杜文叢

摘 要：隨著我國(guó)綜合國(guó)力的提高，人民幣升值是大勢(shì)所趨，必然會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成影響。本文首先介紹了人民幣升值的原因。然后分析了人民幣升值對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響，包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響、對(duì)我國(guó)金融行業(yè)的影響。最后提出了金融行業(yè)應(yīng)對(duì)人民幣升值的策略，包括積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完善監(jiān)管機(jī)制、選擇合適的投資策略等。

關(guān)鍵詞：人民幣；升值；金融市場(chǎng)；影響

人民幣升值的原因分為外在原因和內(nèi)在原因兩個(gè)方面。其中人民幣升值的外在原因主要為來自美元和國(guó)際社會(huì)的壓力。發(fā)達(dá)國(guó)家為維護(hù)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展而實(shí)行較長(zhǎng)時(shí)間的寬松貨幣政策，發(fā)展中國(guó)家在此金融環(huán)境的影響下升值壓力增大，且在短時(shí)間內(nèi)無法緩解。而且貿(mào)易保護(hù)主義在金融危機(jī)的沖擊下興起，這也對(duì)人民幣升值造成了壓力。據(jù)資料現(xiàn)實(shí)，為獲得人民幣升值投資收益，熱錢流入中國(guó)金融市場(chǎng)，同樣也加速了人民幣升值；而人民幣升值的內(nèi)在原因?yàn)樯鐣?huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、人口和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率決定了實(shí)際匯率，從而會(huì)引發(fā)人民幣升值。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的比較快時(shí)，其匯率會(huì)上升；針對(duì)社會(huì)主義初級(jí)階段的國(guó)富民窮、高房?jī)r(jià)與低收入、居民收入和分配嚴(yán)重失衡等現(xiàn)象，必然進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在此過程中必然引起人民幣升值。

一、人民幣升值對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響

（一）人民幣升值對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式為投資驅(qū)動(dòng)模式，在大量投放貨幣的過程中會(huì)存在經(jīng)濟(jì)崩潰的隱患。由于我國(guó)實(shí)行積極穩(wěn)妥的發(fā)展方式，不科學(xué)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)造成通貨膨脹，為將其控制在合理范圍，就會(huì)出現(xiàn)投資和需求增長(zhǎng)放好現(xiàn)象?；诖?，人民幣升值對(duì)我國(guó)控制貨幣發(fā)現(xiàn)規(guī)模起到了非常重要的作用。

（二）人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。人民幣升值是匯率的直接表現(xiàn)，匯率變化對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易有直接影響，可分為短期影響和長(zhǎng)期影響。從短期看，由于人民幣升值，我國(guó)單位貨幣可購(gòu)買的外國(guó)商品的價(jià)值增加，這就直接促進(jìn)貿(mào)易進(jìn)口。而由于外國(guó)單位貨幣可購(gòu)買的我國(guó)產(chǎn)品價(jià)值減少，增加外國(guó)購(gòu)買成本，故不利于我國(guó)的出口貿(mào)易。我國(guó)實(shí)行的是出口驅(qū)動(dòng)，人民幣升值必然會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利的影響。為應(yīng)對(duì)人民幣升值給我國(guó)帶來的不利影響，我國(guó)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。進(jìn)出口產(chǎn)品的科技含量而非價(jià)格是其核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此，要想應(yīng)對(duì)人民幣升值對(duì)出口造成的弊端，我國(guó)可向科技型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加產(chǎn)品科技含量，形成在出口中的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，優(yōu)勝劣汰，將一些不符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力弱的產(chǎn)業(yè)淘汰出去，而發(fā)展科技含量較高的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)。由此可看出，人民幣升值會(huì)加速我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而且還有利于我國(guó)企業(yè)進(jìn)行國(guó)際直接投資，實(shí)行走出去戰(zhàn)略，在獲取利潤(rùn)回報(bào)的同時(shí)，增加其走出去的熱情。

（三）人民幣升值對(duì)我國(guó)金融行業(yè)的影響。（1）對(duì)股票市場(chǎng)的影響。人民幣升值會(huì)對(duì)我國(guó)的A股、B股和H股形成結(jié)構(gòu)性沖擊。首先，對(duì)A股市場(chǎng)而言，本幣升值會(huì)造成熱錢的流入，從而導(dǎo)致股市上漲吸引更多熱錢流入，這就造成了人民幣升值的壓力，如此循環(huán)，人民幣持續(xù)不斷的升值?？傮w來看，短期內(nèi)，人民幣升值預(yù)期階段會(huì)使得大量資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，從而推動(dòng)A股市場(chǎng)的股價(jià)及股指單邊上揚(yáng)。長(zhǎng)期來看，人民幣升值結(jié)束后，國(guó)際游資會(huì)變現(xiàn)收益而退出證券市場(chǎng)，從而造成A股市場(chǎng)股價(jià)及股指下跌的局面。而且由于各主力資金退出的時(shí)間和方式不同使得證券市場(chǎng)變現(xiàn)為動(dòng)蕩起伏。B股投資預(yù)期收益和人民幣升值的長(zhǎng)期性是B股投資主體的兩種選擇。由于B股市場(chǎng)外幣計(jì)價(jià)與美元和港幣息息相關(guān)，故人民幣升值會(huì)造成港幣和美元匯價(jià)貶值。同時(shí)，滬深B股市場(chǎng)也有可能會(huì)出現(xiàn)分化的局面。人民幣升值對(duì)深B股影響比較小，這是由于深B股與短期資本活動(dòng)頻繁的香港相鄰，其資本供給比較寬裕，而滬市B股則相對(duì)比較緊缺。雖然港幣緊盯美元，但是人民幣升值的背景下，港幣幣值和香港匯率走向存在較大的不確定性，故持有港幣不是肯定受損。而滬市B股會(huì)隨著美元的走弱而縮水，投資滬市

