胡澤夫

摘 要：國際金融衍生品市場中結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品占據(jù)非常重要的位置，該文就影響結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價的相關(guān)因素進行簡要分析，并探討完善結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價的對策，促進國際金融市場獲得較為快速的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品 金融衍生 定價

中圖分類號：F832.5 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-098X（2014）06（b）-0221-01

結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品主要是相互結(jié)合衍生合約以及固定收益證券獲得的產(chǎn)品，衍生合約主要包含互換、期權(quán)、遠期等方面的合約，而信用、商品、股價、利率、外匯等方面的資產(chǎn)均屬于衍生合約類型，衍生合約不但能夠使投資者盡可能將風(fēng)險規(guī)避，同時還能夠使投資者在市場中獲得滿意的收益[1]。因此，結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品合理的進行定價，對提升收益有著非常重要的作用。

1 影響結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價的相關(guān)因素

1.1 產(chǎn)品重組定價、重組安排產(chǎn)生的影響

通常情況下，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品主要是為了追求相互隔離市場風(fēng)險以及信用風(fēng)險，大部分的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者的信用等級相對來說較高。所以，相對于傳統(tǒng)證券來說，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品信用質(zhì)量價值出現(xiàn)波動的情況時，需要面臨較大的風(fēng)險。而發(fā)行者在信用等級較高的情況下，則會將相關(guān)要素加入到產(chǎn)品估值中。通過分析我國市場結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的實際情況得知，現(xiàn)今，國有銀行將結(jié)構(gòu)類型的理財產(chǎn)品進行發(fā)行時，有著較高的信用等級，投資者在選擇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時，能夠獲得市場風(fēng)險、信用風(fēng)險互相隔離的效果。

1.2 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生的風(fēng)險

投資者眼中結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生的風(fēng)險主要來自流動性風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險以及市場風(fēng)險等方面，因此，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在實行定價時有效的確定且采取措施預(yù)防各方面的風(fēng)險是非常重要的，同時存在一定的難度[2]。倘若在評價風(fēng)險時沒有從相同的角度出發(fā)，那么則會造成估計產(chǎn)品價值時存在一定的區(qū)別。風(fēng)險評價主要包括：（1）站在資產(chǎn)組合角度或者獨立資產(chǎn)角度對風(fēng)險進行評價。（2）產(chǎn)品即將到到期日，但仍然繼續(xù)交易。通常情況下，主要是采用模擬方法、情境分析法進行風(fēng)險評價工作。因此，結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)生在實際的定價工作中需要將上述因素完善的考慮。

1.3 國內(nèi)結(jié)構(gòu)性金融衍生定價市場相對缺乏

目前，我國集中交易結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的市場相對缺乏，對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的普及性、標(biāo)準(zhǔn)化程度、流動性的提高有一定的限度，同時還在很大程度上對集中交易該類型的產(chǎn)品有所限制。以市場監(jiān)管作為主要出發(fā)點，產(chǎn)品交易市場缺乏集中統(tǒng)一，那么監(jiān)管部門在監(jiān)管結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時則有著相對低的效率，造成逐漸加劇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品風(fēng)險、收益等存在的問題，對發(fā)行人、投資者的利益產(chǎn)生直接的損害。

2 完善結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價的對策

2.1 合理放寬設(shè)計金融衍生工具的范圍

相關(guān)部門在金融衍生工具的設(shè)計工作中，應(yīng)該合理的放寬范圍，使商業(yè)銀行能夠從創(chuàng)新的角度出發(fā)，設(shè)計產(chǎn)品，同時良好的進行結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的定價工作。金融監(jiān)管相關(guān)部門在實際的工作中將競爭、創(chuàng)新、經(jīng)濟、有效等原則全面體現(xiàn)，合理的進行監(jiān)管，使定價市場公平、公正、公開得到有效維護[3]。另外，還應(yīng)該加強組織自律監(jiān)管的力度，通常是采取經(jīng)濟手段對金融衍生市場進行全面管理，將行政管理措施逐漸降低，合理的將監(jiān)管商業(yè)銀行將結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計工作的角度放寬，確保商業(yè)銀行在設(shè)計結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品時具有極大的創(chuàng)新力，使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品得到良好的設(shè)計。

