胡婷婷

一、浙商產(chǎn)業(yè)投資基金的創(chuàng)新必要性研究

產(chǎn)業(yè)投資基金作為中國金融改革的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將有助于我省金融體制發(fā)展和金融深化的三大難題的探討和破解。就全省最近幾年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,改革產(chǎn)業(yè)投資基金及其所處的投資環(huán)境是勢(shì)在必行的。所以，促進(jìn)浙江省后金融時(shí)代下產(chǎn)業(yè)投資基金的創(chuàng)新發(fā)展顯得尤為必要。

1.有利于推動(dòng)“政府強(qiáng)制性創(chuàng)新”到“市場(chǎng)誘致性創(chuàng)新”的演化發(fā)展

根據(jù)創(chuàng)新演化理論，金融創(chuàng)新演化呈如下軌跡：第一，內(nèi)在篩選與改正作為創(chuàng)新演化過程的兩大特性，兩者間形成一種正反饋機(jī)制，在該作用下，可以完成從政府主導(dǎo)市場(chǎng)到市場(chǎng)自發(fā)創(chuàng)新有過程；第二，創(chuàng)新程度與創(chuàng)新內(nèi)容受需求動(dòng)因的形成與轉(zhuǎn)化主導(dǎo)；第三，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融創(chuàng)新同步發(fā)展，創(chuàng)新演化過程決定了創(chuàng)新效應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)逐步擴(kuò)張或收斂?jī)煞N模式。上述理論可概括為以下金融創(chuàng)新演化的理論模型，即由“政府強(qiáng)制性創(chuàng)新”到“市場(chǎng)誘致性創(chuàng)新”的演化發(fā)展軌跡。

經(jīng)濟(jì)階段性增長(zhǎng)（報(bào)酬遞增）強(qiáng)化機(jī)制制度供給渠道建設(shè)金融支持政府強(qiáng)制性金融創(chuàng)新政府淡化市場(chǎng)強(qiáng)化市場(chǎng)誘致性金融創(chuàng)新強(qiáng)化機(jī)制反饋篩選自發(fā)非正式金融創(chuàng)新強(qiáng)化機(jī)制金融發(fā)展正反饋路徑隨著市場(chǎng)功能的提升與市場(chǎng)體制的完善，這力量會(huì)不斷減弱政府創(chuàng)新，產(chǎn)生的市場(chǎng)效應(yīng)也會(huì)逐步釋放，而負(fù)的外部性出現(xiàn)并加劇，同時(shí)政府主導(dǎo)的創(chuàng)新在與市場(chǎng)的結(jié)合中調(diào)整其創(chuàng)新目標(biāo)，市場(chǎng)的修正機(jī)制與篩選機(jī)制開始將這兩種創(chuàng)新需求加以融合，金融抑制的鎖定最終被打破。因此浙江金融實(shí)行產(chǎn)業(yè)投資基金改革是“政府強(qiáng)制性創(chuàng)新”到“市場(chǎng)誘致性創(chuàng)新”的演化發(fā)展。

2.有利于分解證券市場(chǎng)壓力，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，為產(chǎn)業(yè)提供優(yōu)質(zhì)金融資源

在后金融危機(jī)時(shí)代下，我省資本市場(chǎng)受到了較大影響，產(chǎn)業(yè)金融資源緊缺，融資困難。第一，小部分資金外流。第二，金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)空間縮小。第三，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求無法與金融體制相匹配。目前在我國金融體制中，權(quán)力較集中且行政壟斷，銀行控制了絕大部分存貸款業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門審批債券與股票的上市發(fā)行，有限的融資指標(biāo)與高昂的融資成本成為一對(duì)結(jié)構(gòu)性的突出矛盾。產(chǎn)業(yè)投資基金的建立和發(fā)展，正是我省目前資本市場(chǎng)發(fā)展的需要。

3.有利于投資者獲取最大程度的投資回報(bào)

通過股權(quán)投資方式，我國各行業(yè)積極參與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，鞏固了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)又為基金投資者創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì)，以獲得最大程度的投資回報(bào)提供了良好的支持。浙江鐵路項(xiàng)目的運(yùn)營合資企業(yè)，通過創(chuàng)新基金的融資模式，積極加快鐵路投資市場(chǎng)化，并鼓勵(lì)民間資本參與，逐步使得產(chǎn)業(yè)資本與鐵路資本合作實(shí)現(xiàn)共贏。

