程國(guó)平　劉丁平

摘要：我國(guó)金融體系目前正在向市場(chǎng)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變，這個(gè)過程中社會(huì)融資規(guī)模的總量與結(jié)構(gòu)也隨之不斷發(fā)生變化。為了探究社會(huì)融資規(guī)模是否能作為貨幣政策的合理中介目標(biāo)，本文首先分析了我國(guó)社會(huì)融資總量的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用SPSS計(jì)量分析工具對(duì)社會(huì)融資規(guī)模及貨幣政策目標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析和回歸分析，研究了社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系。最后提出了將社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)對(duì)于檢測(cè)貨幣政策傳導(dǎo)途徑和執(zhí)行效果具有積極意義。

關(guān)鍵詞：社會(huì)融資規(guī)模；貨幣政策；中介目標(biāo)

中圖分類號(hào)：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X（2014）09005404

一、引言

我國(guó)貨幣政策調(diào)控一直以 M2 和新增人民幣貸款作為中介目標(biāo)，但是隨著我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，特別是金融市場(chǎng)的快速壯大和新型金融工具的不斷涌現(xiàn)，直接融資渠道變得越來越重要，金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)隨之大量增加[1]。在此背景下，新增人民幣貸款占全社會(huì)融資總量的比例不斷下降，僅僅以 M2 和新增人民幣貸款規(guī)模作為貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)顯得越來越不合時(shí)宜[2]。在此背景下，我國(guó)提出用社會(huì)融資規(guī)模來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的信貸指標(biāo)作為貨幣政策中介目標(biāo)。

社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（包括企業(yè)和個(gè)人）從金融體系獲得的全部資金總額。它包括人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險(xiǎn)公司賠償和保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)等內(nèi)容[3]。由此可見，社會(huì)融資總量不僅包含了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)銀行，同時(shí)也包含了保險(xiǎn)、信托和證券等非銀行金融機(jī)構(gòu)；不僅考慮到傳統(tǒng)的銀行信貸市場(chǎng)，同時(shí)也考慮到股票市場(chǎng)、信托市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)等中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)[4]。因此，從概念的內(nèi)涵上看，社會(huì)融資規(guī)模較人民幣貸款更加符合我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的客觀現(xiàn)實(shí)[5]。

四、結(jié)論

本文從我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀現(xiàn)實(shí)出發(fā)，在計(jì)量分析的基礎(chǔ)上，論證了采用社會(huì)融資規(guī)模替代新增人民幣貸款作為貨幣政策中介目標(biāo)的合理性。分析表明，用社會(huì)融資規(guī)模代替新增人民幣貸款作為貨幣中介目標(biāo)符合我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀實(shí)際，對(duì)央行更好地實(shí)施貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)有積極意義。

第一，有助于更好地檢測(cè)貨幣政策傳導(dǎo)途徑。社會(huì)融資規(guī)模涉及多種金融機(jī)構(gòu)，包含表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)，能夠更加全面地反映貨幣政策的傳導(dǎo)路徑。

第二，有助于更好地檢驗(yàn)貨幣政策執(zhí)行效果。社會(huì)融資規(guī)模主要實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)關(guān)系更為緊密，反映的政策信號(hào)更為高效，能夠更好地體現(xiàn)貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

第三，有助于更好地調(diào)控全社會(huì)流動(dòng)性總量。社會(huì)融資規(guī)模包含了更多的融資渠道、金融工具，能夠更好地反映社會(huì)的流動(dòng)性狀況，有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)并預(yù)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂紅娟 貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貸幣政策中介目標(biāo)的有效性分析[D]西安：陜西師范大學(xué)博士學(xué)位論文， 2011

[2]夏斌， 廖強(qiáng) 貨幣供應(yīng)量已不宜作為當(dāng)前我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)[J] 經(jīng)濟(jì)研究， 2001， （8）： 33-43

[3]陳滌非 關(guān)于社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)的幾個(gè)問題[J] 金融縱橫， 2011， （3）： 8-11

[4]盛松成 社會(huì)融資規(guī)模概念的理論基礎(chǔ)與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)[J] 中國(guó)金融， 2011， （8）： 41-43

[5]盛松成 社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)符合金融宏觀調(diào)控市場(chǎng)化方向[J] 資本市場(chǎng)， 2011 ，（4）： 38-40（責(zé)任編輯：孟耀）

