杜文叢

摘 要：隨著我國綜合國力的提高，人民幣升值是大勢所趨，必然會對金融市場造成影響。本文首先介紹了人民幣升值的原因。然后分析了人民幣升值對中國金融市場的影響，包括對宏觀經(jīng)濟政策的影響、對我國經(jīng)濟結構的影響、對我國金融行業(yè)的影響。最后提出了金融行業(yè)應對人民幣升值的策略，包括積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構、完善監(jiān)管機制、選擇合適的投資策略等。

關鍵詞：人民幣；升值；金融市場；影響

人民幣升值的原因分為外在原因和內(nèi)在原因兩個方面。其中人民幣升值的外在原因主要為來自美元和國際社會的壓力。發(fā)達國家為維護其經(jīng)濟發(fā)展而實行較長時間的寬松貨幣政策，發(fā)展中國家在此金融環(huán)境的影響下升值壓力增大，且在短時間內(nèi)無法緩解。而且貿(mào)易保護主義在金融危機的沖擊下興起，這也對人民幣升值造成了壓力。據(jù)資料現(xiàn)實，為獲得人民幣升值投資收益，熱錢流入中國金融市場，同樣也加速了人民幣升值；而人民幣升值的內(nèi)在原因為社會勞動生產(chǎn)率的提高、經(jīng)濟結構的調(diào)整、人口和經(jīng)濟的增長。社會勞動生產(chǎn)率決定了實際匯率，從而會引發(fā)人民幣升值。當一國經(jīng)濟發(fā)展的比較快時，其匯率會上升；針對社會主義初級階段的國富民窮、高房價與低收入、居民收入和分配嚴重失衡等現(xiàn)象，必然進行經(jīng)濟結構的調(diào)整，在此過程中必然引起人民幣升值。

一、人民幣升值對中國金融市場的影響

（一）人民幣升值對我國宏觀經(jīng)濟政策的影響。當前我國經(jīng)濟增長模式為投資驅動模式，在大量投放貨幣的過程中會存在經(jīng)濟崩潰的隱患。由于我國實行積極穩(wěn)妥的發(fā)展方式，不科學的宏觀經(jīng)濟政策會造成通貨膨脹，為將其控制在合理范圍，就會出現(xiàn)投資和需求增長放好現(xiàn)象?；诖耍嗣駧派祵ξ覈刂曝泿虐l(fā)現(xiàn)規(guī)模起到了非常重要的作用。

（二）人民幣升值對我國經(jīng)濟結構的影響。人民幣升值是匯率的直接表現(xiàn)，匯率變化對進出口貿(mào)易有直接影響，可分為短期影響和長期影響。從短期看，由于人民幣升值，我國單位貨幣可購買的外國商品的價值增加，這就直接促進貿(mào)易進口。而由于外國單位貨幣可購買的我國產(chǎn)品價值減少，增加外國購買成本，故不利于我國的出口貿(mào)易。我國實行的是出口驅動，人民幣升值必然會對我國經(jīng)濟造成不利的影響。為應對人民幣升值給我國帶來的不利影響，我國會對經(jīng)濟結構進行調(diào)整。進出口產(chǎn)品的科技含量而非價格是其核心競爭力，因此，要想應對人民幣升值對出口造成的弊端，我國可向科技型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加產(chǎn)品科技含量，形成在出口中的優(yōu)勢。同時推動我國經(jīng)濟結構的調(diào)整，優(yōu)勝劣汰，將一些不符合我國經(jīng)濟發(fā)展的競爭力弱的產(chǎn)業(yè)淘汰出去，而發(fā)展科技含量較高的競爭力強的產(chǎn)業(yè)。由此可看出，人民幣升值會加速我國經(jīng)濟結構的調(diào)整，而且還有利于我國企業(yè)進行國際直接投資，實行走出去戰(zhàn)略，在獲取利潤回報的同時，增加其走出去的熱情。

（三）人民幣升值對我國金融行業(yè)的影響。（1）對股票市場的影響。人民幣升值會對我國的A股、B股和H股形成結構性沖擊。首先，對A股市場而言，本幣升值會造成熱錢的流入，從而導致股市上漲吸引更多熱錢流入，這就造成了人民幣升值的壓力，如此循環(huán)，人民幣持續(xù)不斷的升值?？傮w來看，短期內(nèi)，人民幣升值預期階段會使得大量資金進入A股市場，從而推動A股市場的股價及股指單邊上揚。長期來看，人民幣升值結束后，國際游資會變現(xiàn)收益而退出證券市場，從而造成A股市場股價及股指下跌的局面。而且由于各主力資金退出的時間和方式不同使得證券市場變現(xiàn)為動蕩起伏。B股投資預期收益和人民幣升值的長期性是B股投資主體的兩種選擇。由于B股市場外幣計價與美元和港幣息息相關，故人民幣升值會造成港幣和美元匯價貶值。同時，滬深B股市場也有可能會出現(xiàn)分化的局面。人民幣升值對深B股影響比較小，這是由于深B股與短期資本活動頻繁的香港相鄰，其資本供給比較寬裕，而滬市B股則相對比較緊缺。雖然港幣緊盯美元，但是人民幣升值的背景下，港幣幣值和香港匯率走向存在較大的不確定性，故持有港幣不是肯定受損。而滬市B股會隨著美元的走弱而縮水，投資滬市

