曹向陽(yáng)

近年來(lái)，我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，理財(cái)產(chǎn)品作為理財(cái)業(yè)務(wù)的載體，規(guī)模不斷壯大，不僅為客戶擴(kuò)寬了投資渠道，也增加了收入。作為一項(xiàng)新興的中間業(yè)務(wù)，理財(cái)在提升銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力、受到市場(chǎng)青睞的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)從不同角度對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范化運(yùn)作進(jìn)行了約束，確保其朝著更加成熟和完善不斷邁進(jìn)。該文嘗試從我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)的產(chǎn)生、發(fā)展及所面臨的監(jiān)管探討其發(fā)展趨勢(shì)。

2013年4月中國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布過(guò)針對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的一系列更嚴(yán)格的監(jiān)管新規(guī)，在過(guò)去幾年，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模飛速發(fā)展，僅2011年、2012年這過(guò)去兩年就翻了三倍達(dá)到10萬(wàn)億元，相當(dāng)于中國(guó)銀行業(yè)存款總額的10%。2014年，據(jù)普益財(cái)富日前發(fā)布第二季度銀行理財(cái)能力排名報(bào)告顯示，2014年第二季度，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，共有166家商業(yè)銀行發(fā)行了17773款理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模估計(jì)為20.51萬(wàn)億元，較上季度分別增長(zhǎng)16.64%和14.07%，發(fā)展之迅速可見(jiàn)一般。

一、 銀行理財(cái)業(yè)務(wù)及理財(cái)產(chǎn)品的概念

銀行理財(cái)指經(jīng)濟(jì)社會(huì)中各類主體（包括政府、企業(yè)或家庭個(gè)人）為了實(shí)現(xiàn)各自的特定目標(biāo)通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)而開(kāi)展的財(cái)力分配（或財(cái)產(chǎn)資源分配）活動(dòng)，進(jìn)而將理財(cái)主體的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行包括投資管理、融資管理和流動(dòng)資金管理等方面內(nèi)容的一定組合配置，實(shí)現(xiàn)以資源優(yōu)化配置與保值增值為目的的資產(chǎn)管理。而銀行理財(cái)產(chǎn)品則是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)借助金融工具進(jìn)行財(cái)富保值增值可供客戶選擇購(gòu)買(mǎi)的對(duì)未來(lái)預(yù)期收益及本金的獲得權(quán)，是對(duì)資本占用的補(bǔ)償，是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)衍生范疇。其明顯的特點(diǎn)是收益性與風(fēng)險(xiǎn)性并存下的自負(fù)盈虧。

二、 理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的背景及帶來(lái)的效應(yīng)

理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)生的原因有多方面，但主要還是市場(chǎng)需求與銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的必然。

直接融資下的低利率環(huán)境。企業(yè)直接融資比重的不斷攀升，直接面對(duì)市場(chǎng)投資者機(jī)會(huì)增加，去中介化形勢(shì)突出，給商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以存貸款為主導(dǎo)的經(jīng)營(yíng)模式提出新的挑戰(zhàn)。隨著利率市場(chǎng)化趨勢(shì)的不斷推進(jìn)，存款利率較低，投資者對(duì)其他投資對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制能力不是很強(qiáng)。銀行則借助其自身信用度，對(duì)分散資金進(jìn)行歸集與統(tǒng)一運(yùn)作，投資于現(xiàn)金、國(guó)債、地方政府債、央行票據(jù)、政策性金融債及特定的短期融資券、中期票據(jù)、次級(jí)債、企業(yè)債、公司債、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具等信用類債券、回購(gòu)、同業(yè)拆借、存放同業(yè)以及信貸資產(chǎn)等符合監(jiān)管要求的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)及衍生金融產(chǎn)品。加之通貨膨脹的影響，終端客戶對(duì)渠道豐富、收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控投資標(biāo)的更為傾向，促進(jìn)了資產(chǎn)與資金的對(duì)接進(jìn)度。迎合不同投資者需求，有效提升了銀行理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作收益空間與客戶資產(chǎn)收益。

