常曄

摘 要：本文利用VEC模型，分析了房地產(chǎn)價格、CPI與居民消費需求增長的長期均衡關(guān)系及格蘭杰因果關(guān)系，并利用脈沖響應(yīng)函數(shù)，深入分析了房地產(chǎn)價格對居民消費需求及CPI的影響機理。得出如下結(jié)論：房地產(chǎn)價格上漲的財富效應(yīng)大于替代效應(yīng)、房地產(chǎn)價格與物價水平存在相互促進的關(guān)系、房價上升對物價水平產(chǎn)生的影響先負后正、物價上漲不利于擴大居民消費需求、居民消費需求的增長對物價水平的上升無明顯影響等結(jié)論。最后，根據(jù)分析結(jié)果，簡要提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)價格；CPI；居民消費需求；VEC

隨著經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化調(diào)整，擴大內(nèi)需，提高消費對經(jīng)濟的拉動作用，成為我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的重要目標(biāo)之一，但我國居民消費增速一直未有明顯起色，部分學(xué)者研究認為，快速上漲的房價對使居民財富集中于房產(chǎn)上，不利于居民擴大消費需求。的確，近年來以房地產(chǎn)價格為代表的資產(chǎn)價格快速上漲，已經(jīng)引起了大家的普遍關(guān)注。尤其是國際金融危機爆發(fā)以來，我國房地產(chǎn)價格更是迅速上漲。在2009年房價快速上漲的同時，CPI卻一直低速甚至負增長，但2010年-2012年，通脹壓力又開始顯現(xiàn)。那么究竟房地產(chǎn)價格、CPI與居民消費需求之間存在什么樣的相互關(guān)系？本文基于我國經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，擬利用VEC分析方法，對此問題進行深入的分析研究。

一、理論綜述

國外學(xué)者的研究集中在房地產(chǎn)價格與通貨膨脹之間的關(guān)系上，對房地產(chǎn)價格與居民消費需求之間關(guān)系的研究較少。美國經(jīng)濟學(xué)家歐文·費雪于1911年在《貨幣的購買力》中提出：貨幣供應(yīng)量的增長首先引致資產(chǎn)價格的上升然后才是消費物價的上升。Smets（1997）發(fā)展了一個結(jié)構(gòu)模型，闡明了未預(yù)期到的資產(chǎn)價格波動可以影響通貨膨脹預(yù)期的兩條理由：第一，資產(chǎn)價格波動可以直接影響總需求；第二，資產(chǎn)價格強烈地受到未來預(yù)期回報的影響，而未來預(yù)期回報則分別受到未來經(jīng)濟景氣、通貨膨脹與貨幣政策預(yù)期的影響。Goodhart和Hofmann（2000）對12個國家的CPI通貨膨脹方程進行了估算，通過大量的回歸檢驗得出結(jié)論：貨幣類資產(chǎn)，尤其是在兩年期水平上的廣義貨幣的增長率、名義利率和房地產(chǎn)價格三個變量對通貨膨脹有顯著的解釋力，資產(chǎn)價格特別是房地產(chǎn)價格的確有助于預(yù)測未來的通貨膨脹；Goodhart（2001）經(jīng)過進一步的研究認為：股價以及匯率與滯后的產(chǎn)出和通貨膨脹之間的聯(lián)系較弱，而房地產(chǎn)價格變動與滯后的產(chǎn)出和通貨膨脹之間的聯(lián)系則要緊密得多。Kontnonikas和Montagnoli （2002）估計了房價對總需求和通貨膨脹的影響，發(fā)現(xiàn)房價對于總需求具有重要影響，并且住房價格波動與未來的消費價格膨脹之間具有高度的正相關(guān)性。Tkaea和 Wi11kins（2006）分別檢驗了股價與房價對加拿大GDP和通貨膨脹的預(yù)測能力，發(fā)現(xiàn)房價能夠預(yù)測未來產(chǎn)出與通貨膨脹。