摘要：我國(guó)金融體系目前正在向市場(chǎng)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變，這個(gè)過程中社會(huì)融資規(guī)模的總量與結(jié)構(gòu)也隨之不斷發(fā)生變化。為了探究社會(huì)融資規(guī)模是否能作為貨幣政策的合理中介目標(biāo)，本文首先分析了我國(guó)社會(huì)融資總量的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用SPSS計(jì)量分析工具對(duì)社會(huì)融資規(guī)模及貨幣政策目標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析和回歸分析，研究了社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系。最后提出了將社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)對(duì)于檢測(cè)貨幣政策傳導(dǎo)途徑和執(zhí)行效果具有積極意義。

關(guān)鍵詞：社會(huì)融資規(guī)模；貨幣政策；中介目標(biāo)

中圖分類號(hào)：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X（2014）09005404

一、引言

我國(guó)貨幣政策調(diào)控一直以 M2 和新增人民幣貸款作為中介目標(biāo)，但是隨著我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，特別是金融市場(chǎng)的快速壯大和新型金融工具的不斷涌現(xiàn)，直接融資渠道變得越來越重要，金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)隨之大量增加[1]。在此背景下，新增人民幣貸款占全社會(huì)融資總量的比例不斷下降，僅僅以 M2 和新增人民幣貸款規(guī)模作為貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)顯得越來越不合時(shí)宜[2]。在此背景下，我國(guó)提出用社會(huì)融資規(guī)模來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的信貸指標(biāo)作為貨幣政策中介目標(biāo)。

社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（包括企業(yè)和個(gè)人）從金融體系獲得的全部資金總額。它包括人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險(xiǎn)公司賠償和保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)等內(nèi)容[3]。由此可見，社會(huì)融資總量不僅包含了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)銀行，同時(shí)也包含了保險(xiǎn)、信托和證券等非銀行金融機(jī)構(gòu)；不僅考慮到傳統(tǒng)的銀行信貸市場(chǎng)，同時(shí)也考慮到股票市場(chǎng)、信托市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)等中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)[4]。因此，從概念的內(nèi)涵上看，社會(huì)融資規(guī)模較人民幣貸款更加符合我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的客觀現(xiàn)實(shí)[5]。

四、結(jié)論

本文從我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀現(xiàn)實(shí)出發(fā)，在計(jì)量分析的基礎(chǔ)上，論證了采用社會(huì)融資規(guī)模替代新增人民幣貸款作為貨幣政策中介目標(biāo)的合理性。分析表明，用社會(huì)融資規(guī)模代替新增人民幣貸款作為貨幣中介目標(biāo)符合我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀實(shí)際，對(duì)央行更好地實(shí)施貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)有積極意義。

第一，有助于更好地檢測(cè)貨幣政策傳導(dǎo)途徑。社會(huì)融資規(guī)模涉及多種金融機(jī)構(gòu)，包含表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)，能夠更加全面地反映貨幣政策的傳導(dǎo)路徑。

第二，有助于更好地檢驗(yàn)貨幣政策執(zhí)行效果。社會(huì)融資規(guī)模主要實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)關(guān)系更為緊密，反映的政策信號(hào)更為高效，能夠更好地體現(xiàn)貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

第三，有助于更好地調(diào)控全社會(huì)流動(dòng)性總量。社會(huì)融資規(guī)模包含了更多的融資渠道、金融工具，能夠更好地反映社會(huì)的流動(dòng)性狀況，有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)并預(yù)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂紅娟 貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貸幣政策中介目標(biāo)的有效性分析[D]西安：陜西師范大學(xué)博士學(xué)位論文， 2011

[2]夏斌， 廖強(qiáng) 貨幣供應(yīng)量已不宜作為當(dāng)前我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)[J] 經(jīng)濟(jì)研究， 2001， （8）： 33-43

[3]陳滌非 關(guān)于社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)的幾個(gè)問題[J] 金融縱橫， 2011， （3）： 8-11

[4]盛松成 社會(huì)融資規(guī)模概念的理論基礎(chǔ)與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)[J] 中國(guó)金融， 2011， （8）： 41-43

[5]盛松成 社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)符合金融宏觀調(diào)控市場(chǎng)化方向[J] 資本市場(chǎng)， 2011 ，（4）： 38-40（責(zé)任編輯：孟耀）

