李婉瑩

摘 要：在我國，私募股權(quán)投資經(jīng)過20多年的發(fā)展，現(xiàn)已經(jīng)初具規(guī)模，近十年來，我國私募股權(quán)投資行業(yè)受益于資本市場的放開，正逐漸走向成熟，但是，與國外成熟的市場相比，我國私募股權(quán)投資市場現(xiàn)狀不容樂觀且市場上仍存在很多問題，在本文中，筆者在分析了我國私募股權(quán)投資市場的現(xiàn)狀以及相關(guān)問題后，提出了具有針對性的建議，以期能對我國私募股權(quán)市場有所貢獻。

關(guān)鍵詞：私募；股權(quán)投資

一、引言

近年來，私募股權(quán)投資因其投資方式的新穎和豐厚的投資回報得到越來越多的關(guān)注，私募股權(quán)投資（Private Equity），簡稱“PE”，廣義上指通過非公開形式募集資金，對企業(yè)進行的首次公開發(fā)行前的各種類型的股權(quán)投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期和Pre-IPO各個時期的企業(yè)進行的投資。狹義上指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。

私募股權(quán)投資不僅僅是它的認證功能、市場力量功能和篩選監(jiān)督功能這三大功能吸引著投資者，其獨特的投資方式和運營方式也得到很多人的追捧。首先，它的主要投資方式是股權(quán)投資。它并不像證券投資或者借貸資本，它是通過把目標(biāo)公司培養(yǎng)成熟后推向股市從而以資本退出的方式獲得高額的投資收益；其次，參與企業(yè)管理，提高增值服務(wù)。私募股權(quán)投資對被投資企業(yè)不僅給予資金支持，還給予技術(shù)、管理等方面的服務(wù)，參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略計劃的制定、改善公司結(jié)構(gòu)等與被投資企業(yè)共同管理公司；再者，投資面向高新技術(shù)行業(yè)。高新技術(shù)行業(yè)因其高風(fēng)險、高回報而得到私募股權(quán)投資機構(gòu)的親睞；最后，私募股權(quán)投資具有雙重代理關(guān)系。在融資階段，投資者把資金交給私募股權(quán)投資機構(gòu)，委托人是投資者，在投資階段，私募機構(gòu)把籌集的資金注入被投資企業(yè)，私募機構(gòu)由代理人轉(zhuǎn)變成委托人。

我國的私募股權(quán)投資相比于國外而言，發(fā)展相對較晚，但是近些年私募股權(quán)投資在我國也得到了深入的研究和跨步式的發(fā)展，筆者在閱讀大量私募股權(quán)投資的資料以及查閱相關(guān)網(wǎng)站后，進而總結(jié)了目前我國私募股權(quán)投資的發(fā)展?fàn)顩r以及存在的問題，并針對問題給出了建議，希望能給我國的私募股權(quán)投資的進一步發(fā)展帶來幫助。

二、我國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題

現(xiàn)階段，我國日益成熟的資本市場以及行業(yè)監(jiān)督政策的逐步完善，我國市場已逐步邁入了“股權(quán)投資時代”，隨著我國經(jīng)濟新常態(tài)的推進，投資者對未來充滿了希望，私募股權(quán)投資行業(yè)募集資金規(guī)模也得到大幅增長；同時，A股IPO開閘，多層次資本市場的構(gòu)建、國家實行簡政放權(quán)以及新國九條頒布等，使得投資者對私募股權(quán)投資的信心不斷高漲。據(jù)私募通統(tǒng)計，2014年我國私募股權(quán)投資市場投資案例共計完成3626起，較2013年同期增長100.6%，投資交易共計711.66億美元，較2013年同期的310.84億美元激增129.0%。從整體來看，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大背景下，中國私募股權(quán)投資機構(gòu)已經(jīng)進入投資“狂熱期”，且投資階段也在不斷前移，從2006年至2014年，中國股權(quán)投資市場整體攀升，投資案例數(shù)與投資金額年復(fù)合增長率分別為28.1%和21.7%，下表是我國2007-2014年股權(quán)投資市場的投資情況：

從以上的分析以及數(shù)據(jù)我們可以看出，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，對于私募股權(quán)投資領(lǐng)域，投資者的熱情不斷增加，投資規(guī)模也不斷擴大，同時，投資行業(yè)日趨多元化，私募股權(quán)投資領(lǐng)域在多層次資本市場上的發(fā)展已不容小覷。