國內(nèi)也有不少學(xué)者對我國房地產(chǎn)市場與通貨膨脹之間的關(guān)系進行了研究。但結(jié)論不盡相同。王維安等（2005）通過構(gòu)建房地產(chǎn)均衡市場模型，對我國房地產(chǎn)市場進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)預(yù)期收益率與通貨膨脹之間存在穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系。而黃平等（2005）的研究則認為，我國房地產(chǎn)市場的財富效應(yīng)微弱，房地產(chǎn)價格的大幅度變化對消費、產(chǎn)出進而對一般價格水平的影響十分有限。經(jīng)朝明（2006）等通過對1987-2005年房地產(chǎn)市場價格與消費物價指數(shù)年度數(shù)據(jù)進行計量分析后認為，我國房地產(chǎn)價格與通貨膨脹之間存在長短期的均衡關(guān)系，但是它們之間是負相關(guān)的關(guān)系，即替代效應(yīng)大于財富效應(yīng)，房地產(chǎn)價格的上升會造成一般物價水平的降低。

綜合上述研究，可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于房地產(chǎn)價格與物價水平之間的關(guān)系研究較多，得出的結(jié)論也不盡相同。而對房地產(chǎn)價格與居民消費需求、居民消費需求與物價水平之間的研究則幾乎沒有。根據(jù)上述學(xué)者的研究結(jié)果可知，房地產(chǎn)價格與CPI、消費需求之間的影響機理非常復(fù)雜，房地產(chǎn)價格的上漲會同時產(chǎn)生財富效應(yīng)和替代效應(yīng)，一方面，房地產(chǎn)價格上漲使擁有者財富增加，有助于他們增加消費；另一方面，房地產(chǎn)價格如上漲過快，會使人們加大對房地產(chǎn)的投資力度，從而加大購房者的財務(wù)負擔(dān)，對消費會產(chǎn)生一定的擠出。但同時，購買的房屋數(shù)量增加，直接帶動了與房地產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，又會對物價和消費產(chǎn)生直接的拉動作用。但房地產(chǎn)價格上漲后，究竟哪種作用的影響較大，房地產(chǎn)價格與居民消費需求、居民消費需求與物價水平之間有無關(guān)系、有何關(guān)系，還需我們?nèi)プ龈M一步的分析研究。

二、數(shù)據(jù)來源與模型選取

（一）數(shù)據(jù)來源

本研究中的房地產(chǎn)價格用當(dāng)年商品房銷售總額除以商品房銷售面積得來，然后以此為基礎(chǔ)，算出房地產(chǎn)價格年度增速，CPI用當(dāng)年居民消費價格同比增長速度來代表，居民消費需求增長用當(dāng)年社會消費品零售總額增速來代表，本研究所用數(shù)據(jù)均來自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，樣本區(qū)間為1991-2012年。

（二）模型選取

為了研究房地產(chǎn)價格（P）、居民消費價格（CPI）、社會消費品零售總額（TC）之間的相互影響，我們選擇向量自回歸模型作為基本計量模型，選擇它是因為其具有以下優(yōu)點：它把系統(tǒng)中每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)造模型，因此它可以不以嚴格的經(jīng)濟理論為依據(jù)，還可以避免變量缺省的問題，從而有效地解決了現(xiàn)實分析中難以找到合適的理論基礎(chǔ)來構(gòu)建一個包含所有影響因素的模型的問題，為分析系統(tǒng)中各個變量之間的動態(tài)影響提供了很好的分析工具（lü tkepohl，1993）。本文實證分析的具體思路為：首先對各變量進行ADF（augmented Dickey-Fuller test）單位根檢驗法檢驗各變量之間的平穩(wěn)性，如變量是單整的，再進行JJ（Johansen-Juselius）協(xié)整檢驗，以檢驗各變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，如果存在協(xié)整關(guān)系，則建立向量誤差修正模型（vector error correction model，VECM），并找出其長期均衡關(guān)系進行分析；接著進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗（granger causality test），分析各變量之間的格蘭杰因果關(guān)系；最后再運用脈沖響應(yīng)函數(shù)（impulse response function， IRF），對各變量間的動態(tài)影響作更詳細的分析。

三、實證分析

（一）ADF單位根檢驗及JJ協(xié)整檢驗

Dickey和Fuller于1979、1980年對他們在1976年提出的DF檢驗進行了擴充，形成ADF檢驗，是目前普遍應(yīng)用的單整檢驗方法。對P、CPI、TC的ADF檢驗結(jié)果如下：