銀行資金使用的限定與經(jīng)營(yíng)實(shí)際需要。包括存款準(zhǔn)備金、存貸比、資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)資本占用等在內(nèi)的一系列指標(biāo)對(duì)銀行資金使用進(jìn)行了不同程度的規(guī)范與限定，面對(duì)激烈的市場(chǎng)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，低風(fēng)險(xiǎn)占用、輕資本消耗、高收益回報(bào)的業(yè)務(wù)模式成為必然，理財(cái)成為了選擇之一。 銀行理財(cái)可通過(guò)合理設(shè)置資金清算期來(lái)進(jìn)行隱蔽且有效推進(jìn)存款增長(zhǎng)。資產(chǎn)池類理財(cái)產(chǎn)品成為突破貨款利率管制下限和存款利率管制上限的現(xiàn)實(shí)途徑，也是鞏固商業(yè)銀行存款市場(chǎng)份額和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)客戶的客觀需要，實(shí)質(zhì)上是銀行貸款資產(chǎn)的證券化和儲(chǔ)戶存款的投資化。

理財(cái)產(chǎn)品作為資產(chǎn)負(fù)債調(diào)節(jié)工具。保本理財(cái)產(chǎn)品作為存款替代，定價(jià)突破存款上限定期存款利率是理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的基準(zhǔn)負(fù)利率下理財(cái)產(chǎn)品跟隨CPI資金面與債券市場(chǎng)共同影響理財(cái)產(chǎn)品收益率與SHIBOR、銀行間質(zhì)押式回購(gòu)呈正相關(guān)。

理財(cái)產(chǎn)品弱化貨幣政策調(diào)控力度。主要表現(xiàn)為法定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提范圍減少，不受存貸款利率限制以及表內(nèi)貸款通過(guò)表外理財(cái)業(yè)務(wù)包裝等方式。

三、監(jiān)管下的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作模式變遷

銀行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生之初主要是傳統(tǒng)的債券型理財(cái)運(yùn)作模式，隨著債券市場(chǎng)利率水平走低，甚至低于同期限存款利率，通過(guò)組合化方式投資于債券、信托貸款等資產(chǎn)，成為了銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展新的方向。先后經(jīng)歷了如下幾種主要發(fā)展模式：

依托貸款類。信托貸款理財(cái)產(chǎn)品，是銀行將客戶的資金以理財(cái)產(chǎn)品的形式集中起來(lái)，通過(guò)信托公司向指定對(duì)象發(fā)放貸款，其運(yùn)作模式如圖1所示。在產(chǎn)品到期時(shí)，如果企業(yè)沒(méi)有能力還本付息，銀行或者信托公司有權(quán)對(duì)質(zhì)押的股權(quán)進(jìn)行處置，來(lái)收回本息。投資者的收益主要來(lái)源于企業(yè)所支出的利息。2010年8月，銀監(jiān)會(huì)頒布《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求信托公司對(duì)融資類銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)實(shí)行余額比例管理，即融資類業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%。這是對(duì)銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的產(chǎn)生重大影響。至此，以信托貸款、信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)為投資標(biāo)的的融資類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品占比逐步縮小。2010年前7個(gè)月，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品占比為14%，后5個(gè)月降至8.7%，2011年后逐步被信托受益權(quán)類所取代。

信托受益權(quán)類。信托受益權(quán)類運(yùn)作模式加入了過(guò)橋企業(yè)購(gòu)買(mǎi)投資于融資企業(yè)的單一信托計(jì)劃，用理財(cái)募集的資金收購(gòu)過(guò)橋企業(yè)的信托受益權(quán)，運(yùn)作模式如圖2所示。2010年12月和2011年1月，銀監(jiān)會(huì)又分別發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》和《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的通知》，要求融資類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品中的信托貸款余額以至少每季25%的比例予以壓縮。這導(dǎo)致單一的信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量進(jìn)一步減少，2011年前10個(gè)月，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品占比進(jìn)一步萎縮至不到8%。

