牛玉香

（北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100000）

一、上市公司融資方式概述

我國(guó)上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)主要看能否有穩(wěn)定的資金來(lái)源，而獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源，是保證現(xiàn)金流的重要方式，除日常經(jīng)營(yíng)積累下的資金以外，企業(yè)如果想擴(kuò)大規(guī)模，則如何籌集資金便成為保證企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。與非上市公司相比，上市公司在融資方式的選擇更為靈活多樣。目前，我國(guó)上市公司的資金來(lái)源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成。主要是指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負(fù)債）轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。外源融資是指企業(yè)通過(guò)一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。外源融資的主要方式包括：銀行借款、股票融資、債券融資等。

二、幾種融資方式介紹

（一）內(nèi)源融資

內(nèi)源融資主要來(lái)源于企業(yè)的自有資金（包括未分配利潤(rùn)及留存收益等），上市公司在使用自有資金時(shí)具有很大的靈活性，受外界的制約很小，且不會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)；但內(nèi)源融資的規(guī)模受企業(yè)盈利能力的影響較大，且如果企業(yè)將未分配利潤(rùn)全部用于其他投資，而不對(duì)股東進(jìn)行分配，則不利于吸引股利偏好型的投資者，又有可能影響到今后的外部融資。

（二）外源融資

外源融資方式主要包括：銀行借款、股票融資、債券融資等，外源融資的優(yōu)點(diǎn)是籌集到的資金規(guī)模較大，方式多樣，可以滿足資金短缺者對(duì)資金的需求，提高資金的使用效率。當(dāng)然外源融資也存在一定的局限性，下面著重介紹下銀行借款、股票融資及債券融資。

1.銀行借款。向銀行申請(qǐng)貸款是上市公司融資的重要途徑之一，銀行借款融資的優(yōu)點(diǎn)是籌資速度快，籌資費(fèi)用低，但銀行借款的規(guī)模較小、需要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行抵押（或者質(zhì)押），且定期需要還本付息，當(dāng)然銀行借款的限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款的用途，這些限制性條款的存在制約了企業(yè)對(duì)借款資金的使用。

2.股票融資。上市公司利用股市這個(gè)平臺(tái)，發(fā)行股票，募集資金。股票融資最大的優(yōu)點(diǎn)是股票是同企業(yè)的存續(xù)期相始終的，因而通過(guò)股票融資，所籌資金不需要?dú)w還本金、償還利息，僅僅偶爾分配下股利，但股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營(yíng)情況而定，通過(guò)股票融資，一次籌資的金額較大，用款限制相對(duì)較松，因此股票融資是一種較好的融資方式，當(dāng)然股票融資的缺點(diǎn)是籌劃時(shí)間長(zhǎng)，準(zhǔn)入門(mén)檻高，需支付高額的中介費(fèi)用。

3.債券融資。債券融資是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌集資金的方式。債券融資是企業(yè)一種重要的籌資方式，其籌資范圍廣泛，籌資規(guī)模較大，但缺點(diǎn)是債券融資所籌集到的資金不是企業(yè)的資本金，需要定期支付利息，到期歸還本金，因此，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，通過(guò)債券融資可能會(huì)增加企業(yè)破產(chǎn)的機(jī)會(huì)。

前述部分介紹了幾種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，但為文字表述，不是很直觀，下面利用表格對(duì)幾種主要融資方式進(jìn)行詳細(xì)比較，有利于上市公司更直觀的判斷選擇哪種融資方式：

三、影響上市公司融資方式選擇的因素

上市公司融資方式的選擇受到諸多因素的制約，特別是采取外源融資方式時(shí)，要綜合考慮多方面因素，努力降低融資成本，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。影響上市公司融資方式的因素有以下幾個(gè)方面：

一是公司對(duì)資金的需要情況，如果公司對(duì)資金的需求急迫，且金額不大，則可以選擇內(nèi)源融資或者向銀行申請(qǐng)貸款；如果對(duì)資金的需求規(guī)模較大，則可以選擇股票融資或債券融資。

二是參考國(guó)家的政策法規(guī)，如果國(guó)家對(duì)部分行業(yè)（如房地長(zhǎng)業(yè)）要求較為嚴(yán)格，則該行業(yè)選擇股票融資或者債券融資的難度將會(huì)較大，而內(nèi)源融資或者銀行借款將會(huì)是一個(gè)較好的方法。

三是充分考慮融資成本及融資風(fēng)險(xiǎn)，比如銀行借款和債券融資雖然成本較低，但需要定期支付利息，到期返還本金等，公司如果經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)甚至生存危機(jī)，而發(fā)行股票則沒(méi)有這種風(fēng)險(xiǎn)，這也是上市公司融資時(shí)偏向于股權(quán)融資的重要原因之一。

四是公司自身的舉債能力，適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率有利于改善公司的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司將資本投向更有發(fā)展前景的項(xiàng)目，有利于提升公司的盈利能力，使股東的財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。

四、小結(jié)

通過(guò)對(duì)上述幾種常用融資方式的分析比較，可以看出，幾種融資方式各有利弊，上市公司在選擇上述融資方式時(shí)，應(yīng)綜合考慮多方面因素，選擇合適的融資方式。

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