王靚　呂明遠

2014年上半年，宏觀景氣度低位企穩(wěn)，限制“三公消費”政策得到逐步消化，行業(yè)景氣度趨穩(wěn)，但短期內仍無法擺脫增長乏力的現(xiàn)狀。

2014年上半年，宏觀景氣度低位企穩(wěn)，限制“三公消費”政策得到逐步消化，行業(yè)景氣度趨穩(wěn)，但短期內仍無法擺脫增長乏力的現(xiàn)狀。受消費熱點缺乏、消費模式改變等因素影響，重點大型零售企業(yè)仍缺乏增長活力。

分業(yè)態(tài)來看，百貨業(yè)持續(xù)受電商沖擊，成本壓力上行，但企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化。2014年1～7月，國內消費市場熱點缺乏，受此影響百貨業(yè)態(tài)主要品類需求不足，限額以上零售企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品、金銀珠寶的銷售額增速分別為10.3%、10.4%和6.2%，較2013年同期分別下降1.6%、2.0%和38.60%，需求增速繼續(xù)走低，并弱于行業(yè)整體水平。其中，金銀珠寶類受上年同期基數(shù)較高影響，同比降幅明顯。

根據(jù)商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年2季度全國重點百貨零售企業(yè)銷售額平均同比增速為4.53%，增速同比下降9.83%；2014年1～6月，中債資信監(jiān)測的12家百貨樣本中 ，出現(xiàn)負增長的百貨企業(yè)3家、增速低于去年同期水平的6家，占全部樣本數(shù)量的75%；但大部分監(jiān)測樣本企業(yè)毛利率實現(xiàn)小幅上升，渠道價值穩(wěn)固，與供應商的合作關系相對穩(wěn)定。費用控制方面，除3家企業(yè)期間費用率小幅下降外，其余9家企業(yè)均有不同程度上漲，漲幅約在0.43～2.50個百分點之間，大部分為銷售費用的增加，部分企業(yè)管理費用及財務費用也出現(xiàn)較快增長，約有半數(shù)企業(yè)的期間費用率增速快于毛利率的提升，導致監(jiān)測樣本企業(yè)中3家出現(xiàn)營業(yè)利潤同比負增長。

但經(jīng)過1年以來的業(yè)務調整和創(chuàng)新，百貨行業(yè)內部經(jīng)營表現(xiàn)出現(xiàn)分化，部分企業(yè)通過業(yè)務多元化、費用控制等方式，實現(xiàn)了營業(yè)利潤的較快增長，2014年1～6月營業(yè)利潤同比增幅超過20%的樣本企業(yè)共計5家；其余4家營業(yè)利潤增速不足10%，與2013年同期相比也呈現(xiàn)良莠不齊的發(fā)展狀態(tài)。

租約到期及盈利能力下降導致行業(yè)閉店數(shù)量明顯上升，業(yè)態(tài)更新壓力進一步增加。2014年上半年，百貨業(yè)出現(xiàn)關店潮，共計關閉門店12家，加上7月11日王府井湛江百貨的關店，目前百貨關店數(shù)量已經(jīng)達到13家，關店歇業(yè)的商場比去年同期增長了32%。關店原因主要為租約到期、結構性調整、盈利能力偏弱、轉型、經(jīng)營不善等，其中，越來越多的百貨企業(yè)為優(yōu)化商業(yè)布局主動關閉經(jīng)營不佳的門店。

結合百貨零售行業(yè)所處外部環(huán)境來看，2014年上半年，除消費市場增長乏力、消費熱點普遍缺乏等因素對百貨業(yè)態(tài)產(chǎn)生不利影響外，新增商業(yè)項目繼續(xù)急劇放量，導致市場競爭更加無序，零售渠道多元化引發(fā)市場競爭持續(xù)升級，百貨原有的渠道優(yōu)勢逐步弱化，盈利能力持續(xù)下降。另一方面，生活方式改變帶來消費行為的變革，餐飲、休閑、娛樂、健身、旅游等產(chǎn)業(yè)火爆的同時，購物消費相對減少或碎片化，經(jīng)營面積小，商品品類相對單一，難以提供多業(yè)態(tài)、一站式購物體驗的百貨店在消費生活中的地位逐步降低，外延擴張空間受到擠壓。從百貨業(yè)態(tài)內生增長能力來看，過度依賴聯(lián)營模式導致千店一面、經(jīng)營成本持續(xù)上升等因素進一步制約了百貨企業(yè)的自身發(fā)展能力，新店培育期由過去5年的平均2～3年，拉長到3～5年甚至更長。

