劉展廷+++申秋

余額寶的出現(xiàn)被視作繼支付寶之后又一次改變互聯(lián)網(wǎng)金融的歷史性事件。該文針對當(dāng)下熱點(diǎn)，對余額寶的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性進(jìn)行簡要分析，對余額寶當(dāng)前的優(yōu)勢和劣勢，監(jiān)管部門和各大銀行對余額寶的回應(yīng)以及余額寶的發(fā)展方向進(jìn)行了初步分析討論。

自2013年6月余額寶問世以來，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品受到了社會的廣泛關(guān)注，截止到2014年第一季度，余額寶規(guī)模已超過5413億元，客戶數(shù)超過8000萬戶，這使得天弘基金靠此一舉成為國內(nèi)最大的基金管理公司【1] ，這也喚起了基金公司推出互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的熱情，相繼推出諸如“百度百賺”“微信理財(cái)通”“零錢包”等類似互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。余額寶經(jīng)歷了從2013年的風(fēng)光無限到2014年面對強(qiáng)大競爭和自身優(yōu)勢減弱的局面。

一、 余額寶產(chǎn)品概述

余額寶是由第三方支付平臺支付寶為個(gè)人用戶打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)，把錢轉(zhuǎn)入余額寶實(shí)際上是購買了一款由天弘基金推出的名為“增利寶”的貨幣基金。通過余額寶，用戶不僅能夠得到收益，還能隨時(shí)消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出，像使用支付寶余額一樣方便。用戶在支付寶網(wǎng)站內(nèi)就可以直接購買基金等理財(cái)產(chǎn)品 ，同時(shí)余額寶內(nèi)的資金還能隨時(shí)用于網(wǎng)上購物、支付寶轉(zhuǎn)賬等支付功能。轉(zhuǎn)入余額寶的資金在第二個(gè)工作日由基金公司進(jìn)行份額確認(rèn)，對已確認(rèn)的份額會開始計(jì)算收益。

二、余額寶的優(yōu)劣勢分析

（二）余額寶的優(yōu)勢

馬云曾放言“如果銀行不改變，我們就改變銀行”，余額寶對于推動利率市場化具有重要影響，迎合了普通民眾的心理。而余額寶類產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)又是顯而易見的，這也是其在當(dāng)前的普通民眾理財(cái)中獲得大量支持者的重要原因。

兼具收益性和流動性。天弘基金發(fā)布的新聞稿稱，余額寶自成立日至2014年3月31日為客戶累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益75億元，其中2014年一季度為用戶盈利57億元；截至3月31日，余額寶掛鉤的天弘增利寶累計(jì)申購筆數(shù)3.32億筆，累計(jì)贖回筆數(shù)6.68億筆，累計(jì)申購金額13，592億元，累計(jì)贖回金額8，181億元。新聞稿稱，縱向比較來看，余額寶自成立日至2013年末平均年化收益率為4.9%；截至2014年3月31日，余額寶自成立日以來平均年化收益5.2%，高于貨幣基金在以前時(shí)間的業(yè)績表現(xiàn)。當(dāng)下來看還是高于普通商業(yè)銀行的收益。與傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品相比，余額寶類產(chǎn)品“比存款更高息，比基金更方便”，為用戶提供了一項(xiàng)在收益性與流動性上均有不錯(cuò)表現(xiàn)的新興理財(cái)工具。相比活期存款0.35%的利率，余額寶類產(chǎn)品動輒5%以上的收益區(qū)間顯然具有極強(qiáng)的吸引力，甚至比定期存款收益還高出一截。一般的貨幣基金贖回需要2個(gè)交易日左右到賬，而余額寶類產(chǎn)品支持T+0實(shí)時(shí)贖回，意味著轉(zhuǎn)入支付寶中的資金可以隨時(shí)轉(zhuǎn)出至支付寶余額進(jìn)行消費(fèi)，實(shí)時(shí)到賬無手續(xù)費(fèi)，也可直接提現(xiàn)至銀行卡，流動性堪比“準(zhǔn)貨幣”。

