艾芃菲 陳靖韜

【摘 要】本文首先對(duì)我國(guó)近年來(lái)的的宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行總結(jié)，并對(duì)2009年起我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果進(jìn)行追蹤。進(jìn)而由我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生副作用提出了經(jīng)濟(jì)政策，特別是財(cái)政政策的時(shí)間不一致問(wèn)題。本文接下來(lái)從財(cái)政政策對(duì)于投資的時(shí)間不一致性與對(duì)于需求的時(shí)間不一致性?xún)煞矫鎭?lái)詳細(xì)論述財(cái)政政策時(shí)間不一致性成因。最后承接前文論述，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間不一致問(wèn)題的嚴(yán)重性進(jìn)行預(yù)測(cè)。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)政策；財(cái)政政策；時(shí)間不一致性

一、近年來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)歷程

縱觀我國(guó)實(shí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策的歷程，從建國(guó)后一直奉行的“雙松”政策，直至1998年底起開(kāi)始施行的歷時(shí)近七年之久的“一積極，一穩(wěn)健”的宏觀政策。自2004年開(kāi)始中國(guó)實(shí)行“雙穩(wěn)健”的財(cái)政、貨幣政策后，在2007年底，中央宏觀調(diào)控政策首次改弦易轍，政府的調(diào)控目標(biāo)從2007年的“單防”（防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)），轉(zhuǎn)變?yōu)?008年的“雙防”（防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹）。

進(jìn)入2009年，次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)迅速?gòu)木植堪l(fā)展到全球，釀成了一場(chǎng)歷史罕見(jiàn)的國(guó)際金融危機(jī)。在金融危機(jī)沖擊下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。針對(duì)此情形，我國(guó)實(shí)行了寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。上述宏觀經(jīng)濟(jì)政策的確對(duì)我國(guó)走出金融危機(jī)泥潭起到過(guò)幫助，但是，隨后幾年的宏觀數(shù)據(jù)反映了在此期間宏觀經(jīng)濟(jì)政策存在時(shí)間不一致問(wèn)題。具體表現(xiàn)為：（1）寬松的貨幣政策引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。（2）財(cái)政政策刺激需求的程度不明顯。（3）財(cái)政政策帶來(lái)的投資拉動(dòng)效應(yīng)不明。這里我們主要探討我國(guó)上述期間（金融危機(jī)后）內(nèi)財(cái)政政策的時(shí)間不一致問(wèn)題。

為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，國(guó)務(wù)院實(shí)行了“四萬(wàn)億救市”的財(cái)政政策，從而避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)的急劇衰退，保證政局穩(wěn)定和改革的進(jìn)一步推進(jìn)。但可惜的是，2009年開(kāi)始的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，財(cái)政政策出現(xiàn)了時(shí)間不一致性，具體表現(xiàn)為投資效應(yīng)的時(shí)間不一致性與需求效應(yīng)的時(shí)間不一致性。

二、財(cái)政政策的時(shí)間不一致性

1.財(cái)政政策中關(guān)于投資的時(shí)間不一致性

具體表現(xiàn)為：（1）我國(guó)對(duì)內(nèi)投資率與對(duì)外投資率在2009年之后均呈下降態(tài)勢(shì)；（2）實(shí)行積極的財(cái)政政策后，政府加大了財(cái)政投資的力度，國(guó)有企業(yè)投資和國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)的投資迅速增加，但是，非國(guó)有企業(yè)投資增長(zhǎng)有限，社會(huì)投資需求不旺。以國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒2009年第一季度為例，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資28129億元，而第一、二、三產(chǎn)業(yè)投資額分別為332億元，10180億元與13050億元。其中對(duì)于第二產(chǎn)業(yè)，多數(shù)資金流向了房地產(chǎn)，能源行業(yè)，鋼鐵行業(yè)等等。上述的行業(yè)要么投資周期長(zhǎng)，要么已處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)。從而政府四萬(wàn)億的財(cái)政投資對(duì)社會(huì)投資增加的貢獻(xiàn)有限，與此同時(shí)，加深了我國(guó)產(chǎn)業(yè)的扭曲程度；三是投資增長(zhǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用呈遞減趨勢(shì)，投資乘數(shù)呈下降態(tài)勢(shì)。

