張建利+魏鋒

【摘 要】 報(bào)刊發(fā)行是郵政的主要業(yè)務(wù)，執(zhí)行預(yù)收預(yù)訂、資金專項(xiàng)管理的制度。報(bào)刊發(fā)行資金來(lái)源于預(yù)收訂戶的訂閱報(bào)刊款，資金長(zhǎng)期留存在銀行存款賬戶，等待與報(bào)刊社結(jié)算，沒(méi)有充分發(fā)揮效益。社?；鹗菄?guó)家通過(guò)各種渠道籌集起來(lái)的，用于社會(huì)保障的儲(chǔ)備資金。報(bào)刊發(fā)行資金與社保基金具有相似性。文章通過(guò)對(duì)社保基金和報(bào)刊發(fā)行資金的比較分析，提出報(bào)刊發(fā)行資金應(yīng)進(jìn)行投資。郵政企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，并進(jìn)行科學(xué)監(jiān)管，可以使企業(yè)獲得較高的投資收益，收益投入業(yè)務(wù)發(fā)展，可以提高報(bào)刊發(fā)行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

【關(guān)鍵詞】 社?；? 報(bào)刊發(fā)行資金; 投資; 管理; 效益

中圖分類號(hào)：F830.59 ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ?文章編號(hào)：1004-5937（2014）35-0027-03

社?；鹗菄?guó)家用于社會(huì)保障的儲(chǔ)備資金，通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)保值增值。報(bào)刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的預(yù)收款，用于與報(bào)刊社結(jié)算，結(jié)算中形成相當(dāng)規(guī)模的資金積累，但是資金長(zhǎng)期留存在銀行存款賬戶，沒(méi)有充分發(fā)揮效益。社保基金與報(bào)刊發(fā)行資金具有相似性。社保基金投資啟示報(bào)刊發(fā)行資金也應(yīng)進(jìn)行投資。

一、報(bào)刊發(fā)行資金的管理現(xiàn)狀

郵政企業(yè)經(jīng)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行業(yè)務(wù)，通過(guò)預(yù)收訂戶的訂閱報(bào)刊款形成報(bào)刊發(fā)行資金。報(bào)刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)資金，一般在上年度10—12月份訂戶訂閱報(bào)刊，資金存入報(bào)刊發(fā)行賬戶，企業(yè)在本年度按合同規(guī)定將報(bào)刊款扣除發(fā)行費(fèi)用后逐月結(jié)算給報(bào)刊社，同時(shí)也結(jié)算出企業(yè)的收入。報(bào)刊發(fā)行資金的運(yùn)行程序是：訂戶——郵政企業(yè)——報(bào)刊社，體現(xiàn)的是郵政企業(yè)、訂戶和報(bào)刊社之間的債務(wù)往來(lái)關(guān)系，是一項(xiàng)待結(jié)算資金。

報(bào)刊發(fā)行資金作為專項(xiàng)資金由省郵政公司統(tǒng)一管理，上年末資金收進(jìn)、集中，本年逐月結(jié)算支付，結(jié)算中存在大量的資金積累，但是積累資金長(zhǎng)期留存在銀行存款賬戶，沒(méi)有充分發(fā)揮效益。

二、社?；鹋c報(bào)刊發(fā)行資金的比較分析

（一）資金性質(zhì)的比較

社?；鹗菄?guó)家根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，為了實(shí)施社會(huì)保障制度，按照保障體系、通過(guò)各種渠道而籌集起來(lái)的、法定的、收支平衡的、專款專用的經(jīng)費(fèi)的統(tǒng)稱。社?；鹨脖环Q為社會(huì)保障基金，用于支付養(yǎng)老金、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)等。報(bào)刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)預(yù)收訂戶的訂閱報(bào)刊款（預(yù)訂款），用于與報(bào)刊社結(jié)算，是一項(xiàng)待結(jié)算資金。

（二）管理的比較

社?；鸫嫒胴?cái)政專戶，實(shí)行?？顚Ｓ茫瑢ｍ?xiàng)管理。報(bào)刊發(fā)行資金存入報(bào)刊發(fā)行資金專戶，由省郵政公司專項(xiàng)管理，確保與報(bào)刊社的結(jié)算。

