劉鋒++張勝榮

一、引言

2005年7月21日，中央人民銀行發(fā)布公告：自當(dāng)日起，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)，按照中國對外經(jīng)濟貿(mào)易的國家和地區(qū)構(gòu)成，參考一攬子貨幣——美元、歐元、韓元、日元等進(jìn)行調(diào)解，實行有管理的浮動匯率制度。公告發(fā)布當(dāng)天，美元兌人民幣的匯率由匯改前的8.27降到了8.11，人民幣一天就升值了1.9%，從該天開始人民幣對美元就一直處于穩(wěn)步升值的趨勢中。2006年上半年，美元兌人民幣的匯率跌破8元關(guān)口;此后人民幣的升值速度更快。2008年4月10日美元兌人民幣的匯率中間價為6.9920，美元兌人民幣的匯率跌破了7元關(guān)口。美元兌人民幣的匯率于2008年9月23日達(dá)到階段性最低點。此后2年，美元兌人民幣的匯率雖一直處于箱體平穩(wěn)波動之內(nèi)，但人民幣仍面臨較大的升值壓力。到2013年12月10日，美元兌人民幣匯率為6.07，一度要跌破6的關(guān)口，創(chuàng)下了匯改以來最大的升值幅度26.6%。此后，在美國經(jīng)濟回暖，美元回流的影響下，人民幣兌美元出現(xiàn)了一定程度的貶值，截至2014年7月8日，美元兌人民幣的匯率為6.20，與2005年人民幣匯改當(dāng)日比較，人民幣相對于美元升值了25.03%。

多年來，人民幣匯率的升值一直是社會各界討論的熱點，國內(nèi)外學(xué)者眾說紛紜。本文主要從國內(nèi)國外兩方面來分析人民幣升值的原因，并簡要地從進(jìn)出口、外匯儲備、均衡市場、通貨膨脹、資本市場等幾個方面來分析人民幣升值給我國經(jīng)濟帶來的影響。

二、人民幣升值的原因

（一）人民幣升值的內(nèi)在因素

首先，人民幣升值的最根本因素是我國經(jīng)濟的穩(wěn)定快速增長。根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)理論：如果一個經(jīng)濟體中實際收入、實際工資、生產(chǎn)率不斷提高，那么該經(jīng)濟體中非貿(mào)易產(chǎn)品的價格和一般物價水平就會上升，進(jìn)而推動實際匯率上升。改革開放以來，我國的經(jīng)濟增長速度一直保持在較高的水平上。即使在國際金融危機、全球經(jīng)濟放緩、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，我國的經(jīng)濟增長依然保持了相對較高的水平，三大產(chǎn)業(yè)競爭能力和勞動力的生產(chǎn)率逐年提高，經(jīng)濟發(fā)展前景被世界普遍看好，人民幣繼續(xù)受到國內(nèi)外投資者的青睞，從而推動人民幣繼續(xù)升值。

其次，人民幣升值還受到了國際收支順差、外匯儲備增長帶來的壓力。我國以出口導(dǎo)向型貿(mào)易為主，這使得我國一直保持著高額的貿(mào)易順差，進(jìn)而帶來了外匯儲備的不斷增長。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2014年1-4月中國累積實現(xiàn)貿(mào)易順差352.4億美元。長期的貿(mào)易順差已使我國外匯儲備規(guī)模全球第一，根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，截至2014年6月底，國家外匯儲備余額為3.99萬億美元，逼近4萬億美元大關(guān)。外匯儲備的增加無疑會增加外匯市場上美元的供給，再加上人民幣需求的增加，導(dǎo)致美元相較于人民幣貶值，促使人民幣進(jìn)一步升值。

（二）人民幣升值的外在因素

導(dǎo)致人民幣升值的外在因素最突出的表現(xiàn)莫過于歐盟、美國、日本等國施加的壓力。21世紀(jì)初期，歐盟、美國、日本等國從自身經(jīng)濟、政治利益出發(fā)，片面提出“中國輸出通貨緊縮論”。該理論認(rèn)為，由于中國的勞動力成本較低，從而使得中國出口的勞動密集型產(chǎn)品的價格低廉，這大幅度地壓低了其他國家商品的價格，從而迫使物價走低，造成他國通貨緊縮。另外，我國商品的出口使商品進(jìn)口國的經(jīng)常項目常常處于逆差地位，嚴(yán)重地影響了商品進(jìn)口國的經(jīng)濟，所以，為了達(dá)到其經(jīng)濟復(fù)蘇的目的，歐盟、美國、日本等國強烈要求人民幣升值來緩解美元的升值和全世界的通貨緊縮。同時，國際投資者預(yù)期人民幣升值，大量的熱錢涌入我國市場，助推人民幣的持續(xù)升值。

