何曦

自2013 年提倡深化改革以來，今年國企改革大幕也一并拉開，加之產業(yè)結構調整走向深入，上市公司跟隨新的產業(yè)發(fā)展的方向來拓展業(yè)務成為深受資本市場喜愛的活動。自2013 年下半年以來中國股市再融資異?；鸨?，2014 年更是成倍推高，波瀾壯闊。其中，以中小板 、創(chuàng)業(yè)板的上市公司、以及TMT行業(yè)的并購重組案例居多。上市公司如同漂亮女兒——不愁嫁，一旦重組成功復牌后均飆漲。

重組并購激增，日均發(fā)生5.7 單

自2013 年下半年以來掀起的并購狂潮，在2014 年成倍推高，波瀾壯闊。A 股超過一半的公司至少并購過一次，另一半的上市公司也躍躍欲試。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2013 年7 月1 日至2014年9 月10 日，A 股1376 家公司發(fā)起并購，正在進行、已經(jīng)完成、失敗的并購事件共計有2475 單，幾乎達到2013 年同期的2 倍，涉及金額逾萬億元。在這2475 單并購中，有1444 單正在進行，有952 單已完成，有79 單以失敗告終。按照2475單并購以及430 多個自然日來計算， 相當于平均每一天有5.7 單并購正在發(fā)生。

上市公司如同漂亮女兒——不愁嫁，一旦重組成功復牌后均飆漲。其中， 閩福發(fā)A（000547） 近日公告擬19億元定增變身軍工股，截至10 月9 日該股已經(jīng)連續(xù)9 漲停。定增預案顯示，2014 年度閩福發(fā)擬非公開發(fā)行不超過34000.00 萬股，增發(fā)價格 5.78 元/ 股，增發(fā)對象為防御院、航天資產、晨光創(chuàng)投 、基布茲、康曼迪、南京高新和高鼎投資。同時，公司擬向航天科工集團非公開發(fā)行不超過 11141.44 萬股，增發(fā)價格5.78 元/ 股。

2014 年第三次保代培訓材料顯示，目前A 股并購重組呈現(xiàn)新的特點：一是橫向并購是產業(yè)并購的主流，多元化并購成為業(yè)務轉型的重要方式。在重組類型中，產業(yè)并購占比超過半數(shù)，其中以橫向并購占比最高。創(chuàng)業(yè)板上市公司的并購類型全部為產業(yè)整合。二是行業(yè)分布廣泛，TMT 行業(yè)上市公司最為活躍，輕資產公司較多，估值與成長性有關，估值多采用收益法，2013 年產業(yè)并購中TMT 行業(yè)標的公司的平均市盈率最高。

從審批很準的情況來看，發(fā)審委并購重組委員會2011 年審核72 家，否決4 家；2012 年審核86 家， 否決8 家；2013 年審核97 家， 否決7 家；2014年1-8 月審核96 家， 否決8 家。另外，2013 年8 月分道制開始實施，截至2014 年5 月9 日，共有17 家次重組申請為審慎審核，約占同期受理重組項目的15%。

第三季度末再融資此起彼伏

重組一直是市場熱捧的題材。曾被譽為并購重組第一股江蘇宏寶（002071，現(xiàn)名長城影視 ），復牌后出現(xiàn)連續(xù)12個漲停；銀潤投資 （000526） 重組后連拉10 個漲停，最高漲幅一度躍升至185.52% ；*ST 太光（000555， 現(xiàn)名神州信息 ） 復牌后連續(xù)15 個漲停，最高漲幅140% ；凱諾科技（600398，現(xiàn)名海瀾之家 ） 則連續(xù)8 個漲停，最高漲幅達135.48%。

9 月以來，A 股并購重組潮涌此起彼伏，遍布了大小行業(yè)，其中，軍工類標的資產的注入更是股價的強心針。

9 月17 日晚間，南通科技發(fā)布重大資產重組預案，公司擬通過股權劃轉、資產出售、定增收購資產及募集配套資金的一系列交易，公司控股股東將變更為中航高科，實際控制人將變更為中航工業(yè) ，同時公司主業(yè)將增加航空材料類業(yè)務。公司股票 9 月18 日復牌，連續(xù)收獲6 個漲停，漲幅為60.96%。

9 月18 日晚間，國投中魯 （600962）發(fā)布資產重組公告，醫(yī)療服務商江蘇環(huán)亞將借殼國投中魯。本次重組預案包括了重大資產出售、發(fā)行股份購買資產、股份轉讓三部分。公司擬以6.75 元/股的價格向江蘇環(huán)亞全體股東以非公開發(fā)行股份方式發(fā)行30370.37 萬股股份購買其持有的江蘇環(huán)亞100% 股權，擬購入資產的預估值為20.5 億元。自公告發(fā)布以來，該股連續(xù)6 漲停，漲幅達61%。

監(jiān)管層政策助推資金流入

并購重組浪潮迭起，正值政策松綁窗口。監(jiān)會此前正式公布兩條針對重組并購領域的政策，即修訂后的《上市公司收購管理辦法》和《上市公司重大資產重組管理辦法》的征求意見稿。具體來看，本次修訂的兩個辦法，在取消或簡化審批的基礎上強化了信息披露，完善了發(fā)行股份的定價安排，同時明確了借殼上市標準，嚴防收購人濫發(fā)要約。分析認為，兩個辦法修訂是完善發(fā)行股份購買資產的市場化定價機制。

今年7 月，證監(jiān)會發(fā)布重組收購“新規(guī)”并向社會公開征求意見。今后，不構成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資產行為，將取消審批，這有望助推A 股并購重組潮持續(xù)升溫。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸此前在新聞發(fā)布會上表示，此次新修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》，旨在促進上市公司行業(yè)整合和產業(yè)升級，推動并購重組市場發(fā)展。其中，大幅取消了對上市公司重大購買、出售、置換資產行為審批，完善發(fā)行股份購買資產的市場化定價機制，對發(fā)行股份的定價增加了定價彈性和調價機制規(guī)定。endprint