（三）資金規(guī)模的比較

我國(guó)社會(huì)保障覆蓋人群廣，社保基金的收入規(guī)模巨大。2013年全國(guó)社保基金收入35 253億元。郵政發(fā)行報(bào)刊是報(bào)刊發(fā)行的主渠道，郵政局、所等收訂部門預(yù)收的報(bào)刊款匯總到省郵政公司，就會(huì)形成一筆相當(dāng)規(guī)模的資金。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一般的省，報(bào)刊發(fā)行資金總額上億元，沿海省可達(dá)到數(shù)十億元。2014年，全國(guó)郵政報(bào)刊發(fā)行資金193億元。

（四）資金運(yùn)動(dòng)的比較

社?；鸬馁Y金運(yùn)動(dòng)涉及征收、集中、支付等過(guò)程。稅務(wù)等征收部門征收社?；?，然后資金集中到財(cái)政專戶，由社?；鸸芾聿块T統(tǒng)一管理。受保人等社會(huì)成員年老、疾病、失業(yè)、工傷、生育等的費(fèi)用由社?；鹬Ц?，以保障其基本生活需要。社保基金的收支存在時(shí)間差和數(shù)量差，形成結(jié)余，即基金積累。2013年社保基金收支結(jié)余7 337億元，年末累計(jì)積累42 266億元。報(bào)刊發(fā)行資金的運(yùn)動(dòng)涉及收進(jìn)、集中、結(jié)算支付等過(guò)程。上年末，郵政局、所等收訂部門預(yù)收訂閱報(bào)刊款，然后資金集中到省郵政公司，省公司逐月與報(bào)刊社結(jié)算支付，收訂和結(jié)算支付存在時(shí)間差和數(shù)量差，形成資金積累。報(bào)刊發(fā)行資金在年初金額最大，隨著結(jié)算的進(jìn)行，金額逐月遞減，年末再預(yù)收下一年的訂閱報(bào)刊款，形成新的資金積累。報(bào)刊發(fā)行的資金運(yùn)動(dòng)具有周期性。

（五）積累資金運(yùn)營(yíng)的比較

社?；鸸芾聿块T將積累的資金投資債券、股票等，實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。省郵政公司專項(xiàng)管理報(bào)刊發(fā)行資金，資金存入銀行，但是結(jié)算中的積累資金長(zhǎng)期留存在銀行存款賬戶，沒(méi)有充分發(fā)揮效益。

社?；鹋c報(bào)刊發(fā)行資金的比較見(jiàn)表1。

通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，社?；鹋c報(bào)刊發(fā)行資金都是預(yù)先收集，以后支付，收支的時(shí)間差和數(shù)量差形成資金積累，社保基金的規(guī)模大于報(bào)刊發(fā)行資金，但是報(bào)刊發(fā)行資金運(yùn)動(dòng)具有周期性。社?；鸸芾聿块T投資運(yùn)營(yíng)社?；穑@得投資收益，但是省郵政公司將報(bào)刊發(fā)行資金存入銀行，資金沒(méi)有充分發(fā)揮效益。

三、社保基金投資對(duì)報(bào)刊發(fā)行資金管理的啟示

社?；鹜顿Y是將基金暫時(shí)閑置的部分直接或間接投入經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和金融活動(dòng)。社保基金在長(zhǎng)期的積累過(guò)程中，為了避免受通貨膨脹的影響，需要對(duì)其進(jìn)行保值增值。社保基金投資運(yùn)作的基本原則：在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。2001年12月13日，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部發(fā)布《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，規(guī)定社保資金可以投資國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票和信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。2006年3月，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合頒布了《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》，全國(guó)社保基金可以海外投資。2007年4月27日，財(cái)政部、勞動(dòng)和保障部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整全國(guó)社?；鹜顿Y范圍審批方式的通知》，提出社保資金可投資有銀行擔(dān)保的信托貸款項(xiàng)目。全國(guó)社保基金通過(guò)多元化投資組合，科學(xué)監(jiān)管，年化投資收益率達(dá)到8.29%，高于近年來(lái)2.44%的年通貨膨脹率，實(shí)現(xiàn)了社?；鸬谋Ｖ翟鲋怠?/p>

社?；鸷蛨?bào)刊發(fā)行資金都具有資金積累性。社?；鹜顿Y使社?；鸸芾聿块T獲得投資收益。報(bào)刊發(fā)行資金由省郵政公司管理，并且資金運(yùn)動(dòng)具有周期性，只要能夠按時(shí)與報(bào)刊社進(jìn)行結(jié)算，企業(yè)可投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金。

