鄧麗嘉

十年前的中國(guó)國(guó)有能源和礦業(yè)公司似乎有著主宰世界的勢(shì)頭。那時(shí)，受大宗商品需求急劇增加及國(guó)有銀行廉價(jià)貸款的雙重驅(qū)動(dòng)，中國(guó)企業(yè)大量從阿富汗、贊比亞等國(guó)購(gòu)買資源。美國(guó)及其他國(guó)家的觀察人士因此擔(dān)心中國(guó)企業(yè)可能會(huì)展開無人能擋的全球收購(gòu)。

如今，中國(guó)能源企業(yè)也吸取了深刻教訓(xùn)，國(guó)際社會(huì)對(duì)此的焦慮也有所緩解。展望未來，我們有理由相信，中國(guó)國(guó)企將會(huì)變得更加優(yōu)秀，在外部投資中也將更多地考慮商業(yè)利益。

事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)的運(yùn)作模式從來不如一些外部觀察人士所擔(dān)心的那般精確，也和一些中國(guó)人的期望有所出入。中國(guó)的企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)并未成為一個(gè)有機(jī)整體。相反，活躍在中國(guó)跨境交易領(lǐng)域的執(zhí)行董事、官員與金融家經(jīng)常有不一致甚至相互沖突的目的。評(píng)論人士對(duì)此感到惋惜，稱之為“分散作戰(zhàn)”。

如今，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)從海外經(jīng)歷中吸取了教訓(xùn)。企業(yè)高管與政府高官開始專注于保障中國(guó)海外投資的資金回收以及中國(guó)品牌的維護(hù)。我認(rèn)為，中國(guó)的“走出去”戰(zhàn)略有以下四點(diǎn)新要求。

第一，不可過度支付。中國(guó)的能源與礦業(yè)公司曾給人出手闊綽的印象，而如今他們?cè)谛匠曛Ц渡细又?jǐn)慎。2011年，中國(guó)五礦集團(tuán)子公司五礦資源有限公司退出了與巴里克黃金對(duì)澳大利亞?？Z克斯礦業(yè)公司的競(jìng)價(jià)戰(zhàn)，認(rèn)為高于巴里克的出價(jià)將很難盈利。同樣，中國(guó)國(guó)家發(fā)改委，決定將“合理的”兼并價(jià)格作為批準(zhǔn)海外兼并計(jì)劃的條件。受其影響，中國(guó)漢龍礦業(yè)修改了購(gòu)買澳大利亞桑德斯資源的報(bào)價(jià)，從0.57澳元每股下調(diào)至0.42澳元每股——雖然此筆交易因2013年漢龍總裁劉漢被捕而失敗。

第二，全面審查兼并對(duì)象。如今，中國(guó)收購(gòu)方不能單憑其總工程師的背書來通過發(fā)改委的審批并獲得國(guó)開行的債務(wù)資助。中國(guó)企業(yè)高管、政府官員與金融家們希望對(duì)潛在收購(gòu)對(duì)象進(jìn)行獨(dú)立、專業(yè)的評(píng)估，以此區(qū)分項(xiàng)目?jī)?yōu)劣。當(dāng)然，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)要求國(guó)有企業(yè)在評(píng)估海外投資時(shí)進(jìn)行可行性研究，完成包含第三方對(duì)收購(gòu)對(duì)象價(jià)值評(píng)估的盡職調(diào)查報(bào)告。

第三，對(duì)失敗交易負(fù)責(zé)。與國(guó)外同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同的是，中國(guó)國(guó)有礦業(yè)公司遭受的巨大損失并不會(huì)對(duì)在任的總裁產(chǎn)生很大影響。但是，時(shí)代在改變，2011年，國(guó)資委公布了新規(guī)定，如果企業(yè)在考慮海外投資交易時(shí)未向國(guó)資委提供投資計(jì)劃及資金來源信息，國(guó)有企業(yè)及相關(guān)責(zé)任人將要對(duì)企業(yè)重大海外投資損失負(fù)責(zé)。

第四，做好企業(yè)公民。無數(shù)中國(guó)企業(yè)通過慘痛的教訓(xùn)認(rèn)識(shí)到，良好的企業(yè)公民意識(shí)對(duì)交易大有裨益。企業(yè)高管們也逐漸意識(shí)到，對(duì)于高達(dá)幾十億美元、持續(xù)幾十年的項(xiàng)目來說，贏得海外當(dāng)?shù)氐娜诵闹陵P(guān)重要。因此，中國(guó)的能源與礦業(yè)企業(yè)正在海外建造學(xué)校與醫(yī)療門診、為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、保護(hù)當(dāng)?shù)貏?dòng)植物，并在全球支持體育運(yùn)動(dòng)，以此減少風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)造好的聲望。

除以上四點(diǎn)之外，其他因素也在限制著神話般的中國(guó)企業(yè)的力量。例如資本成本優(yōu)勢(shì)縮水，環(huán)境意識(shí)增強(qiáng)等，國(guó)企改革計(jì)劃也將迫使大企業(yè)在并購(gòu)時(shí)更加單純地考慮商業(yè)因素。

同時(shí)，中國(guó)企業(yè)也許會(huì)更加注重環(huán)境保護(hù)。中石化已經(jīng)承諾投資幾十億美元升級(jí)精煉廠，生產(chǎn)更清潔的能源，而在此之前，他們一直在拖延空氣污染治理。中國(guó)國(guó)內(nèi)的綠色行動(dòng)也將促使中國(guó)企業(yè)在海外采取更為綠色、更為謹(jǐn)慎的行動(dòng)。

隨著發(fā)展模式從過度依賴投資與出口轉(zhuǎn)變?yōu)楦蕾嚿a(chǎn)率與消費(fèi)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所需的能源與金屬將減少，相應(yīng)的產(chǎn)品需求也將降低。進(jìn)口的緩和增長(zhǎng)以及對(duì)商品市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)模式的深入了解都將促使中國(guó)企業(yè)更全面地考慮海外自然資源并購(gòu)，這也將是20世紀(jì)中期以來?yè)屬?gòu)風(fēng)潮的重大轉(zhuǎn)變。

中國(guó)企業(yè)對(duì)緊缺自然資源的投資曾給他們帶來巨額債務(wù)融資以及“走出去”的許可，但這樣的局面將不復(fù)存在。去年11月，十八屆三中全會(huì)決議提出，國(guó)有企業(yè)要保持并增加國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值，提高生產(chǎn)率，公平競(jìng)爭(zhēng)，這意味著政府與政策性銀行對(duì)海外自然資源投資的支持將會(huì)附加更多條件。在此形勢(shì)下，中國(guó)的國(guó)有能源公司應(yīng)該成長(zhǎng)為更精明的競(jìng)爭(zhēng)者。無限制獲取廉價(jià)資本和政府無條件支持的中國(guó)企業(yè)的時(shí)代似乎也將終結(jié)。