夏李君 蓋昱彤

基金項目：湖南省社科基金項目（項目編號：07YBB324），項目負(fù)責(zé)人：夏李君

摘 要：物流運輸是國民經(jīng)濟(jì)騰飛的基礎(chǔ)，隨著國家對物流運輸業(yè)重視程度加深，物流運輸企業(yè)融資規(guī)模越來越大，融資風(fēng)險加劇。本文首先闡述中國物流運輸企業(yè)融資現(xiàn)況，包括其現(xiàn)有融資渠道及企業(yè)現(xiàn)況，其次提出物流運輸企業(yè)融資風(fēng)險管理存在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險管理能力差、政策法規(guī)待完善、審批程序繁瑣、融資渠道單一等問題，最后針對這些問題提出了加大股權(quán)融資力度、優(yōu)化融資風(fēng)險管理、完善國家融資政策、加快金融體制改革、拓寬融資渠道等解決措施。

關(guān)鍵詞：物流運輸；融資風(fēng)險

一、背景

現(xiàn)代物流是經(jīng)濟(jì)全球化的產(chǎn)物，也是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分。隨著國民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，中國物流行業(yè)的發(fā)展受到了空前的重視，物流體系不斷完善。2013年，中國完成貨物周轉(zhuǎn)量182977.5億噸公里，同比增長5.30%，其中公路、水路貨物周轉(zhuǎn)量分別為67114.5、86520.6億噸公里，同比分別增長12.73%和5.89%，鐵路貨物中轉(zhuǎn)量29173.9億噸公里，基本與去年持平，這無疑為中國物流運輸業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)遇。然而，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。截至2010年，中國萬人公路保有量、萬人鐵路保有量和內(nèi)河航道里程僅為30公里、0.69公里和12.59萬公里，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于世界平均水平。中國物流運輸業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社會的發(fā)展需要，嚴(yán)重制約了城市及國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。限制物流運輸業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的最大阻礙就是物流運輸企業(yè)的資金不足。

強(qiáng)有力的資金支持是物流運輸產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力與源泉。在“十一五”期間，我國堅定了發(fā)展物流運輸業(yè)的決心，大量的資金涌入也為物流企業(yè)的發(fā)展帶來契機(jī)。在“十二五”時期，國家進(jìn)一步提出大力發(fā)展現(xiàn)代物流業(yè)，加快建立社會化、專業(yè)化、信息化的現(xiàn)代物流服務(wù)體系，大力發(fā)展第三方物流，優(yōu)先整合和利用現(xiàn)有物流資源，加強(qiáng)物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和銜接，提高物流效率，降低物流成本。“十二五”規(guī)劃為物流運輸企業(yè)的發(fā)展指明了方向，物流運輸企業(yè)若想實現(xiàn)飛躍式的發(fā)展，則必須積極創(chuàng)新融資模式，擴(kuò)大融資規(guī)模。

隨著物流運輸企業(yè)融資力度加大，融資規(guī)模不斷擴(kuò)張，相應(yīng)的，融資風(fēng)險也日益突出。因此，在物流運輸企業(yè)融資的過程中，要時刻防范融資風(fēng)險，為深化企業(yè)內(nèi)部改革，改進(jìn)管理模式打好堅實的基礎(chǔ)。

二、物流運輸企業(yè)的融資現(xiàn)狀

1.物流運輸企業(yè)主要融資渠道

中國物流運輸企業(yè)融資起步較晚，現(xiàn)有的主要融資工作主要圍繞以下渠道展開。

（1）大力獲取財政支持。物流運輸業(yè)是加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的有力保障，通過建立社會化、專業(yè)化、信息化的現(xiàn)代物流服務(wù)體系，提高服務(wù)業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的比重，能夠有效的調(diào)整我國失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。因此，在實行多元化融資方式的同時，國家應(yīng)給予物流運輸業(yè)更多的政策扶持，并通過財政撥款、稅收減免等方式加大財政上對物流運輸業(yè)的投入。