三、人民幣升值對中國經(jīng)濟的影響

近幾年來，由于我國的進(jìn)出口貿(mào)易順差額屢創(chuàng)新高，外匯儲備也不斷增加，造成外國政府一直要求人民幣升值。而自2009年全球經(jīng)濟危機后，人民幣面臨的升值壓力越來越大。特別是美國，一方面是因為中美貿(mào)易的順差額巨大，影響了美國經(jīng)濟的復(fù)蘇;另一方面是因為我國的外匯儲備絕大多數(shù)是以美元儲備的。下面主要從人民幣升值對我國進(jìn)出口、外匯儲備、市場均衡、資本市場等方面的影響來作論述。

（一）對我國進(jìn)出口的影響

我國是一個進(jìn)出口貿(mào)易大國，進(jìn)出口貿(mào)易占到GDP份額的21%，人民幣匯率的變化對我國的進(jìn)出口貿(mào)易影響最大。

1.對我國出口的影響

人民幣升值直接影響到我國的出口貿(mào)易，人民幣升值會使得我國產(chǎn)品價格變得相對昂貴，導(dǎo)致出口成本增加，從而降低我國出口產(chǎn)品在國外市場上的競爭力。而對于東南沿海主要依靠我國低廉的勞動力成本而獲得國際上競爭優(yōu)勢的、以出口貿(mào)易為生的中小企業(yè)來說，人民幣升值會迫使他們的利潤下降，特別是對于原本競爭力較弱的企業(yè)來說，人民幣升值可能直接導(dǎo)致這些企業(yè)倒閉，人員失業(yè)。

由于出口退稅調(diào)低，外貿(mào)行業(yè)的整體利潤水平非常低，很多企業(yè)僅僅是通過出口增加銷售量，以求降低單位產(chǎn)品固定成本，競爭力較弱。從利潤的角度來看，由于外貿(mào)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于劣勢地位，進(jìn)口業(yè)務(wù)很難從人民幣升值中獲得好處，但是出口業(yè)務(wù)則會因為人民幣升值而蒙受重大損失，因此，如果人民幣進(jìn)一步升值，則大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)將會處于虧損倒閉的邊緣。

出口對利潤的影響傳導(dǎo)機制：生產(chǎn)企業(yè)對出口銷量的需求使產(chǎn)品定價能力弱，人民幣升值會導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降，但國內(nèi)采購成本又不變，導(dǎo)致利潤下降。

出口需求的下降較難測定，出口需求的變化受到企業(yè)出口市場策略的影響。如果產(chǎn)品出口的降價幅度低于人民幣升值幅度，則相對東南亞等低成本地區(qū)，產(chǎn)品出口的競爭力會下降，出口需求下降;如果產(chǎn)品出口的降價幅度等于人民幣升值幅度，則出口市場需求下降可能不明顯。

2.對我國進(jìn)口的影響

人民幣升值會使國外商品的價格相對便宜，降低了我國一些依靠進(jìn)口原材料的企業(yè)成本。但同時，國外產(chǎn)品更容易進(jìn)入我國商品市場，這些產(chǎn)品在我國的競爭力會上升。也就是說，一方面，消費者可以更低廉的價格買到外國的商品，當(dāng)然這部分影響主要是對那些收入水平相對高的消費者，因為目前來看我國進(jìn)口的最終商品主要還是一些相對價格高的商品，所以即使這些商品的價格會相對降低，但對于一般收入水平的消費者來說還是難以消費的;另一方面，由于外國商品的競爭力提高，專注國內(nèi)市場的企業(yè)壓力變大，可能會導(dǎo)致另一部分競爭力相當(dāng)較弱的企業(yè)倒閉。endprint

特別是汽車行業(yè)，一方面，人民幣升值使我國汽車制造企業(yè)從國外采購零部件的成本降低;但另一方面，也使得我國進(jìn)口汽車的價格變得便宜，進(jìn)口汽車的競爭力上升，對國產(chǎn)汽車的競爭壓力增大。由于目前國產(chǎn)汽車從國外采購零部件的占比較低，所以進(jìn)口零部件價格的下降不足以抵消進(jìn)口汽車價格下降的負(fù)面影響，總的來說，人民幣升值對我國汽車行業(yè)來說弊大于利。比如人民幣升值5%，在其它因素不變的條件下，進(jìn)口汽車價格就會下降5%，這對轎車行業(yè)的影響將大于客車、卡車行業(yè)。對于部分采購零部件國產(chǎn)化率低的車型有利于降低成本，如蒙迪歐、Mazda6。而對于部分有出口業(yè)務(wù)的零部件公司有負(fù)面影響，如福耀玻璃、萬向錢潮。

