孟德陽

格雷厄姆在臨近80歲時（去世時格雷厄姆享年82歲）向他的朋友表達了這樣的想法：“希望每天做一些傻事、有創(chuàng)造性的事和慷慨的事。”

誰還不知道大名鼎鼎的本杰明·格雷厄姆？這位華爾街傳奇投資家被人稱為華爾街“教父”，“股神”巴菲特正是他的得意門生。

1976年，格雷厄姆去世。后來巴菲特追憶道：“他具有無懈可擊的記憶力、追求新知識的無窮精力，以及面對任何問題似乎都能靈活思考的能力，不管任何領域的人探索他的學說都會覺得津津有味?！?/p>

差點破產(chǎn)

剛畢業(yè)時，格雷厄姆對華爾街一無所知。就像所有傳奇故事開場的那樣，華爾街的一代宗師也并沒有么大的野心。為了改善家庭經(jīng)濟狀況，他經(jīng)由母校哥倫比亞大學校長推薦進入了華爾街，第一份工作他每周只掙12美元。

格雷厄姆只用了6年就做到了紐伯格一亨德森一勞伯公司的合伙人，期間不乏精彩的投資案例，如對哥報海姆公司的投資；也不乏沉重的打擊，如薩福輪胎公司——格雷厄姆聽信了朋友的說辭，卻并未深入研究這家公司，導致投資者被套。

但無論是失敗還是成功，都對格雷厄姆后來的投資理念產(chǎn)生了影響。隨著自己在華爾街的名氣越來越大，他決定自己創(chuàng)立一家投資公司。

1923年，格雷厄姆創(chuàng)立了格蘭赫基金，成立以后的一年半，這家公司的投資回報率居然在100%以上，但由于和股東在分紅上出現(xiàn)了分歧，最終格蘭赫私人基金也只能以解體告終。

1926年，格雷厄姆和他的搭檔杰羅姆·紐曼合伙成立了以他們姓氏命名的格雷厄姆-紐曼公司。格負責投資策略，而紐曼負責具體事務。這時候的華爾街一片歌舞升平。當時上市公司的平均利潤只有2%，而道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的平均報酬率卻高達5%，股價的不斷攀升是極不正常的。

格雷厄姆并沒有意識到風險正在急劇，直到1929年大蕭條來臨，格-紐公司幾乎到了破產(chǎn)的邊緣，要不是紐曼的岳父支持的7500美元，這家公司后來的故事就不可能發(fā)生。

在這段時期，格雷厄姆對客戶忠誠的態(tài)度和堅韌的性格展現(xiàn)無遺，也正是憑借著百年不遇的經(jīng)濟蕭條，格雷厄姆通過不斷對操作方法的修正，使自己的投資理論日趨成熟，在日后的投資中，他意識到了要時刻規(guī)避高風險——追求最大收益的同時也要保留最大的安全邊際。大蕭條開始4年之后，格-紐公司慢慢復蘇了。

1934年，《有價證券分析》出版，奠定了他投資大師的地位，而直到1956年格雷厄姆離開華爾街，這本著作還在影響著眾多的投資者。

靠什么成功

在《有價證券分析》中有這樣一句話，作為一個成功的投資者應遵循兩個原則，一，嚴禁損失，二，別忘了第一條。

格雷厄姆認為，投機者與投資者的根本區(qū)別在于他們對股票價格運行的態(tài)度，投機者的目的就是為了獲得資本利得，而投資者的興趣在于持有股票，市場的持續(xù)波動只是為投資者提供了廉價買進被低估股票的機會。

實際上，格雷厄姆一直遵循的一個重要的理論便是安全邊際。也就是說，被投資公司的內(nèi)在實際價值大于目前的市值。

格雷厄姆在很年輕的時候就運用這樣的方法獲得了業(yè)界的認可。在了解到哥報海姆這家礦業(yè)公司將要解散的消息后，他通過各種渠道搜集資料，并對這家公司的礦產(chǎn)和股價進行了詳盡的技術分析，發(fā)現(xiàn)了該公司還持有大量不為人知的隱蔽性資產(chǎn)。并通過計算判斷出公司的市場價值和實際價值之間有巨大的差價空間（也就是安全邊際）。他建議老板買入這只股票，最終的投資回報率近20%。