由檢驗結(jié)果可知，各變量水平值都不平穩(wěn)，但一階差分值平穩(wěn)，均為I（1）時間序列，因此我們可以對其進行JJ協(xié)整檢驗，由于我們要在VEC模型中確定變量的長期均衡關(guān)系，所以JJ檢驗并不涉及協(xié)整向量的選擇問題，只需檢驗各變量間是否存在協(xié)整關(guān)系。由ADF檢驗可知，TC、P、CPI均不包含時間趨勢項，我們在協(xié)整方程中也選擇不包含時間趨勢項（Johansen，1994）。

由表2可知，即使我們按照Reinsel and Ahn（1992）和Remier（1992）的建議把跡統(tǒng)計量加以調(diào)整，以克服小樣本條件下過分頻繁地拒絕原假設(shè)，仍然可以得出三個變量存在協(xié)整關(guān)系的結(jié)論。

（二）VEC模型的建立及長期均衡關(guān)系分析

我們根據(jù)JJ協(xié)整檢驗所提供的信息，運用Terence C.Mills（2002，中譯本）對VEC模型結(jié)構(gòu)參數(shù)的選擇方法，綜合考慮方程的擬合優(yōu)度、參數(shù)顯著性等問題，確定模型的最優(yōu)滯后階數(shù)及是否包括趨勢項、漂移項，最終估計結(jié)果如下：

可以看出，居民消費需求與房地產(chǎn)價格正相關(guān)，說明房地產(chǎn)的財富效應(yīng)已經(jīng)大于替代效應(yīng)，房地產(chǎn)價格上漲帶來的財富增長使得人們傾向于擴大消費，但值得注意的是，要想將房地產(chǎn)價格上漲帶來的財富消費出去，進而發(fā)揮房地產(chǎn)價格上漲帶來的刺激消費的財富效應(yīng)，必然要以擁有一套以上住房為基礎(chǔ)。因此，房地產(chǎn)的財富效應(yīng)大于替代效應(yīng)，也從側(cè)面說明了我國房地產(chǎn)市場投資、投機性需求占比較大。居民消費需求增長與物價上漲負相關(guān)，說明物價的過快上漲可能會抑制居民對一般消費品的需求，使人們更傾向于購買投資品以實現(xiàn)財富的增值保值。物價與房價之間存在明顯的相互促進關(guān)系，說明由房地產(chǎn)需求上升拉動的房地產(chǎn)價格上漲，對房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的需求和價格產(chǎn)生了較強的拉動作用；同時，物價上漲使人們投資保值的意識增強，在中國投資渠道不暢的現(xiàn)實情況下，物價上漲將會使更多的人們投資房產(chǎn)，從而又推動了房價的進一步上漲。

（三）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

居民消費需求、房地產(chǎn)價格與物價之間協(xié)整關(guān)系的存在，說明了它們之間必然存在某一方向上的格蘭杰因果關(guān)系，格蘭杰因果關(guān)系檢驗結(jié)果如表3所示。我們可以看出，1、房地產(chǎn)價格上漲是居民消費需求增長的原因，而居民消費需求增長不是房地產(chǎn)價格上漲的原因，說明居民消費需求增長對房地產(chǎn)市場的影響并不明顯，以社會消費品零售額為代表的居民消費對房地產(chǎn)市場的影響途徑還有待進一步的探討。2、物價上漲是居民消費需求變化的原因，雖然其顯著性并不高；而居民消費需求的增長則不是物價上漲的原因，說明隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國制造業(yè)水平顯著提升，由產(chǎn)品尤其是工業(yè)產(chǎn)品供不應(yīng)求所導(dǎo)致的物價上漲風(fēng)險已經(jīng)大大降低。3、物價水平和房地產(chǎn)價格存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系，具體原因前文已有分析，此處不再贅述。

