孫英雋，楊 波

(上海理工大學 管理學院，上海 200093)

一、引 言

1996年，我國開始建立全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場，標志著我國的利率市場化改革正式啟動。并且，我國的利率市場化的基調(diào)采取漸進式，逐步實現(xiàn)了貨幣市場利率、債券市場利率和外幣市場利率的市場化。1998年，央行將小微企業(yè)貸款利率上浮幅度由10%上調(diào)至20%，1999年又將這一幅度上調(diào)至30%。2012年，央行嘗試進行放開存款利率上限和貸款利率下限，在6月和8月兩次宣布，分別將一年期的存款利率和貸款利率上浮和下浮至基準利率的1.1倍和0.7倍。2013年7月，金融機構貸款利率全面放開，取消了金融機構貸款利率0.7倍的下限，這一舉措標志著我國的利率市場化改革又向前邁出了堅實的步伐。更為值得注意的是，2015年5月1日，作為邁向利率市場化的最后、也是最重要的一環(huán)，存款保險制度已正式實施。2015年5月10日，央行再度大幅放開存款利率上限，將金融機構的存款利率區(qū)間由存款基準利率的1.3倍調(diào)整至1.5倍，利率市場化幾近完成。利率市場化是把雙刃劍，可以進一步強化市場在資源配置中的主導作用，使資源的配置更加有效，從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。但是，利率市場化也使得市場利率的波動幅度進一步加大，并且加劇各商業(yè)銀行的競爭，從而使得銀行的經(jīng)營具有更大的風險。在利率市場化條件下，銀行的存貸利率由市場供給和需求自主決定，銀行的存貸利差減小，競爭加劇，銀行的經(jīng)營風險也因此加大。本文基于利率市場化的大背景，重點研究銀行特征變量對商業(yè)銀行風險承擔的影響，在此基礎上提出商業(yè)銀行對于風險承擔的相應的對策建議。

二、文獻綜述

在我國，商業(yè)銀行對我國的經(jīng)濟發(fā)展以及金融體系的穩(wěn)定所起的作用不容小覷，因此，商業(yè)銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性也就對我國的經(jīng)濟穩(wěn)定和金融體系的穩(wěn)定具有重大的意義。多年以來，各國學者始終把商業(yè)銀行風險承擔作為研究的重點。學者們的研究一般可歸結為三類：一是關于利率市場化對商業(yè)銀行風險承擔的影響；二是商業(yè)銀行特征變量對商業(yè)銀行風險承擔的影響；三是貨幣政策對商業(yè)銀行風險承擔的影響。

在眾多的文獻中，學者們對于利率市場化是否會使得商業(yè)銀行的經(jīng)營風險加大的意見不一。王道平、楊駿(2014)在其研究中提出了利率市場化會增加銀行經(jīng)營風險的四點原因，即利率市場化后，市場利率不穩(wěn)定、銀行的利潤空間縮小、銀行為了追求高回報選擇高風險的貸款組合、監(jiān)管效率下降。但同時指出，利率市場化的深入不一定能夠?qū)е挛覈虡I(yè)銀行的風險，如果能夠采取一些有效措施，比如提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率和加大監(jiān)管的力度，那么利率市場化將能夠促進我國金融行業(yè)的穩(wěn)定。[1]陳璐(2012)認為，利率市場化的改革具有風險性。利率市場化后，商業(yè)銀行的風險偏好會提升利率風險，流動性狀況會更加復雜，逆向選擇及道德風險會加大信用風險，甚至還會導致很多中小銀行的破產(chǎn)。[2]陳昆、高昊(2010)從利率風險的角度對利率市場化的風險進行了分析，認為利率市場化的推進會進一步放大商業(yè)銀行的利率風險。[3]孟猛、鄭昭陽(2003)在其研究中指出，在金融自由化以后，隨著監(jiān)管當局對金融管制的放松，商業(yè)銀行從事謹慎投資的收益降低，在利潤的驅(qū)動下，銀行將增加風險投資，進而加大經(jīng)營風險。[4]