操作流程簡單，使用方便快捷。 余額寶類產(chǎn)品將基金公司的基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置于支付寶網(wǎng)站，用戶可以在支付寶中進(jìn)行基金的購買或者贖回，整個(gè)流程和支付寶充值、提現(xiàn)或購物一樣簡單。在2013年7月1日以后，客戶可以通過手機(jī)進(jìn)行操作余額寶賬戶，隨時(shí)買入、賣出、查看收益，異常方便快捷。

投資門檻低，吸引全民參與。余額寶類產(chǎn)品不限制用戶的最低購買金額，一方面有利于能夠最大限度的集中社會所有零碎、閑散資金，提升社會資本的利用率，同時(shí)讓客戶享受最便捷的理財(cái)服務(wù)，另一方面也對較多從未涉及理財(cái)業(yè)務(wù)的客戶進(jìn)行了投資理財(cái)觀念的啟蒙，尤其以后者對整個(gè)社會樹立正確的敏銳的投資理財(cái)觀念起到了重要的作用。

（二）、余額寶的劣勢

在關(guān)注這些余額寶類的產(chǎn)品具有上述優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也應(yīng)該意識到其本身也存在一些問題和不足：

信息不對稱，或進(jìn)而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)支付機(jī)構(gòu)的用戶對金融市場的知識與信息并不了解，而僅僅被動接受支付機(jī)構(gòu)所選取的“合作單位”，對于“合作單位”的資金運(yùn)作情況幾乎一無所知。支付機(jī)構(gòu)不僅可以自主決定貨幣基金、債券基金、股票基金甚至民間融資或者直接融資者，在從用戶投資收益中分一杯羹的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)卻由用戶承擔(dān)。信息的不對稱性會引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)以及支付平臺的尋租行為。過高的融資成本又會造成資金投向風(fēng)險(xiǎn)較大的領(lǐng)域，造成風(fēng)險(xiǎn)的積聚和傳染。

宣傳有誤導(dǎo)，風(fēng)險(xiǎn)提示不足?！蹲C券投資基金銷售管理辦法》第四十三條規(guī)定，“基金宣傳推介材料中推介貨幣市場基金的，應(yīng)當(dāng)提示基金投資人，購買貨幣市場基金不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機(jī)構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。”，而支付寶在首頁醒目位置稱，“余額寶”高收益，資金用于投資國債、銀行存單等安全性高、穩(wěn)定的金融工具，無須擔(dān)心資金風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，在頁面下方以小字表示“貨幣基金作為基金產(chǎn)品的一種，理論上存在虧損可能，但從歷史數(shù)據(jù)來看收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)很小”。由此可見，支付寶在宣傳過程中，故意淡化了“余額寶”客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)，可能讓投資者產(chǎn)生誤解。而事實(shí)上，因?yàn)橛囝~寶的實(shí)質(zhì)是一款貨幣型基金，貨幣型基金的收益并不是固定的，如果貨幣市場表現(xiàn)不好貨幣性基金收益也會隨之下降，余額寶的收益是來自貨幣基金市場收益，并非支付寶支付，所以其存在一定的收益風(fēng)險(xiǎn)。

存在安全風(fēng)險(xiǎn)。通過新聞報(bào)道，我們了解到近年來余額寶類產(chǎn)品被盜案件頻發(fā)，雖然余額寶的宣傳頁面中宣稱“資金被盜全額補(bǔ)償”，但在實(shí)際操作中，客戶可能面臨舉證難問題。此外，《余額寶服務(wù)協(xié)議》中明確說明，能否得到補(bǔ)償及具體金額取決于支付寶自身獨(dú)立的判斷?？蛻糍Y金安全難以得到有效保障。這告訴我們，所謂的余額寶聲稱的全額賠付實(shí)際上存在著實(shí)現(xiàn)障礙【2]。

三、監(jiān)管部門和各大商業(yè)銀行對余額寶的回應(yīng)