二、浙商產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展影響因素

1.資本市場(chǎng)

國外創(chuàng)業(yè)投資的資金來源廣泛，其中，投資資金的主要來自私人資金。但由于受到市場(chǎng)準(zhǔn)入與基金組織形式的限制，浙商產(chǎn)業(yè)投資基金的募集渠道極其狹窄。

政府的資金畢竟是有限的，只能起到引導(dǎo)作用，無法成為產(chǎn)業(yè)投資基金來源的主要渠道。我國目前的儲(chǔ)蓄存款已經(jīng)超過17萬億元，其中主要為民間資本，但從未順利進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資基金市場(chǎng)而發(fā)揮其應(yīng)有的作用。為了有效利用這些資金，相應(yīng)的金融產(chǎn)品也可以不斷的呈現(xiàn)。對(duì)于企業(yè)來說，多渠道的融資手段使得融資面在不斷的擴(kuò)大。

2.人才市場(chǎng)

目前我國產(chǎn)業(yè)投資基金人才嚴(yán)重缺失，制約了浙商產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)于人才方面的要求比較高，人員不僅要了解投資項(xiàng)目，還要擁有各項(xiàng)投資基金運(yùn)作的相關(guān)知識(shí)。除此之外，產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)被投資項(xiàng)目的參與不只僅限于資金參與，還要通過其他服務(wù)來提高其被投資企業(yè)的經(jīng)營能力，這對(duì)相關(guān)人員又是一項(xiàng)能力考驗(yàn)。

3.法律環(huán)境與政府政策

相對(duì)于市場(chǎng)需求和實(shí)踐，我國與產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)的條款嚴(yán)重滯后。討論已久的“投資基金法”未能出臺(tái)，只是出臺(tái)了一部針對(duì)證券投資基金的《證券投資基金法》。產(chǎn)業(yè)投資基金仍然未被包括其中。產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)長(zhǎng)期的投資行為，法律的健全和完善是大多數(shù)投資者在投資時(shí)考慮的重要因素。因此，有一套健全的公司法、行業(yè)規(guī)章制度、投融資體制的法規(guī)體系等法律體系是產(chǎn)業(yè)投資基金正常運(yùn)行的必要條件和發(fā)展的保證。

目前根據(jù)我國情況，產(chǎn)業(yè)投資的發(fā)展需要政府的大力支持。當(dāng)然，在支持的同時(shí)，政府更應(yīng)制定出具體的規(guī)劃來發(fā)展它。政府要正確發(fā)揮職能作用，不要進(jìn)入誤區(qū)，同時(shí)，政府對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的扶持政策還不到位。為了推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展，政府要充分明確自己的作用，是參與還是引導(dǎo)，如何把握參與的程度，這都是需要研究的問題。

三、浙商產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的優(yōu)勢(shì)

1.地域優(yōu)勢(shì)明顯

浙江是中國經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的沿海對(duì)外開放省份，也是是中國省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異最小的省份之一。作為長(zhǎng)三角地區(qū)最發(fā)達(dá)、最具活力的省份之一，浙江經(jīng)濟(jì)始終保持高速發(fā)展，居于全國前列。2009-2013年，浙江省GDP增速和人均GDP增速在全國位居前列。2012年，人均GDP首次突破了1萬美元。直至2013年，浙江省的生產(chǎn)總值達(dá)37568.5億元，同比增長(zhǎng)了8.2%，達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。

2.發(fā)起人優(yōu)勢(shì)

中銀投資和浙鐵投資各自擁有資源與經(jīng)驗(yàn)相互整合，在許多方面都取得了顯著進(jìn)展，并實(shí)現(xiàn)了較好的財(cái)務(wù)回報(bào)。

3.項(xiàng)目來源渠道完備

浙商產(chǎn)業(yè)得到了各地政府的支持，是政府部門優(yōu)先推薦的項(xiàng)目，且與浙江省發(fā)改委、證監(jiān)局、中小企業(yè)局、金融辦等部門建立了溝通渠道和日常聯(lián)系。通過專業(yè)人員精研市場(chǎng)，協(xié)同既有人脈網(wǎng)絡(luò)，保持與境內(nèi)主要投資機(jī)構(gòu)良好合作關(guān)系，這些密切聯(lián)系，使浙商產(chǎn)業(yè)能較迅速獲得有效的信息。

