鹿小鹿

“雙降”，意料之外，又在情理之中。年內(nèi)多次降準(zhǔn)降息使得這次“雙降”所引發(fā)的關(guān)注度有了一定的下降，反倒是央行之后的說明解釋中提到的GDP平減指數(shù)更值得關(guān)注。

10月24日是中國傳統(tǒng)節(jié)氣霜降，似乎是為了應(yīng)景，央行也決定“雙降”，將存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率分別下調(diào)0.25和0.5個百分點。

對于“雙降”，意料之外，又在情理之中。年內(nèi)多次降準(zhǔn)降息確實有些頻繁，但基于現(xiàn)實情況，采取較寬松的貨幣政策卻也無可厚非。因此這次“雙降”所引起的關(guān)注度相較前幾次有了一定的下降，反倒是央行之后的說明解釋表達(dá)了更多的新內(nèi)容。

對于央行的解釋，簡單說來就是降息要在主要考察CPI的同時參考GDP平減指數(shù)。九月份CPI指數(shù)雖略有下降，但仍保持了1.6%的同比增長，而前三季度的GDP平-減指數(shù)達(dá)到了0.3%，因此這次降息很大程度上是受到了GDP平減指數(shù)的影響。

這里提到的GDP平減指數(shù)，對于不少人來說還是個全新的詞匯。所謂的GDP平減指數(shù)是指沒有剔除物價變動前的GDP增長與剔除了物價變動后的GDP或?qū)嵸|(zhì)GDP增長之商。計算公式是：GDP平減指數(shù)=名義GDP增長/實際GDP增長。GDP平減指數(shù)為負(fù)，就意味著其中一項出現(xiàn)了負(fù)增長。兩項數(shù)據(jù)的主要區(qū)別在于，名義GDP是用實際市場價格衡量和計算而實際GDP要事先確定一個按固定價格和基數(shù)，再來進行計算和統(tǒng)計。以賣包子為例，某包子鋪2013年每個包子2元錢，共生產(chǎn)包子50000個，那么該包子鋪當(dāng)年的GDP是10萬元。2014年每個包子2.5元，共生產(chǎn)包子51000個，以去年為基數(shù)計算2014的GDP增長，那么該店2014年的名義GDP為12.75萬，名義GDP增長為0.275%，實際GDP的計算要保持原有2元/個的價格基數(shù)不變，因此為10.2萬元，實際GDP增長為0.02%。一個國家的經(jīng)濟當(dāng)然要比賣包子要復(fù)雜的多，但道理是相同的，從這個例子可以看出，這兩項指數(shù)為負(fù)，就說明了物價或產(chǎn)量有了一定的下滑，而這兩項不管哪項出現(xiàn)下滑，都意味著出現(xiàn)了通貨緊縮的壓力。因此，此次央行的“雙降”，跟通縮的壓力有很大的關(guān)系，意味著在當(dāng)前環(huán)境下，政府對于維持現(xiàn)在經(jīng)濟增長的動力已經(jīng)壓倒了對通脹的容忍度，因此會繼續(xù)采取寬松的貨幣政策以維持經(jīng)濟增長。

關(guān)于通貨緊縮的壓力，又引出了另外一個問題。通常來說，CPI指數(shù)和通脹是正相關(guān)的關(guān)系，CPI保持上漲就說明處于市場處于通脹狀態(tài)，而為何如今CPI一直上漲，GDP平減指數(shù)卻出現(xiàn)了負(fù)數(shù)？這就涉及到GDP平減指數(shù)的特征，它的計算基礎(chǔ)比CPI更廣泛，涉及全部商品和服務(wù)，除消費外，還包括生產(chǎn)資料和資本、進出口商品和勞務(wù)等。比如，我國出口的鋼材價格下降，GDP平減指數(shù)就會有相應(yīng)的下降，而由于不屬于普通消費者購買的物品與勞務(wù)，跟普通消費者沒什么直接關(guān)系，所以CPI沒有什么變化。由此可知，在大多數(shù)情況下，CPI與GDP平減指數(shù)的變動趨勢是一致的，但不排除出現(xiàn)特殊的情況。

通常在討論CPI的時候，還會提到另一個指數(shù)——PPI。不同于CPI的持續(xù)增長，九月份的PPI指數(shù)同比下降5.9%，保持了連續(xù)43個月的下降趨勢，這就意味著我國的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格在持續(xù)下跌，其對GDP平減指數(shù)的貢獻(xiàn)也很可能為負(fù)。加上受外部環(huán)境的影響，國際大宗商品價格大幅下降，國內(nèi)投資、工業(yè)品需求明顯放緩……這些因素足以抵消掉居民消費增長的作用，也就可以解釋為何CPI和GDP平減指數(shù)出現(xiàn)了逆向趨勢。

關(guān)于GDP平減指數(shù)，還有一個需要注意的是它對與投資相關(guān)的價格水平有很重要的指導(dǎo)作用。GDP平減指數(shù)高于CPI，就說明投資價格的上漲高于消費價格的上漲，投資收入就能超過物價上漲，而低于CPI則相反。因此，當(dāng)年GDP平減指數(shù)的明顯低于CPI，說明了現(xiàn)在的投資回報率較低，投資量也會有明顯的減少。這對于維持經(jīng)濟增長來說，并不是一個好的因素。因此，即使拋出通縮的因素，央行通過降息來有效降低實體經(jīng)濟融資成本，促進基建和房地產(chǎn)等領(lǐng)域投資上升，進而帶動經(jīng)濟于溫和回升也是很好的選擇。

將GDP平減指數(shù)納入降息的考察范圍，說明了央行對于經(jīng)濟形勢的認(rèn)知更加清晰，對經(jīng)濟的指導(dǎo)目標(biāo)也更加明確。在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，清晰的認(rèn)知和明確的目標(biāo)將是維持經(jīng)濟增長的有力保證。