于維洋

【摘 要】 評價公司財務(wù)風(fēng)險是預(yù)防風(fēng)險的基礎(chǔ)與前提，文章根據(jù)公司財務(wù)風(fēng)險的特征及財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系構(gòu)建原則，從償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等方面構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系；應(yīng)用層次分析法確定各級指標(biāo)權(quán)重，采用改進的模糊灰色聚類法構(gòu)建風(fēng)險綜合評價模型；并將模型應(yīng)用到唐山陶瓷股份有限公司，分析該公司在不同方面的財務(wù)風(fēng)險程度，為預(yù)防公司風(fēng)險提供決策依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)風(fēng)險； 綜合評價； 層次分析法； 灰色聚類

中圖分類號：F275.3 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）25-0002-07

公司的不斷發(fā)展面臨著各種風(fēng)險，其中財務(wù)風(fēng)險對公司影響最大。為此，對公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價十分必要。財務(wù)風(fēng)險綜合評價是對可能出現(xiàn)的主要財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機進行超前的控制和管理，以避免財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機，從而使企業(yè)持續(xù)生存和發(fā)展。目前度量財務(wù)風(fēng)險的方法比較多，主要有：杜邦分析法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評價法、層次分析法、因子分析法、Z計分評價法、主成分分析法、模糊綜合評價法。本文建立的財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系，通過層次分析法確定各級指標(biāo)權(quán)重，采用改進的模糊灰色聚類模型進行綜合評價，定量評價公司在不同方面的財務(wù)風(fēng)險程度，為預(yù)防風(fēng)險發(fā)生并采取措施提供依據(jù)。

一、風(fēng)險的概念及特征

（一）財務(wù)風(fēng)險的概念

風(fēng)險是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。風(fēng)險會給公司帶來損失，這種損失是潛在的，但是在未來的時間內(nèi)可能變成現(xiàn)實。公司財務(wù)風(fēng)險貫穿于公司的各個財務(wù)環(huán)節(jié)，在日益復(fù)雜的市場經(jīng)濟條件下，公司的生存越來越困難，公司隨時面臨財務(wù)危機。

財務(wù)風(fēng)險是指公司在經(jīng)營、籌資、投資方面所面臨的不確定性。具體而言是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。公司的財務(wù)風(fēng)險問題已經(jīng)成為公司內(nèi)外利益相關(guān)者共同關(guān)注的問題，及時準(zhǔn)確地預(yù)測和評價公司的財務(wù)風(fēng)險，成為當(dāng)前研究的一個重要課題。

（二）財務(wù)風(fēng)險的特征

公司財務(wù)風(fēng)險是一種客觀存在的經(jīng)濟風(fēng)險，是公司經(jīng)營風(fēng)險的集中體現(xiàn)。作為一種經(jīng)濟現(xiàn)象，公司財務(wù)風(fēng)險具有以下客觀特征：

1.客觀性。公司財務(wù)風(fēng)險在市場經(jīng)濟環(huán)境中是一種客觀存在的經(jīng)濟現(xiàn)象，不管公司是否愿意冒風(fēng)險，只要公司從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，公司財務(wù)風(fēng)險就存在于公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)中，并且貫穿于公司生產(chǎn)經(jīng)營的全過程。

2.不確定性。不確定性是指公司雖然認(rèn)識到了某項生產(chǎn)經(jīng)營活動可能會發(fā)生損失，但這種損失是否會最終發(fā)生，卻是不確定的。對于某些有規(guī)律性的活動，其發(fā)生損失的可能性從總體上可以估計其概率的大小，但對于特定條件下的某項活動，其風(fēng)險是否會發(fā)生、程度概率如何，又具有不確定性。

3.可控性?？煽匦允侵腹矩攧?wù)風(fēng)險雖然有可能隨時發(fā)生，但是公司還是能用一些具體的措施進行事前的預(yù)測與防范。所以，如果公司有意識地對風(fēng)險事件施加影響，就能有效降低公司財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率和減少財務(wù)風(fēng)險帶來的損失。