4.金融配套服務(wù)的優(yōu)化

憑借中銀的集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，被投資企業(yè)獲得高品質(zhì)的金融配套服務(wù)：多樣化的業(yè)務(wù)平臺(tái)使得商業(yè)銀行與投資銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了互補(bǔ)與優(yōu)化。

四、浙商產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展存在的問題

第一，制度支持與法律環(huán)境不健全。迄今為止，我國缺少規(guī)范的投資基金管理辦法和法律體系。

第二，資金募集渠道狹窄單一。浙商產(chǎn)業(yè)投資基金首期資金由中銀投資、浙鐵投資發(fā)起并投資大部分基金，采取有限合伙制，而其余部分則以定向私募方式來募集，主要向大企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)與投資公司募集，并未包括民間資本。

第三，資本市場(chǎng)的不健全限制了風(fēng)險(xiǎn)資本的來源和退出?；鸸芾砉镜耐顿Y對(duì)象僅限于擬上市的公司項(xiàng)目，由于公司擔(dān)心其資金保全的風(fēng)險(xiǎn)問題，嚴(yán)重制約了產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。

第四，雙重征稅的稅收體制制約。大多數(shù)國家將符合一定條件的投資基金免于征稅，我國卻對(duì)投資基金實(shí)行重復(fù)征稅。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)該作為一種投資渠道，不該是納稅主體。

由上述分析可見，浙商產(chǎn)業(yè)投資基金在制度保障上存在缺陷，運(yùn)行方面受到較嚴(yán)重的約束。如何進(jìn)一步創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金，充分發(fā)揮其模范作用，勢(shì)必成為以后基金發(fā)展的重要方面。

五、浙商產(chǎn)業(yè)投資基金轉(zhuǎn)型期創(chuàng)新的建議

1.設(shè)立多種基金以對(duì)接產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求

為滿足不同階段產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求，應(yīng)當(dāng)設(shè)立各種基金。產(chǎn)業(yè)基金未來的發(fā)展方向應(yīng)該是多品種、多形式的。在浙江省杭州市建立一個(gè)中心，對(duì)基金進(jìn)行整合與創(chuàng)新，將會(huì)對(duì)浙商發(fā)展產(chǎn)生極其重大意義。

2.加大政府扶持力度。

產(chǎn)業(yè)投資基金在轉(zhuǎn)型期，依然需要政府的支持。強(qiáng)調(diào)法律制度的重要性是必不可少的。法律法規(guī)體系和有效機(jī)制的實(shí)施能有效的保護(hù)投資者的合法權(quán)益，保障其資產(chǎn)安全。依據(jù)工程規(guī)模、對(duì)環(huán)境的影響程度、項(xiàng)目過程等，在合法合規(guī)的情況下，加強(qiáng)指導(dǎo)工作，加速行政審批流程，提高工作效率。政府應(yīng)該采取信貸優(yōu)先政策與上市“綠色通道”策略。

3.構(gòu)建資本有效退出機(jī)制

資本退出機(jī)制應(yīng)當(dāng)擁有多層次的渠道，以保證產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的良性循環(huán)。逐步突破資本市場(chǎng)單一模式，緊密聯(lián)合項(xiàng)目篩選與回報(bào)率，并針對(duì)項(xiàng)目不同的特點(diǎn)設(shè)計(jì)各項(xiàng)資金退出方式。

4.加速培養(yǎng)專門人才

投資專業(yè)人才需要具備專業(yè)素質(zhì)與豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，正因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)投資基金涉及到企業(yè)戰(zhàn)略、管理、財(cái)務(wù)等多方面全面的專業(yè)化知識(shí)，而且基金投資中有很多實(shí)踐問題并不是書面知識(shí)能解決的，所以對(duì)其人才的培養(yǎng)顯得尤為重要。建立健全基金管理人資格考試制度，考試可以實(shí)現(xiàn)分級(jí)制，使從業(yè)人員逐級(jí)提高自己的水平。

[1]王愷，馮衛(wèi)華.濱海新區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式研究——以渤海產(chǎn)業(yè)投資基金為例[J].天津大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2007.（03）.

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