徐偉

上 半年，受主要貨種下游需求劇烈波動(dòng)影響，國(guó)際干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)呈急跌后在底部反復(fù)震蕩態(tài)勢(shì)，整體仍低位運(yùn)行。上半年，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）均值1180 點(diǎn)，同比增長(zhǎng)40.3%；中國(guó)沿海散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)均值1067點(diǎn)，同比增長(zhǎng)2.3%，但二季度以來(lái)BDI大部分時(shí)間徘徊在千點(diǎn)以下。盡管散運(yùn)市場(chǎng)供需平衡化道路艱辛漫長(zhǎng)，但散運(yùn)企業(yè)在嚴(yán)控運(yùn)營(yíng)成本上苦下功夫。上半年，中國(guó)13家散運(yùn)上市企業(yè)超半數(shù)營(yíng)業(yè)收入同比上升，5家企業(yè)（除臺(tái)灣企業(yè)外）營(yíng)業(yè)成本同比下降，10家企業(yè)毛利率或毛利同比不同程度上揚(yáng)。

50%企業(yè)營(yíng)收見(jiàn)漲

上半年，7家散運(yùn)上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比出現(xiàn)上漲，其中中海發(fā)展（600026.SH）和裕民航運(yùn)（2606.TW）漲幅均超過(guò)30%（見(jiàn)圖1）。

上半年，中海發(fā)展干散貨運(yùn)量運(yùn)價(jià)同比雙升，營(yíng)業(yè)收入錄得34.73億元，同比大增34.2%；營(yíng)業(yè)成本30.5億元，同比下降13.3%；毛利率12.1%，同比上升16.2%。遠(yuǎn)洋干散貨運(yùn)輸收入20.88億元，占干散貨運(yùn)輸總收入比重超過(guò)60%，實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸利潤(rùn)4.4億元，其中VLOC船隊(duì)貢獻(xiàn)3.9億元，毛利率高達(dá)35.1%，成為今年企業(yè)的一大亮點(diǎn)。

上半年，裕民航運(yùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)33.33%；航運(yùn)成本35.8億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)13.65%；毛利8.19億元新臺(tái)幣，同比飆升446%；凈利9.76億元新臺(tái)幣，同比大增122.83%。

上半年，中外運(yùn)航運(yùn)（0368.HK）實(shí)現(xiàn)散運(yùn)營(yíng)業(yè)收入1.06億美元，同比上升24.1%；等價(jià)期租租金（TCE）收入9850萬(wàn)美元，同比大增45.3%；營(yíng)運(yùn)成本從去年的7438萬(wàn)美元上升至8540萬(wàn)美元，毛利1310萬(wàn)美元，去年同期為虧損658.5萬(wàn)美元。

上半年，陽(yáng)明海運(yùn)（2609.TW）實(shí)現(xiàn)散運(yùn)營(yíng)業(yè)收入14.77億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)19.89%；部門(mén)損益-2.4億元新臺(tái)幣，同比減虧1.04億元新臺(tái)幣。

上半年，中海海盛（600896.SH）實(shí)現(xiàn)散運(yùn)營(yíng)業(yè)收入3.12億元，同比增長(zhǎng)18.85%；營(yíng)業(yè)成本2.86億元，同比下降1.36%；毛利率8.26%，同比上升18.79%。企業(yè)新建船舶陸續(xù)交付使運(yùn)力增加帶來(lái)收入增長(zhǎng)，而受成本控制加強(qiáng)影響，運(yùn)輸成本同比減少，由此運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率同比增加。其業(yè)績(jī)?cè)跇I(yè)務(wù)擴(kuò)張中上升，在今年的上市企業(yè)中并不多見(jiàn)。

上半年，慧洋海運(yùn)（2637.TW）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.4億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)5.55%；毛利8.1億元新臺(tái)幣，同比減少0.82%；凈利7.99億元新臺(tái)幣，同比減少13.45%。

