周穎　周培

摘要：企業(yè)間交易行為的出現(xiàn)以及企業(yè)價值最大化的經(jīng)營目標(biāo)促使了企業(yè)價值評估的產(chǎn)生。評估通常采用了三種基本方法，即成本法、市場法和收益法。本文針對評估目的、評估假設(shè)、所采用的價值類型以及數(shù)據(jù)資料收集等情況的不同，有針對性地采取評估方法。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值評估 評估方法 評估結(jié)果

著經(jīng)濟體制改革的深入，企業(yè)之間也逐漸出現(xiàn)了企業(yè)兼并、聯(lián)營、收購或分立、組建集團(tuán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、中外合作、股權(quán)重組、合并、股票發(fā)行、租賃、融資等經(jīng)濟交易行為。這些交易行為的出現(xiàn)，促使了對企業(yè)價值評估的需要。-中國資產(chǎn)評估協(xié)會2012年2月發(fā)布的《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——企業(yè)價值》（以下簡稱“企業(yè)價值評估準(zhǔn)則”）中將企業(yè)價值評估定義為：“注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或者部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”，也就是說，企業(yè)價值評估是注冊資產(chǎn)評估師采用適當(dāng)?shù)姆椒?、利用自身的職業(yè)判斷能力等，對企業(yè)的整體價值、股東全部或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析和估算的一種行為和過程。

一、企業(yè)價值評估常用的三種方法

企業(yè)價值評估常用的三種方法為市場法、成本法、收益法。市場法是指在市場上尋找可比公司或者可比的企業(yè)收購、合并等案例，與評估對象進(jìn)行比較分析，通過計算適當(dāng)價值比率、根據(jù)相關(guān)影響因素修正調(diào)整價格等方式得出評估對象的企業(yè)價值的方法。成本法，企業(yè)價值評估準(zhǔn)則中指出其是“以被評估企業(yè)評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評估企業(yè)表內(nèi)及表外各項資產(chǎn)、負(fù)債價值，確定評估對象價值的方法?！笔找娣ㄊ窃趯艺?、市場經(jīng)濟、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等因素分析后，對未來的預(yù)期收益進(jìn)行估算并折現(xiàn)來計算企業(yè)價值的方法。

二、三種基本方法的適用條件

（一）市場法

市場法是以類似的企業(yè)在市場上應(yīng)該有類似的價值作為其基本原理的一種方法。

市場法的前提條件為：（1）有一個活躍的、有多個交易主體自愿參加的、且交易主體之間的交易是平等的市場，即公開市場。市場上的交易價格具有合理性，能夠代表交易資產(chǎn)的行情，可以作為市場的公允價格。（2）在市場上存在著足夠數(shù)量的在使用功能、成交時間、成交地域等方面與評估對象相同或相似的可比企業(yè)或交易案例。（3）能夠較為容易地收集到與評估有關(guān)的各種資料。如可比企業(yè)和評估對象的財務(wù)信息、市場情況等相關(guān)資料。此外，還需確定所收集到的資料是合理、有效、具有代表性的。（4）評估時需要根據(jù)相關(guān)影響因素對可比企業(yè)的價格進(jìn)行修正調(diào)整，這時就需要明確價格影響因素并且能找到合適的依據(jù)對其進(jìn)行量化以便計算評估價值。價格影響因素包括時間、功能、地域差異等。

市場法能夠較為客觀地反映市場現(xiàn)行價格，評估方法簡單實用，評估結(jié)果易于被各方面所接受。但是市場法需要可對比數(shù)據(jù)，若可比的交易案例或可比企業(yè)價值的信息不易獲取，則難以進(jìn)行評估。因此，只有在市場較完善時采用市場法所得的評估結(jié)果才比較合理。

