魏鳳春

壞情緒或是壓死市場的稻草。3月7日晚大宗商品全面暴跌。其中鐵礦石、銅都是典型的中國元素，除了海外QE的因素，很難說與中國弱經(jīng)濟(jì)脫得開干系。大跌的負(fù)面情緒勢必傳遞到A股市場。而近期A股波動(dòng)極其劇烈，日內(nèi)常呈現(xiàn)出冰火兩重天的格局。消費(fèi)板塊的走強(qiáng)或許正是傳遞著一種“避險(xiǎn)信號”。

“進(jìn)攻贏得觀眾，防守贏得總冠軍”這句NBA的金玉良言放到股市投資之中，同樣適用。在享受了成長的果實(shí)之后，當(dāng)下要做的便是防守，鞏固前期碩果。筆者的觀點(diǎn)將從基本面、流動(dòng)性、情緒面三個(gè)方面予以論證。

國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)增長短期下滑，從周末公布的外貿(mào)和物價(jià)數(shù)據(jù)中再次得到確認(rèn)。2月出口同比下降18.1%，春節(jié)錯(cuò)位是原因，但累計(jì)1—2兩月降1.6%，這意味著，出口很可能出現(xiàn)09年以來的首次季度負(fù)增長。2月CPI同比2.0%。整體回落帶有基數(shù)效應(yīng)，也明顯是受到了個(gè)別項(xiàng)帶動(dòng)。其中，食品之中豬肉價(jià)格在1—2月份持續(xù)大幅下跌，同比下降了8.7%；非食品中，旅游、衣著和車用燃料價(jià)格出現(xiàn)環(huán)比下降，則跟春節(jié)效應(yīng)褪色有關(guān)。PPI同比降2%，延續(xù)著低迷的態(tài)勢。在產(chǎn)能過剩、缺乏需求的長期制約之下，PPI將延續(xù)通縮態(tài)勢。

政府7.5%的GDP目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起來有難度，但短期仍不到最困難的時(shí)候，所以短期不會(huì)見到刺激政策。何時(shí)出手？我們預(yù)期三季度才有望開啟。但請注意，隨著政府對經(jīng)濟(jì)容忍度的提高，這次非大規(guī)模刺激，而是“改革主導(dǎo)、投資托底”的預(yù)調(diào)微調(diào)模式。所以，著力點(diǎn)更值得挖掘。

流動(dòng)性供給將受到制約。人民幣穩(wěn)定升值預(yù)期的扭轉(zhuǎn)將令新增外匯占款出現(xiàn)回落，加上央行公開市場凈回籠的延續(xù)，都將對資金供給形成壓制。因此向前看，流動(dòng)性可以說是“松無可松”，表征流動(dòng)性價(jià)格的R007周五將跌到了2.4%。市場利率將逐步回升。除此之外，3月份有大量城投債到期，借新還舊壓力和償付風(fēng)險(xiǎn)事件難免不會(huì)給市場帶來擾動(dòng)。

壞情緒或是壓死市場的稻草。3月7日晚大宗商品全面暴跌。其中鐵礦石、銅都是典型的中國元素，除了海外QE的因素，很難說與中國弱經(jīng)濟(jì)脫得開干系。大跌的負(fù)面情緒勢必傳遞到A股市場。而近期A股波動(dòng)極其劇烈，日內(nèi)常呈現(xiàn)出冰火兩重天的格局，消費(fèi)板塊的走強(qiáng)或許正是傳遞著一種“避險(xiǎn)信號”。

短期的防守，思考風(fēng)險(xiǎn)釋放中孕育的機(jī)會(huì)，是為了飛得更高。