上半年，中國(guó)航運(yùn)（2612.TW）實(shí)現(xiàn)散運(yùn)營(yíng)業(yè)收入7.37億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)2.47%；毛利2.57億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)14.78%。

上半年，有6家上市散運(yùn)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入錄得負(fù)增長(zhǎng)，尤以*ST鳳凰（000520.SZ）42.03%的降幅居首，而中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919.SH；01919.HK）同比微跌0.6個(gè)百分點(diǎn)。

上半年，*ST鳳凰實(shí)現(xiàn)散運(yùn)營(yíng)業(yè)收入4.1億元，同比減少42.03%；營(yíng)業(yè)成本3.59億元，同比下降58.85%；毛利率12.50%，同比大增35.74%。上半年，圍繞實(shí)現(xiàn)企業(yè)重整、恢復(fù)上市總目標(biāo)，通過(guò)減員控本，沿海運(yùn)輸主業(yè)效益大幅增長(zhǎng)，同比扭虧為盈，凈利潤(rùn)為798.36萬(wàn)元。

上半年，中昌海運(yùn)（600242.SH）實(shí)現(xiàn)沿海散運(yùn)營(yíng)業(yè)收入1.22億元，同比下降6.39%；營(yíng)業(yè)成本1.25億元，同比下降17.12%；毛利率-3.2%，同比上升13.36%。5月份，企業(yè)籌劃的資產(chǎn)重組被終止，加之沿海干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)短期內(nèi)仍持續(xù)低迷，運(yùn)價(jià)低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)企業(yè)前9月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)將出現(xiàn)虧損。

上半年，新興航運(yùn)（2605.TW）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.5億元新臺(tái)幣，去年同期為25.79億元，同比下降5.29%；凈利潤(rùn)7.08億元新臺(tái)幣，去年同期為8.9億元新臺(tái)幣。

上半年，勇利航業(yè)（1145.HK）營(yíng)業(yè)額錄得980萬(wàn)美元，同比減少4%；營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)7.7%至1079萬(wàn)美元；錄得毛損約94.1萬(wàn)美元，去年同期毛利23.8萬(wàn)美元；稅前虧損約190.4萬(wàn)美元，去年為-162萬(wàn)美元。上述所有指標(biāo)均顯示勇利航業(yè)業(yè)績(jī)步入下行通道。

上半年，寧波海運(yùn)（600798.SH）實(shí)現(xiàn)散運(yùn)營(yíng)業(yè)收入3.49億元，營(yíng)業(yè)成本2.94億元，同比分別減少8.95%和13.69%，但毛利率15.89%，同比上漲4.62個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市企業(yè)股東的凈利潤(rùn)-513.96 萬(wàn)元，同比減虧1729.75萬(wàn)元。

上半年，中國(guó)遠(yuǎn)洋受BDI上漲帶來(lái)的租金、運(yùn)費(fèi)收益上升基本抵消運(yùn)力減少對(duì)營(yíng)業(yè)收入的影響，散運(yùn)及相關(guān)業(yè)務(wù)收入64.26億元，同比微降0.6%。此外，燃油費(fèi)、干散貨船舶租賃費(fèi)等成本支出同比減少，毛利-1.036億元，同比大幅減虧9.18億元。更令人欣慰的是，其半年度毛利率為-1.61%，同比上升14.19個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明其散運(yùn)業(yè)務(wù)盈利能力得到大幅提升。然而，相較中國(guó)遠(yuǎn)洋集運(yùn)和碼頭業(yè)務(wù)營(yíng)收分別上升5.8%和17%，散運(yùn)業(yè)績(jī)?nèi)韵嘈芜d色。