4.損失性。公司財務(wù)風(fēng)險總是與損失相關(guān)聯(lián)，這種損失無論是不可量化的還是可量化的、無論是隱含的還是現(xiàn)實的，都會影響公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的可持續(xù)進行，影響公司經(jīng)濟效益的穩(wěn)定性。高財務(wù)風(fēng)險不但會使公司盈利降低，還可能危及公司的持續(xù)性經(jīng)營。

5.關(guān)聯(lián)性。公司財務(wù)風(fēng)險與利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、金融風(fēng)險及投資風(fēng)險等都有不同程度的關(guān)聯(lián)性。利率和匯率的提高、金融市場的不穩(wěn)定性、投資決策的失誤，都可能使公司出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，造成公司財務(wù)狀況的惡化。

二、財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）指標(biāo)體系構(gòu)建的原則

為了能夠客觀、全面地反映公司財務(wù)狀況，為公司財務(wù)風(fēng)險管理決策提供依據(jù)，需要綜合考慮各類影響因素，建立公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系。評價指標(biāo)選擇應(yīng)遵循如下原則：

1.重要性原則。不同的指標(biāo)應(yīng)反映不同的方面和內(nèi)容，在選取指標(biāo)時應(yīng)考慮指標(biāo)對財務(wù)風(fēng)險影響的重要性，可以依據(jù)歷史文獻使用指標(biāo)的頻率來選擇，使用指標(biāo)頻率越高，說明該指標(biāo)的重要性越高。

2.全面性原則。財務(wù)風(fēng)險綜合評估必須綜合考慮各種可能的風(fēng)險，在設(shè)置財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)時盡可能把所有因素考慮進去，包括償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等指標(biāo)。

3.可比性原則?？杀刃砸笤u價者選擇指標(biāo)的含義明確、范圍清晰、統(tǒng)計口徑一致，在時間和空間上使指標(biāo)具有可比性。在選擇指標(biāo)時盡量選擇相對指標(biāo)，這些指標(biāo)不受公司規(guī)模大小的影響，不同規(guī)模和不同類型公司之間具有可比性。

4.可操作性原則。選取財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)時應(yīng)盡可能采用現(xiàn)行的財務(wù)指標(biāo)和統(tǒng)計指標(biāo)，以使所選指標(biāo)易于定量化。

（二）指標(biāo)體系的構(gòu)建

公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價是一個具有綜合性、層次性、動態(tài)性的系統(tǒng)分析?？紤]到公司在追求利潤最大化的同時追求可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，因此，目前公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系應(yīng)該包括：償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等指標(biāo)。

1.償債能力。公司償債能力是指公司償還到期債務(wù)（包括本息）的能力。能不能及時償還到期債務(wù)，是評價公司財務(wù)狀況好壞的關(guān)鍵標(biāo)志。衡量償債能力的指標(biāo)主要有：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債比率、利息保障倍數(shù)及產(chǎn)權(quán)比率。

2.盈利能力。公司盈利能力是指公司獲取利潤的能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)公司收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利能力指標(biāo)主要包括：總資產(chǎn)利潤率、銷售凈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率等。

3.營運能力。公司營運能力是指公司的經(jīng)營運行能力，即公司運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。公司營運能力指標(biāo)主要包括：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

4.成長能力。公司成長能力反映公司在經(jīng)營過程中的發(fā)展能力和潛力，也是衡量公司財務(wù)風(fēng)險的重要指標(biāo)。公司成長能力指標(biāo)主要包括：總資產(chǎn)增長率、經(jīng)營利潤增長率和留存收益總資產(chǎn)比。endprint

5.現(xiàn)金能力。公司現(xiàn)金能力反映公司當(dāng)期所獲得現(xiàn)金的能力，如果公司長期出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，公司會面臨財務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)金能力指標(biāo)主要包括：經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債比、經(jīng)營現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)收入比、經(jīng)營現(xiàn)金總債務(wù)比。

公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系見表1。

三、財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系權(quán)重的確定

（一）指標(biāo)體系權(quán)重確定方法的選擇

層次分析法是確定權(quán)重比較科學(xué)的方法，也是綜合評價中確定權(quán)重應(yīng)用最多的方法，該方法是主觀與客觀相結(jié)合方法，具體步驟如下：

1.建立遞階層次的評價指標(biāo)體系。通過分析各指標(biāo)的相互關(guān)系，建立遞階層次的評價指標(biāo)體系，如表1中各級指標(biāo)的關(guān)系。

