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        跨國并購中的風(fēng)險識別與防范

        2014-11-03 23:01:28李沁蓉
        環(huán)球市場信息導(dǎo)報 2014年7期
        關(guān)鍵詞:跨國融資法律

        李沁蓉

        近年來,我國越來越多的企業(yè)開始將跨國并購作為對外直接投資、開拓國際市場的新策略。但是跨國并購面臨著政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化等諸多外部條件的變化,這其中包含的可變因素給并購交易帶來了難以預(yù)測的各種風(fēng)險。因而,對跨國并購中所遇到的風(fēng)險進(jìn)行識別,進(jìn)而進(jìn)行風(fēng)險防范是十分重要的。

        1、跨國并購風(fēng)險的分類

        按照時間發(fā)生的先后順序,企業(yè)在并購過程中可能遇到的主要風(fēng)險可以劃分成并購前、并購中和并購后三大類風(fēng)險。

        1.1、并購前風(fēng)險

        投資風(fēng)險。企業(yè)并購是一項(xiàng)直接的對外投資。一般都需要較多的資金投入,其目的是為了取得預(yù)期的回報。企業(yè)并購后能否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),能否取得預(yù)期投資收益,會受許多因素的影響,其結(jié)果具有不確定性,這種不確定性構(gòu)成企業(yè)并購的投資風(fēng)險。

        戰(zhàn)略選擇風(fēng)險。企業(yè)并購首先是物色并購對象。戰(zhàn)略選擇風(fēng)險來自兩個方面,一是動機(jī)風(fēng)險,即并購企業(yè)在選擇目標(biāo)企業(yè)時,如果不是從自身的發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā),而是單純地將并購作為融資手段,或進(jìn)行盲目擴(kuò)張,這樣,并購后,因規(guī)模過大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì),反而使企業(yè)背上沉重包袱;另一方面是信息風(fēng)險,即在選擇目標(biāo)企業(yè)時,對其基本情況缺乏深入了解,尤其是當(dāng)目標(biāo)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了“包裝”,如隱瞞了大量債務(wù)、擔(dān)保事項(xiàng)等,待并購后才顯露出來,將使并購企業(yè)債務(wù)壓力加大、徒增財務(wù)風(fēng)險。

        法律風(fēng)險。法律風(fēng)險主要表現(xiàn)在三個方面:

        第一、反壟斷的規(guī)定。在西方國家,為了維護(hù)公平競爭的需要,大都制定了一系列反壟斷法案,這些法案常常使得一些精心策劃的并購計劃落空,或在并購實(shí)施過程中遇到重重阻礙。第二,法律中對并購的具體規(guī)定,在操作中提高了并購的成本。第三,由于法律法規(guī)不完善,使企業(yè)在并購過程中的行為得不到正確引導(dǎo)或規(guī)范,或使并購雙方的正當(dāng)權(quán)益得不到法律保障,增加了并購的風(fēng)險。

        1.2、 并購中風(fēng)險

        定價風(fēng)險。企業(yè)間進(jìn)行并購,由于涉及到目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或負(fù)債的全部或部分轉(zhuǎn)移,需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評估。對標(biāo)的值進(jìn)行評估,是雙方能否成交的價值基礎(chǔ),也是雙方談判的焦點(diǎn)所在。從資產(chǎn)清查來看,資產(chǎn)評估部門在有限的時間內(nèi),不可能對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行徹底清查,一般只能采取抽樣核算方法,并且由于評估方法、評估參數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)不同,都會導(dǎo)致評估結(jié)果存在一定的誤差。同時,由于我國資產(chǎn)評估行業(yè)處于發(fā)展階段,在評估的技術(shù)或手段上尚不成熟,這種誤差可能更加明顯。

        融資風(fēng)險。一般而言,并購行為需要大量的資金支持,但無論哪種融資途徑,都存在著一定的融資風(fēng)險。主要原因是并購活動會占用企業(yè)大量的流動資源,從而降低對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力和適應(yīng)能力,增加企業(yè)運(yùn)營的風(fēng)險。

        反并購風(fēng)險。在通常情況下,目標(biāo)公司對并購行為持不歡迎或不合作的態(tài)度,因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)多為劣勢企業(yè),若并購成功,目標(biāo)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)及其有關(guān)人員的既得利益將會受到威脅。所以,企業(yè)并購?fù)鶗艿奖徊①彿降牡种疲绕湓趶?qiáng)行并購時,更會激起目標(biāo)企業(yè)的強(qiáng)烈反對,甚至?xí)訂T一切力量,采取一系列反并購措施進(jìn)行防御和反抗。反并購不僅使并購方的收購成本大大增加,還加大了企業(yè)并購后的整合難度,很可能直接導(dǎo)致并購的最終失敗。

        1.3、并購后風(fēng)險

        經(jīng)營風(fēng)險。指企業(yè)并購后,難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與優(yōu)勢互補(bǔ),或者并購后規(guī)模過大,管理跨度增大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì),從而未能達(dá)到并購預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要是并購總體方案策劃疏漏或者預(yù)測有誤所致,也可能是并購后,市場發(fā)生較大變化等導(dǎo)致并購后企業(yè)無法按原方案進(jìn)行生產(chǎn)與銷售而產(chǎn)生的風(fēng)險。