（四）脈沖響應(yīng)分析

格蘭杰因果關(guān)系檢驗只是說明了各變量之間是否具有因果關(guān)系，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)，我們可以對各變量之間的動態(tài)影響及影響程度作更進一步的探討。脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是在隨機擾動項上施加一個一次性的標(biāo)準差大小的沖擊后對系統(tǒng)內(nèi)生變量當(dāng)前值和滯后值的影響，對一個變量的沖擊直接影響到這個變量，并且通過VEC模型的動態(tài)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)給其他變量。根據(jù)圖1的結(jié)果，我們可以看出，給房地產(chǎn)價格一個正沖擊后，居民消費需求、物價水平的脈沖響應(yīng)均為正，居民消費需求的脈沖響應(yīng)值在第四期達到最大，為4.6%，以后逐漸穩(wěn)定在3%左右，但居民消費需求對房地產(chǎn)價格的第一期脈沖響應(yīng)值為0，說明房價對居民消費需求的影響存在滯后區(qū)間，這也符合實際情況，因為從投資房市到獲得收益再到將收益用于消費需要一個過程。物價水平對房地產(chǎn)價格脈沖響應(yīng)值第一期為負，第二期后開始轉(zhuǎn)正，在第五期達到最大值3.61%，以后穩(wěn)定在2.5%左右。物價水平對房地產(chǎn)價格第一期脈沖響應(yīng)值為負的原因可能為，由于房價上漲和人們購房熱情的提高，首先表現(xiàn)的是對消費的擠出，人們降低了對消費的需求。然后，隨著房價上漲帶來的財富效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，物價水平及消費需求才開始逐漸增長。

四、主要結(jié)論及政策建議

（一）主要結(jié)論

通過實證分析，本文得出的主要結(jié)論如下：1、房地產(chǎn)價格上漲的財富效應(yīng)大于替代效應(yīng)，房地產(chǎn)價格上漲會帶來物價水平的上升和居民消費需求的增長。2、房地產(chǎn)價格和物價水平存在相互促進的關(guān)系，且房價上升對物價水平的影響先負后正。3、房地產(chǎn)價格上漲的財富效應(yīng)大于替代效應(yīng)，房價上漲能夠帶動居民消費需求增長，這也從側(cè)面說明了當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場需求中投資投機需求比重較大（前文已有解釋）。4、物價上漲不利于居民消費需求的增長，物價水平的上升會抑制居民消費需求，削弱居民的消費能力。5、居民消費需求的增長對物價水平的上升無明顯影響。隨著制造業(yè)實力的迅速提高，我國消費品加工和制造能力已經(jīng)能夠滿足居民合理有效的消費需求，由生產(chǎn)水平低下、供給不足導(dǎo)致的物價水平上升的風(fēng)險已經(jīng)大大降低。

（二）相關(guān)政策建議

1、密切關(guān)注通脹預(yù)期，做好通脹預(yù)期的管理工作。在通脹背景下，人們更傾向于通過投資而非消費來實現(xiàn)財富的增值保值，在我國投資渠道還很單一的情況下，投資房產(chǎn)似乎成了多數(shù)人的唯一選擇，大量資金涌入房市會導(dǎo)致房地產(chǎn)價格快速上漲，而由本文的分析可知，房地產(chǎn)價格快速上漲又會進一步推動物價水平的上升，由此可能進入一個物價與房價都快速上升的惡性循環(huán)。因此，穩(wěn)定物價水平至關(guān)重要，要進一步關(guān)注大宗商品價格波動，保持流動性合理充裕，以穩(wěn)定的物價來保證房市調(diào)控政策及擴大消費內(nèi)需政策的順利實施。

2、采取有效措施防止城鎮(zhèn)房地產(chǎn)價格快速上漲對居民消費增長帶來的負面影響。近年來，我國城鎮(zhèn)房地產(chǎn)價格快速上漲，已經(jīng)給社會經(jīng)濟的平穩(wěn)較快發(fā)展帶來了不小的負面影響。一方面，房地產(chǎn)價格快速上漲，將導(dǎo)致城鄉(xiāng)收入差距擴大，進而影響農(nóng)村消費水平的提高。另一方面，房地產(chǎn)價格快速上漲，將進一步加大人們對房地產(chǎn)的投資熱情，也不利于擴大消費。因此，需要進一步加大宏觀調(diào)控力度，確保房價穩(wěn)定在一個合理水平，減弱甚至消除房價快速上漲帶來的負面影響。