B股的投資者會(huì)面臨匯率系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，會(huì)使其心理極度不安；最后，對(duì)H股市場(chǎng)而言，人民幣的影響最為明顯。人民幣升值意味著以港幣標(biāo)價(jià)的人民幣資產(chǎn)H股會(huì)升值，而且其潛在收益會(huì)刺激行情上漲。人民幣升值預(yù)期階段，海外熱錢會(huì)涌入香港，為平衡銀行結(jié)余，香港定期存款利率下調(diào)，這會(huì)造成香港本地居民為獲得更高的投資收益而將其資金投入到股市，造成股價(jià)上漲。基于此，人民幣升值的些許變化都會(huì)直接影響H股的變化，然后再影響內(nèi)地股票市場(chǎng)。

（2）對(duì)外匯市場(chǎng)的影響。當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)還不完善，人民幣升值可能對(duì)其產(chǎn)生沖擊。外匯儲(chǔ)備提高不僅能降低采用緊急行動(dòng)所付出的代價(jià)、保證國(guó)際支付能力，而且可以提高國(guó)際流通上本國(guó)貨幣的償債和借款的能力和信譽(yù)，是一種信用上的保證。但是，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快會(huì)造成人民幣升值壓力。這是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的增加增加了人民幣的需求量，如果改變外匯和人民幣的供求，則會(huì)強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期。過快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和過大的外匯儲(chǔ)備都造成了人民幣升值的壓力，受人民幣升值預(yù)期影響，熱錢會(huì)大量涌入，當(dāng)其撤退會(huì)造成人民幣過剩而嚴(yán)重貶值、喪失信譽(yù)，從而沖擊我國(guó)金融市場(chǎng)。人民幣升值會(huì)使得中國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水。據(jù)測(cè)算，人民幣每升值1%就會(huì)造成外匯儲(chǔ)備損失168億美元，如果人民幣對(duì)美元升值40%，則我國(guó)外匯儲(chǔ)備將會(huì)有6720億美元的損失，則我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的80%將會(huì)不翼而飛。與此同時(shí)，在匯率杠桿的作用下，我國(guó)出口企業(yè)利潤(rùn)降低、成本升高，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降，甚至導(dǎo)致大量企業(yè)破產(chǎn)，從而危害我國(guó)經(jīng)濟(jì)。

二、金融市場(chǎng)應(yīng)對(duì)人民幣升值的對(duì)策

（一）積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)證券市場(chǎng)流動(dòng)性。為降低人民幣升值對(duì)貿(mào)易出口造成的不利影響，我國(guó)應(yīng)有效調(diào)整出口退稅，加大出口高薪技術(shù)產(chǎn)品。還可采取進(jìn)口稀缺資源和關(guān)鍵技術(shù)措施，優(yōu)化進(jìn)口產(chǎn)品。最終將人民幣升值轉(zhuǎn)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力工具；增加證券市場(chǎng)流動(dòng)性和容量可避免較少的股票拋售引起市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的現(xiàn)象。增加市場(chǎng)流動(dòng)性一方面可加快股權(quán)分制，解決同股不同價(jià)、同股不同利、同股不同權(quán)的問題，另一方面也可加速外商直接投資和優(yōu)質(zhì)國(guó)有大型骨干企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市。

（二）完善動(dòng)態(tài)監(jiān)控及預(yù)警機(jī)制。證券市場(chǎng)會(huì)隨著改革開放的步伐逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，這必然伴隨大量資本流動(dòng)，為防范人民幣升值對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊，金融監(jiān)管部門需完善動(dòng)態(tài)監(jiān)控及預(yù)警機(jī)制。一方面應(yīng)強(qiáng)化監(jiān)管機(jī)制。另一方面，應(yīng)設(shè)計(jì)全國(guó)性和單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)等預(yù)警指標(biāo)，及時(shí)測(cè)算國(guó)際資本流向證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，做到及時(shí)監(jiān)測(cè)、報(bào)告和控制風(fēng)險(xiǎn)并提出預(yù)備方案以防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。

（三）選取合適的投資策略。通過分析人民幣升值對(duì)不同行業(yè)的影響程度，深挖某些人民幣升值對(duì)其有利好影響的行業(yè)及公司進(jìn)行投資，例如銀行業(yè)、地產(chǎn)類和航空類在人民幣升值后有重大利好，此時(shí)應(yīng)適當(dāng)提高其投資權(quán)重。而化學(xué)原料、家電、紡織等在人民幣升值后屬于重大利空行業(yè)，此時(shí)應(yīng)回避對(duì)其投資。對(duì)于汽車配件制造業(yè)、有色金屬采礦業(yè)、化學(xué)制劑藥等在人民幣升值后屬于一般利空寒夜，此時(shí)應(yīng)適當(dāng)減少對(duì)其投資權(quán)重。為降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)精選水泥、港口、電信服務(wù)電力、金屬材料加工業(yè)、鋼鐵冶煉業(yè)、電力設(shè)備等行業(yè)龍頭股住家投資，從而得到較為理想的投資收益。

小結(jié)：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和綜合國(guó)力的提高，人民幣升值和證券市場(chǎng)開放是大勢(shì)所趨。這就需要我們必須充分理解認(rèn)識(shí)人民幣升值對(duì)金融市場(chǎng)的影響，從而降低負(fù)面影響，利用有利影響，以促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 常啟睿. 人民幣升值對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響分析[J]. 消費(fèi)導(dǎo)刊，2013，8（2）：89-91.

[2] 肖翰. 人民幣升值對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響探究[J]. 現(xiàn)代商業(yè)，2014，9（1）：133-135.endprint