面對我國私募股權(quán)投資發(fā)展的現(xiàn)狀，其未來的發(fā)展?fàn)顩r給人以激動人心的感覺，但由于其在我國起步較晚，所以在發(fā)展過程中仍存在一些問題：

（1）私募股權(quán)投資的退出方式單一

在籌資、投資和退出這一私募股權(quán)投資流程中，順利的退出機制對于投資者獲得投資收益有著非常重要的作用，在我國的私募股權(quán)投資市場中，IPO仍然是私募股權(quán)投資的主要退出渠道，不過，由于我國資本市場仍然不成熟，使得很多私募投資很難通過IPO方式退出，進而不利于私募機構(gòu)的正常健康發(fā)展，發(fā)展和創(chuàng)新多元化的私募股權(quán)投資市場對我國PE進一步的發(fā)展有很重要的作用。

（2）私募股權(quán)投資政策、法規(guī)不完善

目前，我國還沒有法律法規(guī)對私募股權(quán)投資進行專門界定，相關(guān)的配套法律法規(guī)也不完善，監(jiān)管思路以及監(jiān)管方向也不明確，私募股權(quán)投資市場在實際運作中存在很多不規(guī)范的操作，從總體上看，我國尚未有針對私募股權(quán)投資統(tǒng)一的法律法規(guī)，同時各機構(gòu)監(jiān)管部門的分業(yè)監(jiān)管也是私募股權(quán)投資發(fā)展道路上的障礙。

（3）資金來源有限，資本結(jié)構(gòu)單一

現(xiàn)階段，由于私募股權(quán)投資的不成熟，從國有資本來看，有著巨大資金存量和投資能力的機構(gòu)資金，如社保基金、銀行、保險公司等并未對PE市場完全開放，私募股權(quán)機構(gòu)決策機制不靈活，投資行業(yè)以及地域限制性大；在私人資本上，由于從事房地產(chǎn)以及股票投資的投資者受價格波動影響比較大，也很大的影響了規(guī)模。以上因素導(dǎo)致PE市場的投資者數(shù)量少，資金來源有限，資本結(jié)構(gòu)單一，進而制約了私募股權(quán)投資市場的進一步發(fā)展。

三、針對我國私募股權(quán)投資發(fā)展的建議

（1）完善股權(quán)投資的退出機制

在新常態(tài)的背景下，我國的多層次資本市場已經(jīng)在逐步建設(shè)中，但就目前我國的國情而言，退出機制的建設(shè)仍迫在眉睫，首先是創(chuàng)業(yè)板建設(shè)上，應(yīng)選取具有高成長、潛力大的實體類中小企業(yè)，制定嚴(yán)格的信息披露制度以及保薦人制度以確保高品質(zhì)的公司上市；其次是盡快完善產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)市場，使其與低層次的代為轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)銜接，進而為私募股權(quán)投資的退出提供良好的平臺。

（2）加快私募股權(quán)投資立法

我國相關(guān)部門應(yīng)在我國國情的基礎(chǔ)上，參照發(fā)達國家的經(jīng)驗完善相關(guān)法律法規(guī)，使私募股權(quán)的投資運作更加規(guī)范并得到保護，加快出臺《股權(quán)投資基金管理辦法》，將私募股權(quán)投資打造成規(guī)范、統(tǒng)一、陽光的市場體系；同時從法律上明確私募股權(quán)資本的地位和作用，真正保護投融資雙方利益，用法律的手段規(guī)范我國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展；最后建立由主管部門牽頭，各注冊地相關(guān)部門機構(gòu)共同參與的統(tǒng)一監(jiān)管體系，明確各部分以及機構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任，在統(tǒng)一法律的基礎(chǔ)上實行全面監(jiān)管。

（3）私募股權(quán)投資資金多元化

我國政府可以在出臺相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，拓寬股權(quán)投資資金來源，逐步放寬國有資本在私募股權(quán)投資市場上的限制，應(yīng)以社保、保險、商業(yè)銀行資金以及富有的個人為主。同時，積極推進多層次資本市場體系的發(fā)展，為私募股權(quán)投資資金的資金來源拓寬道路。

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展以及金融體系的完善，相信在不久的將來，我國的私募股權(quán)投資市場必將在法律法規(guī)上更加完善，在退出方式上更加靈活多變，在資本結(jié)構(gòu)上也更加豐富，同時，私募股權(quán)投資市場帶給企業(yè)的正面效應(yīng)以及增值服務(wù)將會給被投資企業(yè)帶來更大的發(fā)展，從而給我國經(jīng)濟以及企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的貢獻。

（作者單位：安徽大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）

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