海航資本：“加碼”國際并購

“我們愿意在政府相關部門的指導下，為中國租賃企業(yè)未來的國際并購闖出一條路，創(chuàng)一個中國的品牌來?！鄙頌楹：劫Y本集團有限公司執(zhí)行董事長的劉小勇，在第二屆全球租賃業(yè)競爭力論壇（天津）媒體專訪時兩次提及此句。

眾所周知，海航資本母集團——海航集團有限公司向來以“并購”著稱，而劉小勇言語間似乎更隱現(xiàn)一則借東風、加碼國際并購的大戲正在上演。

金融夢想

“我特別注意到文件中關于培育跨國性租賃集團的論述?！眲⑿∮率紫葟?月初兩份新鮮出爐的國務院“指導意見”對其影響聊起。這兩份指導意見即指9月7日、8日，國務院辦公廳連續(xù)發(fā)布的《關于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見》和《關于促進金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導意見》?！皬倪@一點上看，國家對租賃企業(yè)的重視，已經(jīng)在頂層設計中給予明確?！眲⑿∮孪嘈盼磥黼S著各種政策不斷完善，中資租賃企業(yè)海外并購會越來越多。

不同于第一屆論壇《中國租賃業(yè)已步入國際化發(fā)展的快車道》的發(fā)言題目，本年度，他選擇以《中國租賃行業(yè)國際化跨入新時代》為主旨演講。“已步入快車道”與“跨入新時代”，謂賓間的細微調(diào)整透露出2014年劉小勇對“國際化”的宏觀環(huán)境還帶有期許，而2015年則暗合已成為某種客觀的事實。

深究起來，海航人血脈里始終流淌著“并購+金融”的基因，這一點則非常有別于目前國內(nèi)其它航空運輸業(yè)者。

無論是2000年8月至2001年7月間，海航合計出資約20億元對于長安航空、新華航空以及山西航空那場驚心動魄的收購重組戰(zhàn)役，抑或是劉小勇彼時從如今海航資本子公司——渤海租賃股份有限公司調(diào)升成為海航資本高層，海航兩位掌門人陳峰和王健向他講述了海航“一個非常偉大的戰(zhàn)略目標”——投資銀行。“海航一開始就懷揣著金融夢想”，劉小勇2013年曾這樣說。

從1993年單一的地方航空運輸企業(yè)開始，海航目前已擁有航空、實業(yè)、旅游、資本、物流等幾大產(chǎn)業(yè)，參控股上市公司10家。劉小勇即是海航資本創(chuàng)建伊始就被集團“欽點”的當家人，2014年底，海航資本資產(chǎn)規(guī)模超過5000億元，以A股上市的租賃公司——渤海租賃（證券代碼000415）為代表，目前其全資或控股的子公司為19家，涉及租賃、保險、信托、證券、期貨、投資銀行、基金、保理等八大傳統(tǒng)及創(chuàng)新金融業(yè)務。就業(yè)績而言， 10月中旬渤海租賃發(fā)布2015年前三季度預告，預計前三季度凈利潤同比增長約35.87%-45.88%?！巴ㄟ^渤海租賃這些年迅速的國際并購，到目前為止，在我們上市公司對外公告的內(nèi)容中，境外營業(yè)收入與利潤兩項雙雙超過了60%的占比。”劉小勇表示。

“如果不做大，就會被吃掉?！边@句本來源自2002年民航總局推動完成以三大航空公司為主體的行業(yè)重組，海航高管層面對幾乎所有的地方航空公司都被兼并殆盡局面的感慨。但似乎也激發(fā)了海航人體內(nèi)的這種基因，在國內(nèi)經(jīng)濟形勢的不斷改變下，走出一條海航資本獨有的產(chǎn)業(yè)金融之路。

海外大餐“年均一單”

二十年來，海航如何從1000萬起步變成千億資產(chǎn)規(guī)模，從一個航空公司變成一個擁有百多家企業(yè)的金融平臺？回顧海航的擴張史，幾乎每次大規(guī)模的并購，都是以金額龐大的飛機采購為先導。具體到海航資本，亦是如此，飛機的故事同樣被復制到渤海租賃的集裝箱、拖車等項目上（如表2所示）。