2.構(gòu)建兩兩比較判斷矩陣。評價指標(biāo)體系建立后，上下層次指標(biāo)間的隸屬關(guān)系就被確定了，對同一層次指標(biāo)進行兩兩比較，建立判斷矩陣A，其比較結(jié)果以1—9標(biāo)度法表示。判斷矩陣A=（aij）中的元素具有以下特征：

aij>0，aij=a■■，aii=1，（i，j=1，2，…，n）

3.計算判斷矩陣行元素的積的n次方根。首先計算判斷矩陣A的每一行元素的乘積Mi，并計算其n次方根，計算公式為：

Wi=■=■，（i=1，2，…，n） （1）

4.對向量Wi歸一化處理。即對向量W={W1，W2，…，Wn}T正規(guī)化，其公式為：

Wi=■，（i=1，2，…，n）

（2）

Wi即為所求i個指標(biāo)的權(quán)重。

5.計算判斷矩陣的最大特征根。判斷矩陣的最大特征根計算公式為：

λmax=■■ （3）

6.計算一致性指標(biāo)CI。一致性指標(biāo)CI計算公式為：

CI=■ （4）

7.計算一致性比例CR。一般來說階數(shù)n越大，CI值就越大。為了度量不同階判斷矩陣是否具有滿意的一致性，引入判斷矩陣的平均隨機一致性指標(biāo)RI值，RI值可以查表2得到。

根據(jù)RI值可以計算一致性比例CR，計算公式為：

CR=■ （5）

若CR<0.1，則可認(rèn)為判斷矩陣具有滿意的一致性，否則就需要調(diào)整判斷矩陣。

（二）指標(biāo)體系指標(biāo)權(quán)重的確定

按照層次分析法的步驟，首先請20位財務(wù)管理者對不同級別財務(wù)指標(biāo)進行兩兩比較，根據(jù)其相對重要性給出分值，建立不同級別指標(biāo)判斷距陣，最后對20份數(shù)據(jù)對角線上面數(shù)據(jù)求平均值，再對對角線下面數(shù)據(jù)求倒數(shù)。

1.一級指標(biāo)權(quán)重的確定。財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系中，一級指標(biāo)包含5個指標(biāo)，構(gòu)造兩兩比較判斷矩陣見表3。根據(jù)上面公式計算權(quán)重：

W1=0.707，W2=2.811，W3=0.313，W4=1.796，W5=0.875，■Wj=6.502

可得：W1=0.109，W2=0.432，W3=0.049，W4=0.276，W5=0.134

AW矩陣相乘得：

（AW）1=0.594，（AW）2=2.299，（AW）3=0.252，（AW）4=1.42，（AW）5=0.717

λmax=5.303，則CI=0.076、RI=1.12、CR=0.067，CR<0.1，判斷矩陣具有滿意的一致性。

2.二級指標(biāo)權(quán)重的確定。一級指標(biāo)權(quán)重確定后，根據(jù)專家對不同二級指標(biāo)的對比，給出重要性分值，建立不同二級指標(biāo)判斷距陣（見表4、表5、表6、表7、表8）。同一級指標(biāo)權(quán)重計算方法相同，計算各二級指標(biāo)權(quán)重，具體數(shù)據(jù)見表9。

四、財務(wù)風(fēng)險綜合評價標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的劃分

為了對公司財務(wù)風(fēng)險進行綜合評價，對指標(biāo)體系中各指標(biāo)劃分不同標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)劃分主要依據(jù)是參考有關(guān)文獻及有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，具體見表10。

五、財務(wù)風(fēng)險綜合評價方法的選擇

本文運用灰色聚類分析法對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行綜合評價。應(yīng)用灰色聚類分析法進行評價，克服了人為因素在整個評價過程中的影響，使評價結(jié)果更加準(zhǔn)確、客觀。因此，灰色聚類分析法是一種較為科學(xué)的評價方法，在綜合評價中應(yīng)用比較多。

