮有持續(xù)創(chuàng)新走出園區(qū)做大做強的案例，基本沒有按照初衷，把園區(qū)建成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的孵化器。

而“科技園”是完全不同的布局，沒有圍墻更沒有門衛(wèi)。這里的物理生態(tài)僅是一條200米長的完全開放的街區(qū)，街區(qū)兩邊以兩類“景觀”為主。一類是創(chuàng)業(yè)咖啡、車庫咖啡和餐廳等等談話聊天的場所。這一類“景觀”提供創(chuàng)新思維碰撞的環(huán)境，成就了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)兩個最重要的“環(huán)節(jié)”之一“新思想”的孵化。據(jù)介紹，在“科技園”經(jīng)常看到剛下飛機拖著拉桿箱的創(chuàng)客們走進某創(chuàng)業(yè)咖啡，加入新思想的討論；來自全國的“奇思妙想”或者“胡思亂想”可能在車庫咖啡刻意尋找的“碰撞”中擦出火花，轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)的平臺；大學研究室的新概念和新技術，可能在這里找到轉(zhuǎn)化的共識和共建一個技術轉(zhuǎn)化主體的合伙人；大學生的“海闊天空”的想象力可以在這里得到專業(yè)的指點和引導落地成一個創(chuàng)新的企業(yè)；“互聯(lián)網(wǎng)+”的新的思維，使各行各業(yè)呈現(xiàn)層出不窮的新業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式。沒有圍墻、沒有廠房的創(chuàng)業(yè)園區(qū)全新的物理生態(tài)釋放了無限想象空間，孵化了“沒有做不到只有想不到”的創(chuàng)新文化，孵化了給創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“新思想”插上飛翔翅膀的生態(tài)環(huán)境。

值得重視的是，“科技園”還形成了對“新思想”進行專業(yè)化市場化的篩選機制。不是所有的“新思想”都有價值和市場，不是所有的“新概念”都具備未來成長空間，成為一個可持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)主營業(yè)務。

從防范創(chuàng)新泡沫化風險的意義上，上世紀90年代末21世紀初美國納斯達克市場出現(xiàn)的IT危機教訓是非常值得引以為鑒的。納斯達克的IT危機就是一次“創(chuàng)新”概念泡沫化的危機。當時一位麻省理工學院教授的一個概念，比爾·蓋茨給兩千萬美元包裝一下，兩年后就上市了；費城大學商學院一年開出400門IT方面的課程，基本上是老師們希望通過授課的方式進一步完善自己的一些“思考”，進而變成“創(chuàng)新”公司登陸納斯達克。幾乎是一個概念加上“炒作”就可以成就一家上市公司。在短短的幾年時間里，近3000家“創(chuàng)新”公司在納斯達克上市。世紀之交“創(chuàng)新”泡沫破滅，IT危機爆發(fā)，2400多家公司退市，納斯達克指數(shù)從5200點下跌至1000點。納斯達克危機引發(fā)了全球創(chuàng)業(yè)板市場危機。日本加斯達克關閉，韓國K斯達克經(jīng)歷了九死一生，我國香港創(chuàng)業(yè)板基本失去了資本市場所有功能，當時不完全開放的中國內(nèi)地市場逃過一劫。

與“創(chuàng)新的泡沫化”思路不同，“科技園”里“咖啡廳”或者“創(chuàng)新工場”實際上都是某類專業(yè)人士搭建的“創(chuàng)新思想碰撞”平臺。比如“分期樂”是IC領域浸淫多年的270多位精英人士合伙組建的，專門為在IC領域的創(chuàng)意和發(fā)展提供咨詢。對于一些不成熟的思路給予指點，好的思路可能被接納入會，并給予必要的發(fā)展資金支持。因為是專業(yè)人士，他們對該領域未來發(fā)展的態(tài)勢更有前瞻性，他們對創(chuàng)新思路的判斷起到了一種是否有發(fā)展前景的篩選作用。還有李開復的創(chuàng)業(yè)工場，也屬于蘊育信息化智能化領域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專業(yè)平臺。進入工場的企業(yè)都要經(jīng)過李開復先生和其他專家的評估和篩選。不是所有的創(chuàng)新思路都有發(fā)展的價值，但也不能輕易讓有價值的思想被埋沒，保證思想資源和各類資源的優(yōu)化配置和有效使用，市場化專業(yè)化的篩選非常重要。

