丁一凡

最近國際油價大幅下跌。每次資源價格波動，都有西方輿論把中國需求變化當替罪羊。但只要我們稍加分析，就能發(fā)現(xiàn)這種指責毫無道理。

國際石油的定價貨幣是美元，因此美國貨幣政策及美元匯率的走向直接影響國際油價。2008年金融危機之前，國際油價也30美元/桶上下。當美聯(lián)儲舉起量化寬松的“殺手锏”時，大量美元現(xiàn)金被制造出來。而因美國債券市場充滿了“有毒資產(chǎn)”，投資者輕易不敢再買入這些問題債券，購買能源及資源期貨成為投資者一致的選擇。從那時起，石油等資源的價格就一路暴漲。當美聯(lián)儲退出量化寬松后，市場預期美聯(lián)儲不久將會進入加息周期，美元將逐漸升值，國際投資者便離開大宗商品期貨市場，趕到證券市場投資。于是，便出現(xiàn)了美元升值，包括石油、銅等大宗商品價格的暴跌。

這次油價大跌后，中國大大增加了石油進口力度，戰(zhàn)略石油儲備庫已經(jīng)裝滿，但這并未阻止油價下滑。可見，美國貨幣政策變化對國際能源市場的影響遠大于中國需求的影響。

國際油價下跌，對作為全球最大資源和能源進口國的中國來說當然好處多多。但我們絕對不能認為這輪油價下跌就是“天上掉餡餅”，因為它同時也給中國帶來一些隱憂。

首先，雖然油價低了以后普通消費者開車會更便宜，以石油為原材料的企業(yè)可以降低成本……但那些能源企業(yè)呢？其利潤會大幅縮水，股票也會大幅下滑。另外，這些年我們精心開發(fā)的可再生能源產(chǎn)業(yè)呢？如果石油、天然氣等傳統(tǒng)能源價格暴跌，可再生能源根本無法與它們競爭。

其次，石油價格暴跌有可能引發(fā)可怕的通貨緊縮。油價下跌，大家就會要求與石油相關(guān)的各種產(chǎn)品降價，這可能會導致價格全面下滑，進而引發(fā)通貨緊縮，接下來就是造成投資下降，經(jīng)濟衰退。國家發(fā)改委在這個時候決定引進能源消費稅，部分沖銷了石油價格下跌的影響，才使汽油價格沒有出現(xiàn)大幅的下跌。

最后，正因油價下跌是美元匯率升值所致，因此其隱含風險更大。金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲量化寬松政策放出的大量美元流入新興經(jīng)濟體。當時美元呈貶值趨勢，借美元幾乎沒有利息，而資源價格卻在上漲。許多企業(yè)，包括中國企業(yè)都參與了借美元、開發(fā)資源的游戲。然而，未來美元的利息要不斷上漲，美元匯率也在上揚，而資源價格還會繼續(xù)下跌。那么，有多少企業(yè)會落入債務(wù)猛增而利潤下跌的陷阱呢？我們不應(yīng)忘記，20世紀80年代的拉美債務(wù)危機、90年代的亞洲金融危機之前，都有過美國貨幣政策過于寬松，這些國家的政府和企業(yè)借的美元債務(wù)大幅攀升的過程。而當美國貨幣政策一轉(zhuǎn)向，利息大幅上升，美元匯率也不斷上揚后，這些國家才落入了美元債務(wù)的陷阱。

俄羅斯、巴西、南非這三個金磚國家中資源出口的國家已經(jīng)受到直接沖擊，而中國一些企業(yè)前些年也曾大舉借美元的債，未來它們會不會也遇到債務(wù)困難呢？相關(guān)管理部門需要弄清中國企業(yè)的外債情況，這樣才能未雨綢繆，采取措施預防危機?！ㄗ髡呤菄鴦?wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所研究員)