表2　海航資本/渤海租賃海外并購主要租賃資產(chǎn)一覽表

準確而言，2007年12月正式成立、四年后就成功登陸A股的渤海租賃，才是海航資本海外并購的急先鋒，而它的創(chuàng)建人正是劉小勇。

根據(jù)資料顯示，渤海租賃注冊資金49億元，是經(jīng)國家商務部批準的第五批內(nèi)資融資租賃試點企業(yè)。公司涉及融資租賃、飛機預付款融資、飛機抵押融資等9大類業(yè)務。其最大股東為海航資本（直接持有公司44.32%股份，間接持股9%）。

2008年金融危機給誕生不久的渤海租賃帶來了難得的市場機遇，從2009年起就開始著手來做海外并購?；仡櫤：劫Y本的“海外并購史”，劉小勇們完成的第一單是當時澳洲最大的飛機租賃企業(yè)AFG，雙方簽約儀式選在位于悉尼環(huán)形碼頭西岸的悉尼當代藝術館。

“我記得我們第一單是32億美元的資產(chǎn)，除了債務的renew，我們大概就是幾個億美元在運作?！眮碜援敃r媒體的報道，AFG因金融危機被債權人托管，其資產(chǎn)被分割出售用以償債，其中飛機租賃業(yè)務共擁有和管理68架商用飛機，包括自有31架、管理37架。海航通過其全資的香港子公司以1.5億美元單獨完成此項收購后，截至2020年將獲得的租賃管理費、各級別債券及利息、飛機殘值分成等凈現(xiàn)金流入為5.72億美元，按8%貼現(xiàn)率約為3.64億美元。但是“從那單起就開始了我們海外并購的跨越式成長”，劉小勇回憶道。

資產(chǎn)并購“1+1≥2”

有人說“并購已經(jīng)成為海航的一種生存模式”、“渤海租賃是活脫脫的吸金王”。劉小勇在面對“實際的海外并購過程中最大的困難是資金來源還是商業(yè)模式”時，給出一個意料之外的答復——“對于被并購企業(yè)有沒有整合的能力，這是我的選擇?！?/p>

“國際化競爭，不只包括上面提到的困難，還有很多困惑。這其中有很多關卡需要一步步地去闖，任何一個關闖不過，都會前功盡棄。”劉小勇解釋道，有些關，可以隨著進一步的政策開放、自身實力的增長、品牌的建設，會逐漸達成，但一些基本功卻少了不。海外并購的這些租賃企業(yè)，例如，GE SEACO、Cronos等管理水平遠遠走在中國現(xiàn)代租賃業(yè)的之前，無論是商業(yè)模式、運營機制、風險管控、資產(chǎn)管理還是經(jīng)營理念都與我們有著巨大的距離。當成為一家人時，如何才能消除距離并產(chǎn)生協(xié)同效應，是最大的問題。

劉小勇講到，其實在并購的過程中，對方的團隊或是投資人都非常關注能否實現(xiàn)“1+1≥2”，發(fā)揮出被并購資產(chǎn)的潛在能量。“比較慶幸的是，我們趕上了一個好時代與好機遇。渤海租賃在整合比較大的國際租賃企業(yè)時，秉承著市場化與文化交融的原則，從目前的運營狀況看，對并購企業(yè)的整合是非常成功的?！?/p>

渤海租賃進行了多筆大規(guī)模的海外并購，外界看起來眼花繚亂而且節(jié)奏非常快，因此，不獨劉小勇，很多海航高層都會遇到關于資金及資金鏈問題的質(zhì)疑。外界可能看不到的是，“我們有的項目可能一次運作就是長達四年、甚至更長時間，在跟蹤、測試，在不斷進行市場布局之后才去做的。”