“科技園”的這些“咖啡廳”和輕松的聚會場所，實際上起到創(chuàng)業(yè)“社會中介”機構的作用，集聚了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的思想和人才，也實現(xiàn)了草根創(chuàng)新與創(chuàng)新趨勢的對接，完成了“新思想”的孵化。

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資支持在場外不在場內(nèi)

“科技園”的另一類“景觀”提供了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)第二個不可或缺的孵化生態(tài)環(huán)境。200米長的街區(qū)掛牌了一連串的“天使投資”公司，為大批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的公司提供創(chuàng)業(yè)初期最需要的資金支持。

這些天使投資人，大多數(shù)是曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者，國內(nèi)外的經(jīng)驗包括這些天使投資人自己的成功和失敗的經(jīng)歷都反復證明，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在開創(chuàng)初期的很長時間里是不賺錢的，而且未來是不是有成長性也是不明朗的，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)失敗的概率很大。就算經(jīng)過專家“篩選”的創(chuàng)新企業(yè)一般也需要至少5～8年甚至更長的時間來完成產(chǎn)品的創(chuàng)新和開發(fā)過程，這是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)必經(jīng)的發(fā)展階段和基本規(guī)律。親身親歷的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷使他們深刻認識到，只有風險承受能力較強的天使投資，才是扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)最重要的基礎資金的支持，由天使、風投和不同階段股權投資基金組成的融資體系才是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)體系的融資體系。21世紀初的IT泡沫危機給美國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)最大的教訓就是在創(chuàng)業(yè)初期要遠離華爾街，危機同時也培育了美國為新業(yè)態(tài)企業(yè)成長過程提供融資的成熟體系，即初始期以天使、風險為主，中后期以不同階段股權投資為主，也就是我們說的“場外”多層次資本市場。美國的300萬天使投資人造就了成千上萬的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，也成就了美國成為第三次產(chǎn)業(yè)革命的世界創(chuàng)新基地。

對比之下，目前國內(nèi)資本市場把“為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務”簡單理解為降低門檻，讓一些處于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)上市融資，顯然違反了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長規(guī)律。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)是否具有持續(xù)盈利能力，在創(chuàng)業(yè)初期是很難判斷的，所以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司生生死死是非常正常的，并非所有創(chuàng)新的公司未來都有成長性。有統(tǒng)計顯示，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司成功的比例是10：1，甚至有觀點認為是100：1。很大一部分被淘汰的企業(yè)并不完全是“錢”的問題，不具備潛力和發(fā)展前景得不到市場檢驗是主要問題之一。不是所有新業(yè)態(tài)公司，都能成為阿里巴巴。馬云的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷也是歷經(jīng)失敗挫折。阿里巴巴在15年前的創(chuàng)立初期，得不到國內(nèi)投資人的支持，不能夠認識和準確判斷15年后的經(jīng)營前景是主要原因之一。因為，互聯(lián)網(wǎng)電商平臺模式有一個摸索完善的過程，消費者長期消費購物的習慣不是一天就能改變的，特別是網(wǎng)上購物的主力80后、90后這些互聯(lián)網(wǎng)的原居民十幾年前還根本沒有進入消費市場，更重要的是支付寶體系的支持和物流快遞行業(yè)的跟進，這些都不是阿里巴巴早期具備的環(huán)境和條件。也就是說，電商模式是隨著信息化發(fā)展和年輕一代對傳統(tǒng)消費行為和生活方式的顛覆性變化而逐漸發(fā)展起來，而這種經(jīng)歷了十數(shù)年時間幾乎是一代人的變化，一般不可能在創(chuàng)業(yè)初期對這種變化帶來的經(jīng)營前景具有前瞻性的判斷，這也是阿里巴巴早期必須尋求國外的“風險承受能力較強”的天使投資的支持的原因。

