◎丁帥澎

金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系

◎丁帥澎

金融發(fā)展

金融發(fā)展可以被理解為是一個金融體系整體功能的動態(tài)的優(yōu)化過程。在這個過程中,金融體系內(nèi)部各組成部分與外部經(jīng)濟制度環(huán)境產(chǎn)生良性互動,金融體系自身也不斷創(chuàng)新、優(yōu)化、組合與完善,實現(xiàn)金融資源配置效率的最優(yōu)化。

金融發(fā)展理論。對金融發(fā)展的研究可以追溯到雷蒙德·戈德史密斯所提出的金融結(jié)構(gòu)。他認為各種金融工具和金融機構(gòu)的形式、性質(zhì)和相對規(guī)模共同構(gòu)成一個國家或者地區(qū)的金融結(jié)構(gòu),而金融發(fā)展就是指金融結(jié)構(gòu)的變遷過程。因為這一金融結(jié)構(gòu)內(nèi)容主要是金融工具和金融機構(gòu),因此其金融發(fā)展的涵義也只是注重了金融的數(shù)量性發(fā)展,從而無法完全反映一個國家或地區(qū)的金融發(fā)展水平。所以戈德史密斯最終只能用金融相關(guān)系數(shù)來衡量宏觀金融發(fā)展水平。

金融深化理論。作為對戈德史密斯金融結(jié)構(gòu)理論的深化,愛德華·肖和麥金農(nóng)以發(fā)展中國家為研究內(nèi)容，提出了著名的金融抑制和金融深化理論。在他們看來，發(fā)展中國家普遍存在金融抑制現(xiàn)象,而金融發(fā)展是經(jīng)濟增長的重要前提,發(fā)展中國家要想改變經(jīng)濟落后的現(xiàn)狀,必須要采取金融自由化政策,使金融部門得到充分的發(fā)展與關(guān)注,從而促進經(jīng)濟增長。

金融深化的具體政策措施主要有：放寬對存款利率的人為限制,吸引更多儲蓄資金轉(zhuǎn)化為投資;放棄用通貨膨脹政策來刺激經(jīng)濟增長；放松金融體系的管制,改變國有機構(gòu)高度壟斷的局面,促進金融業(yè)的競爭；放松對匯率的管制,逐步形成匯率的市場機制和自由浮動等等。同時,金融深化還要求實行財稅體制和外貿(mào)體制的改革,一方面要消除財政赤字,放棄財政對金融的干預,另一方面要取消進出口的歧視,逐步降低本幣幣值,推進外貿(mào)自由化。

經(jīng)濟增長理論

經(jīng)濟增長指的是在一定時期內(nèi)一個國家或地區(qū)所生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務數(shù)量的增加,顯著特征是國民收入或人均國民收入的增長。從經(jīng)濟學創(chuàng)立之初,經(jīng)濟增長理論始終都是經(jīng)濟學家研究的重點,經(jīng)濟增長的原因、經(jīng)濟增長的內(nèi)在機制和途徑都成為經(jīng)濟增長理論的重要研究內(nèi)容。

古典增長理論。亞當·斯密把勞動看作價值增長的唯一源泉,并由此提出了自由主義經(jīng)濟思想。他指出了勞動分工在經(jīng)濟增長中的重要性。勞動生產(chǎn)力最大的增進,以及運用勞動時所表現(xiàn)出來的更大的熟練,似乎都是分工的結(jié)果。

在這之后,大衛(wèi)·李嘉圖、熊彼特(1912)強調(diào)了資本和創(chuàng)新的重要性,并且完善了古典主義。李嘉圖將考察的重心轉(zhuǎn)移到收入分配問題上來,認為確立支配分配的法則,乃是經(jīng)濟的主要問題。

熊彼特認為,企業(yè)家通過生產(chǎn)資料的整合進行生產(chǎn),在生產(chǎn)過程中可以提出創(chuàng)新的方法,通過改變生產(chǎn)要素組合、提高配置效率等來實現(xiàn)創(chuàng)新,從而推動經(jīng)濟增長。

新經(jīng)濟增長理論。進入80年代之后,新經(jīng)濟增長理論迅速發(fā)展起來,其特點是將新古典主義中的索洛殘差進行內(nèi)生化。以人力資本為核心的內(nèi)生增長模型逐漸被學者們研究并提出。他們認為人力資本建設的效率以及人力資本在生產(chǎn)中的效率對經(jīng)濟持續(xù)增長起著至關(guān)重要的作用。這一理論很好地解釋了各國經(jīng)濟發(fā)展的差異,特別是歐美等發(fā)達國家在近一百年能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)經(jīng)濟增長,而發(fā)展中國家卻一直落后。

內(nèi)生經(jīng)濟增長理論將對經(jīng)濟增長的研究重點轉(zhuǎn)移到了技術(shù)進步、知識積累以及人力資本上,并將這些因素內(nèi)生化,極好地解釋了各國經(jīng)濟發(fā)展的差異,內(nèi)生增長模型通過將技術(shù)進步和人力資本內(nèi)生化使得經(jīng)濟增長條件脫離了人口增長的約束。

