張成虎，李霖魁

(西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西　西安　710061)

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中國互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌模式運行特征研究

張成虎，李霖魁

(西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西西安710061)

摘要：以中國互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品眾籌為研究對象，從眾籌項目選擇、項目成果轉(zhuǎn)化和回報以及項目空間分布三個方面分析了中國主流眾籌模式的運行現(xiàn)狀與特征。研究結(jié)果表明，眾籌模式的項目選擇機(jī)制與傳統(tǒng)金融模式具有差異性，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的質(zhì)量信號顯示對于眾籌項目選擇的成功率具有顯著影響。同時，大多數(shù)融資成功的項目最終可以實現(xiàn)預(yù)期成果，但對投資者的實際回報時間滯后于預(yù)期承諾時間。研究還顯示，現(xiàn)階段中國眾籌項目的發(fā)起范圍受到區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，呈現(xiàn)出顯著的空間聚集現(xiàn)象。

關(guān)鍵詞：眾籌融資；質(zhì)量信號；成果轉(zhuǎn)化；空間聚集

1引言

目前，中國大多數(shù)眾籌融資平臺采取產(chǎn)品眾籌的形式，即項目發(fā)起人用項目產(chǎn)品對投資者進(jìn)行回報。作為互聯(lián)網(wǎng)金融的代表模式，眾籌融資對解決中國小微企業(yè)融資問題，拓展居民投資渠道，進(jìn)而推動普惠金融的發(fā)展進(jìn)程具有重要的促進(jìn)作用。

盡管互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌融資模式已經(jīng)基本確立，但由于其產(chǎn)生時間短且在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下投資者和項目發(fā)起人的行為選擇及項目信息的表達(dá)同傳統(tǒng)金融模式相比具有顯著差異，如何透過眾籌平臺實現(xiàn)“好”項目的有效篩選，并充分保證投資者的權(quán)益已成為學(xué)術(shù)界、監(jiān)管層和眾籌參與者共同關(guān)注的問題。國內(nèi)學(xué)者對于眾籌模式的研究起步較晚，主要以制度建設(shè)和監(jiān)管策略為主，國外學(xué)者則重點對眾籌平臺本身特征進(jìn)行研究。Schwienbacher通過對法國一家音樂類眾籌平臺進(jìn)行實證研究，率先對眾籌模式的特征進(jìn)行了解析[1]；Joachim選擇美國、英國、法國和德國的眾籌融資平臺，研究了其運行特征和發(fā)展現(xiàn)狀[2]；Agrawal對SellBand音樂眾籌平臺的投資信息進(jìn)行分析，認(rèn)為眾籌模式降低了空間距離對于投資者投資行為的約束[3]；Burtch分析了時間和曝光度對于項目成功與否的影響[4]；Belleflamme站在項目發(fā)起者的角度建立了理論模型用于分析項目發(fā)起者對眾籌方式的選擇[5]。Kuppuswamy分析了Kickstarter中成功融資項目的投資者的特點，發(fā)現(xiàn)項目投資者的投資行為呈U字形分布[6]。

縱觀已有文獻(xiàn)，研究主要集中于項目發(fā)起人的模式選擇策略，投資者的行為以及微觀變量對項目的影響等方面，但研究內(nèi)容缺乏系統(tǒng)性，研究結(jié)論不夠深入。同時，國外眾籌模式在平臺設(shè)計、項目審查、投資與回報機(jī)制等方面同中國相比具有差異性，研究對中國眾籌模式發(fā)展的借鑒意義有限。有鑒于此，本文選取了中國最具代表性的眾籌融資平臺進(jìn)行實證研究，從眾籌項目的選擇、成果轉(zhuǎn)化和空間分布三個方面對當(dāng)前中國主流眾籌模式的現(xiàn)狀和特征進(jìn)行探究。在學(xué)術(shù)研究層面，希望在一定程度上彌補(bǔ)中國眾籌模式實證研究不足的現(xiàn)狀，為眾籌融資模式的深入研究提供論據(jù)；在實踐層面，希望對眾籌平臺發(fā)現(xiàn)和彌補(bǔ)平臺漏洞，防范融資風(fēng)險，保護(hù)投資者利益提供一定的借鑒，同時對促進(jìn)眾籌項目篩選機(jī)制，緩解交易過程中的群體非理性行為，進(jìn)而提升眾籌平臺兩端客戶的有效對接提供一定指導(dǎo)。