Martinez(2010)認為，市場的競爭會降低貸款的利率，從而會降低銀行的信用風險，但是銀行利潤的下降也會導致銀行風險承擔的削弱。[5]Heid等人(2004)選取一些能夠?qū)ι虡I(yè)銀行資本和風險資產(chǎn)產(chǎn)生影響的因子作為控制變量進行分析，發(fā)現(xiàn)資本充足率較低的銀行通常會選擇風險度較低的資本結構，而資本充足率較為充足的銀行則不會對資本結構和風險資產(chǎn)進行大規(guī)模的調(diào)整。[6]李仲林(2015)利用2007～2013年國內(nèi)88家商業(yè)銀行的經(jīng)營數(shù)據(jù)，運用雙邊隨機效應分析得出，商業(yè)銀行不良貸款率的上升、社會融資結構的多元化，都會使得商業(yè)銀行的風險放大。一般意義上，銀行規(guī)模被認為是影響商業(yè)銀行風險承擔的重要因素。[7]曹建華(2013)認為，銀行規(guī)模與風險呈正相關的關系，規(guī)模越大的銀行受政策的影響越大，發(fā)放貸款的數(shù)量越多，從而不良貸款率也會越高，銀行破產(chǎn)的風險也因此加大。[8]張宗益等(2012)在其研究中指出，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴大可以提高商業(yè)銀行業(yè)務的多樣化，進而有利于降低商業(yè)銀行經(jīng)營的風險。不良貸款率的提升、社會融資結構的多元化，均會加大商業(yè)銀行的風險。[9]

Delis和Kouretas(2011)將歐洲各個國家的商業(yè)銀行作為研究對象，認為歐洲國家商業(yè)銀行的風險承擔與利率之間的關系為負相關，而且資本水平與風險承擔的程度也為負相關的關系。[10]Altunbas等(2010)在對美國和15個歐盟國家上市銀行的數(shù)據(jù)進行分析之后，得出了長期低利率導致銀行信貸風險增加的結論。[11]張強等(2013)在其研究中指出，貨幣政策的放松將會使得我國商業(yè)銀行風險承擔水平顯著地上升，而銀行風險承擔上升也使得銀行顯著地擴大其信貸規(guī)模。[12]方意、趙勝民和謝曉聞(2012)在對我國2003～2010年間72家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)進行分析后發(fā)現(xiàn)，我國貨幣政策的變化會顯著地影響銀行的風險承擔水平，并且銀行的資本充足率在影響銀行風險承擔方面發(fā)揮著重要的作用。[13]

三、研究設計

(一)模型設定

本文的實證研究主要以我國16個商業(yè)銀行在2007～2014年之間的年度面板數(shù)據(jù)為樣本，分析在利率市場化進程中商業(yè)銀行的特征變量與其風險承擔的關系；除了商業(yè)銀行的特征變量影響其風險承擔水平以外，我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，比如經(jīng)濟增長率和貨幣供給量M2也會對其風險承擔產(chǎn)生影響。因此，本文借鑒李仲林(2015)[7]和王耀青、金洪飛(2014)[14]的研究思路，建立以下實證分析模型：

RISKit=α0+α1CAPit+α2NIIit+α3NPLRit+α4GDPt+α5M2t+α6MARKET+εit

(1)

在上式中，被解釋變量RISKit為第i個銀行在t時間的風險承擔水平，CAPit是指第i個銀行在t時間的資本充足率水平，NPLRit為第i個銀行在t時間的不良貸款率，NIIit為第i個銀行在t時間的非利息收入，MARKET為貸款利率是否市場化的虛擬變量，GDPt為t時期我國的經(jīng)濟增長率，M2t為t時期我國的廣義貨幣供應量增長率，εit為第i個銀行在t時間的風險承擔水平的誤差項。

(二)樣本及數(shù)據(jù)來源

本文的研究樣本為我國16家上市銀行在2007～2014年之間的年度面板數(shù)據(jù)。它們分別是：中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、交通銀行、北京銀行、華夏銀行、南京銀行、寧波銀行、上海浦東發(fā)展銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中國光大銀行、中國民生銀行、中信銀行。本文所選取的樣本數(shù)據(jù)均來源于wind數(shù)據(jù)庫；其中有些銀行的個別變量的年度數(shù)據(jù)缺失，則通過閱讀其相對應的年報進行了補充；宏觀變量如GDP 和M2的數(shù)據(jù)均來自于中國人民銀行網(wǎng)站提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