（一）灰色聚類分析法的原理

聚類分析是采用數(shù)學(xué)定量手段確定聚類對象間的親疏關(guān)系并進行分型化類的一種多元分析方法，灰色聚類則是在聚類分析方法中引進灰色理論的白化函數(shù)而形成的，是將聚類對象對不同聚類指標(biāo)所擁有的白化數(shù)按不同的灰類進行歸納，提出以灰數(shù)的白化權(quán)函數(shù)生成為基礎(chǔ)的新的聚類方法。

（二）灰色聚類分析法評價的步驟

本文運用改進的灰色聚類分析法對財務(wù)風(fēng)險進行綜合評價，使評價結(jié)果更加準(zhǔn)確、客觀。具體步驟如下。

1.按照評價要求所需劃分灰類。將各個指標(biāo)按各自取值范圍和間距相應(yīng)地劃分為5個灰類，劃分標(biāo)準(zhǔn)主要依據(jù)有關(guān)文獻及有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。第一灰類至第五灰類的下限和上限分別為：x■■～x■■，x■■～x■■，x■■～x■■、

x■■～x■■、x■■～x■■，其中x■■、x■■、x■■、x■■、x■■為各段的中間值。當(dāng)指標(biāo)是正指標(biāo)時，各類分別對應(yīng)非常差、較差、一般、較好和非常好類；當(dāng)指標(biāo)是逆指標(biāo)時，各類分別對應(yīng)非常好、較好、一般、較差和非常差類。

2.計算二級指標(biāo)屬于k類隸屬度。在灰色聚類分析中，一般計算灰色白化權(quán)函數(shù)，該函數(shù)僅計算屬于某灰類函數(shù)值。事實上某指標(biāo)屬于某類具有模糊性，為此，采用指標(biāo)隸屬度代替白化權(quán)函數(shù)。對于i指標(biāo)的一個實際值x屬于k類隸屬度，通過下列公式確定。

當(dāng)x≤x■■時：

f■■（x）=1，f■■（x）=1-f■■（x） （6）

當(dāng)x>x■■時：

f■■（x）=1，f■■（x）=1-f■■（x） （7）

當(dāng)x■■

f■■（x）=■，f■■（x）=1-f■■（x） （8）

二級指標(biāo)屬于k類隸屬度見圖1。

3.計算一級指標(biāo)屬于k類綜合聚類系數(shù)。假設(shè)一級指標(biāo)p中包含q個二級指標(biāo)，第i個二級指標(biāo)權(quán)重為Wi，則一級指標(biāo)p屬于k類綜合聚類系數(shù)計算公式為：

σ■■=■f■■（x）·Wi，（k=1，2，…，5） （9）

4.計算評價對象屬于k類綜合聚類系數(shù)。假設(shè)評價對象中包含m個一級指標(biāo)，則評價對象屬于k類的綜合聚類系數(shù)計算公式為：

vk=■σ■■，（k=1，2，…，5） （10）

5.判斷評價對象屬于k■類等級。由max{vk}=V■■判斷評價對象屬于k■類等級，根據(jù)k■可判斷評價對象的優(yōu)劣；同理，由max{σ■■}=σ■■判斷第j個二級指標(biāo)屬于k■類等級。

六、財務(wù)風(fēng)險綜合評價的應(yīng)用

為了全面了解構(gòu)建模型的應(yīng)用情況，將該模型運用到唐山陶瓷股份有限公司財務(wù)風(fēng)險評價中。該公司成立于1998年，并于當(dāng)年在深圳證券交易所上市發(fā)行股票。根據(jù)唐山陶瓷股份有限公司主要財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)整理得到財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系所需指標(biāo)，具體數(shù)據(jù)見表11。

根據(jù)公式（6）～（8）計算償債能力二級指標(biāo)的灰色白化權(quán)函數(shù)，同時依據(jù)公式（9）計算一級指標(biāo)屬于k類綜合聚類系數(shù)。2008—2010年度唐山陶瓷股份有限公司償債能力財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果見表12。

從表12可以看出，2008年度該公司的償債能力、盈利能力及現(xiàn)金能力財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果為非常差類別；營運能力評價結(jié)果為較差類別；成長能力評價結(jié)果為較好類別；綜合評價結(jié)果為非常差類別，反映該公司在當(dāng)時財務(wù)風(fēng)險較大。