（一）報(bào)刊發(fā)行資金的投資原則

1.安全性原則

報(bào)刊發(fā)行資金投資的安全性原則指保證投資的本金能夠及時(shí)、足額地收回，并取得預(yù)期的投資收益。報(bào)刊發(fā)行資金是待結(jié)算資金，如果發(fā)生投資損失，就會(huì)影響與報(bào)刊社的結(jié)算，也會(huì)影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，應(yīng)選擇安全、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。

2.盈利性原則

報(bào)刊發(fā)行資金投資也要獲取較高的收益。收益可以投入到報(bào)刊發(fā)行業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高郵政企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。但是銀行存款收益低，郵政企業(yè)必須選擇可行的投資方式，提高報(bào)刊發(fā)行資金投資的盈利性。

3.流動(dòng)性原則

報(bào)刊發(fā)行資金投資的流動(dòng)性原則是指所投資的資產(chǎn)在不發(fā)生價(jià)值損失的條件下應(yīng)能夠隨時(shí)變現(xiàn)，以滿足與報(bào)刊社結(jié)算的需要。報(bào)刊發(fā)行資金在郵政企業(yè)留存的時(shí)間不超過(guò)一年，并且金額逐月減少，在進(jìn)行投資決策時(shí)，要細(xì)心研究、精確計(jì)算，確保投資資產(chǎn)與現(xiàn)金的適度比例和投資資產(chǎn)變現(xiàn)的靈活性。

（二）報(bào)刊發(fā)行資金的投資方式

1.國(guó)債

國(guó)債也被稱為政府債券，是以中央政府的稅收作為還本付息保證的穩(wěn)健類理財(cái)產(chǎn)品，收益高于同期定期存款，且無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)發(fā)行的國(guó)債均為中長(zhǎng)期債券，同時(shí)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易很完善，國(guó)債能夠隨時(shí)變現(xiàn)。郵政企業(yè)能夠運(yùn)用報(bào)刊發(fā)行資金的時(shí)間不足一年，應(yīng)在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債。

2.銀行保本理財(cái)產(chǎn)品

銀行保本理財(cái)產(chǎn)品是銀行為滿足客戶低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)需求開(kāi)發(fā)的保本收益型投資產(chǎn)品，可分為保本固定收益產(chǎn)品和保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品，其收益率在4%～7%之間，相比同期銀行存款利率，收益率大大提高。我國(guó)各大商業(yè)銀行都開(kāi)發(fā)出不同期限的保本理財(cái)產(chǎn)品，并且平均存續(xù)期不到一年，適合報(bào)刊發(fā)行資金的投資。郵政企業(yè)將報(bào)刊發(fā)行資金投資銀行保本理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)處理好不同期限理財(cái)產(chǎn)品的搭配。

3.資產(chǎn)支持證券

資產(chǎn)支持證券是指將缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，在資本市場(chǎng)發(fā)行的由該資產(chǎn)支撐的有價(jià)證券。資產(chǎn)支持證券的發(fā)行經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)，并且“資產(chǎn)池”中的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，得到擔(dān)保物品的保護(hù)，是安全的投資項(xiàng)目。資產(chǎn)支持證券具有穩(wěn)定的收益。據(jù)中債信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)資產(chǎn)支持證券的收益率在5%～8%之間。我國(guó)頒布《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》，資產(chǎn)支持證券可在二級(jí)市場(chǎng)流通。郵政企業(yè)可將報(bào)刊發(fā)行資金投資資產(chǎn)支持證券。

4.批發(fā)給投資銀行

金融業(yè)務(wù)可分為批發(fā)和零售。報(bào)刊發(fā)行資金金額大，郵政企業(yè)可將資金批發(fā)給投資銀行。投資銀行是在資本市場(chǎng)上為企業(yè)籌集資金提供服務(wù)的投資性金融機(jī)構(gòu)，可以發(fā)起設(shè)立投資基金，參與直接投資。投資銀行有專業(yè)的投資、理財(cái)?shù)裙芾砣藛T，能夠促進(jìn)投資資產(chǎn)的增值。加入WTO后，我國(guó)投資銀行發(fā)展迅速，目前數(shù)量已達(dá)到92家。郵政企業(yè)將報(bào)刊發(fā)行資金批發(fā)給投資銀行，由投資銀行管理，同時(shí)合同中應(yīng)約定雙方的權(quán)利和義務(wù)。

