張錫書，陳少暉

(福建師范大學(xué)　經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建　福州　350000)

國(guó)企紅利征繳下政府與國(guó)企內(nèi)部人行為的博弈分析

張錫書，陳少暉

(福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建福州350000)

摘要:2007年中國(guó)開始實(shí)行國(guó)有資本紅利上繳政策，終結(jié)了國(guó)企只納稅不向政府上繳利潤(rùn)的歷史。但是由于政府與國(guó)有企業(yè)內(nèi)部人信息的不對(duì)稱，國(guó)企內(nèi)部人必然會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問題，即將利潤(rùn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。運(yùn)用委托代理博弈模型，分別考察了紅利上繳前后，政府與企業(yè)內(nèi)部人的行為。通過對(duì)模型最優(yōu)解的分析，論證了國(guó)企紅利上繳的必要性，發(fā)現(xiàn)在上繳比例擴(kuò)大及企業(yè)內(nèi)部人違規(guī)成本上升的情況下，政府收入成倒“U”型變化，同時(shí)國(guó)企內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移程度呈現(xiàn)下降趨勢(shì);并且在國(guó)企紅利征繳比例倍增的情況下，依據(jù)不同國(guó)企的經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)不同行業(yè)征收不同的最優(yōu)比例;另外降低企業(yè)內(nèi)部人的薪資待遇，也能防止利潤(rùn)轉(zhuǎn)移程度的擴(kuò)大。

關(guān)鍵詞:國(guó)企紅利;道德風(fēng)險(xiǎn);利潤(rùn)轉(zhuǎn)移;委托代理博弈

1994年，中國(guó)實(shí)行稅利分流政策，并且頒布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)行分稅制政策管理體制的決定》，使國(guó)有企業(yè)得到了修養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)［1］。稅利分流模式一方面使作為社會(huì)管理者的政府可以憑借政治權(quán)利，向包括國(guó)有企業(yè)(以下統(tǒng)稱國(guó)企)在內(nèi)的所有企業(yè)征稅;另一方面使作為國(guó)有資產(chǎn)所有者的政府憑借財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，參與國(guó)有企業(yè)的稅后利潤(rùn)分配。自1994年稅利分流到2006年，像石油、電力、電信、煙草等這些壟斷國(guó)企創(chuàng)造了巨額利潤(rùn)但并未上繳;并且，政府作為國(guó)有企業(yè)股東之一，一直都沒有真正參與這些國(guó)有企業(yè)稅后利潤(rùn)的分配，從而也就造成了大量利潤(rùn)滯留于國(guó)有企業(yè)內(nèi)部。

2006年，世界銀行駐中國(guó)代表處專家——高路易、高偉彥和張春霖在其合作撰寫的《國(guó)企分紅:分多少?分給誰(shuí)?》的研究報(bào)告中，探討了國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配問題，并且引起了國(guó)內(nèi)理論界及實(shí)務(wù)界對(duì)國(guó)企分紅問題的討論［2］。2007年12月，財(cái)政部和國(guó)資委發(fā)布了《中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取管理暫行辦法》，明確規(guī)定中央國(guó)有獨(dú)資企業(yè)自2006實(shí)現(xiàn)的國(guó)有資本收益按照年5%～10%的比例向國(guó)家財(cái)政上繳，自此結(jié)束了國(guó)有企業(yè)只納稅不上繳利潤(rùn)的歷史。雖然國(guó)有企業(yè)開始上繳利潤(rùn)，但是圍繞紅利上繳比例設(shè)置多少合理，上交后的利潤(rùn)如何處置，由誰(shuí)征收紅利等一系列問題爭(zhēng)議不斷。由于政府與國(guó)企內(nèi)部人的信息不對(duì)稱，國(guó)企內(nèi)部人必然產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問題。本文通過在現(xiàn)有征繳比例下，基于政府和企業(yè)內(nèi)部人的相關(guān)利益視角，運(yùn)用委托代理博弈模型，解釋在一定的激勵(lì)機(jī)制下上繳比例與企業(yè)內(nèi)部人利潤(rùn)轉(zhuǎn)移之間的