B股的投資者會面臨匯率系統(tǒng)性風險所造成的損失，會使其心理極度不安；最后，對H股市場而言，人民幣的影響最為明顯。人民幣升值意味著以港幣標價的人民幣資產(chǎn)H股會升值，而且其潛在收益會刺激行情上漲。人民幣升值預期階段，海外熱錢會涌入香港，為平衡銀行結余，香港定期存款利率下調(diào)，這會造成香港本地居民為獲得更高的投資收益而將其資金投入到股市，造成股價上漲。基于此，人民幣升值的些許變化都會直接影響H股的變化，然后再影響內(nèi)地股票市場。

（2）對外匯市場的影響。當前我國外匯市場還不完善，人民幣升值可能對其產(chǎn)生沖擊。外匯儲備提高不僅能降低采用緊急行動所付出的代價、保證國際支付能力，而且可以提高國際流通上本國貨幣的償債和借款的能力和信譽，是一種信用上的保證。但是，外匯儲備增長過快會造成人民幣升值壓力。這是因為外匯儲備的增加增加了人民幣的需求量，如果改變外匯和人民幣的供求，則會強化人民幣升值預期。過快的經(jīng)濟增長速度和過大的外匯儲備都造成了人民幣升值的壓力，受人民幣升值預期影響，熱錢會大量涌入，當其撤退會造成人民幣過剩而嚴重貶值、喪失信譽，從而沖擊我國金融市場。人民幣升值會使得中國外匯儲備縮水。據(jù)測算，人民幣每升值1%就會造成外匯儲備損失168億美元，如果人民幣對美元升值40%，則我國外匯儲備將會有6720億美元的損失，則我國持有美國國債的80%將會不翼而飛。與此同時，在匯率杠桿的作用下，我國出口企業(yè)利潤降低、成本升高，國際競爭力下降，甚至導致大量企業(yè)破產(chǎn)，從而危害我國經(jīng)濟。

二、金融市場應對人民幣升值的對策

（一）積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，增強證券市場流動性。為降低人民幣升值對貿(mào)易出口造成的不利影響，我國應有效調(diào)整出口退稅，加大出口高薪技術產(chǎn)品。還可采取進口稀缺資源和關鍵技術措施，優(yōu)化進口產(chǎn)品。最終將人民幣升值轉為促進經(jīng)濟發(fā)展的有力工具；增加證券市場流動性和容量可避免較少的股票拋售引起市場價格劇烈波動的現(xiàn)象。增加市場流動性一方面可加快股權分制，解決同股不同價、同股不同利、同股不同權的問題，另一方面也可加速外商直接投資和優(yōu)質(zhì)國有大型骨干企業(yè)在國內(nèi)資本市場上市。

（二）完善動態(tài)監(jiān)控及預警機制。證券市場會隨著改革開放的步伐逐漸實現(xiàn)國際化，這必然伴隨大量資本流動，為防范人民幣升值對我國金融市場的沖擊，金融監(jiān)管部門需完善動態(tài)監(jiān)控及預警機制。一方面應強化監(jiān)管機制。另一方面，應設計全國性和單個風險預測等預警指標，及時測算國際資本流向證券市場的風險，做到及時監(jiān)測、報告和控制風險并提出預備方案以防范和化解風險。

（三）選取合適的投資策略。通過分析人民幣升值對不同行業(yè)的影響程度，深挖某些人民幣升值對其有利好影響的行業(yè)及公司進行投資，例如銀行業(yè)、地產(chǎn)類和航空類在人民幣升值后有重大利好，此時應適當提高其投資權重。而化學原料、家電、紡織等在人民幣升值后屬于重大利空行業(yè)，此時應回避對其投資。對于汽車配件制造業(yè)、有色金屬采礦業(yè)、化學制劑藥等在人民幣升值后屬于一般利空寒夜，此時應適當減少對其投資權重。為降低系統(tǒng)風險，應精選水泥、港口、電信服務電力、金屬材料加工業(yè)、鋼鐵冶煉業(yè)、電力設備等行業(yè)龍頭股住家投資，從而得到較為理想的投資收益。

小結：隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和綜合國力的提高，人民幣升值和證券市場開放是大勢所趨。這就需要我們必須充分理解認識人民幣升值對金融市場的影響，從而降低負面影響，利用有利影響，以促進我國金融市場更好的發(fā)展。

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