國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，這些投資方式具有不同的特點(diǎn)，應(yīng)進(jìn)行投資組合，在一定風(fēng)險(xiǎn)的承受范圍內(nèi)追求盡可能高的收益。期望收益用投資組合的期望收益率表示，其數(shù)學(xué)公式為：

E（rp）=■wiri=WTR ? ? ? ? ?（1）

（1）式中，rp是投資組合的期望收益率，Wi為第i種資產(chǎn)所占的權(quán)重，ri為第i種資產(chǎn)的收益率，向量W=（w1，w2，…，wn），向量R=（r1，r2，…，rn）。

投資組合風(fēng)險(xiǎn)用VaR度量。VaR指在正常的市場(chǎng)條件和限定的置信水平下，在持有期間內(nèi)，投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失，或者說(shuō)該投資組合發(fā)生VaR損失概率僅為限定的概率水平（置信水平）。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

Pr（rp<-VaR）≤c ? ? ? ? ? （2）

（2）式中c為置信水平，即VaR為置信水平c下處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值。

投資組合的分布是正態(tài)分布，由大數(shù)定理，（2）式可轉(zhuǎn)化為：

VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp] ? ? ? （3）

（3）式中，Φ（·）是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)，σp 為投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差。

報(bào)刊發(fā)行資金投資國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)控制在較低水平的前提下獲得最大收益，即在風(fēng)險(xiǎn)（VaR）為一定值時(shí)計(jì)算收益最大化的投資組合方案。報(bào)刊發(fā)行資金的投資組合模型為：

MaxE（rp）=w1r1+w2r2+w3r3+w4r4VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp]■wi=1wi≥0 ? ?（4）

（4）式中，w1、w2、w3、w4分別代表國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行所占的份額;r1、r2、r3、r4分別代表國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率。

郵政投資管理部門限定VaR風(fēng)險(xiǎn)值，確定Φ-1（c）的數(shù)值，將國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差輸入計(jì)算機(jī)，應(yīng)用MATLAB軟件計(jì)算出期望的投資組合方案。

（三）報(bào)刊發(fā)行資金的投資監(jiān)管

報(bào)刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的待結(jié)算資金，省郵政公司投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，應(yīng)組建投資部門，并加強(qiáng)投資監(jiān)管。投資監(jiān)管由企業(yè)的審計(jì)部門或組建投資監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，投資監(jiān)管應(yīng)確保報(bào)刊發(fā)行資金投資的安全，實(shí)現(xiàn)投資收益，并確保資金的合理流動(dòng)，按時(shí)與報(bào)刊社結(jié)算。監(jiān)管部門應(yīng)制定報(bào)刊發(fā)行資金投資管理制度，對(duì)投資的市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資方式、信息披露、績(jī)效考評(píng)、責(zé)任追究等重要制度作出相應(yīng)的規(guī)定。

郵政企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，一方面可以提高資金管理效益，提升企業(yè)的盈利能力;另一方面，投資收益投入業(yè)務(wù)發(fā)展，可彌補(bǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展資金的不足，提高報(bào)刊發(fā)行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

四、結(jié)論

報(bào)刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)預(yù)收訂戶的訂閱報(bào)刊款，在與報(bào)刊社結(jié)算過(guò)程中存在大量的資金積累，并且資金運(yùn)動(dòng)具有規(guī)律性。郵政企業(yè)應(yīng)借鑒社保基金的投資經(jīng)驗(yàn)，投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，投資國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，還可以批發(fā)給投資銀行，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，提高報(bào)刊發(fā)行資金的投資效益。●

【參考文獻(xiàn)】

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（一）報(bào)刊發(fā)行資金的投資原則

1.安全性原則

報(bào)刊發(fā)行資金投資的安全性原則指保證投資的本金能夠及時(shí)、足額地收回，并取得預(yù)期的投資收益。報(bào)刊發(fā)行資金是待結(jié)算資金，如果發(fā)生投資損失，就會(huì)影響與報(bào)刊社的結(jié)算，也會(huì)影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，應(yīng)選擇安全、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。

2.盈利性原則

報(bào)刊發(fā)行資金投資也要獲取較高的收益。收益可以投入到報(bào)刊發(fā)行業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高郵政企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。但是銀行存款收益低，郵政企業(yè)必須選擇可行的投資方式，提高報(bào)刊發(fā)行資金投資的盈利性。

