馮茜

【摘 要】 2006年財政部頒布了新的套期會計準則，不同的會計確認、計量方式對公司業(yè)績產(chǎn)生重要影響。文章以中國A股非金融上市公司為樣本，選取其2004到2009年的財務數(shù)據(jù)，實證檢驗樣本公司2006年采用新的套期會計準則對公司業(yè)績的影響。研究發(fā)現(xiàn)：新的套期會計準則增加了公司業(yè)績波動幅度，并在一定程度上對公司業(yè)績的提升具有正效應。

【關鍵詞】 新套期會計準則; 公司業(yè)績; 非金融上市公司

中圖分類號：F234.4 ?文獻標識碼：A ?文章編號：1004-5937（2014）36-0088-03

一、引言

伴隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，國內(nèi)國外金融市場的頻頻波動，企業(yè)遭受匯率變動風險、商品價格變動風險、信用風險等沖擊的比例激增。為了對沖風險，我國非金融上市公司越來越多地采用衍生金融工具進行套期保值以鎖定利潤。會計準則中對套期保值業(yè)務的確認、計量、披露等方面的規(guī)定不同，都可能會影響企業(yè)盈余水平和現(xiàn)金流量，進而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。為了實現(xiàn)會計準則的國際趨同，財政部于2006年頒布了新《企業(yè)會計準則24號——套期保值》，對套期有效性的認定、運用套期會計方法的條件及具體會計處理等方面作出了原則導向的規(guī)定，并引入了公允價值計量屬性。對于新套期會計準則的實施將如何影響公司業(yè)績，本文通過比較我國非金融上市公司實施新套期會計準則前后的盈余波動變化，建立實證模型檢驗準則的實施是否影響非金融上市公司的經(jīng)營業(yè)績，以期為研究準則的經(jīng)濟后果及其未來修訂提供參考。

二、文獻回顧與研究假設

現(xiàn)代風險管理理論表明，非金融公司通過運用金融衍生工具進行套期保值可以降低市場摩擦成本來改變公司現(xiàn)金流量，從而影響公司財務狀況和決策，最終降低盈余波動，提升利潤。運用金融衍生品進行套期保值與公司價值具有相關性。Allayannis and Weston（2001）發(fā)現(xiàn)外匯套期保值與美國大型非金融上市公司價值正相關，套期保值可以提高公司的價值，平均達4.7%。而Jin and Jorion（2006）得出了不同的結論。他們發(fā)現(xiàn)美國石油和天然氣公司的套期保值降低了公司股票價值。但同時也承認，可能由于樣本多為厭惡衍生品風險管理行為的投資者，樣本數(shù)據(jù)可能歪曲了套期保值和公司價值關系的結論。賈煒瑩和陳寶峰（2009）發(fā)現(xiàn)衍生金融工具的使用對中國非金融上市公司業(yè)績有一定程度的提升效應。同時，對于采用套期保值進行風險管理的非金融上市公司，由于會計準則中對套期保值業(yè)務的確認、計量、披露等方面的不同規(guī)定，公司的經(jīng)營業(yè)績水平亦會受到影響。Zhang（2008）以美國225個非金融上市公司為樣本提供了經(jīng)驗證據(jù)。在美國SFAS第133號衍生金融工具準則實施之后，樣本公司的現(xiàn)金流量、盈余波動增大，但盈利有所提升。而在我國，關于2006年頒布的新套期會計準則對公司業(yè)績影響的實證研究鮮有涉及。

在新套期會計準則未出臺之前，公司一般對套期工具和被套項目按歷史成本計量，但受外匯、商品價格變動等因素影響，期末套期項目價值已發(fā)生改變，仍以歷史成本計量導致持有期間發(fā)生的價值變動未計入當期期末盈余，將無法真實反映企業(yè)的盈利情況。而新的套期會計準則明確要求套期工具和被套項目按公允價值計量，期末套期項目的公允價值變動損益計入當期損益，對公司經(jīng)營利潤核算產(chǎn)生直接影響。另外選取符合條件的衍生金融工具作為套期工具，可降低財務危機成本、增強舉債能力，運用套期工具的公司一般有更高的紅利收益，進一步提高公司的業(yè)績。由此，作出以下假設：

H1：應用新的套期會計準則之后，公司業(yè)績波動幅度變大。

H2：應用新的套期會計準則之后，公司業(yè)績有所提高。

三、研究設計

（一） 樣本和數(shù)據(jù)