2數(shù)據(jù)獲取與統(tǒng)計變量描述

2.1　數(shù)據(jù)獲取

本文研究數(shù)據(jù)源自“眾籌網(wǎng)”?！氨娀I網(wǎng)”自2013年2月上線以來，發(fā)展迅速，目前已成為中國最具影響力的創(chuàng)業(yè)眾籌融資平臺。研究利用C#語言編寫網(wǎng)頁爬蟲程序，通過進(jìn)行長期數(shù)據(jù)抓取，共獲得項目融資信息1937個，包括成功融資的637個項目和失敗的1300個項目。統(tǒng)計數(shù)據(jù)如表1所示。

表1　眾籌網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表

2.2　統(tǒng)計變量描述

①項目類別：項目分為創(chuàng)享家、娛樂、收藏、出版、動漫游戲、公益、農(nóng)業(yè)、其他，共計八個大類。②目標(biāo)金額：各類項目的平均目標(biāo)融資金額。平臺規(guī)定每個項目在上線前須設(shè)定目標(biāo)融資金額，在規(guī)定期限內(nèi)，如果項目實際融資金額低于目標(biāo)金額，則項目失敗，發(fā)起人將所有的資金退還給投資者；反之，則項目融資成功，發(fā)起人獲得所有的資金。③融資周期：各類項目的平均在線融資天數(shù)。④成功率：各類項目的平均融資成功率。⑤發(fā)帖數(shù)：各類項目的平均發(fā)帖數(shù)。平臺為投資者提供了一個討論版塊，投資者可以對項目進(jìn)行自由討論。⑥投資人數(shù)：各類項目的平均投資者數(shù)量。由于“眾籌網(wǎng)”并未像“Kickstarter”一樣，對投資人的重復(fù)投資進(jìn)行一定程度的限制，因此該變量實際反映了投資行為的數(shù)量。⑦受喜歡數(shù)：各類項目的平均受喜愛數(shù)。平臺允許瀏覽者對自己喜歡的項目進(jìn)行標(biāo)識。⑧快速更新率：各類項目的快速更新率。平臺鼓勵項目發(fā)起人持續(xù)對項目的準(zhǔn)備和進(jìn)展情況進(jìn)行更新。⑨視頻率：各類項目具有視頻信息的比例。⑩實際融資數(shù)：各類項目的平均實際融資額。

3實證分析

3.1　項目融資完成度分析

對眾籌項目的融資情況進(jìn)行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：項目的融資成功率僅為32.9%，失敗項目的平均融資完成率只有9.76%，其中只有10%的項目的最終融資完成率達(dá)到20%以上；對于融資成功的項目而言，85%以上的項目完成率在100%～120%之間，有8%左右的項目能夠達(dá)到目標(biāo)金額的150%以上，如圖1所示，項目的融資完成率表現(xiàn)出顯著的集中分布性特征。研究還發(fā)現(xiàn)，對于大部分融資成功的項目，有超過40%的資金是在融資周期前后10%的時間段內(nèi)到位的，以30天周期為例，超過40%的資金來自前3天和后3天。