3.流動(dòng)性原則

報(bào)刊發(fā)行資金投資的流動(dòng)性原則是指所投資的資產(chǎn)在不發(fā)生價(jià)值損失的條件下應(yīng)能夠隨時(shí)變現(xiàn)，以滿足與報(bào)刊社結(jié)算的需要。報(bào)刊發(fā)行資金在郵政企業(yè)留存的時(shí)間不超過(guò)一年，并且金額逐月減少，在進(jìn)行投資決策時(shí)，要細(xì)心研究、精確計(jì)算，確保投資資產(chǎn)與現(xiàn)金的適度比例和投資資產(chǎn)變現(xiàn)的靈活性。

（二）報(bào)刊發(fā)行資金的投資方式

1.國(guó)債

國(guó)債也被稱為政府債券，是以中央政府的稅收作為還本付息保證的穩(wěn)健類理財(cái)產(chǎn)品，收益高于同期定期存款，且無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)發(fā)行的國(guó)債均為中長(zhǎng)期債券，同時(shí)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易很完善，國(guó)債能夠隨時(shí)變現(xiàn)。郵政企業(yè)能夠運(yùn)用報(bào)刊發(fā)行資金的時(shí)間不足一年，應(yīng)在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債。

2.銀行保本理財(cái)產(chǎn)品

銀行保本理財(cái)產(chǎn)品是銀行為滿足客戶低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)需求開(kāi)發(fā)的保本收益型投資產(chǎn)品，可分為保本固定收益產(chǎn)品和保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品，其收益率在4%～7%之間，相比同期銀行存款利率，收益率大大提高。我國(guó)各大商業(yè)銀行都開(kāi)發(fā)出不同期限的保本理財(cái)產(chǎn)品，并且平均存續(xù)期不到一年，適合報(bào)刊發(fā)行資金的投資。郵政企業(yè)將報(bào)刊發(fā)行資金投資銀行保本理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)處理好不同期限理財(cái)產(chǎn)品的搭配。

3.資產(chǎn)支持證券

資產(chǎn)支持證券是指將缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，在資本市場(chǎng)發(fā)行的由該資產(chǎn)支撐的有價(jià)證券。資產(chǎn)支持證券的發(fā)行經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)，并且“資產(chǎn)池”中的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，得到擔(dān)保物品的保護(hù)，是安全的投資項(xiàng)目。資產(chǎn)支持證券具有穩(wěn)定的收益。據(jù)中債信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)資產(chǎn)支持證券的收益率在5%～8%之間。我國(guó)頒布《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》，資產(chǎn)支持證券可在二級(jí)市場(chǎng)流通。郵政企業(yè)可將報(bào)刊發(fā)行資金投資資產(chǎn)支持證券。

4.批發(fā)給投資銀行

金融業(yè)務(wù)可分為批發(fā)和零售。報(bào)刊發(fā)行資金金額大，郵政企業(yè)可將資金批發(fā)給投資銀行。投資銀行是在資本市場(chǎng)上為企業(yè)籌集資金提供服務(wù)的投資性金融機(jī)構(gòu)，可以發(fā)起設(shè)立投資基金，參與直接投資。投資銀行有專業(yè)的投資、理財(cái)?shù)裙芾砣藛T，能夠促進(jìn)投資資產(chǎn)的增值。加入WTO后，我國(guó)投資銀行發(fā)展迅速，目前數(shù)量已達(dá)到92家。郵政企業(yè)將報(bào)刊發(fā)行資金批發(fā)給投資銀行，由投資銀行管理，同時(shí)合同中應(yīng)約定雙方的權(quán)利和義務(wù)。

國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，這些投資方式具有不同的特點(diǎn)，應(yīng)進(jìn)行投資組合，在一定風(fēng)險(xiǎn)的承受范圍內(nèi)追求盡可能高的收益。期望收益用投資組合的期望收益率表示，其數(shù)學(xué)公式為：

E（rp）=■wiri=WTR ? ? ? ? ?（1）

（1）式中，rp是投資組合的期望收益率，Wi為第i種資產(chǎn)所占的權(quán)重，ri為第i種資產(chǎn)的收益率，向量W=（w1，w2，…，wn），向量R=（r1，r2，…，rn）。

