崔鵬

很多網(wǎng)民對他們認定的官方媒體都有一種復(fù)雜的感情，一方面他們會編各種笑話來諷刺他們;但是另一方面，又對這些媒體做出的“指導(dǎo)性”報道“頂禮膜拜”—因為那通常預(yù)示了政府下一步要怎么干。

7月23日，《人民日報》刊發(fā)了一個報道—《房地產(chǎn)將現(xiàn)分化，限購全面開放尚需時日》。資本市場立刻對此做出了反應(yīng)，在此后幾天的交易中，房地產(chǎn)股票出現(xiàn)較大幅度的上漲。這是因為市場對《人民日報》刊發(fā)文章的解讀是，限購可能要在很多地區(qū)取消了，房地產(chǎn)上市公司的現(xiàn)金流會因此得到改善。

其實，那是一篇常規(guī)性的報道，而且文章中采訪的人也很簡單，基本上就是政府有關(guān)部門的一個處級官員在長篇大論他對下半年地產(chǎn)的看法，而且觀點也都是市場所熟知的。也可能房地產(chǎn)上市公司股票的上漲并不是因為這個報道，這個報道只是在關(guān)鍵時刻出現(xiàn)的催化劑。

就像在今年年初時我們曾經(jīng)討論過的，在中國，房地產(chǎn)問題首先是中央政府和地方政府怎么進行利益劃分的問題。

從現(xiàn)在的形勢看，關(guān)于房地產(chǎn)中央政府和地方政府達成的共識是：在下半年，中央政府允許部分地方打開限購（其實這個政策變化對房地產(chǎn)市場影響不會太大，因為取消限購的城市絕大多數(shù)是投資者根本不想進入的）。

而地方政府也允許房地產(chǎn)商以降價的形式促進其現(xiàn)金回流速度（曾經(jīng)一度有一些地方不允許房地產(chǎn)商降價，這種已經(jīng)到了可笑程度的粗暴管理在下半年應(yīng)該不會發(fā)生了）。

此外，決策層還允許央行通過抵押補充貸款（也就是最近央行新出臺的中期利率控制的公開市場工具PSL，它的運作和央行向商業(yè)銀行或者政策性銀行再貸款類似，只不過PSL需要得到貸款者向央行提供抵押）向市場有節(jié)奏地釋放流動性。關(guān)于央行給國家開發(fā)銀行撥付PSL的問題，早在今年3月市場上就有傳聞，但是當時相關(guān)方對此都保持沉默。這個問題在上星期才完全被證實，央行放給國家開發(fā)銀行1萬億元的貸款，這筆錢會通過國家開發(fā)銀行的住宅金融事業(yè)部放給各地的棚戶區(qū)改造項目。

預(yù)期住宅金融事業(yè)部將每年發(fā)放棚戶區(qū)改造貸款4000億元左右，這個數(shù)字將占到同類貸款的一半。由于棚戶區(qū)改造項目中可以包括一些商業(yè)項目，所以從國家開發(fā)銀行發(fā)出的棚戶區(qū)改造貸款也就成了很多地區(qū)的房地產(chǎn)杠桿貸款。中央政府可以通過棚戶區(qū)改造貸款額度的控制給各地房地產(chǎn)市場注入新鮮血液，以緩解市場可能出現(xiàn)的不景氣對經(jīng)濟造成的不良影響。

這個方式似乎不錯，但是讓人擔心的事也不少，其中一個最大的問題就是政府，特別是中央政府在房地產(chǎn)市場上占據(jù)的權(quán)重會越來越大，而不是像理想中的那樣比例適度，甚至只占據(jù)更小的份額。在中國現(xiàn)在的情況下，各地區(qū)也會由于政府對房地產(chǎn)的過度權(quán)重而衍生出很多其他問題，比如分配不均和政府腐敗。

作為決策當局，在房地產(chǎn)對經(jīng)濟影響比重非常大的情況下，還能冷靜面對房地產(chǎn)市場的下跌或者說結(jié)構(gòu)性下跌是需要一定膽量的。

在很多情況下，適量的下跌對市場也有一定好處，比如那些投機者在有漲有跌的市場上才不敢過于放大投機杠桿。在中國某些地方，房地產(chǎn)價格的下跌其實也最有力地打擊了那些投機取巧者，他們本來也應(yīng)該得到教訓。

關(guān)于這個問題，總?cè)菀鬃屓讼氲矫缆?lián)儲的前任主席格林斯潘。他最大的問題就是，他不能允許經(jīng)濟有一點小的不景氣，如果稍微出現(xiàn)衰退的兆頭，他就會大幅度釋放流動性，這種方式短期效果是明顯的，但是有可能造成一個長期的、更大的、破壞力更強的泡沫。endprint