2010年度該公司的償債能力、盈利能力及成長能力財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果為非常差類別；營運能力評價結(jié)果為較好類別；現(xiàn)金能力評價結(jié)果為較差類別；綜合評價結(jié)果為非常差類別，反映該公司在此時財務(wù)風(fēng)險也是非常大。由于公司財務(wù)狀況不佳，2011年該公司進行重組合并。

七、結(jié)論

構(gòu)建公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系，能夠比較系統(tǒng)、全面、真實地反映公司的財務(wù)狀況。層次分析法是確定權(quán)重比較科學(xué)的方法，可以根據(jù)不同行業(yè)的特點確定不同權(quán)重。運用改進的灰色聚類分析法對財務(wù)風(fēng)險綜合評價，使評價結(jié)果更加準(zhǔn)確、客觀，同時也能分析不同方面所處的風(fēng)險級別，比較直觀地掌握公司在不同方面的風(fēng)險狀況，為公司科學(xué)決策提供依據(jù)。通過實例檢驗?zāi)Ｐ蛻?yīng)用效果，證實財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果與實際相符。●

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f■■（x）=■，f■■（x）=1-f■■（x） （8）

二級指標(biāo)屬于k類隸屬度見圖1。

3.計算一級指標(biāo)屬于k類綜合聚類系數(shù)。假設(shè)一級指標(biāo)p中包含q個二級指標(biāo)，第i個二級指標(biāo)權(quán)重為Wi，則一級指標(biāo)p屬于k類綜合聚類系數(shù)計算公式為：

σ■■=■f■■（x）·Wi，（k=1，2，…，5） （9）

4.計算評價對象屬于k類綜合聚類系數(shù)。假設(shè)評價對象中包含m個一級指標(biāo)，則評價對象屬于k類的綜合聚類系數(shù)計算公式為：

vk=■σ■■，（k=1，2，…，5） （10）

5.判斷評價對象屬于k■類等級。由max{vk}=V■■判斷評價對象屬于k■類等級，根據(jù)k■可判斷評價對象的優(yōu)劣；同理，由max{σ■■}=σ■■判斷第j個二級指標(biāo)屬于k■類等級。

六、財務(wù)風(fēng)險綜合評價的應(yīng)用

為了全面了解構(gòu)建模型的應(yīng)用情況，將該模型運用到唐山陶瓷股份有限公司財務(wù)風(fēng)險評價中。該公司成立于1998年，并于當(dāng)年在深圳證券交易所上市發(fā)行股票。根據(jù)唐山陶瓷股份有限公司主要財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)整理得到財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系所需指標(biāo)，具體數(shù)據(jù)見表11。

根據(jù)公式（6）～（8）計算償債能力二級指標(biāo)的灰色白化權(quán)函數(shù)，同時依據(jù)公式（9）計算一級指標(biāo)屬于k類綜合聚類系數(shù)。2008—2010年度唐山陶瓷股份有限公司償債能力財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果見表12。

從表12可以看出，2008年度該公司的償債能力、盈利能力及現(xiàn)金能力財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果為非常差類別；營運能力評價結(jié)果為較差類別；成長能力評價結(jié)果為較好類別；綜合評價結(jié)果為非常差類別，反映該公司在當(dāng)時財務(wù)風(fēng)險較大。

2010年度該公司的償債能力、盈利能力及成長能力財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果為非常差類別；營運能力評價結(jié)果為較好類別；現(xiàn)金能力評價結(jié)果為較差類別；綜合評價結(jié)果為非常差類別，反映該公司在此時財務(wù)風(fēng)險也是非常大。由于公司財務(wù)狀況不佳，2011年該公司進行重組合并。

七、結(jié)論

構(gòu)建公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系，能夠比較系統(tǒng)、全面、真實地反映公司的財務(wù)狀況。層次分析法是確定權(quán)重比較科學(xué)的方法，可以根據(jù)不同行業(yè)的特點確定不同權(quán)重。運用改進的灰色聚類分析法對財務(wù)風(fēng)險綜合評價，使評價結(jié)果更加準(zhǔn)確、客觀，同時也能分析不同方面所處的風(fēng)險級別，比較直觀地掌握公司在不同方面的風(fēng)險狀況，為公司科學(xué)決策提供依據(jù)。通過實例檢驗?zāi)Ｐ蛻?yīng)用效果，證實財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果與實際相符?！?/p>

【參考文獻】

[1] 王秀琴. 淺議企業(yè)財務(wù)綜合分析法——杜邦分析法[J]. 科學(xué)之友， 2010 （4）： 102-103.