圖1　項目完成率分布

本文認(rèn)為造成這些現(xiàn)象主要有以下幾方面原因：第一，項目的質(zhì)量信息表現(xiàn)出巨大的差異性。鑒于當(dāng)前技術(shù)階段互聯(lián)網(wǎng)金融尚難以突破時空信息不對稱的約束，對于以大眾投資者為主和虛擬環(huán)境下多方自由選擇為機(jī)制的眾籌模式而言，項目的質(zhì)量信號呈現(xiàn)對于投資者的投資意愿的影響是巨大的，優(yōu)秀的質(zhì)量信號顯示使項目在初始階段獲得更多支持者，在“馬太效應(yīng)”的作用下，項目積極信號被不斷放大，容易在眾籌進(jìn)程中迅速形成良性的融資回報預(yù)期，從而更好地吸引潛在投資者。相反，質(zhì)量信號差的項目在開始階段就不受關(guān)注，即使項目本身特色能夠受到特定投資者的青睞，對于融資結(jié)果的不良預(yù)期也會影響投資者的投資意愿。第二，眾籌模式中投資者的從眾心理表現(xiàn)明顯，易形成“羊群效應(yīng)”[3]。對于本文而言，影響來源主要延伸為項目完成率、項目支持?jǐn)?shù)、項目喜愛數(shù)等指標(biāo)，存在投資者單純參照這些指標(biāo)進(jìn)行投資，而對項目本身考量較少的非理性行為。第三，資金累計度作為重要的項目質(zhì)量和融資預(yù)期信號，對吸引其他投資者具有重要影響，項目發(fā)起者在前期往往不遺余力的積累資金，如通過周邊親朋好友或是自我投資等方式；另一方面，眾籌模式的一般形式是all-or-nothing，即項目一旦在規(guī)定期限內(nèi)融資失敗，則籌集到的所有資金都要返回給投資者，對于接近融資成功的項目，發(fā)起人為了保證項目在到期之日達(dá)到目標(biāo)往往會采取上述手段。國外一些眾籌平臺，如Kickstarter等為了減少這種現(xiàn)象的發(fā)生，規(guī)定投資者不能和項目發(fā)起人具有同樣的地址、信用卡賬號、名字等信息，并且規(guī)定了單次投資的金額上限。而本文研究對象“眾籌網(wǎng)”并未對這一現(xiàn)象進(jìn)行限制，研究也發(fā)現(xiàn)，一些項目的確存在重復(fù)投資現(xiàn)象。

3.2　質(zhì)量信號對于項目選擇的影響分析

在眾籌融資模式中，項目發(fā)起人通過網(wǎng)絡(luò)平臺對項目的基本信息、準(zhǔn)備情況、預(yù)期成果等項目質(zhì)量信號進(jìn)行發(fā)布，投資人依據(jù)個人偏好和項目信號進(jìn)行自由選擇。盡管這種方式具有去中介化、降低信息獲取成本、消除投資過程的時空限制等優(yōu)勢，但網(wǎng)絡(luò)平臺化的交易模式降低了低質(zhì)量項目模仿高質(zhì)量項目的成本，投資人難以對項目進(jìn)行深入考察，其對于項目的了解完全來自發(fā)起人通過平臺發(fā)布的主觀描述信息，這種情況下，項目的網(wǎng)絡(luò)化表述對于投資行為的影響是否有效就成為了眾籌模式在發(fā)展過程中亟需研究的核心問題之一。

針對以上目標(biāo)，本部分構(gòu)建了二元邏輯回歸模型進(jìn)行研究。參照X.Chen.將項目發(fā)起人為保證項目能夠按照預(yù)定承諾完成所傳遞出的信息作為反映項目質(zhì)量信號的信息來源[7]，結(jié)合“眾籌網(wǎng)”設(shè)計的項目信息發(fā)布架構(gòu)，選取項目的目標(biāo)金額、融資周期、視頻、進(jìn)展更新、社交信息、首頁推薦、預(yù)計回報時間作為模型的信號變量。

利用SPSS19.0統(tǒng)計軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行二元邏輯回歸分析，模型的回歸結(jié)果見表3。整體擬合度在引入七個變量之后(-2LogLikelihood)達(dá)到244.312，對因變量的解釋達(dá)到0.459，各模型的變量系數(shù)基本在P=0.01和P=0.05的水平上顯著，表明模型具有統(tǒng)計意義。

