楊 芳

（河海大學(xué)基礎(chǔ)設(shè)施投融資研究所,南京,211100）

1 電子貨幣概述

電子貨幣是指在零售支付機(jī)制中，通過(guò)銷售終端、各類電子設(shè)備和公共網(wǎng)絡(luò)(如Internet、移動(dòng)電話等)，以“儲(chǔ)值”產(chǎn)品形式或預(yù)付機(jī)制進(jìn)行支付的貨幣。電子貨幣與傳統(tǒng)的貨幣相比，發(fā)行主體更加多元，形式更加多樣，技術(shù)更加先進(jìn)，結(jié)算方式特殊化。

按照電子貨幣的發(fā)行主體不同，可以分為金融機(jī)構(gòu)類電子貨幣和非金融機(jī)構(gòu)類電子貨幣。金融機(jī)構(gòu)類電子貨幣是目前我國(guó)最為規(guī)范的電子貨幣。商業(yè)銀行和信用卡公司是其主要的發(fā)行機(jī)構(gòu)非金融機(jī)構(gòu)類電子貨幣主要有磁卡、IC卡等，通常由電信公司、公交公司以及學(xué)校等機(jī)構(gòu)發(fā)行。其主要特征是要求客戶預(yù)先儲(chǔ)值，即發(fā)行機(jī)構(gòu)預(yù)先收取客戶現(xiàn)金，然后發(fā)行等值的、可在客戶消費(fèi)結(jié)算時(shí)從中扣減金額的電子貨幣。

2 電子貨幣的風(fēng)險(xiǎn)

電子貨幣的風(fēng)險(xiǎn)可以分為可測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)和不可測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)兩大類。可測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。不可測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)主要有戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、安全風(fēng)險(xiǎn)、洗錢風(fēng)險(xiǎn)等。本文主要討論對(duì)電子貨幣可測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)評(píng)。

信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人不履行義務(wù)的可能性構(gòu)成信用風(fēng)險(xiǎn),它是與銀行活動(dòng)相關(guān)的最為普遍的風(fēng)險(xiǎn),發(fā)生于電子貨幣系統(tǒng)的幾乎所有的參與機(jī)構(gòu)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指暫時(shí)不能在不招致資產(chǎn)損失的條件下滿足支付義務(wù)的可能性。這一風(fēng)險(xiǎn)主要存在于電子貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)。利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。只要電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)持有一定的投資組合并保證滿足用以贖回電子貨幣余額的現(xiàn)金流,就有可能出現(xiàn)利率水平的變動(dòng)對(duì)發(fā)行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)狀況產(chǎn)生不利的影響。當(dāng)發(fā)行機(jī)構(gòu)發(fā)行電子貨幣接受外幣付款,在途未用資金投資的資產(chǎn)幣種與負(fù)債幣種不同或者電子貨幣系統(tǒng)接受多國(guó)貨幣的情況下,發(fā)行機(jī)構(gòu)還會(huì)面臨匯率波動(dòng)的負(fù)向影響。利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)也存在于作為委托人的贖回機(jī)構(gòu)與清算和結(jié)算機(jī)構(gòu)。

3 電子貨幣風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度

本文采用模糊測(cè)評(píng)法(Fuzzy Evaluation)對(duì)電子貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度。該方法是通過(guò)引入模糊數(shù)學(xué)理論，建立電子貨幣風(fēng)險(xiǎn)因子的模糊集合、電子貨幣風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的隸屬函數(shù)和評(píng)價(jià)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因子的模糊矩陣，用來(lái)測(cè)評(píng)電子貨幣風(fēng)險(xiǎn)，判斷候選目標(biāo)企業(yè)的可行性并做出選擇。

模糊綜合測(cè)評(píng)非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)是對(duì)隸屬度的計(jì)算。即通過(guò)設(shè)定各個(gè)指標(biāo)的等級(jí)值域和所獲得的指標(biāo)實(shí)際數(shù)值計(jì)算隸屬度。根據(jù)本文的設(shè)定，已將企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)劃分成10類，

U={政治風(fēng)險(xiǎn)U1，法律環(huán)境U2，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)U3，產(chǎn)業(yè)生命周期U4，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度U5，信息對(duì)稱性U6，目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)U7，融資方式選擇風(fēng)險(xiǎn)U8，支付方式選擇風(fēng)險(xiǎn)U9，企業(yè)文化U10}。

每項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)Ui（i=1,2, … ,10）按大小分為了五個(gè)等級(jí)：

V={ 高 V1，較高 V2，一般 V3，較低 V4，低 V5}。

現(xiàn)在設(shè)定：每項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)Ui（i=1,2, … ,10）的等級(jí)所對(duì)應(yīng)的值域?yàn)椋?/p>

表1：風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與值域?qū)?yīng)表

已知：各級(jí)指標(biāo)實(shí)際數(shù)值為xi，根據(jù)下列公式(1)—(5)計(jì)算隸屬度。

綜上，可以計(jì)算出電子貨幣可測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的值。在此基礎(chǔ)上可以通過(guò)加強(qiáng)電子貨幣系統(tǒng)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)及可衡量的風(fēng)險(xiǎn)管理，有效地控制操作風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)電子貨幣系統(tǒng)的審慎監(jiān)管，根據(jù)電子貨幣發(fā)展的需要完善相關(guān)的法律法規(guī)，以及建立電子貨幣產(chǎn)品的擔(dān)保、保險(xiǎn)或其他損失分擔(dān)機(jī)制對(duì)電子貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范與控制。

圖1 ：模糊綜合評(píng)價(jià)法的指標(biāo)選取

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