05－0099－07關(guān)系，并進(jìn)一步考察分紅比例與分紅收入、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移與激勵(lì)機(jī)制之間的關(guān)系，探討“紅利上繳比例如何設(shè)置”，“如何減少利潤(rùn)轉(zhuǎn)移”，“紅利如何征收”等制度設(shè)計(jì)問題，從而為國(guó)企紅利上繳比例倍增下的相關(guān)制度安排提供參考。

一、相關(guān)研究

2006年，高路易等在《國(guó)企分紅:分多少?分給誰(shuí)?》指出，政府作為國(guó)有企業(yè)的股東，有權(quán)像其他股東一樣享有紅利。國(guó)企在2006年前都是只納稅而不上繳紅利，這樣就使大量的利潤(rùn)滯留于企業(yè)內(nèi)部，同時(shí)政府也承擔(dān)了國(guó)企重組的大部分成本，有權(quán)要求國(guó)企進(jìn)行彌補(bǔ)。國(guó)企分紅不僅有利于提高資本在資源中的配置，而且也能改善公共財(cái)政的配置。

莫迪格利安尼和米勒(Modigliani＆Miller，1958，1961)從委托代理、信息不對(duì)稱理論出發(fā)，探討了國(guó)企紅利支出問題［3］。張春霖(1995)認(rèn)為國(guó)企內(nèi)部人員由于占據(jù)信息優(yōu)勢(shì)，加之自身工作努力的不確定性，導(dǎo)致了國(guó)企內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)問題［4］。周其仁(1997)認(rèn)為對(duì)國(guó)企經(jīng)理控制權(quán)的激勵(lì)可以彌補(bǔ)國(guó)有企業(yè)經(jīng)理對(duì)剩余索取權(quán)的要求［5］。葉仁蓀(2000)提出委托代理鏈條越長(zhǎng)，委托代理成本越高，信息失真程度越嚴(yán)重［6］。陳冬華等(2005)通過對(duì)上市公司高管人員在職消費(fèi)的實(shí)證分析，提出國(guó)有企業(yè)的薪資管制缺乏效率［7］。魏明海和柳建華(2007)認(rèn)為國(guó)企內(nèi)外部治理環(huán)境能夠改善抑制在國(guó)企分紅下的國(guó)企過度投資［8］。

在國(guó)有企業(yè)分紅比例問題上，張文魁(2006)認(rèn)為，政府對(duì)各個(gè)國(guó)企征收不同比例的成本太高，主張“一刀切”［9］;華生(2006)認(rèn)為，國(guó)企的國(guó)有制屬性決定了政府應(yīng)該實(shí)施“一刀切”［9］;丁永健等(2013)認(rèn)為“一刀切”會(huì)導(dǎo)致“鞭打快?！眴栴}，因此也主張不同國(guó)企采用不同分紅征收比例［10］。

與企業(yè)上繳所得稅不同，國(guó)有企業(yè)上繳紅利機(jī)動(dòng)性強(qiáng)，國(guó)企內(nèi)部人即可以減少工作努力，也能將利潤(rùn)從末端轉(zhuǎn)移到前端。所以政府如何選擇分紅比例和激勵(lì)機(jī)制，改善公司治理環(huán)境，減少國(guó)企內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，減少內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)問題已經(jīng)成為急需迫切解決的問題。

本文基于委托代理博弈模型，考察政府在征收國(guó)企紅利下對(duì)國(guó)企內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移程度的影響，探討最優(yōu)分紅比例、如何降低國(guó)企內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移程度等問題。

二、國(guó)企紅利征繳下政府和國(guó)企內(nèi)部人的行為動(dòng)機(jī)分析

中國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)量大面廣，不僅具有公共性，還具有盈利性。中國(guó)是社會(huì)主義制度國(guó)家，以公有制為主體，全體人民共同擁有國(guó)有資產(chǎn)，因此國(guó)有資產(chǎn)的最初所有權(quán)歸全體人民共同所有;但是全民資產(chǎn)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，而且相當(dāng)分散，這就造成了在保證全體人民共同所有的前提下，不可能每個(gè)公民都親自行使所有權(quán)，于是全體人民將所有權(quán)交給國(guó)家，由國(guó)家統(tǒng)一行使。

