文暉

對于混合所有制，大家都在等待爆發(fā)的時刻。

想說愛你不容易，混合所有制，一個并不新鮮的“新鮮事物”，曾經(jīng)是羞答答的玫瑰而今看到了綻放的可能。只是，陽光依舊、和風依舊，成長的土壤卻已然不同，混合所有制能拯救那些國企，尤其是金融企業(yè)嗎？

答案要在實踐中得到回答。

交通銀行董事長牛錫明5月20日在上海公開表示，交通銀行作為上市銀行，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上已均衡化與多元化，具有混合所有制經(jīng)濟特征，下一步將深化混合所有制改革試點，不會造成國有資產(chǎn)流失。保留外資銀行股份有利于商業(yè)銀行的對外開放水平。

作為國有大型銀行，這也是交行首度對混合所有制改革思路和方向進行披露。

其實，對于混合所有制，大家都在等待爆發(fā)的時刻。

先行一步

牛錫明的表態(tài)并非說說而已，真刀真槍近在眼前。

交通銀行的積極表態(tài)是有原因的，金融業(yè)正行至艱難時刻，深化混合所有制改革，是商業(yè)銀行應對外部挑戰(zhàn)的必然選擇。在利率市場化、金融脫媒、行業(yè)準入放開和互聯(lián)網(wǎng)金融崛起等外部環(huán)境深刻變化的情況下，商業(yè)銀行已經(jīng)并將持續(xù)面臨存款增長放緩、利差進一步收窄、風險壓力上升、資本補充壓力加大等一系列挑戰(zhàn)和沖擊。

2013年16家上市銀行平均凈利潤增速不到13%，較上年下降了4.5個百分點。未來五年銀行業(yè)的年平均利潤增速可能下降到與中國GDP增速差不多的水平。未來銀行業(yè)的出路在哪里？

逆水行舟，不進則退。商業(yè)銀行必須進一步深化混合所有制改革，從根本上激發(fā)經(jīng)營管理活力，以改革釋放發(fā)展紅利，為長期良性發(fā)展奠定良好的制度基礎(chǔ)。

其實，最近一段時間沸沸揚揚的中信集團整體上市，更是將混合所有制推到了舞臺中央。根據(jù)計劃，中信泰富（00267.HK）反向收購中信股份100%資產(chǎn)將開啟中信集團混合所有制的大改革。收購完成后，中信集團2250億元的中信股份將注入中信泰富，實現(xiàn)在港整體上市。

對此，中信證券董事長王東明認為，激活40萬億的央企資產(chǎn)是支撐中國經(jīng)濟未來5—10年的重要動力。作為混合所有制改革的先行者，中信集團致力于股權(quán)多元化，對其他國企具有借鑒意義。

無疑，選擇中信作為先行者是非常有勇氣的事情。中信集團整體上市之時，正值中央高層力推國企新一輪改革和混合所有制，并為此放開了諸多審批和收購兼并障礙。中信集團無疑成為這一思路的嘗鮮者和破冰者。

截至2012年末，中信集團總資產(chǎn)達35，657億元，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3，498億元，凈利潤301.6億元。如此龐然大物，若能順行混合所有制，無疑對于國企改革將提供一個樣板。

根據(jù)香港媒體報道，中信集團啟動整體上市，刺激旗下公司股價走高，國企改革概念興起。華潤集團、招商局集團、光大集團及越秀集團四家國企最有機會效仿中信集團做法，其中以金融業(yè)務為主的光大集團的總資產(chǎn)值最大，達2.6萬億元。中信先行一步，勢必將引爆國企到香港上市潮。

“苦酒”還是“良藥”

金融是戰(zhàn)略性行業(yè)，目前國內(nèi)的上市銀行都已兼具國有和私有股東，進一步深化混合所有制改革無非兩個方向：一是私有股權(quán)要與國有股權(quán)“分庭抗禮”；另一個是實行高管和員工持股的激勵。

這是目前國有大行尚未做到的，也恰是“交通銀行們”著急所在。

通過股改，中國銀行業(yè)的資本實力顯著增強，五家大型銀行近五年的年均凈利潤增速在20%以上。但與此同時，國有股份一股獨大等問題仍突出。

特別是，近兩年隨著外資戰(zhàn)略投資者的拋售，以及在低迷的銀行股行情中匯金多次出手增持，幾家大行國有持股比例反而一度提升。這是一柄雙刃劍，畢竟要從制度上完善金融業(yè)尤其是大銀行法人治理，又化解歷史包袱，還可適當補充社?；穑行緩街痪褪侵鸩浇档蛧泄傻某止杀壤?。表面看上去，國有股東是堅實的后盾，但長遠看來，如何完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，混合所有制生逢其時。

盡管我國商業(yè)銀行在股權(quán)結(jié)構(gòu)上已有混合所有制之“名”，但尚未完全達到混合所有制之“實”，離充分市場化的現(xiàn)代商業(yè)銀行運行機制尚有較大差距。比如在公司治理上，商業(yè)銀行普遍存在董事會的決策功能不足、內(nèi)部制衡機制不夠健全等問題，需要通過改革進一步加以完善。

而今，機會來了。

更湊巧的是，當前各大金融機構(gòu)尤其是大型商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)績很好，股價卻低位徘徊，這是引進社會資本、深化混合所有制改革較好的時間窗口。以交行為例，截至2013年末，交行前五大股東中，三家國家和國有法人持股32.61%，兩家境外法人持股38.77%，已相對均衡和多元化，具備了進一步混合所有制改革的基礎(chǔ)；同時，交行2013年末每股凈資產(chǎn)5.65元，6月11日股價僅為3.84元，處于低估狀態(tài)。

少花錢多辦事，這個值得。

還有一個就是錢字，準確的說是如何裝好高管的口袋。

眾所周知，現(xiàn)在金融行業(yè)最大的問題其實是激勵不足，權(quán)責不明導致效率低下和創(chuàng)新不足、動力不夠甚至犯罪。而最好的改革路徑就是實現(xiàn)高管激勵，讓管理層和股東方成為一條船上的人，甚至實現(xiàn)金融企業(yè)的投資方和金融高管之間達成共識。但在目前的管理體制下很難實現(xiàn)，而通過混合所有制達成高管激勵成為了一個最好的選擇。

一直以來，國企薪酬體系如何配套是輿論頗為關(guān)注的問題。不能高，高了群眾不干，不能低，低了沒人愿干，還會滋生腐敗，如何？一般的企業(yè)只有經(jīng)濟責任，但國有企業(yè)不僅有經(jīng)濟責任，還有重要的社會責任和政治責任。也就是說國有企業(yè)的負責人，不僅是個經(jīng)濟人，更應該是一個社會人。但在國企高管和政府高官之間的角色“模糊”下，經(jīng)濟人如何實現(xiàn)價值的確難上加難。

正在推動的混合所有制似乎是解決問題的良藥，交行5月14日晚稱，該行13位董事和高管人員以自有資金從二級市場購入本公司A股股票，合計56萬股，鎖定期三年。這首創(chuàng)了國內(nèi)上市銀行高管集體從二級市場自購公司股票的方式。

市場觀點認為，這是國有大行首次嘗試高管長期持股計劃。這確實是一個積極的信號。當然，混合所有制好不好，還得看效果，拭目以待吧。endprint