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（沈陽(yáng)農(nóng)業(yè)大學(xué) 遼寧沈陽(yáng)110866）

2008年，我國(guó)食品行業(yè)（以下簡(jiǎn)稱FI）由三聚氰胺事件引發(fā)了食品安全危機(jī)，由此促使我國(guó)的法規(guī)制定者、投資者、政府及公眾對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)注。食品、飲料行業(yè)在外界壓力下也普遍提高了履行社會(huì)責(zé)任的意識(shí)。那么，社會(huì)責(zé)任的履行是否顯著提高了企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響是否具有滯后性?；诖?，本文立足于FI上市公司的角度，以篩選出的56個(gè)樣本構(gòu)建多元線性回歸方程，采用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)分析軟件，進(jìn)行相關(guān)實(shí)證分析，以揭示FI上市公司社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

一、研究假設(shè)

Waddock and Graves（1997）、 Posn ikoff（1997）發(fā)現(xiàn)了企業(yè)利潤(rùn)率與社會(huì)責(zé)任績(jī)效兩者間的正相關(guān)關(guān)系，陳哲（2002）認(rèn)為現(xiàn)階段我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和國(guó)有股比重之間存在微弱的正相關(guān)關(guān)系； 學(xué)者 Teohetal（1999）、Sturdivant和 Ginter（1977）則證明企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間并沒(méi)有顯著的關(guān)系。鑒于學(xué)者們所研究結(jié)論的不同，本文提出第一個(gè)假設(shè)，以進(jìn)一步驗(yàn)證社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

假設(shè)1：FI上市公司社會(huì)責(zé)任履行情況與企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

李正（2006）認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任并不會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。從理論上來(lái)說(shuō)，社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響具有滯后性，為此，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

假設(shè)2：FI上市公司社會(huì)責(zé)任履行情況與企業(yè)后期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

二、樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，年報(bào)主要來(lái)自于巨潮資訊網(wǎng)和上海、深圳證券交易所網(wǎng)站。首先通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)選取非ST股票為研究對(duì)象。其次，選擇了我國(guó)滬深兩市食品、飲料行業(yè)中所有A股公司2010-2012年三年間連續(xù)披露相關(guān)數(shù)據(jù)的56家公司為樣本，每年的樣本量為56個(gè)，三年的樣本量為168個(gè)。

三、變量設(shè)計(jì)

本文在以往學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，選取的因變量為財(cái)務(wù)績(jī)效的替代變量，解釋變量為社會(huì)責(zé)任指標(biāo)，控制變量包括公司規(guī)模和上市年齡兩個(gè)指標(biāo)。具體如下：

（一）財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的選取。（1）TobinQ=企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值/企業(yè)重置成本=（股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值+凈債務(wù)市值）/總資產(chǎn)的賬面價(jià)值（非流通股市值用流通股股價(jià)代替）。（2）凈資產(chǎn)收益率ROE=凈現(xiàn)金流量/凈資產(chǎn)。（3）資產(chǎn)報(bào)酬率ROA=息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)。

（二）社會(huì)責(zé)任指標(biāo)的選取。包括：（1） 對(duì)股東的責(zé)任：EPS=凈利潤(rùn)/期末總股本。（2）對(duì)債權(quán)人的責(zé)任：EMP=現(xiàn)金流量負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/負(fù)債總額。（3）對(duì)消費(fèi)者的責(zé)任：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Grow）=（本年?duì)I業(yè)收入-上年?duì)I業(yè)收入）/上年?duì)I業(yè)收入×100%。（4）對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任：SUP=應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均應(yīng)付賬款。（5）對(duì)員工的責(zé)任：EI=員工獲利水平=支付給員工及為員工支付的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額。（6）對(duì)政府的責(zé)任：GOV=主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金率=營(yíng)業(yè)稅金及附加/營(yíng)業(yè)收入。

（三）控制變量的選取。本文選取了兩個(gè)控制變量，目的在于控制公司的其他特征對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，包括：公司規(guī)模（lnAsset）和上市年齡（Age）。

四、研究模型及實(shí)證結(jié)果

（一）研究模型。為了驗(yàn)證所提出的假設(shè)，采用檢驗(yàn)變量之間線性依存關(guān)系最普遍的方法，即多元線性回歸分析。本文在參考前人研究模型的基礎(chǔ)上提出的模型為：

其中，F(xiàn)it表示第i個(gè)食品、飲料企業(yè)在第t個(gè)年度的財(cái)務(wù)績(jī)效；EPSit、EMPit、Growit、SUPit、EIit、GOVit分 別 表示第i個(gè)食品、飲料企業(yè)在當(dāng)年或滯后1、2個(gè)年度中的每股收益、現(xiàn)金流量負(fù)債比率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、員工獲利水平、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金率；1nAssetit表示企業(yè)規(guī)模；Ageit表示企業(yè)上市年齡；εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

