雪球財經(jīng)

A股市場目前已上市的銀行股有16只，第一只銀行股——深發(fā)展是1991年4月掛牌上市。隨1996年牛市行情的啟動，銀行股集中掛牌的小高潮開始，到2005年牛市行情啟動后，中國A股市場共有16只銀行股。

這16只銀行股在中國2005年到2014年這十年的熊牛市的考驗中，整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤，國有銀行和股份制銀行的差別也在此期間逐漸顯現(xiàn)。股份制銀行當(dāng)中平安銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行和北京銀行等數(shù)只股票的長期市場表現(xiàn)一直較為活躍。5大國有銀行在熊牛市考驗之際，雖沒有股份制銀行那樣抗壓，也沒有那么活躍，但仍舊在這10年里表現(xiàn)優(yōu)異，勝過大盤。下面筆者將會對銀行股在各級別行情里的市場表現(xiàn)做出具體分析。

銀行股漲幅和抗跌性強于大盤

2005年6月30日——2014年6月30日，時間跨度10年，正好涵蓋了超級牛市和最大級別熊市的完整牛熊周期。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在這10年間，滬指累計上漲是100.91%，而涵蓋這10年完整牛熊周期的5家銀行股平均漲幅是410.82%。其中，浦發(fā)銀行和民生銀行分別上漲561.74%和527.35%，漲幅最小的招商銀行也上漲了288.82%，都遠超滬指100.91%的漲幅，這說明：在一個較長的市場周期里，長期持有銀行股可以獲得遠超指數(shù)漲幅的收益水平。

2007年10月16日——2014年6月30日，是時間周期跨度達7年的最大熊市。在這其間，滬指的累計跌幅是66.74%，但同期掛牌上市的14家銀行股平均跌幅是52.27%，也即銀行股的跌幅其實遠小于大盤指數(shù)的跌幅，并且這個跌幅還是在銀行股的估值被市場嚴重低估下的跌幅。而股價長期沒有好的表現(xiàn)，加上業(yè)內(nèi)有失偏頗的一味唱空銀行業(yè)，其結(jié)果就是造成銀行股上駐留的資金不斷外流，所以7年熊市里銀行股被市場遺棄實屬正常。但即便如此，銀行股在這7年熊市里的僅有的兩次小級別反彈行情里，仍大幅跑贏市場。

所以，從銀行股在A股市場最近10年來的走勢情況看，無論是大級別的牛市行情，還是小級別的反彈行情，銀行股的走勢都始終強于大盤漲跌的總體水平。

國有銀行和股份制銀行漲跌幅差別大

在A股市場上，以工、農(nóng)、中、建、交為代表的5大國有行的股價走勢與以浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、平安銀行為代表的11家股份制銀行的股價走勢及股票彈性有很大差別。從2007年10月6日A股見頂后到這輪調(diào)整行情的最低點2008年11月4日，4只國有行（農(nóng)行當(dāng)時未上市）股價的跌幅稍小于11只股份制銀行的跌幅。不是因為這4只國有行的股價抗跌，而是其上市時間較晚，都是在牛市后半程上市，獲利盤對盤口壓力相對較小，所以這階段里4大國有行的跌幅相對稍小。

而從2008年11月滬指探底1664點到2014年6月30日期間，11只股份制銀行的股價平均上漲幅度為85.53%，5只大型國有行的股價平均漲幅只有26.90%，雖然兩者都超過大盤同期19.32%的漲幅，但股份制商業(yè)銀行的股價漲幅比國有行股價的漲幅高58.63個百分點，即11家股份制銀行股價的漲幅是5大國有行股價漲幅的3.18倍，這個差距不可謂不小。

國有銀行實際流通市值不大

首先，11家股份制銀行的平均流通市值是844.23億元，5家國有行的平均流通市值是4954.21億元，兩者市值相差近6倍。5大國有行中，A股總流通市值最大的是工商銀行，其A股流通股數(shù)是2646.11億股，扣除財政部和匯金合計持有的2474.71億股后，工商銀行的A股實際可流通股數(shù)是171.28億股，另外再扣除工商銀行變動不大的保險理財產(chǎn)品性質(zhì)的資金——鎖定的流通股數(shù)約80億股，工商銀行真正流通在A股市場上的可流通股數(shù)實際連90億股都不到。

而建設(shè)銀行的A股流通市值名義上是有400億元，因建設(shè)銀行的總股本是2500億股，但2404億股為H股，A股只有95.94億股。再扣除平安保險兩個理財產(chǎn)品鎖定的近30億股后，建設(shè)銀行實際的可流通A股大約是65億股，實際可流通市值約260億元。

中國銀行剔除匯金所持股份后，全部散落在外的流通股合計只有65.63億股，全部市值才180億元，即使中國銀行的這些A股全部在市場流通，其流通市值在滬市A股的市值排名中位處200名以外。所以，5大國有行的股價表現(xiàn)不如其他11家股份制銀行活躍，不能說是因為這5大行的流通市值過大。

股份制銀行股性活躍

其次，我們來看股份制銀行的表現(xiàn)，它們才是真正流通市值大、股性最為活躍的銀行。以浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、華夏銀行、平安銀行為代表的股份制商業(yè)銀行，這些銀行的成立日期普遍是實行改革開放的90年代前后，經(jīng)過20年的發(fā)展，這些原本是側(cè)重地區(qū)性銀行業(yè)務(wù)的小型銀行現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成全國性的中大型銀行這些銀行股的流通市值都在千億以上。值得一提的是，招商銀行的流通市值已超過2200億元，但每次市場啟動各級別行情時，招商銀行的市場表現(xiàn)都非常出色。

而之所以5大行的股價表現(xiàn)長期不如11家股份制銀行，總體原因是5大行的體量規(guī)模過大，成長性不如中小股份制銀行，加上這五頭“笨象”的實際流通市值過小，日均成交額過小，無法容納啟動銀行股的機構(gòu)群巨額資金。

投資銀行股預(yù)期收益

通過以上數(shù)據(jù)對比分析，筆者認為這10年來無論是大牛市行情，還是小級別反彈行情里，銀行股的漲幅都遠大于大盤指數(shù)的漲幅。如果A股市場爆發(fā)相對大些級別的行情，驅(qū)動因素應(yīng)該是估值修復(fù)，因為滬港通實施后，歐美資金可以很方便的進出A股市場淘金。

目前A股市場上眾多藍籌股的估值與世界主要資本市場相關(guān)行業(yè)股票的估值相比，差距極為懸殊，如銀行股目前的市盈率是4.38倍，美國市場銀行股的市盈率是12.90倍，香港市場銀行股的市盈率是11.43倍?？紤]到銀行業(yè)在未來幾年仍將處于高速增長狀況中，那么相對2015、2016年而言，銀行股的動態(tài)市盈率還將進一步下降到3.92倍和3.40倍，所以銀行股的投資價值極為突出。（雪球ID： ruibeier）