（二）對我國外匯儲備的影響

我國擁有全世界規(guī)模最大的外匯儲備，2014年6月末，這一規(guī)模達(dá)到3.99萬億美元。僅以美國國債作為分析基礎(chǔ)，以目前美元對人民幣的匯率6.22為準(zhǔn)，若人民幣對美元升值10%，外匯儲備約縮水2.47萬億人民幣，約相當(dāng)于2013年我國GDP的4.3%和財政收入的18.9%。這就像存在銀行的存款，因為通貨膨脹率高于銀行的名義利率，而導(dǎo)致實際利率為負(fù)，那么存在銀行的存款就會貶值一樣。所以人民幣升值會使我國的外匯儲備縮水。

外匯儲備過高，會使得外匯市場上美元供給過多，造成人民幣相應(yīng)供給不足，助推人民幣升值，影響到進(jìn)出口貿(mào)易，預(yù)期人民幣升值進(jìn)一步誘使投資資本進(jìn)入，進(jìn)一步推動人民幣升值。近年來，由于我國國際收支一直都是雙順差，外匯儲備逐年不斷累積，導(dǎo)致人民幣一直面臨升值壓力，如果人民幣繼續(xù)大幅升值，勢必會導(dǎo)致我國出口產(chǎn)品的競爭力下降，我國出口的增長速度將放慢，進(jìn)口的增長速度將加快，貿(mào)易順差減少，不僅會削弱外匯儲備的穩(wěn)定基礎(chǔ)，也會影響國內(nèi)就業(yè)和國民經(jīng)濟的增長速度。

（三）對商品和貨幣市場均衡的影響

在四部門經(jīng)濟中，IS曲線方程為：

其中Y為產(chǎn)出，? 為自發(fā)性支出， b為投資對利率的敏感系數(shù)， i為利率， v為一固定常數(shù)，R為長期匯率， c為邊際消費傾向， t為稅率（一般是指個人所得稅稅率）， m為邊際進(jìn)口傾向。

LM曲線方程為：

其中 Y為產(chǎn)出， k為貨幣需求對收入的敏感系數(shù)，h 為貨幣需求對利率的敏感系數(shù)， M為名義貨幣余額，P為價格。

假設(shè)其他參數(shù)不變，如果人民幣升值，R減少，而邊際進(jìn)口傾向 m會變大，因為人民幣升值會使外國的商品的價格較少，必然會對外國進(jìn)口商品增加從而使 m變大，會使IS曲線的斜率變小，并且向左移動。IS曲線向左移動且變得陡峭，LM曲線不動，會使均衡產(chǎn)出和均衡利率都下降。

（四）對我國資本市場的影響

人民幣升值會使外國對我國的投資成本增加，使一部分原本想在中國投資，但是由于這些產(chǎn)業(yè)的利潤率又相對較低，而人民幣的升值肯定會使這部分外商不對我國進(jìn)行投資，所以人民幣升值會減少我國的外國直接投資。

人民幣升值往往意味著國內(nèi)經(jīng)濟整體向好，投資機會比較多，并且投資的收益水平比較高，因此就有大量的熱錢涌入國內(nèi)市場，股市和房地產(chǎn)往往成為這些熱錢的首選標(biāo)的，從而促使股市上漲，房地產(chǎn)價格上升。人民幣升值以前，外國的投機商預(yù)期人民幣升值，為了套利，會有很多熱錢流入我國的資本市場，比如說房地產(chǎn)、股市，雖然這份額可能不大。當(dāng)人民幣升值以后，這些投機商已經(jīng)達(dá)到了套利的目的，這些資本（熱錢）就會流出我國的資本市場，這就會使我國的資本市場的泡沫變小。

四、結(jié)論

人民幣升值對我國的進(jìn)出口、外匯儲備、商品——貨幣市場均衡、資本市場等方面產(chǎn)生重大影響。因此，面對人民幣的持續(xù)升值，我國政府需引起高度重視，建立和完善社會主義市場經(jīng)濟體制，健全人民幣匯率機制改革，健全宏觀調(diào)控體系，深化經(jīng)濟金融體制改革，對調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易均衡發(fā)展，改善國際收支平衡有重大意義。這也符合黨中央和國務(wù)院關(guān)于建立以市場為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度、保持人民幣匯率的波動在合理范圍內(nèi)的要求。符合我國的長遠(yuǎn)利益和根本利益，對于促進(jìn)經(jīng)濟社會全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

（作者單位：1.貴州師范學(xué)院;2.貴州財經(jīng)大學(xué)）

責(zé)任單位：康偉endprint