文/翁晟 編輯/白琳

擦亮眼睛投信托

對于計劃選購信托的投資者來說，也需擦亮眼睛，注意風險，不可盲目搶購。

文/翁晟 編輯/白琳

2015年，是中國理財市場上少見的財富大搬家的一年。先是股市大熱，催生各路資金搬家流入股市，銀行存款、信托、債券規(guī)模都急劇縮?。?月份的股市調(diào)整，又促使大量資金從股市外逃。而信托在這場轟轟烈烈的財富搬家中迎來了拐點。尤其是8月份以來，隨著股市再次下跌，上證指數(shù)一度探低至2850點，在股市中“飽受傷害”的股民們紛紛將希望寄托在固定收益類信托產(chǎn)品中，大量資金涌入信托產(chǎn)品，甚至引起瘋搶。據(jù)媒體報道，8月，固定收益類信托產(chǎn)品銷售空前火爆，甚至出現(xiàn)了搖號的現(xiàn)象，還有信托業(yè)罕見的單筆10億元的大買單掃貨信托產(chǎn)品。

信托緣何銷售火爆

事實上，信托業(yè)在今年的財富搬家大浪潮中一直處于被動的局面。一方面，信托業(yè)不斷受到風險事件的挑戰(zhàn)，加之房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣，使得信托公司將化解風險放在首位，對于新產(chǎn)品的發(fā)行更為謹慎。例如以往信托產(chǎn)品的主力——房地產(chǎn)信托，今年的發(fā)行規(guī)模急劇減少，工商企業(yè)類項目也發(fā)行較少，信托產(chǎn)品的發(fā)行更多集中在基礎(chǔ)建設(shè)類產(chǎn)品上。另一方面，以股市為代表的資本市場行情使得投資者對于預(yù)期收益的要求越來越高，不再滿足于10%左右的常見固定收益，風險偏好增強，追求較高的浮動收益而非穩(wěn)定的固定收益。因此，今年以來，公募基金、陽光私募基金等權(quán)益類產(chǎn)品熱賣，而信托等固定收益類產(chǎn)品則出現(xiàn)了較大的客戶流失。信托業(yè)面臨發(fā)行能力下降、產(chǎn)品供應(yīng)減少、客戶大量流失的情況。

從數(shù)據(jù)亦可以看出，今年以來，有關(guān)信托產(chǎn)品的發(fā)行和成立規(guī)模大幅降低，8月份更是一個低點。用益信托數(shù)據(jù)顯示，8月以來，信托發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均大幅收縮。就發(fā)行規(guī)模而言，2015年二季度信托月均發(fā)行規(guī)模均在千億元以上，分別為：1223億元、1497億元和1378億元；而8月的數(shù)值則為795.62億元。與此類似，發(fā)行數(shù)量也大幅降低，二季度信托月均發(fā)行量均在千個以上，分別為1302個、1331個和1062個；而7、8兩個月的數(shù)值則為608個和370個。從信托品種來說，股市表現(xiàn)好時，信托產(chǎn)品中的證券類信托占大頭，今年上半年證券類信托發(fā)行一度占了信托業(yè)同期發(fā)行量的七成，但是在股市出現(xiàn)大幅度調(diào)整后，證券類信托發(fā)行大幅萎縮到兩成以下。

據(jù)筆者了解，很多信托產(chǎn)品在7月份銷售還有壓力，而8月份是一個拐點，流向信托的資金迅速增加，恰巧信托產(chǎn)品發(fā)行銳減，因此導(dǎo)致了信托產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況。目前來看，熱銷的是固定收益類信托，而非浮動收益類的證券型信托。此情況表明投資者熱衷于將資金從追求高風險、高收益的股市，轉(zhuǎn)入較高固定收益的信托產(chǎn)品中，以降低風險。

那么，對于投資者來說，避開股市，選擇信托是有益的嗎？從理財?shù)慕嵌葋碚f，更重要的是投資者要做好資產(chǎn)配置，分配好在高風險、高收益資產(chǎn)和較低風險固定收益類資產(chǎn)上的比例，而不是在不同資產(chǎn)類別之間進行極端的調(diào)整。

信托產(chǎn)品風險提示

對于計劃選購信托的投資者來說，選購也需擦亮眼睛，注意風險，不可盲目搶購。

近兩年，信托業(yè)暗流涌動。2014年，房地產(chǎn)信托風險集中爆發(fā)和兌付，直接導(dǎo)致了信托業(yè)剛性兌付潛規(guī)則被打破。2014年1月，中誠信托規(guī)模高達30億的金至誠開2號集合資金信托，拉開了風險暴露延期兌付的序幕。隨后的一年里，又有多款房地產(chǎn)類信托和礦產(chǎn)類信托相繼出事。2015年6月，中信?古冶集團鑄造產(chǎn)業(yè)鏈信托貸款集合資金信托計劃被曝光延期兌付違約已3個月。尤其是房地產(chǎn)信托“踩雷”事件頻發(fā)，新華信托一度成為了“踩雷”專業(yè)戶，從2014年到2015年，新華信托上海錄潤置業(yè)、惠州光耀地產(chǎn)、滕州杏花村置業(yè)華惠119號、華惠50號以及基石7號等多款信托產(chǎn)品出現(xiàn)了延期兌付或者部分兌付的情況，被媒體屢次曝光。