（二）成本法

成本法是以重建或重置評估對象并扣除各種貶值因素為基本原理的一種資產(chǎn)評估基本方法。

成本法的前提條件為：（1）被評估的企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營，只有這樣，用重置成本作為估算價值才有意義。（2）歷史成本的資料要易于獲得。因為成本法雖然是采用重置成本來估算，但是通常會利用歷史成本和對應(yīng)的增長率來估算重置成本。（3）各項貶值或者成新率可以合理估算。（4）企業(yè)在不能采用收益法或市場法的情況下，如清算狀態(tài)時，只能利用成本法對企業(yè)價值進(jìn)行評估。（5）當(dāng)委托方需要通過資產(chǎn)評估來取得被評估企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的詳細(xì)明細(xì)資料時，只能采用成本法。

成本法只有充分地考慮了損耗和未來收益，需要以歷史資料為依據(jù)確定目前價值，這樣的評估結(jié)果才公平合理。采用成本法評估，由于各種貶值因素的影響，也不易全面準(zhǔn)確計算出企業(yè)價值。因此，在無形資產(chǎn)較少并且興建不久的企業(yè)采用成本法較為合適。

（三）收益法

企業(yè)價值是其未來收益的現(xiàn)值是收益法的基本原理。

采用收益法的前提條件如下：（1）被評估的企業(yè)能夠在較長時間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營，具有持續(xù)盈利的能力。（2）被評估企業(yè)的預(yù)期收益能夠合理地預(yù)測估算。（3）企業(yè)未來的獲利年限可以預(yù)測。（4）企業(yè)預(yù)期收益的風(fēng)險能夠客觀地進(jìn)行估算，合理地量化。

收益法的最大優(yōu)點是能真實地反映企業(yè)本金化的價值。但受評估人員主觀判斷和未來不可預(yù)測性等因素的影響，這種方法往往在評估中適用范圍較窄。對有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)用收益法進(jìn)行評估效果較好。

三、評估方法的選擇

企業(yè)價值評估的方法選擇是一個比較復(fù)雜的問題，它需要考慮評估目的、評估假設(shè)、所采用的價值類型以及數(shù)據(jù)資料等因素。

（一）數(shù)據(jù)收集情況

三種基本評估方法的運用都是建立在能取得充分合理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。如：市場法需取得可比企業(yè)的財務(wù)信息，類似交易案例的交易價格、注冊資本、交易地區(qū)、交易時間、價格調(diào)整參數(shù)依據(jù)等信息資料；成本法需要取得評估對象的詳盡的資產(chǎn)負(fù)債信息、各項資產(chǎn)的貶值情況等數(shù)據(jù)；市場法則需要獲取評估對象的資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流等財務(wù)信息，國家的宏觀形勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、供求關(guān)系等相關(guān)資料。而在進(jìn)行評估時，并不是所有相關(guān)資料都能容易獲得，通常情況下，數(shù)據(jù)收集情況會很大程度地影響評估人員對于評估方法的選擇。

比如，在目前國有企業(yè)的價值評估中，評估人員通常采用成本法。因為成本法所需的資料通常來自于企業(yè)的內(nèi)部，較為容易獲得。而由于轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)并沒有完全進(jìn)入市場，難以獲取國有產(chǎn)權(quán)的市場價格等相關(guān)數(shù)據(jù)，因此通常不采用市場法。再比如，在對于歷史較長久、經(jīng)過多次改造的企業(yè)進(jìn)行價值評估時，則可能因為該企業(yè)歷史資料缺失，資產(chǎn)利用率低，無法利用成本法反映其資產(chǎn)的真實價值。又如，對于房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行價值評估時，由于國家對房地產(chǎn)市場正在進(jìn)行宏觀調(diào)控、公司在經(jīng)營過程中又常出現(xiàn)各種不可預(yù)知的風(fēng)險，從而導(dǎo)致了收益法中采用的主要技術(shù)參數(shù)、指標(biāo)無法準(zhǔn)確、合理地取得，因而收益法無法采用。因此，對企業(yè)進(jìn)行價值評估首先要根據(jù)可獲得資料的情況進(jìn)行篩選，對于無法獲取足夠相關(guān)資料的方法，要予以舍棄。endprint