（2）融資租賃。物流運輸企業(yè)的運轉(zhuǎn)離不開以車輛、輪船等為代表的運輸工具，這些工具的購置及修理占據(jù)了企業(yè)資產(chǎn)的很大比重。物流運輸企業(yè)通過融資租賃能以較低的成本換取運輸工具的使用權(quán)，并將資產(chǎn)所有權(quán)的絕大部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給出租人，減少資金周轉(zhuǎn)周期。

（3）債務(wù)融資。物流運輸企業(yè)的債務(wù)融資方式主要為向金融機(jī)構(gòu)貸款和發(fā)行債券。其中，向金融機(jī)構(gòu)貸款是發(fā)展較為完善，程序相對簡單的一種融資方式，是企業(yè)融資過程中偏愛的一種融資手段。相比之下，債券融資對企業(yè)自身要求較高，但其具有節(jié)約中介資金、降低稅收負(fù)擔(dān)、擴(kuò)大企業(yè)知名度的優(yōu)勢，隨著“十二五”規(guī)劃中政府對增加直接融資比重要求的提出，將會有越來越多的企業(yè)加入到債券融資的隊伍中。

（4）股權(quán)融資。隨著中國物流運輸業(yè)的蓬勃發(fā)展，上市融資成為許多企業(yè)的重要選擇。截至2012年，物流類上市公司已達(dá)到40家。股權(quán)融資相比于債務(wù)融資，最大的優(yōu)勢就是融資者在無需歸還利息和本金的壓力下獲得大量資金，同時分散企業(yè)所有者的風(fēng)險。中國物流運輸業(yè)企業(yè)數(shù)量逐年增加，在我國股權(quán)分置改革不斷完善下，股權(quán)融資有望成為物流運輸企業(yè)最青睞的融資方式。

2.物流運輸企業(yè)基本狀況

面臨當(dāng)前錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外形勢，物流運輸企業(yè)深入貫徹落實中央決策部署，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅持主題主線，行業(yè)總體實現(xiàn)趨穩(wěn)向好、轉(zhuǎn)型升級的新局面。2013年，中國物流業(yè)景氣指數(shù)（LPI）全年保持在50%以上。全年社會物流總額接近200萬億元，同比增長9.5%左右；物流業(yè)增加值達(dá)3.9萬億元，同比增長8%左右，兩項指標(biāo)增速均比上年略有放緩，仍快于同期GDP增速。

物流運輸企業(yè)快速發(fā)展的同時，融資規(guī)模不斷加大，其資產(chǎn)負(fù)債率也處于較高水平，上圖所示為部分優(yōu)秀物流運輸上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。由圖可知，在2008年時，多數(shù)物流運輸企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率仍處于較低水平，2013年時，物流運輸企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍已經(jīng)達(dá)到70%，處于一個較高水平，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來了隱患。

三、物流運輸企業(yè)融資風(fēng)險管理存在的主要問題

1.資本結(jié)構(gòu)不夠合理

目前，中國物流運輸企業(yè)負(fù)債率普遍偏高，企業(yè)償債能力無法保證。物流運輸企業(yè)通過向外籌集大量資金以順應(yīng)時代潮流加大發(fā)展力度，擴(kuò)張經(jīng)營規(guī)模，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升。當(dāng)物流運輸企業(yè)所有者資金不足時，負(fù)債資金有利于企業(yè)獲得財務(wù)杠桿利益，然而，過度負(fù)債經(jīng)營會扭曲資本結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，增大企業(yè)償債風(fēng)險，使企業(yè)陷入危機(jī)，甚至可能影響到企業(yè)的經(jīng)營。如皖江物流企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)80.22%，其全資子公司淮礦現(xiàn)代物流有限責(zé)任公司日前因無足額資金支付到期債務(wù)，被民生銀行上海分行起訴，至2014年9月5日，其在銀行等金融機(jī)構(gòu)的20多個賬戶已被全部凍結(jié)，凍結(jié)資金達(dá)到1.5億元。物流運輸企業(yè)應(yīng)合理控制資產(chǎn)負(fù)債率，在維持企業(yè)高速發(fā)展的同時，保障企業(yè)具有良好的償債能力，確保企業(yè)信譽(yù)度。