嚴(yán)控成本出成效

干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)前景不明，運(yùn)力供需矛盾仍較突出，散運(yùn)企業(yè)唯有在嚴(yán)控成本上大做文章。上半年，以中國(guó)遠(yuǎn)洋為首的部分散運(yùn)企業(yè)積極縮小船隊(duì)規(guī)模，努力減少租金支出，并借助期內(nèi)油價(jià)下跌的利好因素，大幅降本增效。內(nèi)地和香港8家散運(yùn)上市企業(yè)中，5家營(yíng)業(yè)成本均不同程度下降，其中*ST鳳凰以58.85%的降幅居守，中昌海運(yùn)和寧波海運(yùn)分別以17.12%和13.69%的降幅位列第二和第三，緊隨其后的是中國(guó)遠(yuǎn)洋，營(yíng)業(yè)成本同比降低12.79%。中國(guó)遠(yuǎn)洋中報(bào)顯示，受運(yùn)力減少及租金成本下降影響，船舶租賃費(fèi)同比減少28.4%，受運(yùn)力規(guī)模減少及采取節(jié)油降耗措施影響，耗油量同比下降12.7%，加之國(guó)際油價(jià)下降，期內(nèi)燃油費(fèi)用支出同比減少18.6%。多家企業(yè)成本降低與船隊(duì)數(shù)量收縮、租金支出減少和船員減員增效密切相關(guān)，企業(yè)在低迷市況中嚴(yán)防死守的戰(zhàn)略意圖不言而喻（見(jiàn)圖2）。

毛利率大有改善

上半年，隨著散運(yùn)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入逐步改善，營(yíng)業(yè)成本控制有力，13家散運(yùn)上市企業(yè)中有10家毛利率或毛利錄得同比上揚(yáng)，表明企業(yè)盈利能力正步入“復(fù)蘇”慢車(chē)道。內(nèi)地6家散運(yùn)上市企業(yè)中，4家毛利率走正，2家走負(fù)，但6家企業(yè)毛利率同比全線上揚(yáng)，平均漲幅為17.15%（見(jiàn)圖3）。寧波海運(yùn)以15.89%的毛利率奪冠，中昌海運(yùn)則以-3.2%墊底。*ST鳳凰以毛利率同比增幅35.74%領(lǐng)銜，而寧波海運(yùn)則以4.6%的漲幅排在最后。在香港和臺(tái)灣7家散運(yùn)上市企業(yè)中，5家錄得毛利，2家毛損，其中裕民航運(yùn)以毛利同比增幅446%驚艷四座（見(jiàn)圖4）。

更新船隊(duì)搏未來(lái)

上半年，散運(yùn)上市企業(yè)新造船及拆解老舊運(yùn)力動(dòng)作頻發(fā)，為后市可能出現(xiàn)的復(fù)蘇養(yǎng)精蓄銳。年初，中國(guó)遠(yuǎn)洋董事會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)“2014年中國(guó)遠(yuǎn)洋船舶退役計(jì)劃”，今年將送拆252萬(wàn)DWT運(yùn)力。上半年，中國(guó)遠(yuǎn)洋計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出的船舶拆解損失9.48億元，去年同期為零。與此同時(shí)，中國(guó)遠(yuǎn)洋上半年已宣布16艘、144.8萬(wàn)DWT散貨船訂造計(jì)劃。截至6月底，裕民海運(yùn)擁有散貨船36艘，計(jì)劃新建16艘；新興海運(yùn)擁有散貨船12艘，計(jì)劃新建4艘；慧洋海運(yùn)擁有散貨船92艘，僅上半年就購(gòu)置6艘二手散貨船，企業(yè)至2017年將有35艘運(yùn)力陸續(xù)交付，若交付順利，慧洋海運(yùn)今年的船舶數(shù)量將過(guò)百艘，成為臺(tái)灣地區(qū)最大的干散貨運(yùn)輸企業(yè)。

展望后市，上海航運(yùn)交易所預(yù)測(cè)稱(chēng)，今年全球干散貨運(yùn)力同比增長(zhǎng)約5.4%，需求同比增長(zhǎng)4%～5%，供需過(guò)剩難以緩解。另外，由于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體外貿(mào)進(jìn)口強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有所控制，對(duì)全球干散貨運(yùn)輸需求拉動(dòng)極為有限。因此，若無(wú)其他突發(fā)因素，下半年國(guó)際干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)行情總體將在低迷中尋找上升機(jī)會(huì)。endprint