李文慧

摘 要：文章基于E-G協(xié)整和Granger因果關(guān)系檢驗來研究中國房地產(chǎn)價格波動對貿(mào)易差額的影響，得出相關(guān)結(jié)論：由于中國房地產(chǎn)市場發(fā)展不穩(wěn)定，金融市場也不夠發(fā)達，使得中國的房地產(chǎn)價格波動沒有通過財富效應(yīng)對貿(mào)易差額產(chǎn)生影響，并對此現(xiàn)狀提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)價格；財富效應(yīng)；Granger因果檢驗

數(shù)據(jù)顯示，中國對外貿(mào)易從1994年至今每年都保持順差，到2010年已達到1831億美元。這就使得中國的對外貿(mào)易活動受到了以美國為首的西方國家的多重阻礙，中外貿(mào)易摩擦也不斷升級。因此，解決當前貿(mào)易失衡狀況是中國宏觀經(jīng)濟工作的一個重點。影響貿(mào)易失衡的因素很多，資產(chǎn)價格波動的影響也開始為人們所關(guān)注，中國房地產(chǎn)業(yè)這些年的發(fā)展十分興旺，房地產(chǎn)市場的發(fā)展對中國整體經(jīng)濟的影響越來越大。為了緩解貿(mào)易順差的局面，需要將經(jīng)濟發(fā)展的重點從出口拉動轉(zhuǎn)型為內(nèi)需拉動，在這個過程中，房地產(chǎn)市場能否發(fā)生財富效應(yīng)，或者說財富效應(yīng)能否通過消費對貿(mào)易差額產(chǎn)生影響是非常重要的。

一、理論分析與方法選擇

房產(chǎn)價格通過財富效應(yīng)對消費的影響主要有以下途徑：

第一，兌現(xiàn)的財富效應(yīng)。房地產(chǎn)價格上漲后住房擁有者的凈資產(chǎn)財富獲得了增長，這時通過出售房產(chǎn)或者用住房抵押貸款可獲得收入，收入增加則會刺激消費。

第二，未兌現(xiàn)的財富效應(yīng)。房地產(chǎn)價格增長后住房擁有者即使沒有出售他的房產(chǎn)，但他們從心理上認為自己更加富有了，這種心理也會刺激他們的消費活動。

第三，預(yù)算約束效應(yīng)。房地產(chǎn)價格上漲時租房者需要承受更多租金，這就使得他們不得不減少消費而把更多的收入用來支付租金。

第四，替代效應(yīng)。房地產(chǎn)價格上漲時有購房計劃的無房者只能減少消費支出，以節(jié)省的資金來實現(xiàn)購房的計劃。

接下來我們要分析消費變動是如何對貿(mào)易差額產(chǎn)生影響的。美國經(jīng)濟學家西德尼·亞歷山大等人創(chuàng)立了國際收支調(diào)節(jié)的吸收分析理論。這個理論源于基本的國民收入等式：

Y=C+I+G+（X-M）

移動恒等式兩邊，得：

X-M=Y-C-G-I=Y-（C+I+G）

上式中，Y表示國民收入，C表示消費，I表示投資，G表示政府支出，X-M為貿(mào)易差額，C+G+I為國民收入中被國內(nèi)吸收的部分。

此式表明：國際收支=總收入-總吸收

當一國消費的增加使得國內(nèi)吸收大于它的產(chǎn)出時，它所利用的資源就會多于它只從國內(nèi)生產(chǎn)所能獲得的資源。一國要做到這一點，只有增加進口，從而使得進口大于出口。

綜合前文所述，房地產(chǎn)價格的變動首先將通過財富效應(yīng)影響消費，再通過吸收效應(yīng)對貿(mào)易差額產(chǎn)生影響。在此基礎(chǔ)上我們將利用中國1999-2010年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行實證研究。

二、實證研究

本文所選取的變量包括貿(mào)易差額（TB），房價指數(shù)（H），消費指數(shù)（CP），運用E-G協(xié)整檢驗和Granger因果關(guān)系檢驗來進行實證研究。根據(jù)E-G檢驗的思想和方法，本文首先建立回歸方程并進行回歸分析，然后對回歸的殘差序列進行平穩(wěn)性檢驗。本文的回歸方程

TB=c1+α1H+α2CP+ε1

式中，ε1表示其他未包含在模型中的可能因素。

本文的E-G兩步檢驗步驟和結(jié)果

第一步，對因變量和自變量進行回歸分析?；貧w結(jié)果，如表1所示：

從上述回歸結(jié)果可以看出，中國房價指數(shù)和消費都對中國的貿(mào)易差額有著顯著的影響。在此基礎(chǔ)上我們繼續(xù)進行第二步，對上述回歸結(jié)果的殘差進行平穩(wěn)性檢驗。檢驗的結(jié)果，如表2所示：

殘差平穩(wěn)性檢驗的結(jié)果說明回歸的數(shù)據(jù)在5%的顯著水平上拒絕了原假設(shè)，即殘差序列是平穩(wěn)的，因此可以認為基于上述數(shù)據(jù)的上述回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。這樣我們就可以繼續(xù)對上述變量進行Granger因果檢驗。

依據(jù)VAR模型中確定滯后階數(shù)的AIC信息準則，本文選擇最佳滯后期為3，Granger因果檢驗結(jié)果，如表3所示：

以上Granger因果檢驗關(guān)系表明：一是房價指數(shù)（H）是貿(mào)易差額（TB）的Granger原因；二是消費指數(shù)（CP）與貿(mào)易差額（TB）互為Granger因果關(guān)系；三是房價指數(shù)（H）與消費（CP）互不為Granger因果關(guān)系。

三、可能的原因及政策建議

綜合E-G協(xié)整檢驗和Granger因果關(guān)系檢驗的實證結(jié)果，本文得出以下結(jié)論：

中國的房地產(chǎn)價格變化和居民消費變化是貿(mào)易差額的原因，但是中國的房地產(chǎn)價格變化并不是中國居民消費變化的原因，即中國的房地產(chǎn)市場沒有通過財富效應(yīng)來對貿(mào)易差額產(chǎn)生影響的。對于以上實證結(jié)論存在以下可能的原因。

第一，在中國，住房保障機制不完善，人們的住房只能通過購買商品房的方式來實現(xiàn)，高房價抑制了消費。

第二，中國房地產(chǎn)市場的波動頻率高，幅度大，這中不穩(wěn)定性導致了財富效應(yīng)無法產(chǎn)生。

第三，中國房地產(chǎn)價格對貿(mào)易差額產(chǎn)生影響的原因可能是由于匯率在中間起了作用。

針對上述抑制中國房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)的原因，本文提出以下政策建議：一是完善住房保障機制，避免房價虛高對中國沒有住房的消費者消費的抑制作用。同時，加強對房地產(chǎn)市場的監(jiān)管，有效控制房價波動。二是深化中國金融市場的發(fā)展，促進住房的商業(yè)流通，實現(xiàn)財富效應(yīng)。

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