國(guó)家代表公民行使所有權(quán)，因此國(guó)家是國(guó)有資產(chǎn)的所有者;而企業(yè)內(nèi)部人又是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的直接參與者，對(duì)國(guó)有企業(yè)具有控制權(quán);所有權(quán)和控制權(quán)的分離，政府保留剩余索取權(quán)，而將控制權(quán)讓渡，這就形成了政府與企業(yè)內(nèi)部人之間的委托代理關(guān)系。

在信息對(duì)稱下，由于政府作為委托方，能夠完全掌握國(guó)企內(nèi)部人的工作努力情況及其國(guó)企經(jīng)營(yíng)情況。而作為代理人的國(guó)企內(nèi)部人，也能夠完全了解不同努力程度下的薪資情況。所以政府與國(guó)企內(nèi)部人間的委托代理關(guān)系就是簡(jiǎn)單的政府對(duì)國(guó)企內(nèi)部人的監(jiān)督和激勵(lì)問題，二者之間是完全信息靜態(tài)博弈關(guān)系。但是，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息對(duì)稱情況不常發(fā)生，大部分情況是委托者與代理者處于信息不對(duì)稱的情況。在信息不對(duì)稱的情況下，政府不能夠完全掌握國(guó)企內(nèi)部人的工作努力程度，不能了解國(guó)企內(nèi)部人的經(jīng)濟(jì)行為是否符合自己的利益最大化;同時(shí)，由于國(guó)企內(nèi)部人在信息上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，可以做出使自身利益最大化但與政府利益最大化相背離的行為。在國(guó)企內(nèi)部人具有隱藏行為的道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府只能間接根據(jù)企業(yè)產(chǎn)出水平來了解企業(yè)內(nèi)部人的努力程度，并且根據(jù)企業(yè)產(chǎn)出水平來確定企業(yè)內(nèi)部人的薪資。

在國(guó)企紅利征繳下，政府在國(guó)企已有激勵(lì)機(jī)制下，制定紅利上繳比例，進(jìn)而影響國(guó)企內(nèi)部人的行為，從而使自身利益最大化。而國(guó)企內(nèi)部人利用信息上的優(yōu)勢(shì)，在規(guī)定紅利上繳比例下，從自身利益出發(fā)，選擇自己的行為。因此，政府和國(guó)企內(nèi)部人之間是一種信息不對(duì)稱的動(dòng)態(tài)博弈。

三、國(guó)企紅利征繳下政府與企業(yè)內(nèi)部人行為的博弈模型分析

由于國(guó)企內(nèi)部人對(duì)企業(yè)具有最終控制權(quán)，所以國(guó)企內(nèi)部人具有對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)。企業(yè)內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移主要表現(xiàn)為在職消費(fèi)、過度投資等。在現(xiàn)代企業(yè)管理模式下，國(guó)有企業(yè)的剩余索取權(quán)和最終控制權(quán)的分離程度最大，從而造成國(guó)企內(nèi)部人在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不能享有剩余索取權(quán)，進(jìn)而使國(guó)企內(nèi)部人員為了追求自身利益最大化，利用自身信息優(yōu)勢(shì)及最終控制權(quán)，進(jìn)行利潤(rùn)轉(zhuǎn)移。而且利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的多少顯然受分紅比例及激勵(lì)機(jī)制的影響。本文研究視角是先考察未實(shí)行紅利上繳前國(guó)企內(nèi)部人利潤(rùn)轉(zhuǎn)移情況及政府對(duì)企業(yè)內(nèi)部人的激勵(lì)機(jī)制。后考察在對(duì)國(guó)企內(nèi)部人激勵(lì)機(jī)制不變的情況下實(shí)行紅利上交后，上繳比例、激勵(lì)機(jī)制及違規(guī)成本對(duì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的影響和上繳比例與政府收入間的關(guān)系。