新套期會計準則已于2007年1月1日始在所有A股上市公司實施。為了分析新準則中套期會計實施效果，本文確定研究期間為準則實施前三年即2004—2006年和實施后三年即2007—2009年。樣本選取2004年到2009年間公司風險管理政策變化不大以及2004—2006年間公司套期保值業(yè)務量穩(wěn)定在一定范圍內(nèi)的滬深兩市非金融A股上市公司，剔除后得到具有代表性的且始終進行套期保值業(yè)務的非金融上市公司共30家。數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫以及公開披露的上市公司年度報告。

（二）變量設定

1.被解釋變量

應用新的套期會計后，隨著匯率、商品市場價格等的變動，產(chǎn)生的當期公允價值變動會記入當期損益，從而影響凈利潤。本文采用凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率3個單變量衡量公司業(yè)績。

2.解釋變量

本文選取樣本公司是否應用新的套期會計準則進行套期保值業(yè)務核算的虛擬變量RM作為解釋變量。

3.控制變量

已有實證研究結果表明，公司規(guī)模、資本結構以及公司成長性是對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響的重要因素。因此，本文選取公司規(guī)模（Size）、公司成長性（Growth）、資本結構（Leverage）為控制變量。表1給出了各變量的名稱及描述。

（三）模型設定

為了檢驗H1、H2，構建回歸模型（1）、（2）、（3），對樣本公司在整個樣本期間的盈余波動性予以量化，采用凈利潤率（NPM）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、資產(chǎn)凈利率（ROA）三項指標的標準差來表示，且運用單因素T檢驗、OLS回歸分析來檢驗新套期會計準則對非金融上市公司業(yè)績及業(yè)績波動的影響。

Performance=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+

β4Leverage+μ

NPM=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? ?（1）

ROE=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （2）

ROA=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

式中，β0為截距，β1—β4為系數(shù)，μ為殘差。

四、實證結果與分析

（一）單因素T檢驗

新準則頒布前的公司業(yè)績變化設為Xi（i=1，2，3），新準則頒布后的公司業(yè)績變化設為Yi（i=1，2，3）。Xi和Yi分別表示了凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率。描述性統(tǒng)計與單因素T檢驗見表2、表3，得出結論如下：

1.各統(tǒng)計數(shù)據(jù)差異較大，檢驗結果有效可靠。從標準差來看，新準則頒布后的NPM、ROA、ROE均明顯大于頒布前，說明應用新的套期會計準則之后，非金融上市公司的業(yè)績波動發(fā)生明顯變化。

2.公司業(yè)績指標凈利潤率和凈收益率在公司運用新的套期會計準則之后在5%水平上顯著，三項公司業(yè)績波動指標的T值皆小于0，表明新套期會計準則的應用對上市公司業(yè)績產(chǎn)生影響較大，業(yè)績波動幅度有所增加。

（二）回歸分析

為了更好地揭示新套期會計準則對企業(yè)業(yè)績的影響，對模型（1）、（2）、（3）進行回歸分析，結果見表4。

從表4可以看出，模型（1）、（2）、（3）分別選用了凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率為公司的業(yè)績指標作為因變量代入回歸模型檢驗結果，可以得出以下結論：

1.模型的F值均在1%的水平上顯著，樣本數(shù)據(jù)較為真實可靠，結果具有統(tǒng)計意義。

2.模型R值為0.273、0.467、0.522，表明各模型的擬合度較好，獨立性殘差值都較小，可認為其多元回歸結果不受多重共線性的影響。

3.模型（1）t檢驗值在-0.015—1.314的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.8%～8.8%的區(qū)間之內(nèi);模型（2）t檢驗值在-0.181—2.426的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.0%～4.6%的區(qū)間之內(nèi);模型（3）t檢驗值在-0.005—3.737的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在0.2%～12.1%的區(qū)間之內(nèi)。從檢驗結果來看都相對較小，說明統(tǒng)計結果的可信度較高。

4.模型的啞變量估計系數(shù)β為0.072、0.097、0.054，且前二者在1%的水平上顯著，這說明在以利潤率作為企業(yè)績效變化指標時企業(yè)運用新的套期會計準則之后利潤率均產(chǎn)生提升效應，但程度有所不同。

5.綜上所述，在模型（1）、（2）、（3）中，自變量與因變量之間均呈現(xiàn)出明顯的正相關關系，說明使用新的套期會計準則對公司凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率均有較為顯著的影響，一定程度上提高了企業(yè)的業(yè)績。