        整合風(fēng)險。整合風(fēng)險主要有三個方面。第一,企業(yè)并購后,在經(jīng)營上、生產(chǎn)上、技術(shù)上不能達(dá)到預(yù)定的協(xié)同效果,這種風(fēng)險容易導(dǎo)致破產(chǎn)。第二,整合風(fēng)險還可以表現(xiàn)在并購后人事上、制度上、文化上不能按照預(yù)先設(shè)計的并購規(guī)劃有效整合,使得新老企業(yè)運(yùn)行相互抵觸,產(chǎn)生內(nèi)耗,從而拖累優(yōu)勢企業(yè)。第三、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)與范圍不經(jīng)濟(jì)。對于混合并購而言,若企業(yè)向不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)涉入過深過寬,會由于技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的不足而走向范圍不經(jīng)濟(jì)。因此,企業(yè)在發(fā)展的不同階段擴(kuò)張無度將是潛在的巨大風(fēng)險。

        2、跨國并購中主要風(fēng)險的防范措施

        2.1、法律風(fēng)險防范

        詳細(xì)研究國內(nèi)外關(guān)于跨國并購的法律政策。充分了解并購的雙方所在國關(guān)于跨國并購的法律規(guī)定是中國企業(yè)做出跨國并購戰(zhàn)略決策的先決條件。要對目標(biāo)公司所在國的并購法規(guī)有一個詳細(xì)的了解,詳細(xì)研究其在跨國并購監(jiān)管方面的政策,并對其法律作進(jìn)行分析。

        聘請專業(yè)咨詢?nèi)藛T。法律風(fēng)險不僅包括外國法規(guī)對我國公司進(jìn)入該國時形成的障礙,同時包括并購協(xié)議合法性、并購程序合法性等方面的風(fēng)險和訴訟風(fēng)險。在制定協(xié)議時利用合同法上諸如擔(dān)保制度、合同解除制度等能不同程度地防范并購風(fēng)險,但是要更妥善地解決這一問題,就需要聘用律師、會計師等專業(yè)咨詢?nèi)藛T參與并購過程,并做出協(xié)議條款安排。

        針對不同國家的法律采取不同的支付方式。企業(yè)并購的支付方式有很多種,比較常用的就有現(xiàn)金支付、股票支付、債務(wù)支付以及綜合證券支付等。但是在跨國并購中,采用股票支付方式經(jīng)常會遇到某些法律上的障礙。所以,要有效防范中國企業(yè)跨國并購中的法律風(fēng)險,還必須結(jié)合支付方式的選擇這一手段。針對不同國家的法律制度來選擇不同的支付方式,雖然可能不能實(shí)現(xiàn)并購成本的最小化,但是卻使得并購切實(shí)可行。

        2.2、融資風(fēng)險防范

        拓寬融資渠道,降低融資風(fēng)險,就要發(fā)展股票融資,充分利用可轉(zhuǎn)換債券,借鑒杠桿收購融資市場。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐證明,解決并購融資單靠一種途徑、一種方式收效甚微,必須通過多種渠道,多種方式加以解決。

        發(fā)展股票融資。普通股融資與其他籌資方式相比具有發(fā)行普通股籌措資本具有永久性,無到期日,不需歸還等優(yōu)點(diǎn)。

        充分利用可轉(zhuǎn)換債券融資。采用這種融資方式不僅使企業(yè)能以比普通債券更低的利率和較寬松的契約條件出售債券,而且提供了一種能比現(xiàn)行價格更高的價格出售股票的方式。

        借鑒杠桿收購融資。對于企業(yè)而言,采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略,不僅能迅速地籌措到資金,而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來得快、效率高。

        2.3、整合風(fēng)險防范

        制定清楚的前景規(guī)劃和戰(zhàn)略。企業(yè)前景規(guī)劃是全面并購整合的基礎(chǔ),在并購過程中對企業(yè)目標(biāo)有一個清晰的認(rèn)識和規(guī)劃非常重要。缺乏愿景或拙劣的愿景都可能導(dǎo)致整合風(fēng)險,使并購夭折

        確定管理層責(zé)任。超過半數(shù)以上的企業(yè)不能盡快成立管理層,或確定其責(zé)任,這無疑將導(dǎo)致混亂。沒有管理層,每個人的職責(zé)就難以確定,可能造成溝通中的誤解,形成不確定因素和負(fù)面的激勵作用。而快速建立管理層,可以避免出現(xiàn)管理真空現(xiàn)象,從而有效地推動整合進(jìn)程朝前發(fā)展。

        強(qiáng)調(diào)文化融合。任何新組織的企業(yè)必須認(rèn)識到,其人員來自不同的企業(yè)文化,要想把文化沖突的影響降至最低限度,就需要通過相互滲透式的融合,最終形成你中有我、我中有你的企業(yè)文化主體,而不是簡單地將一種文化替代另一種文化,或者使幾種文化并存。

        加強(qiáng)溝通。大多數(shù)并購后的整合因一些障礙而受阻。不管這些障礙是文化差異、工作不夠投入還是領(lǐng)導(dǎo)權(quán)力分配不清,最好的解決辦法就是通過溝通。有效的溝通是整合過程的潤滑劑,它可以盡量避免不同利益主體間的沖突和摩擦。

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