因此，我認為把《證券法》中“持續(xù)盈利”的條款改為“持續(xù)經(jīng)營”，可能使盲目包裝上市甚至虛假包裝上市行為合法化，加劇市場劣幣驅(qū)良幣的現(xiàn)象，損害資本市場的“三公”秩序。在近期“三板降低門檻建立科技創(chuàng)新板塊”、“上市融資解決中小企業(yè)融資難融資貴”、“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸”、“加快三板市場轉(zhuǎn)板”等等改革傳聞的影響下，創(chuàng)業(yè)板也受到波及，一些年經(jīng)營規(guī)模僅千萬元的公司已經(jīng)被炒到上百億元的市值；“創(chuàng)新企業(yè)”在注冊制后將被允許低門檻高估值上市，被國內(nèi)外的財務投資基金和“創(chuàng)新”概念公司強烈預期；因為“重組”不再審批，10%的上市公司停牌準備打重組概念推動股價上漲或借殼上市；三板、四板不斷向場內(nèi)市場的交易規(guī)則靠攏，也引發(fā)“創(chuàng)新”概念快速包裝掛牌三板、四板的熱潮。被預期的“創(chuàng)新”概念公司上市潮，與當年納斯達克市場上市的瘋狂極其相似，對資本市場的發(fā)展是極為不利的。

美國近期有一些并不盈利的公司，比如Twitter、Facebook等也成為納斯達克甚至紐約交易所的上市公司，并不能作為一般性上市公司不要求盈利的借鑒。因為，這些互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)公司最具特征的盈利前景，這些公司已經(jīng)集聚了巨大的點擊率，facebook上市前已經(jīng)在全球擁有超過8億使用者，點擊率已數(shù)十億計。按照互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的第三方付費模式，為這些流量和人氣付費的大有人在。更重要的是，已成氣候的互聯(lián)網(wǎng)公司未來的發(fā)展模式，沒有只停留在點擊流量和人氣上面，互聯(lián)網(wǎng)+高科技硬件將把他們推上更高層次的發(fā)展。這些公司的經(jīng)營前景是非常明朗的?！翱萍紙@”孵化的“小米”公司上市前也具有這樣的特點，小米上市后的成長性已經(jīng)在上市前充分顯示。但是，這與我們?nèi)迨袌鱿Ｍㄟ^交易擴大市值來判斷經(jīng)營前景的思路是完全不同的。通過交易擴大的市值是虛擬的市值，不是真實的經(jīng)營規(guī)模。根據(jù)虛擬市值判斷可持續(xù)經(jīng)營前景然后轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板公司完全是一個圈錢的空殼都不是不可能的。

借鑒全球成功案例，以天使投資資金開始的“多層次場外”投資資金的“接力式”扶持機制是最有效最合適的支持初期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的方式。也就是說，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資支持體系在“場外”而不是在“場內(nèi)”。重視“場外多層次”融資市場的發(fā)展，特別是重視“場外多層次”中“天使”基金層次市場的發(fā)展，是扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的重要的金融生態(tài)環(huán)境。

“科技園”聚集了一大批專門為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供初始資金、與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)共進退的天使基金，按照創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長規(guī)律，采取的孵化“新思想”和天使資金與其他股權投資資金“接力”投資的資金支持的思路，已經(jīng)孵化了2萬個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“思想”并脫穎成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)。