表3　模型回歸表

注：***P<0.01，**P<0.05，*P<0.1。

由模型一可知，增加項目融資金額對項目的融資成功率具有負(fù)面影響，而增加項目的融資周期反而降低了項目融資成功的幾率，這是由于融資周期越長，投資者承擔(dān)的資金成本就越高，也意味著項目的執(zhí)行和回報周期越長，這在一定程度上增加了投資的風(fēng)險；模型二、三、五表明視頻、進(jìn)展更新以及發(fā)起人的社交信息透明度對于項目的成功率具有顯著的積極作用；模型四顯示首頁推薦是對項目選擇成功率影響最大的信號變量。首先，首頁推薦使項目更加醒目從而容易引起投資者注意；另外，眾籌平臺兩端的信息不對稱現(xiàn)象明顯，投資者認(rèn)為平臺方具有更大的信息優(yōu)勢，被首頁推薦的項目風(fēng)險要小于其他項目；模型六表明回報周期較短的項目更受投資者的青睞，但這一因素對于項目成功率的貢獻(xiàn)度并不高，這說明眾籌模式中，投資者對于時間敏感度并不高。

由以上結(jié)果可知，以“視頻”、“進(jìn)展更新”等變量所組成的項目質(zhì)量信號顯著影響著項目選擇成功率，其中“是否被首頁推薦”這一變量對投資人意愿影響最大，其余變量也顯示出一定程度的作用，說明眾籌模式下項目質(zhì)量信號能夠?qū)ν顿Y人傳遞出有效的投資信息。

3.3　項目成果轉(zhuǎn)化與回報分析

傳統(tǒng)模式下的創(chuàng)新項目常常受到技術(shù)發(fā)展、政策變更等多方影響，項目的預(yù)期成果常常進(jìn)行不同程度的調(diào)整，而產(chǎn)品眾籌模式由于涉及大量投資人群和明確的成果承諾，且交易關(guān)系建立在虛擬的網(wǎng)絡(luò)平臺，協(xié)商難度較大，項目執(zhí)行的靈活度不足。同時，眾籌項目發(fā)起人以個體和小微企業(yè)為主，違約成本相對較低，并存在設(shè)備、人才、項目管理經(jīng)驗缺乏等初始資源稟賦不足的特點，這些因素都可能造成眾籌項目最終成果轉(zhuǎn)化和回報計劃的不確定性。

為了對項目的后期成果轉(zhuǎn)化和回報情況進(jìn)行研究，本文選取了232項具有明確成果承諾的成功融資項目，分析“眾籌網(wǎng)”的項目進(jìn)展與投資者反饋信息，并以此確定項目的最終完成和回報情況。在考察的232個項目中，有37項由于信息不充分無法判斷最終結(jié)果；剩余195個項目中，有8個項目由于種種原因無法繼續(xù)進(jìn)行，資金全額返還投資者；只有5個項目在研究期間缺乏應(yīng)有的信息反饋，具有資金欺詐的嫌疑；可以看出，盡管“眾籌網(wǎng)”缺乏完善的方法預(yù)防資金詐騙，但融資成功的項目總體成果轉(zhuǎn)化率高于90%，這說明眾籌模式對于“好”項目的篩選機(jī)制是有效的，缺乏可行性以及以詐騙為目的的項目很難取得融資成功。

盡管研究中有超過90%的項目最終實現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化，但大多數(shù)項目并未在承諾時間內(nèi)對投資者進(jìn)行回報。在182個已完成的項目中，只有34.37%的項目按時給予投資者回報，剩余65.63%的項目則出現(xiàn)回報逾期現(xiàn)象?；貓笥馄诜植既鐖D2所示。大多數(shù)項目的逾期范圍介于10～25天之間，只有極少項目的逾期時間超過40天以上，各類項目的平均逾期時間為17.15天。出現(xiàn)逾期的原因除了項目不能按時完成生產(chǎn)、計劃臨時變更以及物流等其他外部因素之外，缺乏逾期問責(zé)機(jī)制也是造成該現(xiàn)象的主要原因。例如，項目發(fā)起者認(rèn)為短的回報周期會吸引更多的投資，出于這一考慮，發(fā)起人會在發(fā)布項目信息時刻意縮短項目預(yù)期回報周期，造成項目實際回報時間滯后于承諾回報的時間。