表1 樣本公司的各變量描述生統(tǒng)計(jì)

表2 各變量之間的Pearson相關(guān)關(guān)系

（二）實(shí)證結(jié)果。本文的研究對(duì)象是食品、飲料企業(yè)，為了數(shù)據(jù)具有可行性，選取了A股上市公司中連續(xù)三年披露相關(guān)數(shù)據(jù)的企業(yè)。為了對(duì)樣本公司作進(jìn)一步的了解，我們用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)分析軟件首先對(duì)各研究變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，然后進(jìn)行了Pearson相關(guān)性描述，從變量的統(tǒng)計(jì)特征和變化趨勢(shì)初步探討社會(huì)責(zé)任的履行與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的聯(lián)系。具體描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：

1.描述性統(tǒng)計(jì)（見(jiàn)表1）。表2列示了各變量?jī)蓛芍g的相關(guān)系數(shù)。根據(jù)表2的相關(guān)性描述可以看出，對(duì)股東的責(zé)任（EPS）、 對(duì)債權(quán)人的責(zé)任（EMP）、對(duì)消費(fèi)者的責(zé)任（Grow）、對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任（SUP）、對(duì)政府的責(zé)任（GOV）分別與托賓 Q 值（TobinQ）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）正相關(guān)；對(duì)員工的責(zé)任（EI）與托賓Q值（TobinQ）負(fù)相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率（ROE）和資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）正相關(guān)。由以上分析可以初步推斷，F(xiàn)I上市公司社會(huì)責(zé)任的履行與財(cái)務(wù)績(jī)效可能存在正向關(guān)系。但是，由于相關(guān)性分析不足以發(fā)掘社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，因此還需進(jìn)一步采用回歸模型進(jìn)行分析。

2.回歸分析。為了更好地解釋社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，本文進(jìn)一步采用多元線性回歸模型分別對(duì)提出的兩個(gè)假設(shè)進(jìn)行了研究。

第一，相關(guān)性假設(shè)回歸分析。在對(duì)假設(shè)1進(jìn)行回歸分析時(shí)，樣本參數(shù)選用的是2012年的數(shù)據(jù)，并分別用托賓Q 值（TobinQ）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）作為財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行了回歸。多元線性回歸分析結(jié)果顯示，當(dāng)因變量為ROE時(shí)，回歸方程的F值為10.555，顯著性水平為0.000，說(shuō)明FI上市公司社會(huì)責(zé)任的履行與ROE之間呈現(xiàn)出顯著的正向相關(guān)關(guān)系。EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV的回歸系數(shù)分別為0.033、0.059、0.004、0.001、0.000 和 0.435，說(shuō)明當(dāng)其他因素不變時(shí)，EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，ROE就 會(huì) 分 別 提 高 0.033、0.059、0.004、0.001、0.000和0.435個(gè)百分點(diǎn)。由此證明社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)FI上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效具有正向的促進(jìn)作用，假設(shè)1成立。Age的回歸系數(shù)為0.005、lnAsset的回歸系數(shù)為0.004，表明上市年齡和企業(yè)規(guī)模對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效具有一定的影響，但作用不是很強(qiáng)。

但是，社會(huì)責(zé)任的履行與TobinQ、ROA的相關(guān)關(guān)系均未呈現(xiàn)出顯著性，由以上分析可知社會(huì)責(zé)任的履行與ROE呈現(xiàn)出了顯著的正向相關(guān)關(guān)系。因此，我們?cè)谧鰷笮詸z驗(yàn)時(shí)，要舍棄TobinQ、ROA指標(biāo)，運(yùn)用ROE作為FI上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，分別分析滯后一期、滯后二期的社會(huì)責(zé)任的履行與ROE之間的關(guān)系。

第二，滯后性檢驗(yàn)。在檢驗(yàn)滯后效應(yīng)時(shí)，我們分別用2010年社會(huì)責(zé)任和2012年ROE，2011年社會(huì)責(zé)任和2012年ROE進(jìn)行分析（見(jiàn)下頁(yè)表 3）。

回歸結(jié)果顯示，2010年社會(huì)責(zé)任回歸方程 F值為 13.854，Sig值為0.000，說(shuō)明滯后兩年的FI上市公司社會(huì)責(zé)任的履行與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。2010年社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)分別為0.51、0.23、0.121、0.001、0.00 和 0.518，即其他因素不變時(shí)，EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)績(jī)效就會(huì)分別提高 0.51、0.23、0.121、0.001、0.00 和 0.518 個(gè)百分點(diǎn)。