五、結論及局限性

本文在國內(nèi)滬深兩市A股上市公司中選取了使用套期保值業(yè)務且進行套期會計核算的非金融上市公司作為數(shù)據(jù)樣本，進行實證分析。通過T檢驗分析，可以看出在上市公司應用新的套期會計準則之后公司業(yè)績波動指標凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率比使用準則之前均發(fā)生顯著變化，這說明新的套期會計使用之后，一定程度上增加了公司業(yè)績波動幅度，證明了H1成立。通過回歸分析，可以看出新套期會計的有效使用與公司業(yè)績顯著相關，一定程度上提高企業(yè)的業(yè)績，證明H2成立，但是，由于樣本篩選條件嚴格，導致樣本量較少，數(shù)據(jù)結果的代表性還有待增強。

【參考文獻】

[1] Allayannis G.，Weston，J. The Use of Foreign Currency Derivatives and Firm Market Value [J].Review of Fianncial Studies，2001：15-19.

[2] Jin Y.，Jorion P. Firm Value and Hedging： Evidence from U.S. Oil and Gas Producers [J].Journal of Finance，2006：257-261.

[3] 賈煒瑩，陳寶峰.風險管理對我國上市公司價值和業(yè)績影響的實證研究——基于衍生金融工具的運用[J].財會通訊，2009（27）：6-9.

[4] Zhang H.W. Effect of Derivative Accounting Rules On Corporate Risk Management Behavior. [J]. Journal of Accounting and Economics，2009（6）： 244-264.

ROE=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （2）

ROA=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

式中，β0為截距，β1—β4為系數(shù)，μ為殘差。

四、實證結果與分析

（一）單因素T檢驗

新準則頒布前的公司業(yè)績變化設為Xi（i=1，2，3），新準則頒布后的公司業(yè)績變化設為Yi（i=1，2，3）。Xi和Yi分別表示了凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率。描述性統(tǒng)計與單因素T檢驗見表2、表3，得出結論如下：

1.各統(tǒng)計數(shù)據(jù)差異較大，檢驗結果有效可靠。從標準差來看，新準則頒布后的NPM、ROA、ROE均明顯大于頒布前，說明應用新的套期會計準則之后，非金融上市公司的業(yè)績波動發(fā)生明顯變化。

2.公司業(yè)績指標凈利潤率和凈收益率在公司運用新的套期會計準則之后在5%水平上顯著，三項公司業(yè)績波動指標的T值皆小于0，表明新套期會計準則的應用對上市公司業(yè)績產(chǎn)生影響較大，業(yè)績波動幅度有所增加。

（二）回歸分析

為了更好地揭示新套期會計準則對企業(yè)業(yè)績的影響，對模型（1）、（2）、（3）進行回歸分析，結果見表4。

從表4可以看出，模型（1）、（2）、（3）分別選用了凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率為公司的業(yè)績指標作為因變量代入回歸模型檢驗結果，可以得出以下結論：

1.模型的F值均在1%的水平上顯著，樣本數(shù)據(jù)較為真實可靠，結果具有統(tǒng)計意義。

2.模型R值為0.273、0.467、0.522，表明各模型的擬合度較好，獨立性殘差值都較小，可認為其多元回歸結果不受多重共線性的影響。

3.模型（1）t檢驗值在-0.015—1.314的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.8%～8.8%的區(qū)間之內(nèi);模型（2）t檢驗值在-0.181—2.426的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.0%～4.6%的區(qū)間之內(nèi);模型（3）t檢驗值在-0.005—3.737的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在0.2%～12.1%的區(qū)間之內(nèi)。從檢驗結果來看都相對較小，說明統(tǒng)計結果的可信度較高。

4.模型的啞變量估計系數(shù)β為0.072、0.097、0.054，且前二者在1%的水平上顯著，這說明在以利潤率作為企業(yè)績效變化指標時企業(yè)運用新的套期會計準則之后利潤率均產(chǎn)生提升效應，但程度有所不同。

5.綜上所述，在模型（1）、（2）、（3）中，自變量與因變量之間均呈現(xiàn)出明顯的正相關關系，說明使用新的套期會計準則對公司凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率均有較為顯著的影響，一定程度上提高了企業(yè)的業(yè)績。

五、結論及局限性

本文在國內(nèi)滬深兩市A股上市公司中選取了使用套期保值業(yè)務且進行套期會計核算的非金融上市公司作為數(shù)據(jù)樣本，進行實證分析。通過T檢驗分析，可以看出在上市公司應用新的套期會計準則之后公司業(yè)績波動指標凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率比使用準則之前均發(fā)生顯著變化，這說明新的套期會計使用之后，一定程度上增加了公司業(yè)績波動幅度，證明了H1成立。通過回歸分析，可以看出新套期會計的有效使用與公司業(yè)績顯著相關，一定程度上提高企業(yè)的業(yè)績，證明H2成立，但是，由于樣本篩選條件嚴格，導致樣本量較少，數(shù)據(jù)結果的代表性還有待增強。

【參考文獻】

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[3] 賈煒瑩，陳寶峰.風險管理對我國上市公司價值和業(yè)績影響的實證研究——基于衍生金融工具的運用[J].財會通訊，2009（27）：6-9.

