喬嘉

要說現(xiàn)在什么行業(yè)最受寵，甚至能被寵成“風口的豬”，非互聯(lián)網(wǎng)莫屬。不僅是小米、京東、阿里的風光似乎在訴說著互聯(lián)網(wǎng)就是吹動資本汩汩涌動的那陣風，金融行業(yè)也在自發(fā)靠貼互聯(lián)網(wǎng)，用互聯(lián)網(wǎng)金融來走群眾路線。

但是，當我們從微信小編輯的地攤兒甩賣貨的“圍攻”中走出來后，不難發(fā)現(xiàn)這群互聯(lián)網(wǎng)“大佬”們很大程度上不過是虛張聲勢，他們背后的那陣風的力道其實不過是電風扇而已。

逗得群眾哇哇叫的互聯(lián)網(wǎng)熱潮就真是一騎絕塵的領(lǐng)袖行業(yè)。因為科技固然帶來了新奇深刻的社會和市場機遇，但從資本的角度看，目前主流的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)模式，尚不足以站上真正的風口。也就是說，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)仍是新風向的源動力，但它們吹動的，不是京東阿里這種模式的電商，而是以資產(chǎn)管理行業(yè)為代表的新產(chǎn)業(yè)。

人力資本凸顯

首先，可以把上市公司的生產(chǎn)成本分為原料成本、設(shè)備成本和人工成本，把A股上市公司年度人工成本占比的中位數(shù)提煉出來，看看它們的總體趨勢。

改革開放以來，中國經(jīng)濟一直以第二產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，第二產(chǎn)業(yè)的核心競爭力主要是生產(chǎn)原料和生產(chǎn)設(shè)備;但到了2013年第三季度，第三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值首次超過了第二產(chǎn)業(yè)。因此，以生產(chǎn)原料、生產(chǎn)設(shè)備為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)正逐步走弱，而以“人”為核心的時代正逐步來臨。

進一步將上市公司對人力資本的依賴度由小到大分成5個等級，“人力密集型5”類企業(yè)為每年上市公司里人力最為密集的前20%的企業(yè)，其中不乏那些雇用成群碼農(nóng)的科技公司。而“人力密集型1”類企業(yè)則最不依賴人力，他們往往是上游自然資源型公司。

下表顯示，2001—2013年，“人力密集型5”類企業(yè)的人均凈利潤與“人力密集型1”類企業(yè)的人均凈利潤之間的差距一直在縮小。我們可以看到，“人力密集型5”的自然增長態(tài)勢是非常明顯的，而依賴上游自然資源或者壟斷性強的“人力密集型1”在跌宕起伏后就幾乎沒什么增長了。

再按傳統(tǒng)行業(yè)劃分的角度出發(fā)，其中房地產(chǎn)、貨幣金融服務(wù)、其他金融業(yè)、批發(fā)業(yè)，以及廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)這5個行業(yè)均屬于人力密集型行業(yè)。其中房地產(chǎn)業(yè)的占比一直較高，因為房地產(chǎn)業(yè)將房屋建設(shè)外包給了上游的土木工程建筑業(yè)。

并非所有人力密集型企業(yè)的盈利能力都很強，人力成本過高會導(dǎo)致經(jīng)營杠桿升高，最終使得邊際收益較低。

表3列示了部分房地產(chǎn)業(yè)在2013年的人均凈利潤，雖然萬科A和保利地產(chǎn)占據(jù)了很大的市場份額，但由于企業(yè)人員較多，降低了企業(yè)的人均效率。反觀其他一些中小型房地產(chǎn)公司，由于自身擁有核心的公關(guān)和營銷能力，因此人均效益相對較高。

金融效率更高

依循這個線索，看看備受關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)寵兒們的數(shù)據(jù)。表4顯示，亞馬遜最大的成本來自于企業(yè)的客服團隊，但這可通過外包或計算機程序解決，而京東正在復(fù)制這個模式，并且將這個模式繼續(xù)“進化”，建設(shè)自己的物流倉儲團隊。

最新年報顯示，京東的人數(shù)已上升至62051人，不難想象，隨著人力成本的日益提升，京東的盈利能力將會進一步惡化。反觀微軟，每年最大的成本是新產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新，并且不惜高價將具備核心競爭力的人才引進企業(yè)，這正是其一直保持市場壟斷地位的支柱。

現(xiàn)在，結(jié)果一目了然。以人力密集型為主導(dǎo)的企業(yè)會成為未來的發(fā)展方向，但其中的分化是巨大的，具備核心競爭力的人力密集型企業(yè)才會成為真正的主流。

金融行業(yè)是天生的資本和人力密集型行業(yè)，其人才和京東、亞馬遜的客服和物流人員相比，具有明顯的單人價值產(chǎn)出高的特點。而如果你也認為科技、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等是潛力最大的產(chǎn)業(yè)，那么就需要認真思考一下，整天想著貸款拿地、砸錢搞物流、去內(nèi)陸勞務(wù)輸出大省開廠子招工的房地產(chǎn)或電商部門是否落后太多，因為這種模式無法把科技和人力最高效地結(jié)合在一起。

最高效最合理結(jié)合在一起的，是資產(chǎn)管理、證券交易等為代表的高能量企業(yè)。試想，當計算機程序逐步替代傳統(tǒng)金融分析師，逐步替代繁瑣的人工盯盤和交易時，一個創(chuàng)造幾十億元收入的企業(yè)將不必再動用幾萬全職職工，這效率豈是電商能比的？