回歸結(jié)果顯示，2011年社會(huì)責(zé)任回歸方程 F值為 20.472，Sig值為0.000，說(shuō)明滯后一年的FI上市公司社會(huì)責(zé)任的履行與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。2011年社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)分別為0.21、0.80、0.101、0.001、0.00 和 0.300，即其他因素不變時(shí)，EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)績(jī)效就會(huì)分別提高 0.21、0.80、0.101、0.001、0.00 和 0.300 個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)滯后性進(jìn)行檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，2010年和2011年社會(huì)責(zé)任的履行均與2012年ROE具有顯著正相關(guān)關(guān)系，從而假設(shè)2得到驗(yàn)證。因此，我們得到這樣一個(gè)結(jié)論：FI上市公司社會(huì)責(zé)任履行情況與企業(yè)后期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

表3 2010年、2011年社會(huì)責(zé)任分別對(duì)應(yīng)2012年ROE多元回歸系數(shù)

五、結(jié)論和建議

（一）結(jié)論。通過(guò)以上分析得到的結(jié)論為：FI上市公司社會(huì)責(zé)任履行情況與企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，與企業(yè)后期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

FI上市公司社會(huì)責(zé)任履行情況對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有一定的解釋力，從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，社會(huì)責(zé)任履行情況對(duì)ROE的影響大于對(duì)TobinQ和ROA的影響，得到這樣的結(jié)論可能是由于只有在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的情況下，公司股票價(jià)格和債券價(jià)格才能夠正確地反映所有相關(guān)信息，這時(shí)公司市場(chǎng)價(jià)值才能反映公司的財(cái)務(wù)績(jī)效；由于ROA由息稅前利潤(rùn)計(jì)算得來(lái)、ROE由凈現(xiàn)金流量計(jì)算得來(lái)，相對(duì)于ROE，ROA更容易被人為操縱和粉飾，因此，可能ROE更能反映公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，在社會(huì)責(zé)任指標(biāo)里，對(duì)員工的責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響不明顯，而對(duì)股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶和政府這些利益相關(guān)者的責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)出了促進(jìn)作用。

在研究滯后性時(shí)，發(fā)現(xiàn)FI上市公司社會(huì)責(zé)任履行情況對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效存在滯后影響。社會(huì)責(zé)任的履行是一個(gè)長(zhǎng)期行為，其給企業(yè)帶來(lái)的效益并非是立竿見(jiàn)影的，企業(yè)名譽(yù)上的收益有助于樹(shù)立在社會(huì)公眾面前的企業(yè)形象，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效將得到改善，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)利大于弊，在積極保障各利益相關(guān)者利益的基礎(chǔ)上，使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到更大的提升，保證企業(yè)良好的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

由于我國(guó)上市公司對(duì)社會(huì)責(zé)任履行情況的披露不夠充分，導(dǎo)致本文在數(shù)據(jù)搜集時(shí)加大了困難，并且樣本期間短、樣本量也較小，這些都可能影響我們所得出的結(jié)論。

（二）建議。由實(shí)證結(jié)論可知，F(xiàn)I上市公司社會(huì)責(zé)任履行情況有利于促進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高并且這種促進(jìn)作用具有滯后性，為此，筆者提出以下建議：

1.規(guī)范社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露。目前社會(huì)責(zé)任的披露尚處于定性披露階段，社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià)指標(biāo)主觀性較強(qiáng)，社會(huì)責(zé)任的量化還具有一定難度。社會(huì)責(zé)任報(bào)告已日漸變得與財(cái)務(wù)報(bào)表同等重要，我國(guó)的社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露應(yīng)當(dāng)與國(guó)際接軌，充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的研究成果，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際，發(fā)展具有中國(guó)特色社會(huì)責(zé)任跨級(jí)信息披露。

2.建立健全企業(yè)社會(huì)責(zé)任的監(jiān)督機(jī)制。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的監(jiān)督機(jī)制應(yīng)該包括法律監(jiān)督、社會(huì)監(jiān)督以及自我監(jiān)督三個(gè)方面，在監(jiān)督的同時(shí)應(yīng)制定各種獎(jiǎng)懲措施，從而提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保證企業(yè)良好的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

3.企業(yè)應(yīng)重視社會(huì)責(zé)任的履行。雖然最近幾年，食品、飲料企業(yè)都已開(kāi)始重視社會(huì)責(zé)任的履行，但是很多企業(yè)還沒(méi)有從根本上對(duì)社會(huì)責(zé)任給予重視，不利于在市場(chǎng)上保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，企業(yè)在今后的發(fā)展戰(zhàn)略中應(yīng)把社會(huì)責(zé)任的履行提上日程，摒棄短期行為，著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。