監(jiān)管部門的回應(yīng)。 對于余額寶的發(fā)展，監(jiān)管部門也開始重視。加強(qiáng)監(jiān)管勢在必行，央行或出臺規(guī)定要求余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品上交存款準(zhǔn)備金。監(jiān)管的根本出發(fā)點(diǎn)是使互聯(lián)網(wǎng)金融的便利性和金融行業(yè)的安全性有機(jī)統(tǒng)一。銀監(jiān)會銀行業(yè)信息科技監(jiān)管部副巡視員陳文雄也表示，盡管銀行和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在受眾群體、風(fēng)險(xiǎn)訴求等方面有很大差異，但是“虛擬世界不虛無”，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融服務(wù)也要學(xué)習(xí)和借鑒金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管重點(diǎn)是填補(bǔ)監(jiān)管空白，比如要解決金融行為主體的合法性問題。中國人民銀行研究局研究員鄒平座稱：“規(guī)模太大，速度太快，必然存在風(fēng)險(xiǎn)，一旦翻車，就是大事故，第三方支付一定要加強(qiáng)監(jiān)管。余額寶們的出現(xiàn)，確實(shí)沖擊了銀行等傳統(tǒng)金融的壟斷地位，已經(jīng)推動了中國的利率市場化，這是金融產(chǎn)業(yè)升級的一個(gè)過程，中國金融市場的一場革命。正因如此，要推動互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，必須提高監(jiān)管的素質(zhì)，建立現(xiàn)代化的監(jiān)管體系?！薄?]。endprint

各大商業(yè)銀行的回應(yīng)。互聯(lián)網(wǎng)金融來勢兇猛，但是傳統(tǒng)金融行業(yè)也從以下方面制定對策。依托網(wǎng)絡(luò)平臺，開展銀行業(yè)務(wù)。電子銀行的建設(shè)是近年來各大銀行關(guān)注的焦點(diǎn)，對其相關(guān)建設(shè)已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步。借助網(wǎng)點(diǎn)渠道，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)。傳統(tǒng)金融相比互聯(lián)網(wǎng)金融擁有其獨(dú)特的自身優(yōu)勢———網(wǎng)點(diǎn)渠道，銀行應(yīng)努力發(fā)揮這一優(yōu)勢，突顯其特色。例如：2014年1月，金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款減少9402億元。除了傳統(tǒng)春節(jié)現(xiàn)金需求影響之外，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品是分流大戶。面對迅速發(fā)展的余額寶，各大商業(yè)銀行也迅速回應(yīng)。中行活期寶2014年2月19日上線，民生如意寶即將推出，建行也在籌備T+0貨幣基金產(chǎn)品，此前工行浙江分行已推出T+0產(chǎn)品天天益，交行有“快溢通”，平安銀行有“平安盈”，銀行已拉開了“自我革命”的序幕，并憑借對資金的掌控力占據(jù)一定優(yōu)勢。2013年12月，平安銀行旗下的理財(cái)產(chǎn)品“平安盈”悄然上線。另有多家股份制銀行和城商行在與易方達(dá)、廣發(fā)等基金公司接觸。銀行版余額寶功能與互聯(lián)網(wǎng)的余額寶類似，主要為銀行客戶提供活期理財(cái)增值服務(wù)，只是尚缺乏直接用于購物支付的場景。比如，交行“快溢通”是借記卡的理財(cái)增值服務(wù)，可根據(jù)用戶設(shè)置的賬戶留存金額，將溢出的閑置資金自動申購交銀貨幣基金，并可自動為客戶的信用卡還款。銀行推T+0貨幣基金都不約而同地選擇了自家旗下的基金公司。如中行活期寶是跟中銀基金聯(lián)合推出，交行快溢通是與交銀施羅德合作，平安銀行與平安基金聯(lián)手。因?yàn)槿绻y行拉上自家基金公司，相當(dāng)于體內(nèi)循環(huán)，對銀行的損失最小【4]。

企業(yè)家們的回應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)道德問題成了大家關(guān)注的核心。對此，各位中國精英們也是獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策?！皼]有百分之百的安全，”袁雷鳴建議，為降低互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)率，可由監(jiān)管部門牽頭，成立統(tǒng)一的，覆蓋全行業(yè)、全社會的普通用戶的保險(xiǎn)體系?！拔ㄓ腥绱耍挪粫?yàn)樾「怕实娘L(fēng)險(xiǎn)影響到普通老百姓使用互聯(lián)網(wǎng)金融的信心。”騰訊財(cái)付通副總裁胡啟林也表示，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，尤其是銀行業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)識別方面有深厚的積累，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在數(shù)據(jù)采集、客戶營銷、客戶體驗(yàn)方面具有優(yōu)勢。如果能把兩方面的優(yōu)勢結(jié)合起來，將會形成一個(gè)多贏的局面。