3、嚴厲打擊房地產(chǎn)市場投機炒作行為。如果房地產(chǎn)過度投機炒作，會使財富加劇集中，從而大大削弱了房地產(chǎn)市場的財富效應(yīng)，不利于縮小收入差距和擴大消費。另一方面，房地產(chǎn)投機炒作帶來的示范效應(yīng)可能使社會資金向房地產(chǎn)集中，從而對其他行業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，不利于擴大生產(chǎn)、增加產(chǎn)品供給，進而影響到物價的穩(wěn)定和消費的增長。因此，要嚴厲打擊房地產(chǎn)市場的投機炒作行為，近期出臺的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策對房地產(chǎn)市場投機炒作行為的遏制作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但目前的政策措施主要是增加房地產(chǎn)投機炒作者的利息成本，使其不能進行投機炒作，下一步建議繼續(xù)出臺相關(guān)措施尤其是對房地產(chǎn)投機炒作者的懲罰措施，使投機炒作者不敢進行房地產(chǎn)投機炒作。

4、豐富消費結(jié)構(gòu)，擴大消費需求。要想使房地產(chǎn)價格上漲所導(dǎo)致的財富效應(yīng)更多、更充分地用于消費，必須要進一步豐富消費結(jié)構(gòu)，如大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)等新興服務(wù)業(yè)來提升消費層次，豐富消費內(nèi)容，從而刺激居民消費需求增長。

參考文獻

[1]C.W.J.Granger，1980，“Testing For Causality—A Personal Viewpoint”[J]，Journal of Economic Dynamics and Control 2， PP329-352.

[2]高鐵梅.計量經(jīng)濟分析方法與建?！狤views應(yīng)用及實例[D].北京：清華大學(xué)出版社。

[3]經(jīng)朝明，談有花.中國房地產(chǎn)價格與通貨膨脹的關(guān)系—基于計量模型的實證分析[J].中國物價，2006，（2）：55-57。

[4]王維安，賀聰.房地產(chǎn)價格與通貨膨脹預(yù)期[J].財經(jīng)研究，2005，（12）：64-87。

[5]王小魯，樊綱.中國收入差距的走勢和影響因素分析[J].經(jīng)濟研究，2005，（10）：24-36。

[6]易憲容.淺析CPI指數(shù)與房價的關(guān)系[J].地產(chǎn)論壇，2007，（11）：41-43。

Real Estate Prices， CPI and the Growth of Consumer Demand

——Based on the Empirical Analysis of VEC Model

CHANG Ye

（Lanzhou Provincial Capital Sub-branch PBC， Lanzhou Gansu 730000）

Abstract： The paper analyzes the long-run equilibrium relationship among the real estate price， CPI and the growth of consumer demand and Granger causality by using VEC model， deeply studies the influential mechanism of the real estate prices on the consumer demand and CPI by means of impulse response function. The conclusions are that the wealth effect of the real estate prices is bigger than the substitution effect， the real estate price and CPI promote each other， the influences of the rise of the real estate price on CPI are negative first and then become positive.， the rise of CPI is not conducive to the expansion of consumer demand， and consumer demand growth has no significant effect on the rise of CPI . Finally， according to the analysis results， the paper puts forward some policy suggestions.

Keywords： real estate price； CPI； consumer demand； VEC

責(zé)任編輯、校對：楊振峰

3、嚴厲打擊房地產(chǎn)市場投機炒作行為。如果房地產(chǎn)過度投機炒作，會使財富加劇集中，從而大大削弱了房地產(chǎn)市場的財富效應(yīng)，不利于縮小收入差距和擴大消費。另一方面，房地產(chǎn)投機炒作帶來的示范效應(yīng)可能使社會資金向房地產(chǎn)集中，從而對其他行業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，不利于擴大生產(chǎn)、增加產(chǎn)品供給，進而影響到物價的穩(wěn)定和消費的增長。因此，要嚴厲打擊房地產(chǎn)市場的投機炒作行為，近期出臺的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策對房地產(chǎn)市場投機炒作行為的遏制作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但目前的政策措施主要是增加房地產(chǎn)投機炒作者的利息成本，使其不能進行投機炒作，下一步建議繼續(xù)出臺相關(guān)措施尤其是對房地產(chǎn)投機炒作者的懲罰措施，使投機炒作者不敢進行房地產(chǎn)投機炒作。