投資組合風(fēng)險(xiǎn)用VaR度量。VaR指在正常的市場(chǎng)條件和限定的置信水平下，在持有期間內(nèi)，投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失，或者說(shuō)該投資組合發(fā)生VaR損失概率僅為限定的概率水平（置信水平）。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

Pr（rp<-VaR）≤c ? ? ? ? ? （2）

（2）式中c為置信水平，即VaR為置信水平c下處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值。

投資組合的分布是正態(tài)分布，由大數(shù)定理，（2）式可轉(zhuǎn)化為：

VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp] ? ? ? （3）

（3）式中，Φ（·）是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)，σp 為投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差。

報(bào)刊發(fā)行資金投資國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)控制在較低水平的前提下獲得最大收益，即在風(fēng)險(xiǎn)（VaR）為一定值時(shí)計(jì)算收益最大化的投資組合方案。報(bào)刊發(fā)行資金的投資組合模型為：

MaxE（rp）=w1r1+w2r2+w3r3+w4r4VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp]■wi=1wi≥0 ? ?（4）

（4）式中，w1、w2、w3、w4分別代表國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行所占的份額;r1、r2、r3、r4分別代表國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率。

郵政投資管理部門限定VaR風(fēng)險(xiǎn)值，確定Φ-1（c）的數(shù)值，將國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差輸入計(jì)算機(jī)，應(yīng)用MATLAB軟件計(jì)算出期望的投資組合方案。

（三）報(bào)刊發(fā)行資金的投資監(jiān)管

報(bào)刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的待結(jié)算資金，省郵政公司投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，應(yīng)組建投資部門，并加強(qiáng)投資監(jiān)管。投資監(jiān)管由企業(yè)的審計(jì)部門或組建投資監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，投資監(jiān)管應(yīng)確保報(bào)刊發(fā)行資金投資的安全，實(shí)現(xiàn)投資收益，并確保資金的合理流動(dòng)，按時(shí)與報(bào)刊社結(jié)算。監(jiān)管部門應(yīng)制定報(bào)刊發(fā)行資金投資管理制度，對(duì)投資的市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資方式、信息披露、績(jī)效考評(píng)、責(zé)任追究等重要制度作出相應(yīng)的規(guī)定。

郵政企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，一方面可以提高資金管理效益，提升企業(yè)的盈利能力;另一方面，投資收益投入業(yè)務(wù)發(fā)展，可彌補(bǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展資金的不足，提高報(bào)刊發(fā)行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

四、結(jié)論

報(bào)刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)預(yù)收訂戶的訂閱報(bào)刊款，在與報(bào)刊社結(jié)算過(guò)程中存在大量的資金積累，并且資金運(yùn)動(dòng)具有規(guī)律性。郵政企業(yè)應(yīng)借鑒社保基金的投資經(jīng)驗(yàn)，投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，投資國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，還可以批發(fā)給投資銀行，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，提高報(bào)刊發(fā)行資金的投資效益。●

【參考文獻(xiàn)】

[1] 張巍.社保資金投資方向分析[J].中國(guó)商界，2009（4）：32-35.

[2] 陳晴.我國(guó)社?；鹜顿Y現(xiàn)狀分析[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2013（9）：31.

[3] 魏志華，林亞清.社保基金的投資管理模式及其困境擺脫[J].改革，2014（3）：47-55.

[4] 曾韻佼.銀行理財(cái)產(chǎn)品可養(yǎng)老[J].中國(guó)信用卡，2012（11）：72-73.

[5] 和丹.我國(guó)固定收益證券的資產(chǎn)支持證券優(yōu)勢(shì)研究[J].中國(guó)證券期貨，2013（1）：3-4.

[6] 何夢(mèng).論投資銀行在資本市場(chǎng)中的作用[J]. 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2011（7）：176-168.

[7] 劉渝琳.基于均值—VaR模型社?；鹱顑?yōu)投資組合的構(gòu)建[J].廣東商學(xué)院學(xué)報(bào)，2008（3）：37-42.