四、余額寶的發(fā)展前景

余額寶侵占了部分銀行利益，面臨銀行的競爭風(fēng)險(xiǎn)。支付寶的支付體系搭載于各大銀的系統(tǒng)之上，如果余額寶的資金數(shù)量龐大到對銀行構(gòu)成威脅，很難說銀行不會“群起而攻之”余額寶通過宣傳較高的利息收益，吸引大量儲戶將資金從銀行轉(zhuǎn)移至支付寶，這意味著支付寶已經(jīng)具備了類似銀行卡的“吸儲”能力，與銀行的存款業(yè)務(wù)形成了競爭。如果余額寶繼續(xù)強(qiáng)勢發(fā)展吸引龐大的資金沖擊銀行的利益，那銀行很可能絕地反擊采取必要的措施，因此依賴銀行生存的支付寶可能會被銀行封殺。失去支付寶的余額寶就失去了存在的平臺，很難繼續(xù)前進(jìn)。 隨著銀行、基金等機(jī)構(gòu)的開始反擊，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在經(jīng)歷了2013年的飛速生長后，將出現(xiàn)整合態(tài)勢，余額寶的江山將被瓜分。在余額寶之后，相繼有易方達(dá)宣布聯(lián)合廣發(fā)銀行推出類似產(chǎn)品“智能金賬戶”，數(shù)米基金網(wǎng)推出了“數(shù)米現(xiàn)金寶”。2014年剛剛開始，各大基金公司已經(jīng)卯足了勁，近期密集推出了與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作的類似“余額寶”產(chǎn)品。日前，華夏、易方達(dá)、廣發(fā)、匯添富等4家基金公司還相繼聯(lián)合騰訊推出了微信版類似“余額寶”產(chǎn)品。不僅如此，銀行也開始發(fā)力。1月12日工行正式上線“融e購”電子商務(wù)平臺，這標(biāo)志著五大國有銀行各自的電商平臺悉數(shù)亮相。余額寶成功最大的原因在于淘寶提供的電商平臺。電商平臺是最方便最直接的方式，在掌握用戶交易行為的同時(shí)，還可以提高用戶黏性，以便更有針對性地開展金融服務(wù)。也就是通過提供B2B和B2C兩種平臺模式，為進(jìn)駐商家和消費(fèi)者提供多樣化的金融服務(wù)，進(jìn)而發(fā)展更大的客戶群體，最后通過為客戶群體提供額外金融服務(wù)來獲利。銀行進(jìn)軍電商的主要目標(biāo)就是“平臺與數(shù)據(jù)”。工商銀行在2013年工商銀行中期報(bào)告發(fā)布會上表示，工行將利用已有的信息化基礎(chǔ)，把物流、資金流和信息流進(jìn)行整合，創(chuàng)造一種新的互聯(lián)網(wǎng)金融。目前，雖然銀行的品種和服務(wù)模式還難以與余額寶們相比，交易氛圍也略顯冷清。但以電商平臺為承載，銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融上主動謀變的步伐正在加快，厚積薄發(fā)可能最終會后來居上【5]。

國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳慶認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)和金融結(jié)合是大勢所趨，未來5～10年，這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)絹碓骄o密地融合。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)對我國的利率市場化產(chǎn)生了重要影響，沖擊了銀行等傳統(tǒng)金融的壟斷地位，也是我國近年來互聯(lián)網(wǎng)和金融高速發(fā)展的結(jié)果。但隨著相似產(chǎn)品的出現(xiàn)，監(jiān)管制度的進(jìn)一步完善，各大傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的反擊，余額寶的優(yōu)勢尤其是收益優(yōu)勢正逐步減少。而余額寶的收益波動性一直是用戶關(guān)注的焦點(diǎn)之一。由于市場資金面緊張程度緩解，再加上貨幣政策回歸穩(wěn)健，以及銀行表內(nèi)需求旺盛，表外需求不足等，使得天弘基金所屬的貨幣基金收益率下降，引發(fā)了協(xié)議存款的利率下降。而失去了收益優(yōu)勢的余額寶余額寶要想夾縫中求生存，必須立足當(dāng)下，著眼未來，確立自身優(yōu)勢，謀求長足發(fā)展。

（作者單位：河南大學(xué)工商管理學(xué)院）endprint