◎劉曦 張冬 黨向瑜 姚慧雨 薛雅南

呷哺呷哺公司香港主板上市案例

◎劉曦 張冬 黨向瑜 姚慧雨 薛雅南

根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)洞察網(wǎng)最新公布資料顯示，2013年國內(nèi)餐飲業(yè)總計收入達25392億元，同比增長9%，創(chuàng)21年以來增長率最低值，餐飲業(yè)發(fā)展前景堪憂。但以臺式火鍋快餐經(jīng)營為主的呷哺呷哺公司卻在行業(yè)低迷期于2014年12月17日在香港主板成功上市，全球募集資金10.02億元，其成功上市歷程值得我們分析和研究。本文旨在通過5W1H分析法對呷哺呷哺公司上市成功原因進行分析，提出對其未來發(fā)展的建議，進而達到為其他餐飲公司上市的借鑒作用。

WHEN—上市融資的時間點選擇

上市的外部背景

截至2012年4月末，我國國內(nèi)餐飲業(yè)擁有2萬億元市場，但僅3家A股上市公司。內(nèi)地嚴苛的上市規(guī)則阻礙了許多優(yōu)秀企業(yè)的上市之路，同時餐飲行業(yè)想籌得資金擴大規(guī)模的計劃遭遇瓶頸。在2012年5月17日證監(jiān)會公布了《關于餐飲等生活服務類公司首次公開發(fā)行股票并上市信息披露指引（試行）》，這預示著餐飲企業(yè)IPO被放行。此外2013年習近平總書記在黨中央作出重要批示， 要求全國各地采取“光盤行動”，嚴格落實節(jié)約措施，堅決杜絕浪費現(xiàn)象。至此許多高檔餐飲公司收入明顯下降，轉(zhuǎn)入低端產(chǎn)品的推行，以期吸引更多消費者擴大市場。

上市的內(nèi)部背景

專業(yè)化的采購和平民化價格符合大眾市場需求。呷哺呷哺公司每日食材主要是羊肉﹑牛肉﹑新鮮蔬菜及醬料。公司所用的鮮羊肉90%由國內(nèi)四家供貨商自新西蘭進口，亦向已通過資質(zhì)篩選的國內(nèi)供貨商采購。此外公司為確保每日有充足新鮮蔬菜供應，直接與多家農(nóng)業(yè)合作社及簽約農(nóng)戶合作，同時醬料均由中央廚房統(tǒng)一加工并配送到店面，每包調(diào)料的保質(zhì)日期為3天，超期后統(tǒng)一收回進行銷毀，可謂為確保優(yōu)質(zhì)的食材用心良苦。

單店每日14.5萬左右的營業(yè)收入，人均客單價在45元左右，可以看出是典型的屌絲級別消費，再加上餐廳優(yōu)質(zhì)的食材﹑高性價比的產(chǎn)品使公司近年來銷售收入持續(xù)增加。

科學化的運營模式符合消費者預期。呷哺呷哺公司選址在人流密集區(qū)，如繁華商業(yè)區(qū)﹑購物中心及交通樞紐等，個性化的快速點菜制度提高翻臺率，每人用餐時間平均40分鐘，不僅不會耽誤上班族的等餐時間還讓上班族們在八種不同湯底及百余款可供放在湯中煮食或用作配菜的菜品中滿足自己的口味需求，使很多消費者趨之若鶩。

WHERE—在香港上市原因

內(nèi)地證券市場限制。證監(jiān)會認為，餐飲行業(yè)的收入不可計量。餐飲企業(yè)每天有大量現(xiàn)金收入，但無論是原材料采購環(huán)節(jié)還是顧客消費環(huán)節(jié)，票據(jù)都不完整，容易造成實際收入和賬面收入不符。內(nèi)地股市雖說是核準制，但實質(zhì)上還是審批制，政策不支持，餐飲企業(yè)就無法上市。但香港是真正的核準制，即只要是合法公司，又有投資人愿意認購就能上市。

呷哺呷哺個人原因。呷哺呷哺能夠順利在香港上市與其外資大股東的背景密切相關。早在2008年11月，英聯(lián)投資呷哺呷哺5000萬美元，獲得該公司控股權，2012年12月13日，英聯(lián)所持呷哺呷哺的股權轉(zhuǎn)讓給了美國泛大西洋資本集團。大股東背景的國際化，讓呷哺呷哺在會計制度等方面更符合國際通用會計標準。