(三)變量的選取及含義說明

本文借鑒李仲林(2015)[7]和王耀青、金洪飛(2014)[14]的方法，將各指標的含義作以下說明。

1.風險承擔水平。本文選取商業(yè)銀行的風險承擔水平作為實證研究的被解釋變量。但是在現(xiàn)有的研究中，衡量商業(yè)銀行風險承擔水平的指標較多，歸納起來大致有5種，分別是Z-score值、貸款損失準備率、不良貸款率、預期違約率、凈貸款率等。Z-score值的計算公式中涉及銀行的資產(chǎn)收益率、資本充足率以及資產(chǎn)收益率的標準差。Z值的計算公式為：

(2)

不良貸款率完全不能覆蓋《巴塞爾新資本協(xié)議》中的市場風險和操作風險，不能很好地衡量銀行的風險承擔水平，因此本文未采納；由于我國商業(yè)銀行的預期違約函數(shù)尚未建立，預期違約率很難獲取，所以，本文也沒有采用這一指標來衡量商業(yè)銀行的風險承擔水平。有必要進行說明的是，由于Z值和LLR都是表示值越大，銀行承擔的風險水平越小，而NL表示值越大，銀行承擔的風險水平越大，所以為了數(shù)據(jù)符號的一致性，本文的實證研究將取NL的相反數(shù)。 綜合各種因素，本文選取商業(yè)銀行的貸款損失準備率、Z值和凈貸款的相反數(shù)來衡量商業(yè)銀行風險承擔的水平。

2.利率市場化指標。我國利率市場化改革已有二十多年，但是2004年以來，我國的利率市場化改革一直沒有大的舉措。直至2012年，央行先后對存貸利率的浮動區(qū)間進行了兩次調(diào)整，2013年又放開了貸款利率的管制；2014年11月，存款保險制度征求意見稿出臺，標志著我國的利率市場化將在短期內(nèi)實施。因此，根據(jù)以前眾多學者的研究，本文將2013年作為我國利率市場化改革的時間節(jié)點，并設置虛擬變量進行衡量，2007～2012年值為0，2013～2014年值為1。

3.商業(yè)銀行特征變量。商業(yè)銀行的風險承擔水平很大程度上受其自身經(jīng)營狀況的影響。本文選取的商業(yè)銀行的特征變量有資本充足率水平、不良貸款率和非利息收入。(1)資本充足率水平(CAP)。銀行的資本是彌補其非預期損失的重要資金來源，因此充足的資本對于銀行抵御風險具有重要的意義。本文選取銀行的資本充足率作為衡量銀行抵御風險能力的指標。(2)不良貸款率(NPLR)。目前，我國商業(yè)銀行的主要利潤仍來自于所發(fā)放的貸款利息收入，因此，不良貸款率也就直接影響到商業(yè)銀行的風險承擔水平。(3)非利息收入(NII)。由于利率市場化以后，銀行的存貸業(yè)務容易受到市場利率波動的影響，因此，商業(yè)銀行選擇存貸業(yè)務中間業(yè)務相結合能夠使利潤結構多元化，分散經(jīng)營風險，使得銀行的利潤更加穩(wěn)定，較高的非利息收入能夠降低銀行的經(jīng)營風險。

4.宏觀經(jīng)濟環(huán)境變量。一個國家的宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況對商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況及風險承擔水平具有很大的影響，本文選擇經(jīng)濟增長率(GDP)和貨幣供給量增長率(M2)來衡量商業(yè)銀行經(jīng)營的經(jīng)濟環(huán)境。

四、實證分析

(一)各變量的描述性統(tǒng)計

表1 變量的描述性統(tǒng)計

(二)實證結果分析

由于本研究的樣本采用的是面板數(shù)據(jù)，本文采用hausman檢驗來確定使用隨機效應模型還是固定效應模型。經(jīng)過分析得知， p值為0.000，拒絕原假設，所以應該使用固定效應模型。