（一）報(bào)刊發(fā)行資金的投資原則

1.安全性原則

報(bào)刊發(fā)行資金投資的安全性原則指保證投資的本金能夠及時(shí)、足額地收回，并取得預(yù)期的投資收益。報(bào)刊發(fā)行資金是待結(jié)算資金，如果發(fā)生投資損失，就會(huì)影響與報(bào)刊社的結(jié)算，也會(huì)影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，應(yīng)選擇安全、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。

2.盈利性原則

報(bào)刊發(fā)行資金投資也要獲取較高的收益。收益可以投入到報(bào)刊發(fā)行業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高郵政企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。但是銀行存款收益低，郵政企業(yè)必須選擇可行的投資方式，提高報(bào)刊發(fā)行資金投資的盈利性。

3.流動(dòng)性原則

報(bào)刊發(fā)行資金投資的流動(dòng)性原則是指所投資的資產(chǎn)在不發(fā)生價(jià)值損失的條件下應(yīng)能夠隨時(shí)變現(xiàn)，以滿足與報(bào)刊社結(jié)算的需要。報(bào)刊發(fā)行資金在郵政企業(yè)留存的時(shí)間不超過(guò)一年，并且金額逐月減少，在進(jìn)行投資決策時(shí)，要細(xì)心研究、精確計(jì)算，確保投資資產(chǎn)與現(xiàn)金的適度比例和投資資產(chǎn)變現(xiàn)的靈活性。

（二）報(bào)刊發(fā)行資金的投資方式

1.國(guó)債

國(guó)債也被稱為政府債券，是以中央政府的稅收作為還本付息保證的穩(wěn)健類理財(cái)產(chǎn)品，收益高于同期定期存款，且無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)發(fā)行的國(guó)債均為中長(zhǎng)期債券，同時(shí)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易很完善，國(guó)債能夠隨時(shí)變現(xiàn)。郵政企業(yè)能夠運(yùn)用報(bào)刊發(fā)行資金的時(shí)間不足一年，應(yīng)在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債。

2.銀行保本理財(cái)產(chǎn)品

銀行保本理財(cái)產(chǎn)品是銀行為滿足客戶低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)需求開(kāi)發(fā)的保本收益型投資產(chǎn)品，可分為保本固定收益產(chǎn)品和保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品，其收益率在4%～7%之間，相比同期銀行存款利率，收益率大大提高。我國(guó)各大商業(yè)銀行都開(kāi)發(fā)出不同期限的保本理財(cái)產(chǎn)品，并且平均存續(xù)期不到一年，適合報(bào)刊發(fā)行資金的投資。郵政企業(yè)將報(bào)刊發(fā)行資金投資銀行保本理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)處理好不同期限理財(cái)產(chǎn)品的搭配。

3.資產(chǎn)支持證券

資產(chǎn)支持證券是指將缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，在資本市場(chǎng)發(fā)行的由該資產(chǎn)支撐的有價(jià)證券。資產(chǎn)支持證券的發(fā)行經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)，并且“資產(chǎn)池”中的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，得到擔(dān)保物品的保護(hù)，是安全的投資項(xiàng)目。資產(chǎn)支持證券具有穩(wěn)定的收益。據(jù)中債信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)資產(chǎn)支持證券的收益率在5%～8%之間。我國(guó)頒布《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》，資產(chǎn)支持證券可在二級(jí)市場(chǎng)流通。郵政企業(yè)可將報(bào)刊發(fā)行資金投資資產(chǎn)支持證券。

4.批發(fā)給投資銀行

金融業(yè)務(wù)可分為批發(fā)和零售。報(bào)刊發(fā)行資金金額大，郵政企業(yè)可將資金批發(fā)給投資銀行。投資銀行是在資本市場(chǎng)上為企業(yè)籌集資金提供服務(wù)的投資性金融機(jī)構(gòu)，可以發(fā)起設(shè)立投資基金，參與直接投資。投資銀行有專業(yè)的投資、理財(cái)?shù)裙芾砣藛T，能夠促進(jìn)投資資產(chǎn)的增值。加入WTO后，我國(guó)投資銀行發(fā)展迅速，目前數(shù)量已達(dá)到92家。郵政企業(yè)將報(bào)刊發(fā)行資金批發(fā)給投資銀行，由投資銀行管理，同時(shí)合同中應(yīng)約定雙方的權(quán)利和義務(wù)。

國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，這些投資方式具有不同的特點(diǎn)，應(yīng)進(jìn)行投資組合，在一定風(fēng)險(xiǎn)的承受范圍內(nèi)追求盡可能高的收益。期望收益用投資組合的期望收益率表示，其數(shù)學(xué)公式為：