后來，格雷厄姆在接受媒體采訪時還特意舉例說明，“列出一張盡可能詳盡的單子，包括所有目前價格不高于過去1 2個月盈利的7倍的普通股。只要查閱《華爾街日報》或其他主要日報的股票行情表所列的市盈率即可?！彼ㄗh用這樣的方法開始選股票。

“一個公司應當擁有兩倍于它所欠下的?！备窭锥蚰愤@樣描述他最喜歡的一種判斷方法，“檢驗這一點的簡便方法是看所有者權益對總資產(chǎn)的比率，如果該比率在50%以上，這家公司的財務狀況就稱得上是穩(wěn)健的。”

然而，也有人對這種方法并不以為然。比如巴菲特的搭檔查理·芒格，就對格雷厄姆本人的一些理論不太感冒。

而巴菲特則這樣認為：“格雷厄姆教會我買便宜貨，而查理把我推進了不要光買便宜貨的投資方向?！?/p>

不得不解散

不可否認，格雷厄姆的投資經(jīng)驗對于那個充滿了不確定性的年代是一種福音。但也必須要注意，同時作為投資傳奇和公司的管理者，格雷厄姆只做好了前者。

當格雷厄姆卸任時，他所創(chuàng)立的格雷厄姆·紐曼投資公司因為找不到合適的繼承人，不得不宣布解散。這樣的一種結局頗具諷刺色彩，對于中國的創(chuàng)一代來說，卻不得不去深思。

眼下，中國的諸多成功民營企業(yè)家都在思考一個問題：“我創(chuàng)立的企業(yè)，未來交給誰？”其中不乏能力超群者，白手起家，創(chuàng)立了中國乃至世界上規(guī)模最大的公司。

其中有些人選擇了最為傳統(tǒng)的方式，將企業(yè)交給自己的兒子或女兒打理。亞洲首富李嘉誠最終決定將自己創(chuàng)立的絕大部分產(chǎn)業(yè)交給了他的大兒子李澤鉅，有人認為這是英明的決定，因為李澤鉅性格內(nèi)斂穩(wěn)健，守業(yè)是一把好手。

而沃爾瑪公司的創(chuàng)始人山姆·沃爾頓當年卻交給了職業(yè)經(jīng)理人——他曾經(jīng)的物流經(jīng)理，來掌管未來的發(fā)展，后者將沃爾瑪做成了世界上最大的零售公司，而沃爾頓的家人們也因此而收益。

或許投資這件事并不只是依靠勤奮能夠做到，格雷厄姆的天賦也對他后天的成功占比很大。

外界對于“股神”巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司的接班人也十分好奇。同樣是投資天才創(chuàng)立的企業(yè)，是否能夠延續(xù)高回報呢？

也有人認為，格雷厄姆通過另外一種形式將自己的價值傳遞了下去——教別人投資。有趣的是，盡管巴菲特是格雷厄姆最杰出的學生，也是22年間唯一得到A+的學生，但卻被格雷厄姆拒絕進入他的公司，不得不自己創(chuàng)業(yè)，于是就有了后來的伯克希爾-哈撒韋公司。格雷厄姆退休后，他創(chuàng)立的格雷厄姆·紐曼公司的許多客戶也由巴菲特接手，甚至這些人的子孫如今也都是伯克希爾-哈撒韋公司的股東。

大師的投資理念傳承并不是在華爾街、而是在象牙塔中開始的。格雷厄姆在臨近80歲時（去世時格雷厄姆享年82歲）向他的朋友表達了這樣的想法：“希望每天做一些傻事、有創(chuàng)造性的事和慷慨的事?！眅ndprint