賀平鴿

滬股通共35個(gè)醫(yī)藥標(biāo)的，2014年平均PE31.1倍；港股通共11個(gè)醫(yī)藥標(biāo)的，平均PE22.1倍。從QFII持股情況來(lái)看，海外投資者更加偏好市值較大、估值較低；高ROE、高成長(zhǎng)性的公司。

另外，白馬股是海外投資者重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的，國(guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)白馬股早期選擇在滬深上市，其低估值、高成長(zhǎng)性受到海外機(jī)構(gòu)投資者的親睞，稀缺性和其綜合優(yōu)勢(shì)明顯。

A股投資機(jī)遇：關(guān)注高成長(zhǎng)白馬股

A股機(jī)遇之一：尚未在海外上市的醫(yī)藥白馬股。與A股散戶占主導(dǎo)相比，港股市場(chǎng)在是一個(gè)機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)的市場(chǎng)，其投資者更加偏好市值較大、流動(dòng)性較好、估值較低、成長(zhǎng)性較好的醫(yī)藥白馬股，尤其是尚未在海外上市、對(duì)海外投資者而言稀缺的醫(yī)藥白馬股，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、天士力、康美藥業(yè)、益佰制藥、華海藥業(yè)。

A股機(jī)遇之二：在港股中稀缺的、具有品牌溢價(jià)的中藥企業(yè)。建議關(guān)注千金藥業(yè)、片仔癀、同仁堂。

A股機(jī)遇之三：深市中的低估值、高成長(zhǎng)白馬股。滬港通的實(shí)施將引發(fā)投資者對(duì)深市與其他市場(chǎng)通融的預(yù)期，同樣價(jià)值視野下，未來(lái)類(lèi)似“深港通”不再遙遙無(wú)期，深市低估值、高成長(zhǎng)的醫(yī)藥白馬股同樣值得關(guān)注，如華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華潤(rùn)三九、東阿阿膠等。

H股投資機(jī)遇：器械、服務(wù)類(lèi)成長(zhǎng)股受青睞

H股機(jī)遇之一：存在H股折價(jià)的醫(yī)藥股。A股和H股同時(shí)上市的醫(yī)藥股中，新華制藥、麗珠集團(tuán)、白云山在港股存在折價(jià)，值得關(guān)注。

H股機(jī)遇之二：器械、服務(wù)行業(yè)的成長(zhǎng)股。港股在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域存在明顯折價(jià)，醫(yī)藥中的醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)在港股的估值大部分低于A股，其中高成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望獲得國(guó)內(nèi)偏好成長(zhǎng)股的投資者的青睞。

醫(yī)藥港股投資標(biāo)的一覽

同仁堂科技（1666.HK）：公司業(yè)務(wù)以中成藥生產(chǎn)和銷(xiāo)售為主，主要產(chǎn)品有感冒清熱顆粒、六味地黃丸系列、牛黃解毒片系列、阿膠等。

公司不斷推出新品種，如金匱腎氣丸和阿膠系列產(chǎn)品銷(xiāo)售均已過(guò)億；同時(shí)公司擁有100余年制膠歷史，產(chǎn)品類(lèi)型齊全，品牌價(jià)值高，具備提價(jià)潛力。公司一線品種不斷豐富。此外，公司的品牌價(jià)值突出，潛力品種多。集團(tuán)授予公司“同仁堂”商標(biāo)、“京花”商標(biāo)和“山花”商標(biāo)3個(gè)知名品牌，公司還擁有六味地黃丸、感冒清熱顆粒、牛黃解毒片、板藍(lán)根顆粒等重點(diǎn)OTC品種，以及西黃丸等潛力品種。

同仁堂國(guó)藥（8138.HK）：公司定位于海外發(fā)展平臺(tái)，在港澳和非中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)中藥產(chǎn)品的生產(chǎn)、批發(fā)及零售業(yè)務(wù)。

同仁堂國(guó)藥的獨(dú)家自制產(chǎn)品潛力大，其中安宮牛黃丸成分獨(dú)家，壟斷香港市場(chǎng)，且產(chǎn)能和價(jià)格都有上升空間，未來(lái)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。近年來(lái)，國(guó)藥全球布局，分銷(xiāo)及零售業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。公司批發(fā)產(chǎn)品達(dá)260余種，其中約200種為中成藥和保健品，海外市場(chǎng)享受獨(dú)家代理。其零售藥店有37家，藥店采取“以醫(yī)師診斷和保健服務(wù)帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售”的一體化經(jīng)營(yíng)模式，效益顯著。未來(lái)零售店重點(diǎn)布局東南亞，歐洲地區(qū)，實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張，真正做到專(zhuān)業(yè)化的海外商業(yè)平臺(tái)。

中國(guó)生物制藥（1177.HK）：公司是一家綜合性制藥企業(yè)，產(chǎn)品主要針對(duì)肝病和心血管領(lǐng)域，同時(shí)覆蓋腫瘤，糖尿病等其他領(lǐng)域。

公司過(guò)億元的品種繁多，覆蓋肝病、腫瘤、心血管等重磅市場(chǎng)，目前肝病藥物為主要利潤(rùn)來(lái)源，但其他領(lǐng)域產(chǎn)品增長(zhǎng)很快，多元化、多層次產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸形成；另外，公司的研發(fā)支出逐年增加，已經(jīng)接近國(guó)際水平，2013年40%研發(fā)預(yù)算用于腫瘤板塊，腫瘤藥未來(lái)可成一個(gè)利潤(rùn)增厚點(diǎn)。

中國(guó)中藥（0570.HK）：公司是國(guó)藥集團(tuán)的控股子公司，包括盈天醫(yī)藥和同濟(jì)堂，是國(guó)內(nèi)知名的中藥生產(chǎn)企業(yè)。

中國(guó)中藥擁有豐富的獨(dú)家品種和品牌資源，其中盈天醫(yī)藥擁有327個(gè)品種，其中28個(gè)獨(dú)家品種；而同濟(jì)堂是中華老字號(hào)，品牌影響力大，核心品種仙靈骨寶膠囊2014年銷(xiāo)售額超過(guò)9億。同時(shí)，公司的銷(xiāo)售實(shí)力強(qiáng)大。銷(xiāo)售人員達(dá)3500人，其中二甲醫(yī)院以上的為1100人，基層衛(wèi)生機(jī)構(gòu)為1300人，占的人數(shù)最多，OTC領(lǐng)域的為1050人。

康哲藥業(yè)（0867.HK）：康哲藥業(yè)是專(zhuān)門(mén)從事處方藥品的營(yíng)銷(xiāo)、推廣及銷(xiāo)售的醫(yī)藥服務(wù)公司，擁有中國(guó)最大的第三方推廣網(wǎng)絡(luò)。

目前，集團(tuán)直接網(wǎng)絡(luò)已擁有約1700專(zhuān)業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)人員，覆蓋全國(guó)14000多家醫(yī)院，代理商網(wǎng)絡(luò)已簽約超過(guò)1100個(gè)獨(dú)立第三方銷(xiāo)售代表或代理商，覆蓋超過(guò)7000家醫(yī)院。公司擁有多個(gè)強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。2013年，公司從瑞士制藥公司Zeller獲得三個(gè)植物藥產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)為期三十年的獨(dú)家進(jìn)口、銷(xiāo)售等獨(dú)家權(quán)利。黛力新、優(yōu)思弗、新活素、喜達(dá)康等均是擁有競(jìng)爭(zhēng)力的品種。