4、豐富消費結(jié)構(gòu)，擴大消費需求。要想使房地產(chǎn)價格上漲所導(dǎo)致的財富效應(yīng)更多、更充分地用于消費，必須要進一步豐富消費結(jié)構(gòu)，如大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)等新興服務(wù)業(yè)來提升消費層次，豐富消費內(nèi)容，從而刺激居民消費需求增長。

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[4]王維安，賀聰.房地產(chǎn)價格與通貨膨脹預(yù)期[J].財經(jīng)研究，2005，（12）：64-87。

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[6]易憲容.淺析CPI指數(shù)與房價的關(guān)系[J].地產(chǎn)論壇，2007，（11）：41-43。

Real Estate Prices， CPI and the Growth of Consumer Demand

——Based on the Empirical Analysis of VEC Model

CHANG Ye

（Lanzhou Provincial Capital Sub-branch PBC， Lanzhou Gansu 730000）

Abstract： The paper analyzes the long-run equilibrium relationship among the real estate price， CPI and the growth of consumer demand and Granger causality by using VEC model， deeply studies the influential mechanism of the real estate prices on the consumer demand and CPI by means of impulse response function. The conclusions are that the wealth effect of the real estate prices is bigger than the substitution effect， the real estate price and CPI promote each other， the influences of the rise of the real estate price on CPI are negative first and then become positive.， the rise of CPI is not conducive to the expansion of consumer demand， and consumer demand growth has no significant effect on the rise of CPI . Finally， according to the analysis results， the paper puts forward some policy suggestions.

Keywords： real estate price； CPI； consumer demand； VEC

責(zé)任編輯、校對：楊振峰

3、嚴厲打擊房地產(chǎn)市場投機炒作行為。如果房地產(chǎn)過度投機炒作，會使財富加劇集中，從而大大削弱了房地產(chǎn)市場的財富效應(yīng)，不利于縮小收入差距和擴大消費。另一方面，房地產(chǎn)投機炒作帶來的示范效應(yīng)可能使社會資金向房地產(chǎn)集中，從而對其他行業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，不利于擴大生產(chǎn)、增加產(chǎn)品供給，進而影響到物價的穩(wěn)定和消費的增長。因此，要嚴厲打擊房地產(chǎn)市場的投機炒作行為，近期出臺的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策對房地產(chǎn)市場投機炒作行為的遏制作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但目前的政策措施主要是增加房地產(chǎn)投機炒作者的利息成本，使其不能進行投機炒作，下一步建議繼續(xù)出臺相關(guān)措施尤其是對房地產(chǎn)投機炒作者的懲罰措施，使投機炒作者不敢進行房地產(chǎn)投機炒作。

4、豐富消費結(jié)構(gòu)，擴大消費需求。要想使房地產(chǎn)價格上漲所導(dǎo)致的財富效應(yīng)更多、更充分地用于消費，必須要進一步豐富消費結(jié)構(gòu)，如大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)等新興服務(wù)業(yè)來提升消費層次，豐富消費內(nèi)容，從而刺激居民消費需求增長。

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Real Estate Prices， CPI and the Growth of Consumer Demand

——Based on the Empirical Analysis of VEC Model

CHANG Ye

（Lanzhou Provincial Capital Sub-branch PBC， Lanzhou Gansu 730000）

Abstract： The paper analyzes the long-run equilibrium relationship among the real estate price， CPI and the growth of consumer demand and Granger causality by using VEC model， deeply studies the influential mechanism of the real estate prices on the consumer demand and CPI by means of impulse response function. The conclusions are that the wealth effect of the real estate prices is bigger than the substitution effect， the real estate price and CPI promote each other， the influences of the rise of the real estate price on CPI are negative first and then become positive.， the rise of CPI is not conducive to the expansion of consumer demand， and consumer demand growth has no significant effect on the rise of CPI . Finally， according to the analysis results， the paper puts forward some policy suggestions.

Keywords： real estate price； CPI； consumer demand； VEC

責(zé)任編輯、校對：楊振峰