張智卓

人民銀行不對稱降息雖然對銀行股的凈息差收入不利， 然而市場焦點(diǎn)放于寬松貨幣循環(huán)的開始， 減低銀行股短期的信貸風(fēng)險。銀行股上周表現(xiàn)理想， 反映市場較著重風(fēng)險降低多于盈利趨勢。較長遠(yuǎn)的風(fēng)險依然在于廣泛的改革能否改善結(jié)構(gòu)性的因素。 如果壞帳及企業(yè)的償債能力未因降息而改善， 較低的資金成本帶來銀行資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿上升， 銀行將再面對信貸風(fēng)險上升的問題。

窩輪投資者較著眼于短期刺激股市的因素， 四大國有建行（0939.HK）、工行（1398.HK）、中行（3988.HK）及農(nóng)行（1288.HK）認(rèn)購證于上周分別錄得4300萬、2300萬、3600萬及1000萬港元凈流入。而對于信貸風(fēng)險較敏感的中型銀行股如民生銀行（1988.HK）、中信銀行（0998.HK）、招商銀行（3968.HK）等， 雖然升幅較四大銀行更為凌厲， 愿意追入其認(rèn)購證的資金明顯較少。

券商股于過去一周升幅更為顯著， ?；于香港上市的中信證券（6030.HK）、中國銀河證券（6881.HK）周四單日升幅均愈一成。A股的天量成交顯然是推動券商股股價走勢的重要因素之一。凈流入中信證券、海通證券（6837.HK）及中國銀河證券認(rèn)購證的金額分別為2，300萬、850萬及610萬港元。

根據(jù)過去窩輪投資者的習(xí)慣， 對于升幅非常明顯的股票， 投資者傾向待其稍為回落后才考慮入市其認(rèn)購證。 同時， 選取相近類型但股價稍為落后的股票亦是慣常的行為。

（作者系摩根大通香港認(rèn)股證牛熊證銷售及市場部主管）endprint