王寧江

加速資產(chǎn)證券化激發(fā)投資活力

王寧江

百度百科釋義，資產(chǎn)證券化就是指以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化源于上個(gè)世紀(jì)70年代的美國(guó)，并迅速成為被廣泛運(yùn)用的金融創(chuàng)新工具。

資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，以“雙刃劍”表述之十分貼切。一方面，如果運(yùn)用得當(dāng)，不僅可以盤(pán)活存量資產(chǎn)，改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，減輕金融機(jī)構(gòu)、財(cái)政的資金壓力，而且通過(guò)創(chuàng)新，形成多元化的金融產(chǎn)品，豐富資本市場(chǎng)投資品種，激活更多的社會(huì)資本參與投資，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面，如果過(guò)度用之，無(wú)限的證券化可能導(dǎo)致資本市場(chǎng)泡沫化，美國(guó)的次債危機(jī)就是非常典型的“過(guò)度”案例，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響是深遠(yuǎn)的。按照當(dāng)前我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例，大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化是戰(zhàn)略方向，利大于弊。

當(dāng)然，省域經(jīng)濟(jì)推進(jìn)資產(chǎn)證券化政策和操作的空間肯定比國(guó)家層面小，但是浙江作為資本大省，民間資金富余，社會(huì)對(duì)投資品的需求強(qiáng)烈，對(duì)資產(chǎn)證券化充滿(mǎn)期待。地方政府可作為的至少有兩塊，一是加快推進(jìn)省屬?lài)?guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化，全面推進(jìn)國(guó)有企業(yè)整體上市；二是搭建統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化綜合服務(wù)平臺(tái)。

如張卓元教授所言，國(guó)有企業(yè)要引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行股份制和混合所有制的經(jīng)營(yíng)，最規(guī)范的一個(gè)方式就是上市，因此對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，資產(chǎn)證券化最重要的意義就是實(shí)現(xiàn)整體上市。據(jù)某證券公司的調(diào)研報(bào)告，浙江省屬企業(yè)混合所有制比重已達(dá)70%，但是資產(chǎn)證券化率不足40%。據(jù)省金融辦數(shù)據(jù)，2014年，浙江266家上市公司共發(fā)生375起并購(gòu)重組，較上年增長(zhǎng)58%。去年，浙江出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革的意見(jiàn)》提出的目標(biāo)是，到2017年省屬企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)證券化率達(dá)到75%左右。當(dāng)前省屬?lài)?guó)企證券化進(jìn)程可以加快，要充分用好浙江現(xiàn)有國(guó)有上市企業(yè)的殼資源，做到“一魚(yú)兩吃”。既要通過(guò)重組合并、盤(pán)活存量、整體上市實(shí)現(xiàn)全面證券化，讓國(guó)有資本能騰出手來(lái)，有足夠多的資金活錢(qián)，加大在基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境、先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資力度；同時(shí)，通過(guò)整合優(yōu)化后，把好的殼資源讓出來(lái)，留給浙江創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，留給回歸浙商企業(yè)，留給有重大發(fā)展戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目。

地方政府可在可作為的空間內(nèi)，按照“平臺(tái)”的思維，以搭建資產(chǎn)證券化平臺(tái)為抓手，打通“資產(chǎn)到資本”對(duì)接的“最后一公里”，讓資本的理性沖動(dòng)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大有效投資，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。這個(gè)平臺(tái)既要“眾籌”，也要實(shí)現(xiàn)“眾投”。讓浙江乃至全國(guó)的民資流動(dòng)起來(lái)、興奮起來(lái)，匯集到這個(gè)平臺(tái)，各取所需、各盡其能。

我的判斷不知對(duì)否，浙江金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展可以說(shuō)是“起了個(gè)早，趕了個(gè)晚集”。早些時(shí)候，浙江的證券、期貨、信托等行業(yè)風(fēng)生水起，旗艦企業(yè)在業(yè)內(nèi)呼風(fēng)喚雨。而當(dāng)前，“浙商系”的各類(lèi)泛金融機(jī)構(gòu)，在全國(guó)的位次優(yōu)勢(shì)并不突出，與浙江作為民資大省的地位不相匹配。大時(shí)代的“互聯(lián)網(wǎng)+”和資產(chǎn)證券化改革，再一次給了浙江資本創(chuàng)新和領(lǐng)先的機(jī)會(huì)，完全可以通過(guò)打造平臺(tái)，形成“螞蟻搬象”的新格局。

平臺(tái)的主體可以國(guó)資或民資背景，國(guó)資背景的優(yōu)勢(shì)是有政府信用做背景，社會(huì)可信，不像現(xiàn)在大量P2P平臺(tái)，很容易出現(xiàn)信用危機(jī)。民資背景一定要實(shí)力雄厚，社會(huì)能普遍接受，預(yù)期可信、風(fēng)險(xiǎn)可控。這個(gè)平臺(tái)要開(kāi)放、包容、綜合，集聚盡可能多的市場(chǎng)主體，如各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易所、各類(lèi)項(xiàng)目、企業(yè)、合格自然人投資者等等。集聚可能多的資本產(chǎn)品，如企業(yè)資產(chǎn)、項(xiàng)目資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、地產(chǎn)基金等，相信在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，金融專(zhuān)家們的辦法比我們要多。按照圈內(nèi)的說(shuō)法，只要是能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)期的、現(xiàn)金流的資產(chǎn)均可以證券化。

當(dāng)然，這個(gè)平臺(tái)謀劃突破的難點(diǎn)也不少，一是平臺(tái)的可信性；二是產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和可購(gòu)買(mǎi)性；三是投資風(fēng)險(xiǎn)的可控性；四是信息的對(duì)稱(chēng)性；五是投資的流動(dòng)性；六是投資者教育等等。這些均很重要，需要一個(gè)個(gè)破解。

作者為浙江省經(jīng)濟(jì)信息中心副主任、浙江省信用中心主任