2.風(fēng)險管理能力較差

企業(yè)風(fēng)險管理要求企業(yè)用科學(xué)有效的方法對可能產(chǎn)生的風(fēng)險進(jìn)行防范和控制，它以企業(yè)成熟的管理技術(shù)為依托、以融資活動為平臺。中國物流運輸企業(yè)風(fēng)險管理技術(shù)水平較為薄弱，在企業(yè)日常決策中主要憑借主觀決策和經(jīng)驗決策，并未對決策的可行性進(jìn)行科學(xué)分析，對風(fēng)險的認(rèn)識不足，難以識別風(fēng)險、難以準(zhǔn)確評價風(fēng)險級別、難以妥善處理風(fēng)險。企業(yè)整體管理水平較差，未形成行之有效的風(fēng)險管理體系，嚴(yán)重阻礙了中國物流運輸企業(yè)融資風(fēng)險管理水平的提高。

3.政策法規(guī)有待完善

從本質(zhì)上看，企業(yè)融資是產(chǎn)權(quán)制度的創(chuàng)新。不同的產(chǎn)權(quán)制度對不同規(guī)模的物流運輸企業(yè)資金籌集產(chǎn)生不同的作用，政府應(yīng)建立一套完善的政策法規(guī)劃定產(chǎn)權(quán)界限和產(chǎn)權(quán)利益。然而，當(dāng)前中國相關(guān)政策法規(guī)并不完善，如金融機(jī)構(gòu)融資服務(wù)體系和制度的不全面、中小企業(yè)與國有企業(yè)融資法律環(huán)境不對等、信用擔(dān)保法律制度體系不完善，致使絕大多數(shù)中小型規(guī)模的物流運輸企業(yè)融資時面臨著商業(yè)貸款成本高、市場準(zhǔn)入門檻高、融資成本高且風(fēng)險大的困境。政策法規(guī)不健全，無法為物流運輸企業(yè)提供舒適的融資環(huán)境，加大其融資風(fēng)險，提升其融資成本。

4.審批管理程序繁瑣

審批管理程序繁瑣，手續(xù)眾多，造成中小型物流運輸企業(yè)直接債務(wù)融資難。中國現(xiàn)有的企業(yè)融資管理多是套用西方發(fā)達(dá)國家發(fā)展較為成熟的法律法規(guī)，缺乏與自身發(fā)展相適應(yīng)的系統(tǒng)配套政策措施，審批管理程序眾多、耗時長，存在諸多制度性不足。以企業(yè)貸款為例，從提出申請、開展調(diào)查、有關(guān)資料上報，到初審、復(fù)審、最后審批等程序，其間要經(jīng)過銀行內(nèi)部的多個部門層層落實，嚴(yán)重影響了貸款效率，延長貸款時間，增強(qiáng)融資難度，加大融資風(fēng)險。

5.企業(yè)融資渠道單一

多渠道的融資方式有助于減小企業(yè)融資風(fēng)險，降低企業(yè)融資成本。然而，從直接融資方面看，中國現(xiàn)行法律法規(guī)對企業(yè)發(fā)行債券和股票均實行十分嚴(yán)格的限制條件，對發(fā)行主體或發(fā)行人均有嚴(yán)格規(guī)定，因此絕大多數(shù)物流運輸企業(yè)無法達(dá)到發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)；從間接融資方面看，融資租賃雖然可以降低企業(yè)成本、轉(zhuǎn)移設(shè)備損失風(fēng)險，但其發(fā)展仍不成熟，另外，由于信息不對稱等原因，中小型規(guī)模的物流運輸企業(yè)在難以得到銀行的信貸支持。物流運輸企業(yè)融資渠道不暢通，加大了其融資風(fēng)險。

四、提高物流運輸企業(yè)融資風(fēng)險管理水平的措施

1.加大股權(quán)融資力度

股權(quán)融資可有效降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。中國物流運輸企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，一旦企業(yè)決策失誤，經(jīng)營不善，就會面臨破產(chǎn)風(fēng)險。一方面，物流運輸企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金管理，合理配置資金，提高其使用效率，并加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理以減免壞賬風(fēng)險。另一方面，對部分有能力的、發(fā)展前景良好的物流運輸企業(yè)，應(yīng)鼓勵其設(shè)立發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資，股權(quán)融資能夠有效降低物流運輸企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，同時具有籌資風(fēng)險小、籌資金額大、無還本付息壓力、增強(qiáng)企業(yè)知名度的優(yōu)點。