（二）評估目的

根據(jù)評估目的不同，評估人員通常采取不同的評估方法對企業(yè)價值進(jìn)行評估。

在國有企業(yè)改制的目的下，評估人員通常采用成本法。首先，成本法所需要的資料收集主要來自企業(yè)內(nèi)部，容易獲取，評估機構(gòu)采用成本法可節(jié)省時間和成本。其次，為國有企業(yè)改制進(jìn)行企業(yè)價值評估，是一項企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法定程序，委托方需要獲取資產(chǎn)和負(fù)債的明細(xì)資料。最后，因為國有企業(yè)改制通常是出現(xiàn)在該企業(yè)經(jīng)營不善，效益低下時。此情形下，企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營并且其盈利情況能否準(zhǔn)確預(yù)測無法確定，因此無法采用收益法。又因為國有企業(yè)的特殊性，在市場上很難找到與該企業(yè)可比的企業(yè)或交易案例來估測該企業(yè)的價值。因此，市場法也不可行。

對于企業(yè)并購中的企業(yè)價值評估，評估方法的選擇要根據(jù)并購日的市場條件等來確定。如果公開市場上可比的并購案例較多，采取市場法可使得評估結(jié)果更接近企業(yè)的公允價值。如果評估對象沒有可比的市場參照物，則最好選擇成本法。若被并購企業(yè)在未來能持續(xù)經(jīng)營并產(chǎn)生大量收益，未來現(xiàn)金流容易預(yù)測且面臨的風(fēng)險亦可以估算，采用收益法進(jìn)行評估則為不錯的選擇。

而對以業(yè)績評價為評估目的的企業(yè)價值評估，可選擇收益法。因為管理層的業(yè)績表現(xiàn)主要在其能為公司帶來持續(xù)的現(xiàn)金流量以及未來收益，選用收益法進(jìn)行評估非常合適。

（三）評估假設(shè)

評估假設(shè)影響評估方法的選取以及評估結(jié)果的形成。常見的評估假設(shè)有公開市場假設(shè)與繼續(xù)使用假設(shè)。若企業(yè)處于一個非公開市場的情況下，無法獲取可比企業(yè)的財務(wù)信息，無法獲取交易案例的有關(guān)資料，則不能采用市場法。若企業(yè)處于清算狀態(tài)下，無法取得預(yù)期收益也無法用市場公允價值核算，則只能采用成本法。但在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下，由于無法核算無形資產(chǎn)如人才、商譽等價值，也難衡量企業(yè)各個單項資產(chǎn)有機結(jié)合可能產(chǎn)生出來的整體價值，也不宜單獨運用成本法進(jìn)行價值評估。

（四）評估價值類型

價值的屬性不同，評估方法的選用就不同，評估結(jié)果也就不同。價值類型的確定必然決定了評估方法的選擇和使用。確定評估對象的價值類型，有助于評估人員根據(jù)不同的價值類型選擇合適的評估方法評估企業(yè)的公允價值。

例如在評估企業(yè)的現(xiàn)行市場價值時，只能采用市場法估價，收益法和成本法均不適宜。而在非市場價值條件下，采用市場法去評估顯然是不合理的。又比如在估算未來價值時，使用收益法則是最合適的，不宜用成本法或市場法替代。

四、結(jié)束語

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)價值評估的作用也越來越重要。為了較為合理地估算企業(yè)價值，我們應(yīng)當(dāng)采用兩種及兩種以上的方法對企業(yè)價值進(jìn)行評估，并綜合分析市場條件、評估假設(shè)、評估目的、評估對象、評估價值類型等影響因素，得出合適的結(jié)論。J

參考文獻(xiàn)：

1.潘學(xué)模.資產(chǎn)評估學(xué)[M].四川：西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2012.

2.趙春林.略論資產(chǎn)評估中價值類型與評估方法的選擇[J].價值工程，2011，（3）.

3.朱丹.淺析如何根據(jù)評估目的選擇企業(yè)價值評估方法[J].東方企業(yè)文化，2011，（24）.

4.滕雪珂.如何根據(jù)評估目的選擇企業(yè)價值評估方法[J].大眾商務(wù)，2011，（11）.

5.魯運方.試論企業(yè)價值的評估方法[J].中國商界（上半月），2013，（2）.

6.尉然.資產(chǎn)價值類型與評估方法的選擇[J].產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊，2011，（2）.endprint