必須指出的是，目前國內(nèi)的場外多層次資本市場還是不成熟的，還遠未能形成支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資生態(tài)體系。近期，一批來自美國、加拿大的創(chuàng)新企業(yè)帶著最新民用創(chuàng)新產(chǎn)品到中國尋找合作的制造企業(yè)，在場的投資人問了一個問題，你們產(chǎn)品研究和開發(fā)經(jīng)歷了至少8～10年時間，你們的投資人怎么能夠忍受這么長時間投資沒有收益，他們沒有催促你們趕快上市后退出嗎？外國企業(yè)覺得這問題提得很奇怪。國內(nèi)當前流行的快進快出的最后一公里的投資文化，顯然不是支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的生態(tài)環(huán)境。而近期一些關于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資的改革，對于建立正確的投資文化和場外多層次資本市場的建設是不利的。

政府的創(chuàng)業(yè)引導基金作為有限合伙人，加上民間天使投資基金，引導國內(nèi)“場外”多層次資本市場的建設，加大培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資體系的支持力度，這可能是推動大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略最基礎、最有效、最實質(zhì)性、最有必要的基礎設施建設。

“科技園”是創(chuàng)新的配角

“科技園”管委會自始至終是創(chuàng)新過程中的配角而不是主角。管委會強調(diào)的“提供服務就是不服務”是我們最感震撼的思想，也是“科技園”最大的管理創(chuàng)新。管委會一致認為，如果互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)機制和傳統(tǒng)思維，結果將等于零，不會改變?nèi)魏螙|西，不會帶來任何創(chuàng)新發(fā)展。因此，管委會首先創(chuàng)新自身的思維方式和管理體制?！翱萍紙@”沒有物理上的圍墻，也不設制度上的門檻，秉承創(chuàng)新以創(chuàng)新主體為主的原則，不設任何限制，最大限度地給各類新思想、新概念釋放的空間?！翱萍紙@”倡導跨界融合的“互聯(lián)網(wǎng)+”思維方式?；ヂ?lián)網(wǎng)思維認為世界是平的?；ヂ?lián)網(wǎng)思維就是要沖破所有的物理障礙、壟斷的市場、規(guī)則的壁壘，讓信息快速傳遞。傳統(tǒng)意義上的距離、便利、成本等等問題都被瞬間打破?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”的思維就是融合跨界。融合跨界是信息化時代創(chuàng)新的特點。制造業(yè)與服務業(yè)高度的融合創(chuàng)新了“小米”公司；人腦+電腦的創(chuàng)新誕生了沒有廠房的“科技園”；科技創(chuàng)新+商業(yè)模式創(chuàng)新成就了許多大專院校研究機構的技術轉(zhuǎn)化。“科技園”還創(chuàng)新政府支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)專項資金的管理模式。管委會利用政府創(chuàng)業(yè)投資資金，一部分作為貼息支持那些經(jīng)過市場碰撞而脫穎而出的企業(yè)，一部分以有限合伙人的方式，參與風險承受能力較強的民間天使投資基金投資，重點引導和孵化“科技園”的天使投資基金成長，培育專門支持初期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的天使投資基地?！翱萍紙@”改變政府“赤膊上陣”主導一切的傳統(tǒng)做派，堅持行政資源、市場資源和社會組織協(xié)同創(chuàng)新的模式，推動聯(lián)合治理不斷優(yōu)化創(chuàng)新的生態(tài)系統(tǒng)，方寸之地出現(xiàn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)井噴式增長。社會普遍存在中小企業(yè)融資難融資貴的情況，在“科技園”則是“投資難投資貴”；大學生就業(yè)難也是一個社會難題，但在中關村不是人找工作而是工作找人。據(jù)說，全國500萬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的新秀一半在中關村。

“科技園”獨特的物理生態(tài)和按照創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展規(guī)律提供的“不服務”的發(fā)展生態(tài)，創(chuàng)造了大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新發(fā)展的經(jīng)典模式。

（作者系國務院參事室特約研究員、銀河證券首席總裁顧問）