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ROE=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （2）

ROA=β0+β1RM+β2Size+β3Growth+β4Leverage+μ ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

式中，β0為截距，β1—β4為系數(shù)，μ為殘差。

四、實證結果與分析

（一）單因素T檢驗

新準則頒布前的公司業(yè)績變化設為Xi（i=1，2，3），新準則頒布后的公司業(yè)績變化設為Yi（i=1，2，3）。Xi和Yi分別表示了凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率。描述性統(tǒng)計與單因素T檢驗見表2、表3，得出結論如下：

1.各統(tǒng)計數(shù)據(jù)差異較大，檢驗結果有效可靠。從標準差來看，新準則頒布后的NPM、ROA、ROE均明顯大于頒布前，說明應用新的套期會計準則之后，非金融上市公司的業(yè)績波動發(fā)生明顯變化。

2.公司業(yè)績指標凈利潤率和凈收益率在公司運用新的套期會計準則之后在5%水平上顯著，三項公司業(yè)績波動指標的T值皆小于0，表明新套期會計準則的應用對上市公司業(yè)績產(chǎn)生影響較大，業(yè)績波動幅度有所增加。

（二）回歸分析

為了更好地揭示新套期會計準則對企業(yè)業(yè)績的影響，對模型（1）、（2）、（3）進行回歸分析，結果見表4。

從表4可以看出，模型（1）、（2）、（3）分別選用了凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率為公司的業(yè)績指標作為因變量代入回歸模型檢驗結果，可以得出以下結論：

1.模型的F值均在1%的水平上顯著，樣本數(shù)據(jù)較為真實可靠，結果具有統(tǒng)計意義。

2.模型R值為0.273、0.467、0.522，表明各模型的擬合度較好，獨立性殘差值都較小，可認為其多元回歸結果不受多重共線性的影響。

3.模型（1）t檢驗值在-0.015—1.314的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.8%～8.8%的區(qū)間之內(nèi);模型（2）t檢驗值在-0.181—2.426的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在1.0%～4.6%的區(qū)間之內(nèi);模型（3）t檢驗值在-0.005—3.737的區(qū)間之內(nèi)，sig.值在0.2%～12.1%的區(qū)間之內(nèi)。從檢驗結果來看都相對較小，說明統(tǒng)計結果的可信度較高。

4.模型的啞變量估計系數(shù)β為0.072、0.097、0.054，且前二者在1%的水平上顯著，這說明在以利潤率作為企業(yè)績效變化指標時企業(yè)運用新的套期會計準則之后利潤率均產(chǎn)生提升效應，但程度有所不同。

5.綜上所述，在模型（1）、（2）、（3）中，自變量與因變量之間均呈現(xiàn)出明顯的正相關關系，說明使用新的套期會計準則對公司凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率均有較為顯著的影響，一定程度上提高了企業(yè)的業(yè)績。

五、結論及局限性

本文在國內(nèi)滬深兩市A股上市公司中選取了使用套期保值業(yè)務且進行套期會計核算的非金融上市公司作為數(shù)據(jù)樣本，進行實證分析。通過T檢驗分析，可以看出在上市公司應用新的套期會計準則之后公司業(yè)績波動指標凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率比使用準則之前均發(fā)生顯著變化，這說明新的套期會計使用之后，一定程度上增加了公司業(yè)績波動幅度，證明了H1成立。通過回歸分析，可以看出新套期會計的有效使用與公司業(yè)績顯著相關，一定程度上提高企業(yè)的業(yè)績，證明H2成立，但是，由于樣本篩選條件嚴格，導致樣本量較少，數(shù)據(jù)結果的代表性還有待增強。

【參考文獻】

[1] Allayannis G.，Weston，J. The Use of Foreign Currency Derivatives and Firm Market Value [J].Review of Fianncial Studies，2001：15-19.

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[3] 賈煒瑩，陳寶峰.風險管理對我國上市公司價值和業(yè)績影響的實證研究——基于衍生金融工具的運用[J].財會通訊，2009（27）：6-9.

[4] Zhang H.W. Effect of Derivative Accounting Rules On Corporate Risk Management Behavior. [J]. Journal of Accounting and Economics，2009（6）： 244-264.