劉小勇作為海航人可能更關注資金對海外并購的效力，在介紹此處時，他甚至用了身邊例子，“你不能見了好東西就去買，一定是你有能力、一定是跟你的產(chǎn)業(yè)相關聯(lián)并且符合自身的戰(zhàn)略布局，最終才能成型。這可不像一些女性朋友對名牌包包的沖動性消費。租賃企業(yè)的跨國并購，是非常理性并且具有戰(zhàn)略性安排的?！?/p>

“練好內(nèi)功+非投機”，成為劉小勇自2009年開始實際操作海外租賃資產(chǎn)并購后習成的總結?！叭绻环献陨戆l(fā)展條件與戰(zhàn)略取向，買入的結果很可能就是一個擺在家里十年不用的包。一個包的損失是可以承擔的，一項資產(chǎn)的并購，對整個企業(yè)自身的發(fā)展會產(chǎn)生非常不利的影響?！?/p>

政策之細節(jié)

盡管劉小勇沒有透露海航資本新一波海外并購的“大名單”，但源于租賃業(yè)與政府政策之間絕對依存的現(xiàn)狀，關于兩個“指導意見”，除了對“培育跨國性租賃集團”的關注外，劉小勇還對“簡政放權”、“加強行業(yè)自律組織建設”等細節(jié)，提出自己的看法。

實際上，基于“一帶一路”與制造產(chǎn)能外銷思路，中國融資租賃業(yè)整體外部經(jīng)商環(huán)境近年來正逐步被完善。但是，具體到融資租賃的自身發(fā)展細節(jié)政策支柱，諸如會計法則、稅收政策、監(jiān)管政策等等，則仍處在“牽一發(fā)而動全身”的情況下。

之前主要是從各個部委的層面，例如商務部、國家稅務總局、財政部、地方政府等角度，推行一些支持融資租賃業(yè)發(fā)展的政策。但這一次是從國家戰(zhàn)略層面上提出“簡政放權”。劉小勇認為該口號的提出，預示著未來中國融資租賃業(yè)法制化運營的環(huán)境會越來越完善與到位。

另外，“加強行業(yè)自律組織建設”要求的提出，也吸引了劉小勇的注意，而他本身也兼有“中國融資租賃企業(yè)協(xié)會常務副會長”的頭銜。

一個行業(yè)營商環(huán)境的完善與健全，來自兩方面，監(jiān)管和行業(yè)自律。政府的主導體現(xiàn)在對租賃企業(yè)的支持，用法制化的理念為業(yè)者營造一個寬松、法制、平等競爭的運營環(huán)境。但反過來說，一個行業(yè)也要為政策的制定做出自己積極的反饋。作為從業(yè)者，劉小勇的體會可能更深，“通過建立完善的行業(yè)自律組織，將我們行業(yè)中存在的一些問題，以一種積極、理性的姿態(tài)反饋上來，便于政府主管部門出臺一些針對性的政策?！?/p>

當談及“在未來這個行業(yè)自律組織中，海航給自己一個什么樣的定位和角色”時，劉小勇顯得饒有興趣，“積極地參與、積極地推動，竭盡全力去配合政府做好這項工作。”事實上，近年來漸漸將融資租賃視為主營業(yè)務的海航資本在此方面動作頻頻，例如，在海航資本與劉小勇的組織參與下，中國融資租賃企業(yè)協(xié)會在2014年1月正式成立，海航資本還專為此做了一個發(fā)布活動。

劉小勇一直呼吁中國融資租賃業(yè)建立行業(yè)自律是非常重要的?！疤孤识?，一個行業(yè)遵循規(guī)律發(fā)展，僅僅靠政府一方監(jiān)管，可能是不夠完善的，一定要有強有力的行業(yè)組織?！焙芏嗳藢τ趨f(xié)會組織會有松散的印象，但劉小勇堅信協(xié)會所能發(fā)揮的作用將超乎想像。

“海航資本既是受益者，又是這個行業(yè)里面的大型企業(yè)，因此，我認為中國租賃行業(yè)的高速發(fā)展，會受益于行業(yè)自律協(xié)會?！眲⑿∮氯缡钦f。