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[6] 劉宏洲. 財務(wù)危機預(yù)警的Z計分模型實證研究——來自中國電器業(yè)上市公司的新證據(jù)[J]. 會計之友，2011 （10）： 82-87.

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[8] Alter C H. Critically evaluation of petrochemical equipment based on fuzzy comprehensive evaluation and a BP neural network[J]. Journal of Loss Prevention in the Process Industries，2009，（11）：469-476.

[9] 黃婉婷.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制研究[J].會計之友，2013（8）：77-79.endprint

f■■（x）=■，f■■（x）=1-f■■（x） （8）

二級指標(biāo)屬于k類隸屬度見圖1。

3.計算一級指標(biāo)屬于k類綜合聚類系數(shù)。假設(shè)一級指標(biāo)p中包含q個二級指標(biāo)，第i個二級指標(biāo)權(quán)重為Wi，則一級指標(biāo)p屬于k類綜合聚類系數(shù)計算公式為：

σ■■=■f■■（x）·Wi，（k=1，2，…，5） （9）

4.計算評價對象屬于k類綜合聚類系數(shù)。假設(shè)評價對象中包含m個一級指標(biāo)，則評價對象屬于k類的綜合聚類系數(shù)計算公式為：

vk=■σ■■，（k=1，2，…，5） （10）

5.判斷評價對象屬于k■類等級。由max{vk}=V■■判斷評價對象屬于k■類等級，根據(jù)k■可判斷評價對象的優(yōu)劣；同理，由max{σ■■}=σ■■判斷第j個二級指標(biāo)屬于k■類等級。

六、財務(wù)風(fēng)險綜合評價的應(yīng)用

為了全面了解構(gòu)建模型的應(yīng)用情況，將該模型運用到唐山陶瓷股份有限公司財務(wù)風(fēng)險評價中。該公司成立于1998年，并于當(dāng)年在深圳證券交易所上市發(fā)行股票。根據(jù)唐山陶瓷股份有限公司主要財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)整理得到財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系所需指標(biāo)，具體數(shù)據(jù)見表11。

根據(jù)公式（6）～（8）計算償債能力二級指標(biāo)的灰色白化權(quán)函數(shù)，同時依據(jù)公式（9）計算一級指標(biāo)屬于k類綜合聚類系數(shù)。2008—2010年度唐山陶瓷股份有限公司償債能力財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果見表12。

從表12可以看出，2008年度該公司的償債能力、盈利能力及現(xiàn)金能力財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果為非常差類別；營運能力評價結(jié)果為較差類別；成長能力評價結(jié)果為較好類別；綜合評價結(jié)果為非常差類別，反映該公司在當(dāng)時財務(wù)風(fēng)險較大。

2010年度該公司的償債能力、盈利能力及成長能力財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果為非常差類別；營運能力評價結(jié)果為較好類別；現(xiàn)金能力評價結(jié)果為較差類別；綜合評價結(jié)果為非常差類別，反映該公司在此時財務(wù)風(fēng)險也是非常大。由于公司財務(wù)狀況不佳，2011年該公司進行重組合并。

七、結(jié)論

構(gòu)建公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系，能夠比較系統(tǒng)、全面、真實地反映公司的財務(wù)狀況。層次分析法是確定權(quán)重比較科學(xué)的方法，可以根據(jù)不同行業(yè)的特點確定不同權(quán)重。運用改進的灰色聚類分析法對財務(wù)風(fēng)險綜合評價，使評價結(jié)果更加準(zhǔn)確、客觀，同時也能分析不同方面所處的風(fēng)險級別，比較直觀地掌握公司在不同方面的風(fēng)險狀況，為公司科學(xué)決策提供依據(jù)。通過實例檢驗?zāi)Ｐ蛻?yīng)用效果，證實財務(wù)風(fēng)險綜合評價結(jié)果與實際相符?！?/p>

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