E（rp）=■wiri=WTR ? ? ? ? ?（1）

（1）式中，rp是投資組合的期望收益率，Wi為第i種資產(chǎn)所占的權(quán)重，ri為第i種資產(chǎn)的收益率，向量W=（w1，w2，…，wn），向量R=（r1，r2，…，rn）。

投資組合風(fēng)險(xiǎn)用VaR度量。VaR指在正常的市場(chǎng)條件和限定的置信水平下，在持有期間內(nèi)，投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失，或者說(shuō)該投資組合發(fā)生VaR損失概率僅為限定的概率水平（置信水平）。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

Pr（rp<-VaR）≤c ? ? ? ? ? （2）

（2）式中c為置信水平，即VaR為置信水平c下處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值。

投資組合的分布是正態(tài)分布，由大數(shù)定理，（2）式可轉(zhuǎn)化為：

VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp] ? ? ? （3）

（3）式中，Φ（·）是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)，σp 為投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差。

報(bào)刊發(fā)行資金投資國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，以及批發(fā)給投資銀行，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)控制在較低水平的前提下獲得最大收益，即在風(fēng)險(xiǎn)（VaR）為一定值時(shí)計(jì)算收益最大化的投資組合方案。報(bào)刊發(fā)行資金的投資組合模型為：

MaxE（rp）=w1r1+w2r2+w3r3+w4r4VaR=-[E（rp）-Φ-1（c）σp]■wi=1wi≥0 ? ?（4）

（4）式中，w1、w2、w3、w4分別代表國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行所占的份額;r1、r2、r3、r4分別代表國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率。

郵政投資管理部門限定VaR風(fēng)險(xiǎn)值，確定Φ-1（c）的數(shù)值，將國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券以及批發(fā)給投資銀行的收益率、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差輸入計(jì)算機(jī)，應(yīng)用MATLAB軟件計(jì)算出期望的投資組合方案。

（三）報(bào)刊發(fā)行資金的投資監(jiān)管

報(bào)刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)的待結(jié)算資金，省郵政公司投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，應(yīng)組建投資部門，并加強(qiáng)投資監(jiān)管。投資監(jiān)管由企業(yè)的審計(jì)部門或組建投資監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，投資監(jiān)管應(yīng)確保報(bào)刊發(fā)行資金投資的安全，實(shí)現(xiàn)投資收益，并確保資金的合理流動(dòng)，按時(shí)與報(bào)刊社結(jié)算。監(jiān)管部門應(yīng)制定報(bào)刊發(fā)行資金投資管理制度，對(duì)投資的市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資方式、信息披露、績(jī)效考評(píng)、責(zé)任追究等重要制度作出相應(yīng)的規(guī)定。

郵政企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，一方面可以提高資金管理效益，提升企業(yè)的盈利能力;另一方面，投資收益投入業(yè)務(wù)發(fā)展，可彌補(bǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展資金的不足，提高報(bào)刊發(fā)行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

四、結(jié)論

報(bào)刊發(fā)行資金是郵政企業(yè)預(yù)收訂戶的訂閱報(bào)刊款，在與報(bào)刊社結(jié)算過(guò)程中存在大量的資金積累，并且資金運(yùn)動(dòng)具有規(guī)律性。郵政企業(yè)應(yīng)借鑒社?；鸬耐顿Y經(jīng)驗(yàn)，投資運(yùn)營(yíng)報(bào)刊發(fā)行資金，投資國(guó)債、銀行保本理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券，還可以批發(fā)給投資銀行，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，提高報(bào)刊發(fā)行資金的投資效益?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

[1] 張巍.社保資金投資方向分析[J].中國(guó)商界，2009（4）：32-35.

[2] 陳晴.我國(guó)社保基金投資現(xiàn)狀分析[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2013（9）：31.

[3] 魏志華，林亞清.社?；鸬耐顿Y管理模式及其困境擺脫[J].改革，2014（3）：47-55.

[4] 曾韻佼.銀行理財(cái)產(chǎn)品可養(yǎng)老[J].中國(guó)信用卡，2012（11）：72-73.

[5] 和丹.我國(guó)固定收益證券的資產(chǎn)支持證券優(yōu)勢(shì)研究[J].中國(guó)證券期貨，2013（1）：3-4.

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[7] 劉渝琳.基于均值—VaR模型社?；鹱顑?yōu)投資組合的構(gòu)建[J].廣東商學(xué)院學(xué)報(bào)，2008（3）：37-42.