（三）資金池類

“資金池”的運(yùn)作模式可以理解為多個(gè)投資標(biāo)的與多筆資金相對(duì)應(yīng)，將不同的理財(cái)產(chǎn)品所募集到的資金歸集到同一個(gè)“資金池”中集合運(yùn)作，通過(guò)“雙信托”將“資金池”中的資金投入到多個(gè)投資對(duì)象所組成的“資產(chǎn)包”（票據(jù)、貨幣、債券及衍生品）中。因此，在這種運(yùn)作模式之下，如圖3，投資者無(wú)法了解到自己投入的資金所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，為“期限錯(cuò)配”與“用途錯(cuò)配”提供了可能，一但市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者將面臨資金損失。于是早在2011年9月，銀監(jiān)會(huì)就針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品資金池的問(wèn)題提出了整改要求，重申每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)核算和規(guī)范管理的要求。2013年，銀監(jiān)會(huì)再次把規(guī)范資金池，作為了現(xiàn)場(chǎng)檢查的重點(diǎn)和突破口。

四、有效監(jiān)管下銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)

隨著利率市場(chǎng)化、金融脫媒的不斷推進(jìn)，理財(cái)產(chǎn)品已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的必然載體，最終要與包括金融產(chǎn)品、衍生品在內(nèi)的多重投資標(biāo)的相關(guān)聯(lián)。過(guò)程中存在的信息不對(duì)稱、不公開(kāi)以及不透明一直以來(lái)被認(rèn)為是有風(fēng)險(xiǎn)隱患的。

監(jiān)管部門(mén)從理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、銷售及資金投向，以降低不確定性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等則被視為銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)隱患。針對(duì)此，2013年3月中國(guó)銀監(jiān)會(huì)日前下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，將監(jiān)管重點(diǎn)指向銀行理財(cái)產(chǎn)品在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)領(lǐng)域的投資行為。其中，投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，可以起到擴(kuò)大信貸投放數(shù)量的作用，規(guī)避調(diào)控部門(mén)的信貸額度管理，通過(guò)市場(chǎng)間往來(lái)并且有可能使金融風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移?！锻ㄖ芬?，商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）的對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。對(duì)保本和非保本、固定收益和浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行分賬經(jīng)營(yíng)、分類管理，保本理財(cái)主要投資于貨幣市場(chǎng)，納入銀行表內(nèi)統(tǒng)計(jì)，并進(jìn)行相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和撥備計(jì)提；非保本理財(cái)則放在表外，遵循“買(mǎi)者自負(fù)，賣(mài)者有責(zé)”原則。與此同時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在執(zhí)行相關(guān)規(guī)定的同時(shí)，則應(yīng)比照自營(yíng)貸款管理流程，對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資進(jìn)行投前盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查和投后風(fēng)險(xiǎn)管理。

通過(guò)以上，“期限錯(cuò)配”與“用途錯(cuò)配”將不復(fù)存在，取而代之的是每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品和具體的資產(chǎn)聯(lián)系在一起，而不是所謂的“資金池”與“資產(chǎn)池”，資金用途、流向和配置資產(chǎn)情況將透明化?？蛻羧旱倪M(jìn)一步細(xì)分，根據(jù)不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，提供相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品，做到結(jié)合特定目標(biāo)客戶開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)并銷售的資金投資和管理方案，培養(yǎng)投資者“自負(fù)盈虧”投資理念，銀行不會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品提供任何擔(dān)?；蜃鞒龌刭?gòu)承諾?！皩⒈１颈Ｊ找妗?、“保本浮動(dòng)收益”及“非保本浮動(dòng)收益”收益型產(chǎn)品與本幣理財(cái)及外幣理財(cái)進(jìn)行靈活搭配，引導(dǎo)高端投資者審慎投資的同時(shí)，注重保護(hù)投資者特別是保護(hù)中低收入投資者的利益。真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，資產(chǎn)保值增值。