1.模型假設(shè)

假設(shè)1:國(guó)企利潤(rùn)取決于國(guó)企內(nèi)部人的工作努力程度，假設(shè)利潤(rùn)與國(guó)企內(nèi)部人的努力程度具有線性關(guān)系:π1= a1+θ1，其中a1表示國(guó)企內(nèi)部人的努力程度，政府是無法準(zhǔn)確察覺的;θ1表示外生不確定變量，其中θ1服從E(θ1) = 0，Var(θ1) =δ1的正態(tài)分布。

假設(shè)2:利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的多少取決于國(guó)企內(nèi)部人轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的努力程度，假設(shè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的多少與國(guó)企內(nèi)部人轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的努力程度具有線性關(guān)系:π2= a2+θ2，其中a2表示國(guó)企內(nèi)部人轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的努力程度，政府也是無法完全察覺的;θ2表示外生不確定變量，其中θ2服從E(θ2) = 0，Var(θ2) =δ2的正態(tài)分布。

假設(shè)4:國(guó)企內(nèi)部人的保留工資為w，表示國(guó)企內(nèi)部人如果不在國(guó)企工作所能得到的最低工資，如果政府給予國(guó)企內(nèi)部人的工資低于w，則國(guó)企內(nèi)部人不會(huì)接受這份工作。

假設(shè)5:未進(jìn)行紅利上繳時(shí)國(guó)企內(nèi)部人采取的激勵(lì)合同為:

在實(shí)行紅利上繳后，國(guó)企內(nèi)部人采取的激勵(lì)合同為:

其中α表示固定工資，β表示上報(bào)利潤(rùn)留在企業(yè)的比例(也能理解為對(duì)國(guó)企內(nèi)部人的薪酬激勵(lì))，t為紅利上繳比例。

2.未上繳紅利下的委托代理博弈模型

未實(shí)行紅利上繳時(shí)，國(guó)有企業(yè)只需進(jìn)行繳納稅收，而不需要進(jìn)行利潤(rùn)分配，大量利潤(rùn)滯留于企業(yè)內(nèi)部，但是國(guó)有企業(yè)除了具有公共性外，還具有盈利性，所以作為國(guó)家，仍然需要考慮如何選擇激勵(lì)機(jī)制，使自身利益最大化。

(1)政府的目標(biāo)函數(shù)為: (2)國(guó)企內(nèi)部人的實(shí)際收入為:

國(guó)企內(nèi)部人的確定性等價(jià)收入為:

(3)未上繳紅利下委托代理博弈模型求解:

(4)該模型的解為:

(5)模型討論

因?yàn)?≤β≤1，a1≥0且a2≥0，只有在β= 1或β= 0這兩種極端情況下，a2= 0或a1= 0。這表明國(guó)有企業(yè)內(nèi)部人在信息不對(duì)稱的情況下，一定會(huì)進(jìn)行利潤(rùn)的轉(zhuǎn)移，利潤(rùn)轉(zhuǎn)移與激勵(lì)機(jī)制的強(qiáng)弱負(fù)相關(guān)。利潤(rùn)轉(zhuǎn)移可以看作是國(guó)企內(nèi)部人對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種自我補(bǔ)償機(jī)制。除非國(guó)企內(nèi)部人承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)，即完全占有對(duì)利潤(rùn)的剩余索取權(quán)，否則國(guó)企內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移是無法消除的。

同時(shí)在信息完全對(duì)稱下，由于激勵(lì)約束條件(IC) (a1，a2)∈argmax{ W}不起約束作用，則委托代理博弈模型為:

求解模型可得:

當(dāng)a1= 2a2時(shí)，t*= 40% ;在信息完全對(duì)稱的情況下，最優(yōu)的國(guó)企紅利上繳比例為40%。

3.紅利上繳下的委托代理博弈模型

在未實(shí)行紅利上繳時(shí)，政府仍然對(duì)企業(yè)內(nèi)部人實(shí)行激勵(lì)合同，且激勵(lì)比例為:非國(guó)有企業(yè)內(nèi)部人的薪酬激勵(lì)是根據(jù)市場(chǎng)力量決定的，而國(guó)企內(nèi)部人的薪酬激勵(lì)是內(nèi)生于政府的行政安排，另外政府與國(guó)企內(nèi)部人之間嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，從而導(dǎo)致了政府在對(duì)企業(yè)內(nèi)部人實(shí)行整齊劃一的薪酬管理體制。這種整齊劃一的薪酬管理體制必然導(dǎo)致國(guó)企內(nèi)部人激勵(lì)機(jī)制的滯后性和剛性。因此，在實(shí)行紅利上繳的情況下，對(duì)國(guó)企內(nèi)部人薪酬激勵(lì)仍然實(shí)行未上繳紅利下的薪酬激勵(lì)。

(1)政府的目標(biāo)函數(shù)為:

(2)國(guó)企內(nèi)部人的實(shí)際收入為:

國(guó)企內(nèi)部人的確定性等價(jià)收入為:

(3)紅利上繳下委托代理博弈模型求解:

(4)該模型的解為:

(5)模型討論:

，表明企業(yè)內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移會(huì)隨著薪酬激勵(lì)加強(qiáng)而減少，但是在提高紅利上繳比例的同時(shí)增強(qiáng)薪酬激勵(lì)機(jī)制會(huì)增加企業(yè)內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移。

對(duì)于紅利上繳情況下政府的收益函數(shù)為:

收益函數(shù)的一階導(dǎo)數(shù):

即:

收益函數(shù)的二階導(dǎo)數(shù):

最優(yōu)紅利上繳比例的一階導(dǎo)數(shù):

四、結(jié)論與對(duì)策建議

通過對(duì)紅利上繳前后政府與國(guó)企內(nèi)部人行為博弈分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)紅利征繳比例的合理性對(duì)國(guó)企內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移和政府收入，乃至整個(gè)國(guó)企紅利上繳機(jī)制的運(yùn)行效率都有重要的意義，本文在上述模型分析與結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出針對(duì)國(guó)有企業(yè)紅利征繳倍增下的一些政策建議:

1.提高國(guó)有企業(yè)紅利征繳比例

根據(jù)前文模型的討論得知，國(guó)企紅利征繳比例與政府收入呈現(xiàn)倒“U”形變化，國(guó)企紅利征繳比例具有“門閥值”，只有當(dāng)征繳比例大于“門閾值”后，政府收益才會(huì)隨著征繳比例的擴(kuò)大而縮小。在基于信息不對(duì)稱的情況下制定征繳比例應(yīng)該高于信息完全對(duì)稱的情況下的征繳比例。由于在信息完全對(duì)稱的情況下，最優(yōu)征繳比例為40%，所以在信息不對(duì)稱的情況下最佳征繳比例最低不應(yīng)低于40%。由于現(xiàn)行的國(guó)企紅利征繳比例都低于40%，所以政府應(yīng)該擴(kuò)大征繳比例，進(jìn)而提高政府收入。

2.完善公司內(nèi)外部治理環(huán)境，加大國(guó)企內(nèi)部人的違規(guī)成本

國(guó)企內(nèi)部人會(huì)隨著分紅比例的擴(kuò)大而加劇對(duì)利潤(rùn)的轉(zhuǎn)移程度，但是如果加大國(guó)企內(nèi)部人的違規(guī)成本，就能使在較大征收比例的變化下，產(chǎn)生較小的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移。這就要求政府需要完善公司內(nèi)外部治理環(huán)境，加大對(duì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移等違規(guī)行為的查處，并提高國(guó)企內(nèi)部人的違規(guī)成本。從而確保在國(guó)企紅利征繳比例倍增的情況下，提高政府收入，進(jìn)而也杜絕了大規(guī)模的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。

3.在擴(kuò)大征繳比例的同時(shí)，應(yīng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部高新人員實(shí)行適當(dāng)?shù)慕敌?/p>