摘要：我國(guó)金融體系目前正在向市場(chǎng)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變，這個(gè)過程中社會(huì)融資規(guī)模的總量與結(jié)構(gòu)也隨之不斷發(fā)生變化。為了探究社會(huì)融資規(guī)模是否能作為貨幣政策的合理中介目標(biāo)，本文首先分析了我國(guó)社會(huì)融資總量的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用SPSS計(jì)量分析工具對(duì)社會(huì)融資規(guī)模及貨幣政策目標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析和回歸分析，研究了社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系。最后提出了將社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)對(duì)于檢測(cè)貨幣政策傳導(dǎo)途徑和執(zhí)行效果具有積極意義。

關(guān)鍵詞：社會(huì)融資規(guī)模；貨幣政策；中介目標(biāo)

中圖分類號(hào)：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X（2014）09005404

一、引言

我國(guó)貨幣政策調(diào)控一直以 M2 和新增人民幣貸款作為中介目標(biāo)，但是隨著我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，特別是金融市場(chǎng)的快速壯大和新型金融工具的不斷涌現(xiàn)，直接融資渠道變得越來越重要，金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)隨之大量增加[1]。在此背景下，新增人民幣貸款占全社會(huì)融資總量的比例不斷下降，僅僅以 M2 和新增人民幣貸款規(guī)模作為貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)顯得越來越不合時(shí)宜[2]。在此背景下，我國(guó)提出用社會(huì)融資規(guī)模來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的信貸指標(biāo)作為貨幣政策中介目標(biāo)。

社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（包括企業(yè)和個(gè)人）從金融體系獲得的全部資金總額。它包括人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險(xiǎn)公司賠償和保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)等內(nèi)容[3]。由此可見，社會(huì)融資總量不僅包含了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)銀行，同時(shí)也包含了保險(xiǎn)、信托和證券等非銀行金融機(jī)構(gòu)；不僅考慮到傳統(tǒng)的銀行信貸市場(chǎng)，同時(shí)也考慮到股票市場(chǎng)、信托市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)等中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)[4]。因此，從概念的內(nèi)涵上看，社會(huì)融資規(guī)模較人民幣貸款更加符合我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的客觀現(xiàn)實(shí)[5]。

四、結(jié)論

本文從我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀現(xiàn)實(shí)出發(fā)，在計(jì)量分析的基礎(chǔ)上，論證了采用社會(huì)融資規(guī)模替代新增人民幣貸款作為貨幣政策中介目標(biāo)的合理性。分析表明，用社會(huì)融資規(guī)模代替新增人民幣貸款作為貨幣中介目標(biāo)符合我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀實(shí)際，對(duì)央行更好地實(shí)施貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)有積極意義。

第一，有助于更好地檢測(cè)貨幣政策傳導(dǎo)途徑。社會(huì)融資規(guī)模涉及多種金融機(jī)構(gòu)，包含表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)，能夠更加全面地反映貨幣政策的傳導(dǎo)路徑。

第二，有助于更好地檢驗(yàn)貨幣政策執(zhí)行效果。社會(huì)融資規(guī)模主要實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)關(guān)系更為緊密，反映的政策信號(hào)更為高效，能夠更好地體現(xiàn)貨幣政策的傳導(dǎo)效果。

第三，有助于更好地調(diào)控全社會(huì)流動(dòng)性總量。社會(huì)融資規(guī)模包含了更多的融資渠道、金融工具，能夠更好地反映社會(huì)的流動(dòng)性狀況，有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)并預(yù)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂紅娟 貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貸幣政策中介目標(biāo)的有效性分析[D]西安：陜西師范大學(xué)博士學(xué)位論文， 2011

[2]夏斌， 廖強(qiáng) 貨幣供應(yīng)量已不宜作為當(dāng)前我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)[J] 經(jīng)濟(jì)研究， 2001， （8）： 33-43

[3]陳滌非 關(guān)于社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)的幾個(gè)問題[J] 金融縱橫， 2011， （3）： 8-11

[4]盛松成 社會(huì)融資規(guī)模概念的理論基礎(chǔ)與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)[J] 中國(guó)金融， 2011， （8）： 41-43

[5]盛松成 社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)符合金融宏觀調(diào)控市場(chǎng)化方向[J] 資本市場(chǎng)， 2011 ，（4）： 38-40（責(zé)任編輯：孟耀）