2.2 促進結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價能力明顯提高

我國商業(yè)銀行應(yīng)該將金融衍生產(chǎn)品定價系統(tǒng)引進或者利用現(xiàn)有的技術(shù)，全面開發(fā)定價系統(tǒng)，確保自主定價能力得到明顯提高。另外，還應(yīng)該重視風(fēng)險管理、沖交易、產(chǎn)品設(shè)計人才的培養(yǎng)工作，盡可能將核心技術(shù)全面掌握。國內(nèi)商業(yè)銀行在將金融衍生產(chǎn)品定價系統(tǒng)引進或者開發(fā)過程中，同時將結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品電子交易的系統(tǒng)引進，對加快國內(nèi)銀行在國際交易衍生產(chǎn)品市場進入的速度有一定的幫助。同時，國內(nèi)銀行還應(yīng)該分析結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品在交易中的實際價格，合理的調(diào)整我國結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品實際的定價系統(tǒng)，對國內(nèi)銀行衍生產(chǎn)品實際定價能力的提高有著促進的作用，同時對國內(nèi)銀行有效提高結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品有著較大的幫助。

2.3 構(gòu)建統(tǒng)一的風(fēng)險評價、實時監(jiān)控系統(tǒng)

應(yīng)該逐漸構(gòu)建健全的控制風(fēng)險的機制，使發(fā)行者控制衍生產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險的能力得到明顯增強。國內(nèi)銀行應(yīng)該對自身擁有的控制資源有效整合，使金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險控制方法、風(fēng)險控制程序、風(fēng)險報告制度、風(fēng)險監(jiān)測、風(fēng)險計量、風(fēng)險識別等得到統(tǒng)籌制定，將先進的風(fēng)險管理技術(shù)實施，持續(xù)監(jiān)控風(fēng)險[4]。通過新型的風(fēng)險管理基礎(chǔ)對結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品進行控制以及模型分析。因為大部分的定價模型僅能在市場波動正常的情況下能夠發(fā)揮效果，一旦市場出現(xiàn)終端改變時，定價模型則會失去原有的效果，導(dǎo)致出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價過程中出現(xiàn)模型風(fēng)險，因此，商業(yè)銀行衡量金融衍生產(chǎn)品定價風(fēng)險時，應(yīng)該對模型存在的風(fēng)險嚴(yán)格注意，重視事后檢驗工作。

2.4 采取適合的產(chǎn)品類型，提高定價能力

對結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品進行定價時，應(yīng)該選擇合理的產(chǎn)品種類，使市場吸引力有所增加，政策壓力明顯減小。對于保本產(chǎn)品的發(fā)行、定價工作應(yīng)該給予優(yōu)先處理，確保能夠以獲利型、安全型等狀態(tài)構(gòu)成。對于投資者相對熟悉的結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品，給予優(yōu)先選擇。如產(chǎn)品有著相對清晰、簡單的風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)，應(yīng)該給予優(yōu)先發(fā)行，防止有著過度復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。如結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品具有表現(xiàn)好、時間長、規(guī)范、成熟等優(yōu)勢，與境外市場的發(fā)展互相符合，則給予優(yōu)先發(fā)行處理。對于兩種方向不同的結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品，能夠同時發(fā)行，確保發(fā)行者風(fēng)險對沖得到自動實現(xiàn)，促進風(fēng)險對沖支出的成本得到明顯降低，使?jié)撛谑找娴玫接行岣摺?/p>

3 結(jié)語

綜上所述，隨著我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的定價工作占據(jù)越來越重要的位置。相關(guān)部門應(yīng)該嚴(yán)格重視影響結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價的風(fēng)險因素，并且根據(jù)風(fēng)險因素，制定針對性的完善對策，確保結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價工作存在的風(fēng)險得到明顯降低，從根本上提高結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的收益。

參考文獻

[1] 胡俊霞.我國金融衍生品市場發(fā)展中的問題研究[J].特區(qū)經(jīng)濟，2011，4（8）：722-723.

[2] 關(guān)彬.結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品收益風(fēng)險分析及設(shè)計創(chuàng)新[J].山東社會科學(xué)，2010，9（2）：196-197.

[3] 王增武，汪圣明.結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的定價與投資決策研究：不確定性方法[J].金融評論，2010，12（1）：188-189.

[4] 孫暢.淺談金融衍生產(chǎn)品在我國的發(fā)展現(xiàn)狀[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2010，9（9）：877-878.endprint