目前，又一波兌付風險已經(jīng)到來，主要涉及的是以大型高評級國有擔保公司擔保的信托產(chǎn)品，即被媒體曝光的河北融投。河北融投是河北省最大的國有擔保公司，也是唯一一家獲得AA+評級資質(zhì)的擔保機構(gòu)，2015年年初開始陷入兌付和信任危機，暫停了所有擔保業(yè)務(wù)。河北融投的擔保金額超過百億元，涉及廣泛，其中涉及至少10家信托公司的產(chǎn)品。由于擔保公司不履行擔保責任，導(dǎo)致產(chǎn)品無法兌付，其中國民信托的一款產(chǎn)品受到波及已延期兌付。此外，隨著股市的深入調(diào)整，近兩年大力發(fā)行的證券類信托產(chǎn)品，包括股票配資類、股票質(zhì)押類等也可能爆發(fā)風險。因此，投資者需對產(chǎn)品風險加以分辨，不能盲目購買。

謹慎挑選產(chǎn)品

首先，投資者應(yīng)側(cè)重挑選較為穩(wěn)定、可實現(xiàn)的固定收益類信托產(chǎn)品，回避風險較高、波動較大的浮動收益類信托產(chǎn)品。特別是要注重選擇與股票相關(guān)性小的產(chǎn)品。比如，涉及股票的股權(quán)質(zhì)押類產(chǎn)品、股票配資類產(chǎn)品及并購基金優(yōu)先級信托等，這些產(chǎn)品雖然屬于固定收益類，但其實際風險與股票市場密切相關(guān)，投資者應(yīng)謹慎考慮。出于對風險控制的考慮，對上市公司做股權(quán)質(zhì)押的一些工商企業(yè)類信托，投資者也須謹慎。通常，政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類項目與股票是完全不相關(guān)的，建議投資者予以考慮。

其次，盡量選擇現(xiàn)階段還款能力強、債務(wù)穩(wěn)定的產(chǎn)品類別。房地產(chǎn)行業(yè)目前依然處于不景氣階段，無論是房產(chǎn)銷售還是房產(chǎn)公司融資都存在困難，同時房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品風險高發(fā)。河北融投事件說明，不能僅僅看擔保公司的實力而忽略融資方的實力和風險程度，擔保公司也可能引發(fā)風險事件。因此，以上兩種產(chǎn)品類別需要謹慎選擇。對于政府基建類產(chǎn)品，由于融資方是各地政府下屬的大型國企，資金用途是用于完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，回購資金基本來自政府財政，因此，在目前的經(jīng)濟形勢下仍屬財務(wù)較為穩(wěn)定、還款能力強的信托類型，投資者可以考慮加以選擇。

再次，投資政府基建類信托，需要重點考慮其風險控制能力。作為產(chǎn)品融資和擔保機構(gòu)的國企級別越高、評級越高、資產(chǎn)能力越強，產(chǎn)品風險越?。旱丶墶⑹屑墑e的國企強于區(qū)級，區(qū)級強于縣級。有無發(fā)行過企業(yè)債，發(fā)債評級是AA+還是AA，也是衡量融資方和擔保方的重要依據(jù)。相對應(yīng)的地方政府的財政能力和債務(wù)負擔情況，也直接關(guān)系到項目回款的問題。投資者可以從以上幾點判斷政府基建類信托產(chǎn)品的風險控制能力大小，從而做出選擇。

根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號）規(guī)定，從2014年12月開始，之前的地方政府債務(wù)屬于政府存量債務(wù)，實際上是由省政府財政統(tǒng)一負責兜底的；之后的地方政府債務(wù)由各地地方政府自行償還。因此，立項較早的政府基建類信托產(chǎn)品風險較小，比如2014年已經(jīng)立項并且成立首期、后續(xù)分期募集的產(chǎn)品。此外，我國今年推出地方債置換用以化解地方融資平臺風險，降低地方政府融資成本和無風險利率。財政部8月底表示，今年已下達6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度，幫助地方緩解償債壓力?？梢?，地方政府在地方債務(wù)問題上仍然獲得支持，率先完成地方債置換的江蘇省債務(wù)還款能力較強，政府基建類信托產(chǎn)品風險也相應(yīng)較低。

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