章 濤

（山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，山西 太原 030000）

一、房地產(chǎn)業(yè)受存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響

房地產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)大投資產(chǎn)業(yè)，必然需要大量的流動(dòng)資金。而我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的資金來(lái)源較為廣泛，主要有三個(gè)來(lái)源，一是自有資金，二是銀行貸款，三就是其他來(lái)源。又因?yàn)槲覈?guó)的房地產(chǎn)業(yè)相比于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的同行業(yè)來(lái)說(shuō)尚處于起步階段，所以資金來(lái)源也主要集中于銀行貸款以及其他來(lái)源，約占總量的七成。當(dāng)貨幣當(dāng)局提高存款準(zhǔn)備金率時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行控制信貸規(guī)模，甚至收緊信貸，使得房地產(chǎn)公司所能獲得的資金流變小。當(dāng)然，商業(yè)銀行在條件允許的情況下還可能會(huì)將央行的首付款比例要求更為嚴(yán)格執(zhí)行下去，從而影響購(gòu)房者和房地產(chǎn)公司的貸款需求，以達(dá)到央行抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，防止房地產(chǎn)業(yè)過(guò)度投資的政策目標(biāo)。

下文將通過(guò)事件研究法來(lái)著重探討房地產(chǎn)業(yè)上市公司受存款準(zhǔn)備金率影響的分析。

二、房地產(chǎn)業(yè)上市公司受存款準(zhǔn)備金率影響的分析

筆者采用事件研究法，通過(guò)對(duì)比論證近幾年存款準(zhǔn)備金政策變化趨勢(shì)和發(fā)地產(chǎn)具有代表性的上市公司等來(lái)探尋我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)中上市公司的影響。

（一）研究方法概述

事件研究法主要分七個(gè)步驟，具體包括：事件定義期、事件計(jì)算期、對(duì)預(yù)期正常收益率的計(jì)算、計(jì)算各個(gè)股票在清潔期內(nèi)每日的超長(zhǎng)收益率、計(jì)算所選的各個(gè)股票的超常收益率的平均值、計(jì)算CAR（即所有股票累積平均超常收益率）、檢驗(yàn)假設(shè)（顯著性檢驗(yàn)）。

（二）樣本數(shù)據(jù)選取

表1是我國(guó)2012年1月至2014年12月存款準(zhǔn)備金率與天津市房地產(chǎn)銷售額對(duì)比情況。

如上表1所示，頻繁波動(dòng)的存款準(zhǔn)備金率雖然能夠緩解流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，而且收縮流動(dòng)性可以減少銀行信貸，但是銀行會(huì)選擇信用較好的房地產(chǎn)商進(jìn)行放貸，也就是說(shuō)銀行面對(duì)的都是相對(duì)來(lái)說(shuō)較為高端的消費(fèi)群體，其購(gòu)房貸款需求相對(duì)較小。是故，房地產(chǎn)商在能夠提供優(yōu)質(zhì)房源前提下，此部分銷售額便不受影響。但是大多數(shù)居民的貸款數(shù)額將會(huì)縮水，使得中下層居民貸款變得很難。但是總體上來(lái)看，高端消費(fèi)者對(duì)于房地產(chǎn)的抗通脹與保值性的信賴是大多數(shù)銷售得以實(shí)現(xiàn)的基石，再加上通脹率的不斷高升，房?jī)r(jià)因此沒(méi)有大起大落。

三、主要結(jié)論

（一）存款準(zhǔn)備金政策對(duì)房地產(chǎn)影響較為復(fù)雜

從短期來(lái)看，央行對(duì)我國(guó)存款準(zhǔn)備金率的頻繁調(diào)整（主要為上調(diào)）在對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控方面能起到一定的作用，但是就效果來(lái)說(shuō)并不是十分的理想。而就長(zhǎng)期的房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，該產(chǎn)業(yè)想要維持當(dāng)前價(jià)格水平或者繼續(xù)漲價(jià)的確不是困難。因此我國(guó)貨幣當(dāng)局的一大難題就是如何抑制房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)熱。

（二）投資者的心理預(yù)期對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)影響較為明顯

表1 我國(guó)2012年1月至2014年12月存款準(zhǔn)備金率與天津市房地產(chǎn)銷售額對(duì)比圖

央行在對(duì)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)必須考慮投資者的心理預(yù)期的影響。房地產(chǎn)業(yè)的投資者在收到利好的消息時(shí)，就會(huì)做出相應(yīng)的股價(jià)上漲的心理預(yù)期，此時(shí)他們會(huì)做出一些非理性的行為，即無(wú)視房地產(chǎn)股票的內(nèi)在價(jià)值而大肆買進(jìn)。正是由于這樣的基于心理預(yù)期的非理性行為，使得央行的抑制房地產(chǎn)過(guò)熱的宏觀經(jīng)濟(jì)政策被多多少少的削弱。

[1]李娜.對(duì)我國(guó)頻繁使用存款準(zhǔn)備金率的淺析.人文社會(huì)科學(xué)學(xué)刊.2010.

[2]徐鑫鑫，金一鳴.提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響及對(duì)策.遼寧工程技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào).2006年11月第8卷第六期.