2.財(cái)政政策中關(guān)于需求效應(yīng)的時(shí)間不一致性

從2009年起，政府執(zhí)行了擴(kuò)張性的財(cái)政政策：明顯加大財(cái)政赤字規(guī)模以及國(guó)債的發(fā)行量，以滿(mǎn)足政府直接擴(kuò)大支出對(duì)資金的需求（2009年之后赤字規(guī)模均在5000億以上）。

然而，這也同樣存在著一些政策效果的失效。

（1）2009年后財(cái)政擴(kuò)大支出占GDP的比率高達(dá)4%左右，財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果不甚明顯。 （2）由于李嘉圖等價(jià)原理，公債規(guī)模的擴(kuò)大使得個(gè)人的邊際消費(fèi)傾向遞減，儲(chǔ)蓄率增加，使得民間消費(fèi)的增幅不明顯。（3）一向依靠政府的中國(guó)企業(yè)（包括很多民營(yíng)企業(yè)）會(huì)因?yàn)檫@次非常時(shí)期的非常手段為經(jīng)驗(yàn)，加深對(duì)政府的依賴(lài)，而忽視企業(yè)自身的完善和建設(shè)，最終導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的“畸形”。

3. 時(shí)間不一致原因分析

財(cái)政政策失效的原因主要有兩方面：一是財(cái)政支出和財(cái)政投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)遞減；二是公債出現(xiàn)明顯的李嘉圖等價(jià)。

（1）關(guān)于財(cái)政支出和財(cái)政投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)遞減

①正如上文所述，四萬(wàn)億的救市資金更多地流向了投資周期較長(zhǎng)或產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，有效產(chǎn)出并沒(méi)有明顯得到改善，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲程度沒(méi)有得到調(diào)整；②投資乘數(shù)在2009年金融危機(jī)之后呈下降態(tài)勢(shì)。投資乘數(shù)代表了國(guó)民經(jīng)濟(jì)部門(mén)中的一筆投資會(huì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)引起連鎖反應(yīng)，最終使國(guó)民收入成倍增長(zhǎng)的程度。投資乘數(shù)連年下降，說(shuō)明儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)過(guò)快，而且儲(chǔ)蓄難以轉(zhuǎn)化為投資。導(dǎo)致投資乘數(shù)下降、儲(chǔ)蓄快速增長(zhǎng)的主要原因是：儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)，儲(chǔ)蓄邊際傾向遞增。一是金融危機(jī)導(dǎo)致人們預(yù)期職業(yè)的流動(dòng)性增大，于是減少當(dāng)前消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄，預(yù)防失業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收入波動(dòng)。二是消費(fèi)心理的變化。2009年之后房?jī)r(jià)上漲，教育費(fèi)用、醫(yī)療費(fèi)用等均有不同程度的增加，越來(lái)越多的人為買(mǎi)房、子女教育費(fèi)和未來(lái)的醫(yī)療費(fèi)存款，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄增加過(guò)快。③我國(guó)財(cái)政支出中地方財(cái)政支出所占的比例越來(lái)越大，地方財(cái)政在整個(gè)財(cái)政政策中所扮演的角色越來(lái)越重要。財(cái)政政策在地方實(shí)行的阻力隨之加大，從而也導(dǎo)致了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)遞減。

（2）關(guān)于李嘉圖等價(jià)

李嘉圖等價(jià)是指政府無(wú)論是以債券的形式還是以稅收的形式籌資，其效果是等價(jià)的，公債是中性的。出現(xiàn)李嘉圖等價(jià)的原因是：政府通過(guò)債券彌補(bǔ)財(cái)政赤字，發(fā)行的債券是靠將來(lái)的稅收償還的；公債可以減少當(dāng)前的稅收，但會(huì)導(dǎo)致將來(lái)更多的稅收。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的理性經(jīng)濟(jì)人會(huì)意識(shí)到公債僅僅改變了稅收時(shí)間，沒(méi)有減少稅收總量，因而，當(dāng)前人們可支配的財(cái)富數(shù)量與政府增加稅收籌資的效果一樣。政府用債券代替稅收對(duì)個(gè)體決策的影響是增加了私人儲(chǔ)蓄，經(jīng)濟(jì)中的儲(chǔ)蓄總量大體不變，所有家庭多儲(chǔ)蓄的部分恰好抵消了政府支出的擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)仍然處于原來(lái)的均衡狀態(tài)。而對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，個(gè)體認(rèn)為公債發(fā)行以及四萬(wàn)億救市等政策增加了財(cái)政赤字，政府為彌補(bǔ)赤字，未來(lái)勢(shì)必會(huì)增加稅收征收力度。因此，人們開(kāi)始進(jìn)行儲(chǔ)蓄，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。