由于國(guó)企內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移行為是根據(jù)政府的激勵(lì)機(jī)制而進(jìn)行行為選擇的，并且根據(jù)前文討論，如果政府實(shí)行高薪反腐，隨著激勵(lì)機(jī)制的增強(qiáng)，國(guó)企內(nèi)部人的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移也會(huì)降低。但是如果在實(shí)行高薪的情況下，使國(guó)企紅利征繳比例倍增，則會(huì)加深國(guó)企內(nèi)部人進(jìn)行利潤(rùn)的轉(zhuǎn)移。之所以會(huì)造成這樣的矛盾，原因在于如果國(guó)企紅利征繳比例倍增，仍對(duì)國(guó)企內(nèi)部人實(shí)行高薪，則會(huì)無形地人為拉低企業(yè)內(nèi)部人轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)內(nèi)部人進(jìn)行利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的程度。所以政府在擴(kuò)大征繳比例的同時(shí)，對(duì)國(guó)企內(nèi)部高薪人員進(jìn)行適當(dāng)?shù)亟敌?，人為地拉高?guó)企內(nèi)部人員違規(guī)成本，從而保證政府待分配利潤(rùn)不會(huì)減少，進(jìn)而保證政府收入的增加。

4.不同行業(yè)實(shí)施不同最優(yōu)征繳比例

在與國(guó)企內(nèi)部人的博弈中，那些原先就具有很強(qiáng)激勵(lì)機(jī)制的國(guó)企行業(yè)，實(shí)施的最優(yōu)征繳比例應(yīng)該更大，即“門閾值”更大。在國(guó)企紅利征繳比例倍增的情況下，政府應(yīng)該對(duì)國(guó)企內(nèi)部人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度較小、國(guó)企內(nèi)部人違規(guī)成本較低、且日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)較穩(wěn)定的國(guó)企制定較高的最優(yōu)征繳比例，而不是實(shí)行“一刀切”模式。因?yàn)椋瑢?duì)這些整體運(yùn)行穩(wěn)定的行業(yè)擴(kuò)大征繳比例，能夠保證該行業(yè)中的國(guó)企利潤(rùn)波動(dòng)不大，且在增加政府收入的同時(shí)使該行業(yè)中的正常運(yùn)行情況不會(huì)遭受破壞。

參考文獻(xiàn):

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(責(zé)任編輯:李葉)

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The Game Behaviors of Government and the State-owned Enterprises’Management Under the Background of the Payment of State-owned Enterprises’Profits

ZHANG Xishu，CHEN Shaohui
(School of Economics，F(xiàn)ujian Normal University，F(xiàn)uzhou 350000，China )

Abstract:Since 2007，the payment of state-owned enterprises’profits of policy has been adopted，the history that state-owned enterprises only pay tax and needn’t pay interest has changed．The moral hazard of the stateowned enterprises internal management came from the asymmetric information between the government and the state-owned enterprises’internal management．The paper used the principal-agent model to analyse the behaviors of the government and the state-owned enterprises’management which is based on inspecting before and after dividend paid．The analysis implied the necessity of the payment of the profits and the relationship between dividend income and payout ratio is inverted U-shape．The government should constitute different payment ratio of state-owned enterprises’profits according to different industries．To reduce the enterprise managers’salary can also decrease the shifting profit．

Keywords:state-owned enterprises’profits; moral hazard; shifting profit; principal agent game model

作者簡(jiǎn)介:張錫書(1990—)，男，福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生;陳少暉(1962—)，男，福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。

基金項(xiàng)目:國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“國(guó)企紅利征繳比例倍增目標(biāo)下的國(guó)資預(yù)算支出民生化研究”(14AGL007) ;國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金青年項(xiàng)目“公共資源收益合理共享視角下的國(guó)有企業(yè)紅利分配研究”(13CGL024) ;教育部人文社會(huì)科學(xué)項(xiàng)目“民生財(cái)政導(dǎo)向下的國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算支出結(jié)構(gòu)與績(jī)效評(píng)價(jià)研究”(13YJA630007)

收稿日期:2015－04－10

中圖分類號(hào):F276. 1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1008－2700 (2015)