金融發(fā)展能夠有效促進經(jīng)濟增長

戈德·史密斯的金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展理論以及麥金農(nóng)和愛德華·肖的金融深化和金融抑制理論都認為,金融發(fā)展能夠促進經(jīng)濟增長。這些研究基本都是在嚴格的理論模型基礎之上論證了金融發(fā)展對于經(jīng)濟增長的促進作用,側(cè)重于強調(diào)銀行(金融中介)發(fā)展在吸收儲蓄和促進投資上的功能及其對經(jīng)濟增長的推動作用。這一結(jié)論后來得到了許多實證研究的支持，這些實證研究的結(jié)果都指出金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在顯著的長期正相關(guān)關(guān)系。由于存在信息成本和交易成本, 了金融市場和金融中介,并且快速發(fā)展，金融體系的功能在于動員儲蓄、配置資源、實施公司控制、潤滑商品和服務等,通過這些渠道促進資本積累和技術(shù)創(chuàng)新,從而實現(xiàn)經(jīng)濟增長。

金融體系主要通過積聚儲蓄、資源配置、風險管理等功能來促進經(jīng)濟增長。

積聚儲蓄。金融體系的最主要的功能就是積聚儲蓄。金融體系減少了積聚儲蓄過程中的交易費用和摩擦成本，金融體系本身就是雙邊合約機制,一方面與很多儲戶、投資者簽訂雙邊合約，另一方面與企業(yè)家簽訂雙邊合約,實現(xiàn)了儲蓄的積聚。扮演這種角色的既可以是銀行、基金,也可以是金融市場。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷的擴大,家庭財富跟不上企業(yè)融資需求的發(fā)展,金融體系的積蓄功能顯得尤為重要。此外,金融體系還可以提供市場沒有的要求權(quán),將不符合投資者要求或不被投資者所理解的非標準化證券轉(zhuǎn)變成滿足投資者要求的標準化證券。積聚儲蓄是金融系統(tǒng)其他功能的基礎。通過有效的積聚資金,金融系統(tǒng)為資本積累創(chuàng)造了條件,同時伴隨風險管理、資源配置和監(jiān)督管理等職能的發(fā)揮,推動了技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟增長。

資源配置

金融體系的另一重要功能是優(yōu)化配置資源。無論是通過金融市場還是金融中介機構(gòu)進行資金配置,要確保配置資金的效率,關(guān)鍵是項目信息得到充分的披露。對單個投資者來說,搜集企業(yè)信息以做出正確的投資決策需要付出巨大的成本,這也往往超出了投資者的能力范圍，信息搜集成本將影響到資源配置效率。金融中介機構(gòu)作為一種投資者、項目或經(jīng)紀人的聯(lián)盟,可以降低投資的信息生產(chǎn)成本。他們認為,金融中介機構(gòu)根據(jù)收集和處理的信息，可以解決信息的供給不足和信息的質(zhì)量辨認問題。通過獲取充分信息,金融中介可以從中篩選出最好的生產(chǎn)技術(shù)和最有希望的企業(yè),提高資本的配置效率和技術(shù)創(chuàng)新的速度,從而促進經(jīng)濟的增長。

風險管理。金融體系可以降低融資過程中蘊含的風險。首先是流動性的風險。資金融通過程中往往會出現(xiàn)時間結(jié)構(gòu)的錯配,形成流動性的風險,交易費用、信息不對稱等都會加劇這種風險。事實上,流動性與經(jīng)濟增長的聯(lián)系是非常緊密的。除了流動性風險之外，金融體系也為企業(yè)和投資者提供了規(guī)避非系統(tǒng)風險的金融工具。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,金融衍生工具層出不窮，金融中介和金融市場為投資者提供了越來越多樣化的風險交易、風險共擔和風險分散的投資工具。

金融體系在資源配置過程中降低信息搜尋和處理成本,這解決的是事前非對稱信息,即逆向選擇問題;資金一旦由儲蓄轉(zhuǎn)為投資,金融體系才能履行對企業(yè)的監(jiān)管職能,以解決事后的信息不對稱問題。這種事后信息不對稱主要表現(xiàn)為道德風險和委托代理問題。金融市場在對企業(yè)監(jiān)管上也能發(fā)揮重要作用。

根據(jù)上面分析我們可以看出, 金融體系可以為實體經(jīng)濟發(fā)展提供融資服務,融資機制分為直接融資和間接融資,分別由金融市場和金融中介機構(gòu)來實現(xiàn)。金融的本質(zhì)是資金的時間配置和空間配置"對儲蓄者來說,在效用最大化和收入約束條件下,做出投資決策之前必須搜尋相關(guān)信息,進而為處理信息付出成本,投資過程中面臨協(xié)商、再協(xié)商等契約簽訂成本,合約簽訂之后還需要對代理人進行監(jiān)督,到期合約的轉(zhuǎn)讓和交易會產(chǎn)生交易成本些眾多的交易成本導致了金融體系的出現(xiàn),金融體系通過自身功能將儲蓄和投資連結(jié)起來,形成了一個有機的整體。

（作者單位：中國社會科學院研究生院）