WHY—呷哺呷哺上市原因

餐飲行業(yè)整體大而不強，又面臨競爭激烈﹑成本壓力等各種挑戰(zhàn)，如果僅從創(chuàng)始人角度發(fā)展，力量和速度不一定夠。資本的強勢進入，可以幫助餐飲企業(yè)更快更好地發(fā)展，走向規(guī)?；＝陙?，呷哺呷哺作為大眾餐飲呈現(xiàn)穩(wěn)定增長，公司收入由2011年的9.97億元猛增至2013年18.9億元，現(xiàn)在正是公司擴寬市場，壯大品牌的好時機。

WH0—上市保薦機構選擇

保薦人是企業(yè)上市的橋梁，是上市公司與交易所溝通的主要渠道，是保護投資者的利器。呷哺呷哺選擇美林國際和瑞信（香港）這兩家來進行聯(lián)席保薦，安排此次股票發(fā)行加大了呷哺呷哺公司上市成功的可能。

WHAT—上市的身份

規(guī)模大的企業(yè)要考慮剝離優(yōu)良﹑具有高增長特色的資產(chǎn)上市，以保證上市融資成功。多種經(jīng)營企業(yè)要靠考慮以什么行業(yè)資格申報容易獲得投資人青睞。而呷哺呷哺作為擁有400多家直營店且僅涉及餐飲業(yè)的公司，以公司整體上市即可。

H0W—呷哺呷哺上市融到資金的方法

買股票買的是企業(yè)的未來，要想獲得股市和中介機構的青睞就需要在招股說明書中充分體現(xiàn)公司的高成長性。作為高速成長型企業(yè)，以2013年的全體系餐廳銷售額及餐廳數(shù)量計算，呷哺呷哺在中國所有快速休閑連鎖餐廳中排名第二。此外，根據(jù)呷哺呷哺招股說明書，共發(fā)售2.27億股，其中10%為香港公開發(fā)售，90%為國際發(fā)售。未來計劃通過股權融資和股東借貸兩種方法進行融資，所得資金用于開設新餐廳和北京﹑上海兩地的食品加工廠。在其未來計劃中，2015～2018年，每年開設餐廳數(shù)量分別為120家﹑140家﹑165家﹑185家， 總 計610家，其中除開京津滬三地外的其他地區(qū)擬新設453家，占比達74%，充分表明呷哺呷哺公司力圖改變現(xiàn)有主要餐廳僅在京津滬的局面，努力闊寬市場的決心。正是公司目前的強勁成長狀況及完美的未來戰(zhàn)略計劃吸引投資者投資。最終呷哺呷哺公司在香港主板成功上市，全球募集資金10.02億元。

呷哺呷哺公司上市后應注意的問題

成本上漲之憂。呷哺呷哺的所有店均是直營店并且店面選址多在租金高﹑人流量大的購物中心或?qū)懽謽敲芗瘏^(qū)，按照業(yè)內(nèi)這類店鋪租期平均6年來看，呷哺呷哺公司今年北京地區(qū)到期必須重新簽約的門店數(shù)或?qū)⒅辽儆?0家，重新租賃的租金上漲壓力增大。

價格沖擊之憂。由于近兩年來餐飲行業(yè)整體處于低迷期，越來越多的高端餐廳轉(zhuǎn)為銷售大眾化菜品，向大眾餐飲轉(zhuǎn)型勢必會降低呷哺呷哺公司市場份額。此外，隨著原材料成本﹑工人成本升高，呷哺呷哺原有的價格優(yōu)勢將不再維持。

直營店覆蓋低于狹窄。呷哺呷哺直營店覆蓋內(nèi)地城市28個，主要分布在華北﹑東北及長三角州，在地域上相對偏窄。

針對呷哺呷哺公司目前存在問題提出的建議

進一步完善連鎖經(jīng)營模式。對于旗艦店或部分體驗店采取直營經(jīng)營模式，而對于中小城市的分支機構可以采取連鎖經(jīng)營模式，以期降低店面成本。

在全國擴大店面數(shù)量的同時進一步完善多層次擴張策略。即在現(xiàn)有產(chǎn)品或現(xiàn)有市場基礎上進行多角度﹑多組合的擴張。在未開發(fā)的消費市場發(fā)展新的銷售加盟店的同時，通過向現(xiàn)有消費市場供應不斷改進的的新產(chǎn)品或產(chǎn)品組合盡可能提高本企業(yè)產(chǎn)品市場占有率。

（作者單位：石家莊經(jīng)濟學院）