三、基于時(shí)間不一致問(wèn)題的未來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)

時(shí)間不一致問(wèn)題的分析有助于對(duì)社會(huì)需求量以及社會(huì)再生產(chǎn)情況的分析，進(jìn)而有助于對(duì)未來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)。而解決宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)間不一致性問(wèn)題的關(guān)鍵，是改變消費(fèi)者以及生產(chǎn)者的心理預(yù)期，增加有效消費(fèi)以及有效生產(chǎn)。本文通過(guò)研究我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)（CCI）與企業(yè)家信心指數(shù)（EEI）從而對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與者的心理預(yù)期進(jìn)行研究，從而對(duì)時(shí)間不一致問(wèn)題進(jìn)行分析。

無(wú)論是消費(fèi)者信心指數(shù)，還是企業(yè)家信心指數(shù)，在2013年第二季度以前的走勢(shì)都是略有滯后（大概一個(gè)月）地大體服從我國(guó)GDP的走勢(shì)。經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，GDP增速9%這條線(xiàn)往往對(duì)應(yīng)著對(duì)應(yīng)時(shí)間的130的企業(yè)家信心指數(shù)以及110的消費(fèi)者信心指數(shù)。我們認(rèn)為， 2013年第二季度之前我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與者（生產(chǎn)者與消費(fèi)者）對(duì)于未來(lái)的預(yù)期大體是依照當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而決定的，而政府當(dāng)前對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)的展望，調(diào)控政策等對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與者的預(yù)期的影響并不大。在此情況之下，政府在即時(shí)對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與者的應(yīng)對(duì)措施并不相符，時(shí)間不一致問(wèn)題由此產(chǎn)生（這也與上文的論述相符）。

隨著習(xí)近平領(lǐng)導(dǎo)班子的確立以及“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”在我國(guó)的推行，新常態(tài)經(jīng)濟(jì)（穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)，惠民生，防風(fēng)險(xiǎn)，加快推進(jìn)改革）逐漸被我國(guó)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)參與者所接受。2013年第二季度之后，我國(guó)GDP增速持續(xù)地在7.5%以下徘徊，但無(wú)論是CCI還是EEI都呈明顯回升狀態(tài)。其中CCI從2013年6月的101的低點(diǎn)波動(dòng)式地回升至2014年6月的108，而EEI更是從116.5持續(xù)回升至2014年6月的129.8。我們認(rèn)為，當(dāng)今我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與者的預(yù)期以及由此而來(lái)的應(yīng)對(duì)措施與我國(guó)對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策是相合的。因此，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中的時(shí)間不一致問(wèn)題在當(dāng)前已有大大的改善。

綜上，我們認(rèn)為，在不出現(xiàn)明顯的外部擾動(dòng)的情況下，我國(guó)未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)會(huì)呈現(xiàn)新常態(tài)態(tài)勢(shì)，GDP中高速增長(zhǎng)，通貨膨脹率保持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)有陣痛地合理化。而我國(guó)會(huì)在堅(jiān)持積極的財(cái)政政策的基礎(chǔ)上立足國(guó)內(nèi)實(shí)際，創(chuàng)新財(cái)政政策工具，依靠市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮資源配置的作用，依靠民間投資和消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。

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作者簡(jiǎn)介：

艾芃菲（1993-），男，漢族，北京市東城區(qū)，大學(xué)本科，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院，研究方向：動(dòng)態(tài)定價(jià)、國(guó)際金融；陳靖韜（1993-），男，漢族，北京市朝陽(yáng)區(qū)，大學(xué)本科，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院，研究方向：動(dòng)態(tài)定價(jià)、國(guó)際金融。