圖2　項目回報逾期時間分布

3.4　項目空間分布分析

受到產(chǎn)業(yè)集群及知識的空間溢出效應(yīng)等因素影響，創(chuàng)新項目的分布特征與其周邊經(jīng)濟(jì)與地理環(huán)境密切相關(guān)。對于投資人而言，眾籌模式下空間距離對于投資行為的約束較傳統(tǒng)模式大幅降低[3]。本部則重點從項目發(fā)起人角度出發(fā)，通過對樣本項目的所在地信息進(jìn)行統(tǒng)計，進(jìn)而對眾籌項目的空間分布特征進(jìn)行探究。

研究發(fā)現(xiàn)，樣本項目的地理分布極不均勻，以華北、華南和華東地區(qū)為主，主要分布在北京、深圳、上海等一線城市以及東南沿海省份。主要原因是這幾個區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，高新技術(shù)人才眾多，創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展領(lǐng)先于全國平均水平。同時各類項目的分布情況與各地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。例如，代表科技和設(shè)計類項目的“創(chuàng)享家”，多數(shù)項目分布在北京和深圳兩大城市，這兩個地區(qū)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，并且以智力資源和技術(shù)力量作為主要的產(chǎn)業(yè)依托；“農(nóng)業(yè)”類項目的地理分布，以華北和華南地區(qū)的二、三線城市為主，這些區(qū)域小型企業(yè)眾多，具有豐富的農(nóng)業(yè)資源。

表4　眾籌各類項目空間基尼系數(shù)

由表4可知，統(tǒng)計樣本的總計空間基尼系數(shù)為0.0779，對比2003—2011年期間中國制造業(yè)20個行業(yè)的平均基尼系數(shù)0.0371，表明樣本眾籌項目的空間聚集度大大高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，同時單一項目類別的空間基尼系數(shù)要高于整體眾籌項目的系數(shù)，這說明眾籌項目的分布受到區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響?？傮w而言，除了農(nóng)業(yè)和娛樂在空間上分布比較均勻以外，其他類別均表現(xiàn)出明顯的集中分布特征，這說明眾籌模式并不能降低地域因素對于項目分布的影響，反而由于眾籌模式自身的技術(shù)門檻以及項目多依托于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，對于地理集中度具有更加強(qiáng)烈的內(nèi)在需求，同時各類項目由于所依托的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)、資源需求和市場群體的差異，表現(xiàn)出不同的集中態(tài)勢。

4結(jié)論及政策建議

4.1　結(jié)論

第一，眾籌項目的融資成功率整體較低，融資完成率具有集中分布的特點；第二，眾籌模式下的項目選擇機(jī)制有異于傳統(tǒng)金融模式，網(wǎng)絡(luò)化的質(zhì)量信號傳遞對于眾籌項目選擇的成功率具有顯著的影響。具體而言，清晰的項目信息顯示，平臺的重點推薦，詳細(xì)的社交網(wǎng)絡(luò)信息以及項目信息的及時反饋更新對于投資者的選擇意愿具有積極的意義，而過大的目標(biāo)融資金額，過長的融資和回報周期會對投資者選擇意愿產(chǎn)生負(fù)面作用。第三，融資成功的絕大多數(shù)項目最終能夠完成成果轉(zhuǎn)化和承諾回報，欺詐和資金退還率較低，但大部分項目的實際回報時間滯后于預(yù)期回報時間，說明當(dāng)前眾籌模式對“好”的項目具有一定的篩選能力，但尚缺乏更為系統(tǒng)的制度保障。第四，眾籌模式降低了空間因素對于投資行為的約束，但項目自身分布仍受到區(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素影響，表現(xiàn)出比部分傳統(tǒng)行業(yè)模式更為顯著的空間集中度。

