周寧

截至8月31日，A股2500余家上市公司中期報(bào)告全部登場(chǎng)，從盈利狀況方面，全部公司二季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)6642億元，較去年同期增長(zhǎng)11.6%，增速較一季度的8.6%回升3個(gè)百分點(diǎn)。二季度A股盈利能力呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一是主板企業(yè)盈利改善相對(duì)略好，創(chuàng)業(yè)板盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭有所回落。二季度上海主板公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5701億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增速回升3.4個(gè)百分點(diǎn)；深圳主板公司546億元，同比增長(zhǎng)16.1%，增速回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；中小板公司309億元，同比增長(zhǎng)5.6%，增速回升5.8個(gè)百分點(diǎn)，中小板盈利增幅相對(duì)較??；創(chuàng)業(yè)板公司二季度盈利88億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速回落5.7個(gè)百分點(diǎn)，相比創(chuàng)業(yè)板整體估值（64倍PE（TTM）），創(chuàng)業(yè)板的盈利增速較市場(chǎng)預(yù)期依然有較大落差。

二是行業(yè)分化依舊，傳統(tǒng)周期產(chǎn)業(yè)盈利改善有限，轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)盈利表現(xiàn)靚麗。盈利占比最大的銀行板塊盈利增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，銀行板塊二季度貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3416億元，同比增長(zhǎng)9%，增速較1季度回落3個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)占全部A股比重51%，較去年同期回落1個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)周期行業(yè)二季度盈利改善有限，28個(gè)一級(jí)行業(yè)中有7個(gè)行業(yè)二季度盈利下滑：有色、鋼鐵、房地產(chǎn)、機(jī)械、電氣設(shè)備、商貿(mào)、食品飲料，傳統(tǒng)周期類(lèi)占主導(dǎo)。增長(zhǎng)超過(guò)20%的行業(yè)達(dá)11個(gè)：農(nóng)林牧漁（44%）、通信（43%）、非銀金融服務(wù)（41%）、家電（36%）、傳媒（28%）、電子（26%）、建材（23%）、汽車(chē)（22%）、化工（21%）、休閑服務(wù)21%、計(jì)算機(jī)（20%），TMT領(lǐng)域總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗。

三是最年一年總體ROE（TTM）相對(duì)穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)特征存下滑隱憂(yōu)。全部A股最近1年ROE（TTM）為12.8%與一年前基本持平，Roe（TTM）較高的行業(yè)銀行、家電、食品飲料、汽車(chē)、地產(chǎn)、建筑、公用事業(yè)、建材、醫(yī)藥、采掘、傳媒、非銀、計(jì)算機(jī)均能取得10%以上的ROE回報(bào)，而鋼鐵、軍工、電氣設(shè)備、有色、農(nóng)業(yè)ROE回報(bào)不足5%。變化來(lái)看，28個(gè)行業(yè)中13個(gè)行業(yè)ROE最近一年有所改善，改善較大的行業(yè)有建材、通信、汽車(chē)、非銀、家電、鋼鐵，從ROE改善以及ROE較高的行業(yè)來(lái)看，后地產(chǎn)周期的領(lǐng)域依然居多，如家電、汽車(chē)、建材等，由于近一年來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售及開(kāi)工端較為低迷，后續(xù)A股總體的ROE存下滑隱憂(yōu)。

總體而言，A股上市公司二季度盈利表現(xiàn)較為穩(wěn)定，但難言可喜。傳統(tǒng)領(lǐng)域盈利未來(lái)依然存下行壓力，相比市場(chǎng)過(guò)高的預(yù)期新興轉(zhuǎn)型領(lǐng)域ROE回報(bào)依然較低。