差異化競爭及全渠道擴張成為現(xiàn)階段行業(yè)主要變革方向，國企改革或加速行業(yè)整合速度。為應對外部市場競爭及自身發(fā)展模式的制約，百貨零售企業(yè)逐步調整經(jīng)營策略，差異化競爭以及全渠道擴張成為現(xiàn)階段行業(yè)主要的變革方向。目前，差異化競爭主要圍繞體驗差異化、客群定位差異化兩方面，從而在短期達到集客以及聚焦細分市場效果。全渠道擴張則從多元化渠道建設、供應商合作模式以及百貨經(jīng)營模式等深層次問題入手。短期內，差異化競爭與全渠道擴張策略將導致期間費用的上升或資本支出規(guī)模的增加，缺乏變革經(jīng)驗也將導致百貨零售企業(yè)，百貨零售企業(yè)轉型效果具有不確定性?？傮w來看，在外部環(huán)境不利、內部競爭加劇雙重壓力下，行業(yè)整體將進入洗牌階段，百貨零售企業(yè)經(jīng)營風險有所上升。

超市業(yè)銷售增速有所回升，但仍缺乏有力支撐，不同業(yè)態(tài)增速出現(xiàn)分化，經(jīng)營成本拖累利潤增速；行業(yè)迎來閉店潮，國內超市行業(yè)已開啟并購整合步伐。

銷售增速仍缺乏支撐，不同業(yè)態(tài)增速出現(xiàn)分化，經(jīng)營成本上升導致盈利增速持續(xù)下滑。受宏觀經(jīng)濟增速穩(wěn)定、消費支出小幅釋放支持，2014年2季度超市銷售額同比平均增速為7.3%，增速同比上升0.7個百分點。但整體上看，經(jīng)濟增速放緩、內外生增長力不足導致超市銷售額增速仍缺乏有力支撐，行業(yè)整體繼續(xù)處于調整狀態(tài)。限制“三公消費”政策延續(xù)執(zhí)行，下半年重點關注重要節(jié)假日的消費表現(xiàn)情況。

2014年1～7月，便利店銷售增長13%，是各業(yè)態(tài)中最快的，主要原因包括服務內容的增加（如餐食、代收費項目等），與電商在物流方面的結合更為緊密以及在在三四線城市市場獲得發(fā)展。相比之下，大型超市增速僅為7.2%，除基數(shù)較大原因外，一、二線城市壓力增大、一站式購齊和低價等業(yè)態(tài)吸引力下降等也導致銷售收入增長趨緩。利潤方面，人工及租金成本的不斷上漲導致超市行業(yè)利潤增速持續(xù)下滑，預計下半年高成本壓力將延續(xù)，繼續(xù)拖累利潤增速。

行業(yè)迎來閉店潮，國內超市行業(yè)已開啟并購整合步伐。2014年上半年，國內超市業(yè)態(tài)關閉門店146家，沃爾瑪關閉9家，樂天瑪特關閉5家，世紀聯(lián)華關閉2家，華潤萬家、永輝超市、北京華聯(lián)、中百倉儲、恒客隆、家樂福各關閉1家，四川家和超市因資金鏈斷裂關閉26家門店，百全超市宣布試水失敗，關閉在河南、山東、江西等地98家門店。在關店企業(yè)中，外資及中外合資類超市企業(yè)閉店速度加快，外資企業(yè)對國內市場缺乏了解、自身競爭壓力增大以及農(nóng)村零售市場的不成熟成為本輪外資超市企業(yè)大規(guī)模閉店的主要原因。

市場空間有限以及成本壓力上升導致超市企業(yè)新建門店速度放緩，行業(yè)內部整合加速。但由于收購涉及金額巨大，且多為跨區(qū)收購行為，對收購方資金實力及經(jīng)營管理能力提出很大挑戰(zhàn)。預計本輪行業(yè)整合將主要集中于二三線城市，擁有上市公司平臺以及成熟管理經(jīng)驗的行業(yè)龍頭企業(yè)將成為本輪行業(yè)整合的主導者。但由于地區(qū)消費市場特征各異、企業(yè)內部管理模式差異較大，大型并購行為將導致資金壓力及經(jīng)營風險的增加，短期內也將拖累公司的經(jīng)營績效表現(xiàn)，不排除業(yè)務整合失敗風險。endprint