4.2　政策建議

(1)積極推行創(chuàng)新信息技術(shù)運用，彌補(bǔ)平臺管理運行漏洞。眾籌模式的核心競爭力在于依托網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)，實現(xiàn)平臺兩端主體的快速對接。目前，中國主流眾籌平臺創(chuàng)新信息技術(shù)的運用尚不能充分滿足業(yè)務(wù)對接需求，表現(xiàn)為項目網(wǎng)絡(luò)信息獲取和分析系統(tǒng)較為傳統(tǒng)，平臺信息結(jié)構(gòu)與客戶社交網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)度低，項目信息的呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)相對單一，同時，眾籌相關(guān)制度建立尚不完善，風(fēng)險把控能力不足。因此，以大數(shù)據(jù)分析和云儲存為基礎(chǔ)，建立多源異構(gòu)信息獲取與分析系統(tǒng)，提升平臺對項目相關(guān)信息的呈現(xiàn)能力，完善平臺的融資激勵、自反饋以及問責(zé)機(jī)制，全面提升平臺的風(fēng)險防范能力是促進(jìn)中國眾籌模式健康發(fā)展的關(guān)鍵途徑。

(2)提升中國眾籌模式周邊配套條件，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)體系。中國眾籌模式的周邊配套條件相對不足，主要表現(xiàn)為：利率市場化進(jìn)程尚未完成，不利于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的合理定價；征信體系構(gòu)建不完善，降低了眾籌項目對接效率，增加了項目違約風(fēng)險；金融市場品種不夠豐富，投資渠道較為單一，造成互聯(lián)網(wǎng)金融非理性的投資行為頻發(fā)。逐步提升周邊整體配套條件對于促進(jìn)中國眾籌模式的健康適度發(fā)展具有重大意義。除此以外，還應(yīng)明確互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌模式

的衍生金融定位，充分利用其在運營機(jī)制、客戶體驗、市場反饋、流通渠道等方面的優(yōu)勢，培養(yǎng)小而美、有特色、創(chuàng)新性強(qiáng)的融資生態(tài)環(huán)境，形成專業(yè)性更強(qiáng)、分工更為細(xì)化的金融服務(wù)體系。

(3)大力支持眾籌模式發(fā)展。大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式，一方面具有緩解企業(yè)融資難，優(yōu)化金融資源配置，拓展居民投資渠道等作用，另一方面也為中國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了巨大的驅(qū)動力，促使越來越多的人投身創(chuàng)意項目中去，從而有助于中國創(chuàng)新人才的培養(yǎng)以及整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

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(責(zé)任編輯劉傳忠)

An Empirical Study on the Mode of Crowdfunding of Internet Finance in China

Zhang Chenghu，Li Linkui

(School of Economics and Finance，Xi’an Jiaotong University，Xi’an 710061，China)

Abstract：This paper，based on the crowdfunding in China，explores the operation situation and nature of current mainstream crowdfunding mode from the selection，distribution and late progress of the crowdfunding projects.The result shows that the project selection mechanism between crowdfunding and traditional financing mode is different.Moreover，most of the financing projects achieved expected results in the end.However，the time of actual returns to investors often later than expected.The study also shows that the quality of signals under network environment has significant impact on the success rate of project selection；the distribution of crowdfunding projects is influenced by the regional economy and industrial structure and presents obvious spatial clustering.

Key words:Crowdfunding；Quality signal；Achievement transformation；Spatial clustering

中圖分類號:F832.39

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

作者簡介：張成虎(1958-)，男，陜西洛川人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師；研究方向：網(wǎng)絡(luò)金融、金融信息化。

收稿日期：2014-12-19

基金項目：國家社會科學(xué)基金重點項目“互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險監(jiān)管研究：理論、制度與方法”(14AZD033)，國家社會科學(xué)基金規(guī)劃項目“互聯(lián)網(wǎng)金融信用風(fēng)險的動態(tài)識別、評價與防范研究”(14BJY194)。