譚浩俊

最新公布的3月份匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人（PMI）指數(shù)繼續(xù)出現(xiàn)下滑，并創(chuàng)出8個月以來的新低。因此，有關(guān)出臺穩(wěn)增長政策的呼聲也日益強烈。

總結(jié)以往的經(jīng)驗，在穩(wěn)增長問題上，最常用、也是用得最多的手段之一，就是放松貨幣政策。但是，從目前貨幣市場的資金數(shù)量和規(guī)模來看，要想放松貨幣政策，可不是一件簡單的事，搞不好，會出現(xiàn)補一損三的現(xiàn)象。

事實也是如此，在經(jīng)歷了前一時期貨幣政策的強刺激后，市場上的貨幣資金總量并不少，甚至可以說太多。如果再無節(jié)制地增加貨幣供應，其后果應當不難判斷。

但是，如果沒有一個良好的貨幣政策環(huán)境，要想達到穩(wěn)增長的目的，也是不可想象的。因為，對穩(wěn)增長具有基礎(chǔ)作用的實體經(jīng)濟，大多都面臨嚴峻的資金難題，都處于十分艱難的困境之中。只要實體經(jīng)濟不復蘇，中國經(jīng)濟就很難步入良性復蘇軌道。

那么，為什么在市場貨幣資金總量十分龐大的情況下，實體經(jīng)濟卻普遍面臨資金難題呢？原因很簡單，那就是前幾年超發(fā)的貨幣，都變成了鋼筋混凝土，變成了流動速度極慢、流動效率極低的基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)以及過剩產(chǎn)能。相反，真正需要資金，且流動速度很快、流動效率很高的實體經(jīng)濟，卻出現(xiàn)了不升反降的現(xiàn)象。

也正因為如此，在研究如何改善貨幣政策環(huán)境問題上，著力點應當放在如何調(diào)整和優(yōu)化貨幣資金、特別是信貸資金的存量結(jié)構(gòu)方面，而不是增量規(guī)模。否則，會造成貨幣資金結(jié)構(gòu)的進一步不合理。因為，無論是銀行還是地方政府，并沒有大局觀，也沒有長遠眼光，至于社會效益、未來效益，基本可以不予考慮。

而從經(jīng)濟發(fā)展的全局來看，這樣的思路，顯然是不利于經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，也不符合市場化要求。相反，貨幣資金投放得越多，對經(jīng)濟發(fā)展就越不利。前幾年的貨幣超發(fā)，就留下了許多后遺癥，以至于到現(xiàn)在還在為消化超發(fā)的貨幣發(fā)愁。

但是，從銀行及其地方政府的一貫行為來看，指望其自覺調(diào)整信貸資金結(jié)構(gòu)和工作思路很難，而必須通過一定的行政措施和經(jīng)濟手段，迫使他們作出調(diào)整。在此基礎(chǔ)上，再按照市場化要求，由市場對貨幣資金結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，達到貨幣資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的。

比較有效的手段和辦法，就是有關(guān)方面必須建立“盤活存量”與“擴大增量”相結(jié)合的制度，將銀行“擴大增量”建立在“盤活存量”的基礎(chǔ)之上。只要信貸結(jié)構(gòu)不作出調(diào)整與優(yōu)化，實體經(jīng)濟獲得的信貸資金占全部信貸資金的比重不提高，就不予擴大信貸規(guī)模，不予增加新增貸款。

同時，對政府融資平臺、房地產(chǎn)企業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的直接融資，也要嚴加管理，盡量不要再增加新的融資規(guī)模，以避免市場流動性過多帶來通貨膨脹壓力，使貨幣政策環(huán)境更加惡劣。

而對于中小企業(yè)，不僅要在政策上給予傾斜，在貸款的門檻等方面也要給予支持和幫助。一方面，對抵押物的要求要適當放低，以方便中小企業(yè)獲得資金；另一方面，地方政府要建立旨在為中小企業(yè)服務(wù)的擔保機構(gòu)，幫助中小企業(yè)解決融資難題。

總之，在穩(wěn)增長過程中，貨幣政策必須發(fā)力，但不是通常的增加貨幣供應，而必須將增加供應與調(diào)整結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，將擴大信貸資金供應建立在盤活存量的基礎(chǔ)之上。只有這樣，貨幣政策才不會帶來禍水。

（來源：經(jīng)濟參考報）