◎周英珠

企業(yè)財(cái)務(wù)管 目標(biāo)

◎周英珠

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問(wèn)題，是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，同時(shí)又是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。筆者認(rèn)為研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)要以理財(cái)環(huán)境為出發(fā)點(diǎn)，這一目標(biāo)考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。因此，筆者認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇應(yīng)為:企業(yè)價(jià)值最大化、股東財(cái)富最大化是利潤(rùn)最大化的發(fā)展和改進(jìn)。企業(yè)價(jià)值最大化，平衡了企業(yè)各個(gè)利益相關(guān)者的利益，而股

東財(cái)富的價(jià)值也是與企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益息息相關(guān)的。

企業(yè)管理對(duì)財(cái)務(wù)工作的要求及財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特征，一定的理財(cái)環(huán)境下，同時(shí)遵循一定的原則上，對(duì)我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、企業(yè)利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化的探析。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要作用

進(jìn)行分析財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特征首先要明確財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中所要發(fā)揮的作用。主要有以下四種作用：

引導(dǎo)傳遞作用、導(dǎo)向作用。理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該首先為各種管理人員指引方向。只有明確了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)方針、政策以及決策才會(huì)有行動(dòng)的指南。才能引導(dǎo)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。

激發(fā)作用、激勵(lì)作用。目標(biāo)是激發(fā)企業(yè)全體成員的力量源泉，企業(yè)只有激發(fā)各方參與者, 調(diào)動(dòng)他們的潛在能力, 激發(fā)他們的熱情和創(chuàng)造能力, 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)才有可能實(shí)現(xiàn)。

凝聚作用。企業(yè)是一個(gè)相互協(xié)作的組織，只有增強(qiáng)全體成員的凝聚力，才能有效的發(fā)揮作用。目標(biāo)明確了，就能充分體現(xiàn)全體職員的共同利益，就會(huì)極大地激發(fā)企業(yè)職員的工作熱情、獻(xiàn)身精神和創(chuàng)造能力，形成強(qiáng)大的凝聚力。

考核作用。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與否是考核企業(yè)管理當(dāng)局及其員工實(shí)際貢獻(xiàn)大小最重要的指標(biāo)。

企業(yè)財(cái)利潤(rùn)最大化評(píng)判

在財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展過(guò)程中，出現(xiàn)過(guò)眾多的財(cái)務(wù)目標(biāo)理論。觀點(diǎn)主要有，“利潤(rùn)最大化”、“每股收益最大化”、“股票市價(jià)最大化”、“股東財(cái)富最大化”及“企業(yè)價(jià)值最大化”等等。這些財(cái)務(wù)目標(biāo)基本上反映了企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求，體現(xiàn)了不同時(shí)期產(chǎn)權(quán)主體利益的不同偏好。就當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要觀點(diǎn)進(jìn)行了評(píng)述。如下：

利潤(rùn)最大化的概念。利潤(rùn)最大化是指企業(yè)通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大利潤(rùn)。該觀點(diǎn)認(rèn)為利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)富增加得越多，越接近企業(yè)的生存、發(fā)展和盈利的目標(biāo)。從微觀上講，利潤(rùn)賺取得越多，表明企業(yè)對(duì)資金的利用效果越好、表明企業(yè)在市場(chǎng)中抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)、表明企業(yè)在市場(chǎng)中實(shí)力越雄厚。從宏觀上講，企業(yè)利潤(rùn)賺取得越多，對(duì)社會(huì)所作的貢獻(xiàn)就會(huì)越大。從而促進(jìn)整個(gè)社會(huì)效益的提高。同時(shí)其直觀、簡(jiǎn)明、計(jì)算簡(jiǎn)單，因此，實(shí)際工作中廣泛的應(yīng)用。

利潤(rùn)最大化優(yōu)缺點(diǎn)。從目標(biāo)管理角度看，它也符合貨幣性。利潤(rùn)是業(yè)主投資收益、職工勞動(dòng)報(bào)酬的來(lái)源也是企業(yè)資本積累、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉。企業(yè)要想取得最大的利潤(rùn)，就必須講究經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算管理，改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低成本，合理地配置資源，這一切都有助于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，其客觀結(jié)果有利于企業(yè)的各個(gè)相關(guān)利益者。這一要求符合可控性特征。我們?cè)诳吹絻?yōu)點(diǎn)的同時(shí)更要關(guān)注其缺點(diǎn)。該目標(biāo)的缺點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間，即不符合貨幣時(shí)間價(jià)值原則。今年獲利400萬(wàn)元和明年獲利400萬(wàn)元，哪個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)，若不考慮時(shí)間價(jià)值，就難以做出正確的判斷。

沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系。利潤(rùn)最大化不等于利潤(rùn)率最大化。同樣獲得100萬(wàn)元利潤(rùn)，一個(gè)企業(yè)投入資本500萬(wàn)元，另一個(gè)企業(yè)投入600萬(wàn)元，哪個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)。若不與投入的資本額聯(lián)系起來(lái)，就難以做出正確判斷。

