魏鳳春

9月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)都有所走低，CPI同比跌至了1.6，之所以如此低，主要還是由去年基數(shù)因素造成的。因?yàn)閺娜ツ?0月份以來(lái)的CPI環(huán)比數(shù)據(jù)非常低，所以到今年的9月就必然會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大幅下降。其實(shí)9月份的新漲價(jià)因素還是比較高的，食品和非食品漲幅都較大，如果4季度保持這一漲價(jià)趨勢(shì)的話，全年CPI可能會(huì)回到2.9。但9月份的漲幅持續(xù)的概率較低，從商務(wù)部公布的10月第一周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)來(lái)看，比9月份是有環(huán)比回落的。預(yù)計(jì)10月的CPI可能會(huì)有所回升。

通貨膨脹率走低已成為全球的問(wèn)題，金屬和石油等大宗商品自6-7月觸頂以來(lái)，持續(xù)下跌。雖然在最近一兩周內(nèi)有所波動(dòng)，但基本面因素并沒(méi)有改變。這里既有全球經(jīng)濟(jì)放緩的需求因素，也有利比亞復(fù)產(chǎn)、美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)所導(dǎo)致的供給因素。全球價(jià)格低迷給了各國(guó)央行更多操作空間，歐洲的貨幣寬松力度可能會(huì)更大，美國(guó)加息的預(yù)期有所推后。中國(guó)央行也在通過(guò)正回購(gòu)利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，并且傳言要通過(guò)PSL來(lái)釋放低成本的流動(dòng)性。這形成了在流動(dòng)性上支撐資本市場(chǎng)的因素。

另外關(guān)于上周末網(wǎng)傳的4000億PSL，無(wú)疑是有利于商業(yè)銀行按揭貸款熱情的。雖然節(jié)前央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文要求商業(yè)銀行支持購(gòu)房信貸，但基于負(fù)債成本端的考慮，商業(yè)銀行熱情并不高。按揭貸款期限長(zhǎng)，如果真打七折，利率只有4.6，低于銀行1個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率，商業(yè)銀行顯然很難有動(dòng)力推行。因此問(wèn)題落在了如何降低商業(yè)銀行的負(fù)債成本上。這正是PSL所能發(fā)揮作用的地方，PSL是抵押貸款。可能的模式是或者商業(yè)銀行發(fā)行MBS，出售給國(guó)開(kāi)行，國(guó)開(kāi)行再用MBS作抵押獲得PSL貸款；或者商業(yè)銀行直接用按揭貸款作為抵押獲得PSL。估計(jì)這兩種形式都可能被采用，這是降低按揭貸款負(fù)債端成本的有效工具，將來(lái)有可能被經(jīng)常使用。這將有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)。

最后再提示一下11月召開(kāi)的APEC峰會(huì)。由于四中全會(huì)可能主要討論依法治國(guó)，和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度不大。而APEC會(huì)議卻能找到更直接的投資線索，從會(huì)議前期的準(zhǔn)備來(lái)看，這次公報(bào)中可能主推亞太自貿(mào)區(qū)的概念，其中受益最為確定的是中韓自貿(mào)區(qū)。在上周四的米蘭亞歐峰會(huì)上，李總理也與韓國(guó)總統(tǒng)見(jiàn)面中提到早日建成中韓自貿(mào)區(qū)。這有可能成為未來(lái)的市場(chǎng)熱點(diǎn)。