表2 全部樣本實證結果

注：各個解釋變量所對應的單元格的第一行是系數(shù)的估計值，第二行括號中為相應的Z統(tǒng)計值；

*、**、***分別表示在10%，5%和1%的顯著水平下顯著。

1.根據(jù)模型1的分析結果，MARKET前的系數(shù)達到了0.6428，Z值為2.20，在5%的水平下顯著，即利率市場化和商業(yè)銀行的經(jīng)營風險是負相關的。也就是說，在利率市場化的推進過程中，銀行不僅沒有放大其經(jīng)營風險，反而減少了風險的承擔。出現(xiàn)這一現(xiàn)象，主要是由于利率市場化的推進，商業(yè)銀行將更加謹慎地進行經(jīng)營，同時銀行資產(chǎn)規(guī)模的逐年擴大也在客觀上避免了利率市場化的沖擊。

2.根據(jù)模型1和模型3的分析結果可知，商業(yè)銀行的不良貸款率和經(jīng)營風險呈正相關的關系。也就是說，銀行的不良貸款率越高，銀行的風險越高。由表2可知，NPLR的系數(shù)分別為-32.6545、-0.3207，分別在5%和1%的置信水平顯著，因此，銀行的不良貸款率的上升，會進一步加大商業(yè)銀行的風險承擔。

3．由模型2和模型3可知，經(jīng)濟增長率GDP的系數(shù)為-0.7403和-0.6200，分別在1%和5%的水平下顯著，說明GDP的增長和商業(yè)銀行的風險呈正相關，即GDP增速越高，商業(yè)銀行將會承擔越大的風險。這可能是因為經(jīng)濟發(fā)展較好時，社會對資金的需求擴大，商業(yè)銀行的信貸規(guī)模也會相應增加，所以會增大其經(jīng)營的風險。廣義貨幣增長率M2的系數(shù)為-0.3606和-0.0275，均在1%的置信水平下顯著，這說明廣義貨幣供給量的增加將會加大商業(yè)銀行的風險承擔。這是因為，在寬松的貨幣政策環(huán)境下，持續(xù)增長的競爭壓力會使得銀行為了提高經(jīng)營利潤而擴大信貸規(guī)模，從而在一定程度上加大商業(yè)銀行的風險承擔。

4.在本研究中，銀行的資產(chǎn)充足率CAP和商業(yè)銀行的非利息收入NII與商業(yè)銀行的風險承擔沒有顯著的關系。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，可能是由于樣本數(shù)據(jù)存在局限性。但是CAP和NII究竟與商業(yè)銀行風險承擔有什么樣的關系，以后將進行重點研究。

五、結論及建議

利率市場化能夠?qū)ι虡I(yè)銀行的風險承擔產(chǎn)生顯著的影響。本文以16家上市商業(yè)銀行為樣本，并對這些銀行2007～2014年的數(shù)據(jù)進行分析，得出以下的結論：(1)利率市場化將會減少商業(yè)銀行的風險承擔。(2)商業(yè)銀行不良貸款率的提高會顯著地加大商業(yè)銀行的風險。(3)我國國民生產(chǎn)總值的增加和M2的增加會顯著地加大商業(yè)銀行經(jīng)營的風險。

基于以上分析，我們提出以下建議：(1)國家應進一步對利率市場化的風險進行研究，把握政策力度，不能過多地干預市場，充分發(fā)揮市場在資源配置方面的決定性作用；另一方面，政府應加大對金融行業(yè)的監(jiān)管力度，避免由于利率市場化的推進導致各商業(yè)銀行間惡性競爭。[15](2)較快的經(jīng)濟增長會使得銀行比較樂觀，銀行會因為經(jīng)濟的較快增長而提高其風險容忍度，從而導致相對劣質(zhì)的競爭性；上行的經(jīng)濟環(huán)境助推了銀行業(yè)的風險承擔，這也反映出我國銀行信貸供給行為的順周期更加復雜的經(jīng)濟環(huán)境。(3)在利率市場化的推進過程中，銀行業(yè)要想在激烈的競爭中生存并獲得較大的利潤，應積極進行金融創(chuàng)新，降低不良貸款率，提高經(jīng)營的風險意識。

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