沒(méi)有考慮所獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，不符合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬平衡原則。同樣投入500萬(wàn)元，本年獲利100萬(wàn)元，一個(gè)企業(yè)獲利已全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，另一個(gè)企業(yè)獲利則全部是應(yīng)收賬款，并可能發(fā)生壞賬損失，哪個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)。若不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，就難以做出正確判斷。

片面追求利潤(rùn)最大化，可能導(dǎo)致管理者從事短期行為，沒(méi)有考慮企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。利潤(rùn)最大化往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤(rùn)而不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

利潤(rùn)最大化不能協(xié)調(diào)企業(yè)同投資者、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者、統(tǒng)治者之間的利益。利潤(rùn)最大化目標(biāo)容易導(dǎo)致企業(yè)對(duì)社會(huì)效益和宏觀效益的排斥。在通常情況下，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益是相一致的，但若一味追求企業(yè)利潤(rùn)最大，有可能導(dǎo)致國(guó)家利益、社會(huì)利益不顧而單純片面強(qiáng)調(diào)本企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，利潤(rùn)最大化目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)之間的關(guān)系。

股東財(cái)富最大化目標(biāo)

股東財(cái)富最大化概念。所謂股東財(cái)富最大化，就是指企業(yè)采取各種有效的手段和方法，通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，科學(xué)地采用最佳的財(cái)務(wù)政策，在考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)上，使企業(yè)所有者的財(cái)富達(dá)到最大化程度，使每股收益最大，最大限度地為股東帶來(lái)財(cái)富。

股東財(cái)富最大化目標(biāo)評(píng)析。該目標(biāo)科學(xué)地考慮了不確定性、時(shí)間價(jià)值和股東資金成本、風(fēng)險(xiǎn)性等問(wèn)題，更為科學(xué)和合理，具有積極的內(nèi)涵。主要體現(xiàn)在，一是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了未來(lái)獲取資本報(bào)酬所包含的風(fēng)險(xiǎn)。在一定程度上能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益深層次的認(rèn)識(shí)。二是通過(guò)市場(chǎng)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)管理工作業(yè)績(jī)，容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。符合客觀性原則。三是股票市場(chǎng)價(jià)格受預(yù)期每股收益的影響，反映了資本獲利能力，并且能夠通過(guò)資本市場(chǎng)把這種獲利能力與社會(huì)資本比較。

企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)

企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。其宗旨是把企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強(qiáng)調(diào)必須正確處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的良性循環(huán)。因而企業(yè)價(jià)值最大化是一個(gè)具有前瞻性、復(fù)合性的、實(shí)在性的企業(yè)目標(biāo)函數(shù)。企業(yè)價(jià)值最大化的決定因素如下：

企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。企業(yè)價(jià)值來(lái)源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。企業(yè)價(jià)值不僅包括創(chuàng)造的價(jià)值，還包括未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下，企業(yè)價(jià)值主要由每年的自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定，企業(yè)價(jià)值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，最終形式表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。

企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。加權(quán)平均資本成本實(shí)際上是企業(yè)收益方要求報(bào)酬的一個(gè)加權(quán)平均值，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益的最低標(biāo)準(zhǔn)。加權(quán)平均資本成本的高低取決于企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)的存續(xù)期。企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平越高，競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，在市場(chǎng)上存在的時(shí)期越長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值越大。因此，企業(yè)管理當(dāng)局及各收益方應(yīng)力爭(zhēng)增加企業(yè)各期的現(xiàn)金流量，降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，并盡量延長(zhǎng)企業(yè)的存續(xù)期，使企業(yè)獲得最大的價(jià)值。

企業(yè)價(jià)值最大化考慮了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、貨幣時(shí)間價(jià)值等因素，較其他目標(biāo)更為科學(xué)。由于未來(lái)現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)程度會(huì)不斷發(fā)生變化，企業(yè)的價(jià)值本身就具有很大的不確定性。除了環(huán)境的復(fù)雜性、人的有限理性和信息不對(duì)稱等因素外，不同經(jīng)營(yíng)者在知識(shí)積累、風(fēng)險(xiǎn)偏好、年齡等各方面的差異都會(huì)影響其在長(zhǎng)期和短期利益之間的權(quán)衡。不同的經(jīng)營(yíng)者對(duì)于同一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)即使都用企業(yè)價(jià)值最大化作為衡量標(biāo)準(zhǔn), 所做出的決策也會(huì)存在差異。正因?yàn)槿绱耍髽I(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)喪失了可操作性。由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，企業(yè)的生存時(shí)刻都會(huì)受到威脅，這種威脅主要來(lái)自于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。因此企業(yè)要生存就要在同行業(yè)中保持強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

（作者單位：廈門華天涉外職業(yè)技術(shù)學(xué)院）