2.優(yōu)化融資風(fēng)險管理

優(yōu)化企業(yè)融資風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)險管理技術(shù)水平是發(fā)展中國物流運輸企業(yè)的內(nèi)在要求。第一，物流運輸企業(yè)應(yīng)注重吸收國內(nèi)外成功經(jīng)驗，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢；聘請國外有經(jīng)驗的風(fēng)險機(jī)構(gòu)和管理人員，幫助企業(yè)完善內(nèi)部環(huán)境的控制，樹立企業(yè)的風(fēng)險控制意識，在企業(yè)內(nèi)部建立起易于全面貫徹的融資風(fēng)險防范控制體系。第二，物流運輸企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險管理理念，全面把握風(fēng)險，達(dá)到見微知著的程度，從整體上提升物流運輸企業(yè)融資風(fēng)險管理水平。

3.完善國家融資政策

國家融資政策的完善是發(fā)展中國物流運輸企業(yè)的重要保障。政府應(yīng)注重融資政策的完善，增強(qiáng)融資政策的開放度，結(jié)合不同區(qū)域、不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)發(fā)展實際情況來放開多種經(jīng)濟(jì)主體的融資門檻。針對不同企業(yè)類型制定實施相適應(yīng)的融資政策或給予相應(yīng)的政策傾斜，注重發(fā)揮不同企業(yè)特點，提供開放性的融資平臺，為企業(yè)創(chuàng)造更多的融資機(jī)會。如國務(wù)院正式公布的《物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中提出完善物流政策法規(guī)體系，抓緊解決影響當(dāng)前物流業(yè)發(fā)展的土地、稅收、收費、融資和交通管理等方面的問題。引導(dǎo)和鼓勵物流企業(yè)加強(qiáng)管理創(chuàng)新，完善公司治理結(jié)構(gòu)，實施兼并重組，盡快做強(qiáng)做大。

4.加快金融體制改革

加快金融體制改革，大力開放金融市場。我國金融服務(wù)市場目前仍未完全開放，促使物流運輸企業(yè)的利率、匯率等風(fēng)險發(fā)生頻率加快。第一，政府應(yīng)進(jìn)一步推動利率市場化改革，讓市場來對金融資源進(jìn)行配置，促進(jìn)金融體制改革。第二，政府應(yīng)大力開放金融市場，構(gòu)建多種類、分層次的金融機(jī)構(gòu)體系，并主動開發(fā)與不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)相適應(yīng)的融資工具和金融服務(wù)。另外，要注重向西方國家學(xué)習(xí)，積極吸取資本市場開放的經(jīng)驗，進(jìn)一步開放金融保險市場，加大保險在融資中的運用，為物流運輸企業(yè)的融資風(fēng)險管理保駕護(hù)航。

5.積極拓寬融資渠道

“不要把雞蛋裝在一個籃子里”說明分解風(fēng)險的重要性。中國物流運輸企業(yè)在現(xiàn)有融資渠道不暢的情況下，應(yīng)集思廣益，積極開拓新的融資渠道，分散融資風(fēng)險，爭取以最小的投入獲取最大的投資回報，提高企業(yè)資本的運行速度。如物流運輸企業(yè)可以嘗試通過訂單融資來解決資金問題，即物流運輸企業(yè)將自己接受的訂單作為抵押物向金融機(jī)構(gòu)申請借款，將獲得的資金用于購置完成訂單所需的交通工具及工人工資的發(fā)放。或者利用當(dāng)前迅速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實行電子商務(wù)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)信貸、P2P或“眾籌”融資這三種互聯(lián)網(wǎng)融資方式。這些新型融資方式可以降低小中型物流運輸企業(yè)融資難度，為企業(yè)的生存發(fā)展提供機(jī)會。

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作者簡介：夏李君，長沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授，博士